Scavando nel valore contabile
Nella catena alimentare degli investitori in sicurezza aziendale, gli investitori in azioni non hanno il primo crack in termini di utili operativi. Gli azionisti comuni ottengono ciò che resta dopo che la società ha pagato i suoi creditori, gli azionisti privilegiati e il fisco. Ma nel mondo degli investimenti, essere l’ultimo della fila può spesso essere il posto migliore in cui essere, e la sorte dell’azionista comune può essere la fetta più grande della torta dei profitti. Continua a leggere per scoprire come ottenere la tua torta e mangiarla anche tu.
Mentre i detentori di debito societario e gli azionisti privilegiati hanno diritto a una serie fissa di pagamenti in contanti, il flusso di cassa superiore a tali importi è essenzialmente di proprietà degli azionisti comuni. In teoria, se gli azionisti comuni decidessero a maggioranza dei voti di chiudere la società, avrebbero diritto a tutto ciò che restava dopo aver saldato i crediti dei detentori del debito e degli azionisti privilegiati. Il valore di un’azione ordinaria, quindi, è correlato al valore monetario del valore patrimoniale netto o capitale sociale della società.
Misurazione del valore di un credito Una buona misura del valore del credito residuo di un azionista in un dato momento è il valore contabile dell’equità per azione (BVPS). Valore contabile è il valore contabile della Società del patrimonio netto tutte le richieste di alto livello per common equity (come ad esempio le passività della società).
In termini semplificati, è anche il valore originale delle azioni ordinarie emesse più gli utili non distribuiti, meno i dividendi e i riacquisti di azioni. BVPS è il valore contabile della società diviso per le azioni ordinarie emesse e in circolazione della società.
Gli investitori in azioni spesso confrontano rapporto prezzo di mercato / BVPS per attribuire una misura del valore relativo alle azioni. Tieni presente che il valore contabile e il BVPS non considerano le prospettive future dell’azienda: sono solo istantanee della rivendicazione di azioni ordinarie in un dato momento. Una preoccupazione continua è se una società debba sempre negoziare a un rapporto prezzo / BVPS superiore a 1 volta se il mercato riflette adeguatamente le prospettive future della società e il potenziale di rialzo del titolo.
Perché BVPS? Allora perché usare BVPS come strumento analitico se non misura completamente il potenziale dello stock? Ci sono alcuni buoni motivi:
1. BVPS è un buon valore di base per uno stock. Sebbene tecnicamente non sia la stessa cosa del valore di liquidazione delle azioni, ne è un proxy. In molti casi, le azioni possono essere scambiate al valore contabile o al di sotto di esso. Se il bilancio dell’azienda non è capovolto e la sua attività non è interrotta, un basso rapporto prezzo / BVPS può essere un buon indicatore di sottovalutazione.
2. BVPS è facile e veloce da calcolare. Può e deve essere utilizzato come supplemento ad altri approcci di valutazione come l’approccio PE o gli approcci dei flussi di cassa scontati. Come altri approcci a base multipla, l’andamento del prezzo / BVPS può essere valutato nel tempo o confrontato con multipli di società simili per valutare il valore relativo.
3. Se l’azienda sta attraversando un periodo di perdite cicliche, potrebbe non avere utili finali o flussi di cassa operativi positivi. Pertanto, un’alternativa all’approccio P / E può essere utilizzata per valutare il valore corrente dello stock. Ciò è particolarmente applicabile quando l’ analista ha una scarsa visibilità delle prospettive di guadagni futuri dell’azienda.
Come calcolare BVPS Il modo più rapido per calcolare BVPS è guardare la sezione azionaria del bilancio di una società e pensare a ciò che l’azionista comune possiede effettivamente: azioni ordinarie in circolazione e utili non distribuiti. La buona notizia è che il numero è chiaramente indicato e di solito non ha bisogno di essere aggiustato per scopi analitici. Finché i contabili hanno svolto un buon lavoro (ei dirigenti dell’azienda non sono storti) possiamo utilizzare la misura del patrimonio comune per i nostri scopi analitici.
Ad esempio, il bilancio di Walmart del 31 gennaio 2012 indica che il patrimonio netto ha un valore di $ 71,3 miliardi. Il numero è chiaramente indicato come subtotale nella sezione del patrimonio netto del bilancio. Per calcolare il BVPS, è necessario trovare il numero di azioni in circolazione, che di solito è anche indicato tra parentesi accanto all’etichetta delle azioni ordinarie (su Yahoo! Finance, si trova in Statistiche chiave). Quello che stiamo cercando è il numero di azioni in circolazione, non semplicemente emesse. I due numeri possono essere diversi, di solito perché l’ emittente ha riacquistato le proprie azioni. In questo caso, il numero di azioni in circolazione è indicato a 3,36 miliardi, quindi il nostro numero BVPS è $ 71,3 miliardi diviso per 3,36 miliardi, che equivale a $ 21,22. Ciascuna azione di azioni ordinarie ha un valore contabile – o valore residuo del credito – di $ 21,22. Al momento in cui è uscito il 10-K di Walmart per il 2012, il titolo veniva scambiato nell’intervallo di $ 61, quindi il multiplo P / BVPS in quel momento era di circa 2,9 volte.
Rendere pratici i calcoli Ora è il momento di usare il calcolo per qualcosa. La prima cosa che si potrebbe fare è confrontare il prezzo / numero BVPS con il trend storico. In questo caso, il multiplo prezzo / BVPS dell’azienda sembra essere in calo da diversi anni. Un buon analista vorrebbe sapere perché. Un multiplo di prezzo / BVPS variabile potrebbe non indicare un valore relativo migliore. In secondo luogo, si vorrà confrontare il prezzo / BVPS di Walmart con società simili. In questo caso, il titolo sembra scambiare a un multiplo più o meno in linea con i suoi pari. Un premio può essere garantito qui a causa delle enormi dimensioni di Walmart.
Un approccio ancora migliore consiste nel valutare il valore contabile tangibile per azione (TBVPS) di una società. Il valore contabile materiale è la stessa cosa del valore contabile tranne che esclude il valore delle attività immateriali. I beni immateriali, come l’ avviamento, sono beni che non puoi vedere o toccare. I beni immateriali hanno valore, ma non nello stesso modo in cui lo fanno i beni materiali; non puoi liquidarli facilmente. Calcolando il valore contabile tangibile potremmo avvicinarci di un passo al valore di base dell’azienda. È anche una misura utile per confrontare un’azienda con molto avviamento in bilancio con una senza avviamento.
Per calcolare il valore contabile tangibile, dobbiamo sottrarre il valore di bilancio dei beni immateriali dal capitale comune e quindi dividere il risultato per le azioni in circolazione. Per continuare con l’esempio di Walmart, il valore dell’avviamento in bilancio è di $ 20,6 miliardi (presumiamo che l’unico materiale di attività immateriali per questa analisi sia l’avviamento). Il TBVPS arriva a $ 15,01. Il rapporto prezzo / TBVPS è circa 4 volte quando viene rilasciato il 10-K di Walmart 2012. Ancorauna volta, vorremmo esaminare l’andamento del rapporto nel tempo e confrontarlo con società simili per valutare il valore relativo.
Conclusione L’ utilizzo del valore contabile è un modo per stabilire un’opinione sul valore delle azioni ordinarie. Come altri approcci, il valore contabile esamina la parte della torta di profitto degli azionisti. A differenza degli approcci agli utili o ai flussi di cassa, che sono direttamente correlati alla redditività, il metodo del valore contabile misura il valore del credito degli azionisti in un dato momento. Un investitore in azioni può approfondire una tesi di investimento aggiungendo l’approccio del valore contabile alla sua cassetta degli attrezzi analitici.