Cosa significa valore contabile per gli investitori

Guadagni, debiti e attività sono gli elementi costitutivi del bilancio di qualsiasi società pubblica. Ai fini della divulgazione, le società suddividono questi tre elementi in cifre più raffinate che gli investitori possono esaminare. Gli investitori possono calcolare rapporti di valutazione da questi per semplificare il confronto delle società. Tra questi, il valore contabile e il rapporto prezzo / valore contabile ( rapporto P / B) sono elementi fondamentali per gli investitori value. Ma il valore contabile merita tutto il clamore? Continuate a leggere per scoprirlo.

Punti chiave

• Il valore contabile di una società è la differenza di valore tra le attività totali di quella società e le passività totali nel suo bilancio.
• Gli investitori value utilizzano il rapporto prezzo / valore contabile (P / B) per confrontare la capitalizzazione di mercato di un’impresa con il suo valore contabile per identificare azioni potenzialmente sopravvalutate e sottovalutate.
• Tradizionalmente, un rapporto P / B inferiore a 1,0 è considerato un buon valore, ma può essere difficile individuare un rapporto P / B “buono” poiché può variare in base al settore e qualsiasi azienda particolare può avere problemi finanziari sottostanti.

Cos’è il valore del libro?

Il valore contabile è la misura di tutti i beni di un’azienda: azioni, obbligazioni, inventario, attrezzature di produzione, immobili, ecc. In teoria, il valore contabile dovrebbe includere tutto, fino alle matite e ai punti metallici utilizzati dai dipendenti, ma per semplicità, le aziende generalmente includono solo beni di grandi dimensioni facilmente quantificabili.

Le aziende con molti macchinari, come le ferrovie, o molti strumenti finanziari, come le banche, tendono ad avere valori contabili elevati. Al contrario, le società di videogiochi, gli stilisti o le società commerciali possono avere un valore contabile minimo o nullo perché sono bravi solo quanto le persone che ci lavorano. Il valore contabile non è molto utile in quest’ultimo caso, ma per le aziende con asset solidi, è spesso il numero 1 per gli investitori.

Un semplice calcolo che divide il prezzo corrente delle azioni della società per il valore contabile dichiarato per azione ti dà il rapporto P / B. Se un rapporto P / B è inferiore a uno, le azioni vengono vendute a un prezzo inferiore al valore delle attività della società. Ciò significa che, nella peggiore delle ipotesi di fallimento, le attività dell’azienda verranno vendute e l’investitore continuerà a realizzare un profitto.

1.0

Un rapporto prezzo / valore contabile inferiore a 1,0 indica in genere un titolo sottovalutato, sebbene alcuni investitori value possano fissare soglie diverse, ad esempio inferiori a 3,0.

In caso di fallimento, altri investitori idealmente vedrebbero che il valore contabile vale più dell’azione e anche acquistare, spingendo il prezzo verso l’alto per eguagliare il valore contabile. Detto questo, questo approccio ha molti difetti che possono intrappolare un investitore disattento.

Value Play o Value Trap?

Se è ovvio che un’azienda negozia per un valore inferiore al suo valore contabile, devi chiederti perché gli altri investitori non l’hanno notato e hanno spinto il prezzo indietro al valore contabile o addirittura superiore. Il rapporto P / B è un calcolo facile ed è pubblicato nei riepiloghi di borsa su qualsiasi sito Web di ricerca di borsa.

La risposta potrebbe essere che il mercato stia colpendo ingiustamente l’azienda, ma è altrettanto probabile che il valore contabile dichiarato non rappresenti il valore reale delle attività. Le aziende rappresentano le loro risorse in modi diversi in diversi settori e talvolta anche all’interno dello stesso settore. Questo confonde il valore contabile, creando tante trappole quante sono le opportunità di valore.

Ammortamento ingannevole e valore contabile

Devi sapere con quanta aggressività un’azienda ha svalutato i suoi beni. Ciò implica tornare indietro di diversi anni di rendiconti finanziari. Se le attività di qualità sono state ammortizzate più rapidamente del calo del loro vero valore di mercato, hai trovato un valore nascosto che potrebbe aiutare a sostenere il prezzo delle azioni in futuro. Se le attività vengono ammortizzate più lentamente del calo del valore di mercato, il valore contabile sarà superiore al valore reale, creando una trappola del valore per gli investitori che guardano solo al rapporto P / B.

Le aziende manifatturiere offrono un buon esempio di come l’ammortamento possa influire sul valore contabile. Queste aziende devono pagare enormi somme di denaro per le loro attrezzature, ma il valore di rivendita per le attrezzature di solito diminuisce più velocemente di quanto una società sia tenuta ad ammortizzarle in base alle regole contabili. Man mano che l’attrezzatura diventa obsoleta, si avvicina a essere inutile.

Con il valore contabile, non importa ciò che le aziende hanno pagato per l’attrezzatura. Importa solo per cosa possono venderlo. Se il valore contabile si basa in gran parte sulle attrezzature, piuttosto che su qualcosa che non si deprezza rapidamente (petrolio, terreno, ecc.), È fondamentale guardare oltre il rapporto e nei componenti. Anche quando le attività sono di natura finanziaria e non sono soggette a manipolazione del deprezzamento, le regole del mark-to-market (MTM) possono portare a valori contabili sovrastimati nei mercati rialzisti e valori sottostimati nei mercati ribassisti.

Prestiti, vincoli e bugie nel valore contabile

Un investitore che cerca di fare un gioco di valore contabile deve essere a conoscenza di eventuali reclami sulle attività, soprattutto se la società è un candidato al fallimento. Di solito, i collegamenti tra attività e debiti sono chiari, ma a volte queste informazioni possono essere minimizzate o nascoste nelle note a piè di pagina. Come una persona che si assicura un prestito auto utilizzando la propria casa come garanzia, un’azienda potrebbe utilizzare risorse preziose per garantire prestiti quando ha difficoltà finanziarie.

In questo caso, il valore delle attività dovrebbe essere ridotto della dimensione di eventuali prestiti garantiti ad essi legati. Ciò è particolarmente importante nei candidati al fallimento perché il valore contabile potrebbe essere l’unica cosa da fare per la società, quindi non puoi aspettarti forti guadagni per salvare il prezzo delle azioni quando il valore contabile risulta essere gonfiato.

Società adatte a giochi di valore contabile

I critici del valore contabile si affrettano a sottolineare che trovare giochi genuini sul valore contabile è diventato difficile nel mercato azionario statunitense pesantemente analizzato. Stranamente, questo è stato un ritornello costante sin dagli anni ’50, ma gli investitori di valore continuano a trovare giochi di valore contabile.

Le aziende che hanno valori nascosti condividono alcune caratteristiche:

• Loro sono vecchi. Le vecchie società di solito hanno avuto abbastanza tempo perché attività come gli immobili si apprezzassero in modo sostanziale.
• Sono grandi. Le grandi aziende con operazioni internazionali, e quindi con asset internazionali, possono creare valore contabile attraverso la crescita dei prezzi dei terreni all’estero o di altre attività estere.
• Sono brutti. La terza classe di acquisti a valore contabile sono le aziende brutte che fanno qualcosa di sporco o noioso. Il valore del legno, della ghiaia e del petrolio aumenta con l’ inflazione, ma molti investitori trascurano questi giochi di attività perché le società non hanno il bagliore e il lampo dei titoli di crescita.

Incassare sul valore contabile

Anche se hai trovato un’azienda che ha un vero valore nascosto senza alcuna pretesa su di essa, devi aspettare che il mercato giunga alla stessa conclusione prima di poter vendere per un profitto. I predoni aziendali o gli azionisti attivisti con grandi partecipazioni possono accelerare il processo, ma un investitore non può sempre dipendere da un aiuto interno. Per questo motivo, acquistare esclusivamente in base al valore contabile può effettivamente comportare una perdita, anche quando hai ragione!

Se una società vende il 15% al ​​di sotto del valore contabile, ma ci vogliono diversi anni prima che il prezzo raggiunga, allora potresti stare meglio con un’obbligazione del 5%. L’obbligazione a minor rischio avrebbe risultati simili nello stesso periodo.

Idealmente, la differenza di prezzo verrà notata molto più rapidamente, ma c’è troppa incertezza nell’indovinare il tempo necessario al mercato per realizzare un errore di valore contabile, e questo deve essere considerato come un rischio.

Detto questo, esaminare più a fondo il valore contabile ti darà una migliore comprensione dell’azienda. In alcuni casi, un’azienda utilizzerà gli utili in eccesso per aggiornare le apparecchiature piuttosto che pagare dividendi o espandere le operazioni. Sebbene questo calo degli utili possa ridurre il valore dell’azienda a breve termine, crea un valore contabile a lungo termine perché le attrezzature dell’azienda valgono di più ei costi sono già stati scontati.

D’altra parte, se un’azienda con attrezzature obsolete ha costantemente rimandato le riparazioni, quelle riparazioni andranno a intaccare i profitti in una data futura. Questo ti dice qualcosa sul valore contabile e sul carattere dell’azienda e della sua gestione. Non otterrai queste informazioni dal rapporto P / B, ma è uno dei principali vantaggi di scavare nei numeri del valore contabile e ne vale la pena.

La linea di fondo

Fare acquisti a valore contabile non è più facile di altri tipi di investimento; implica solo un diverso tipo di ricerca. La strategia migliore è rendere il valore contabile una parte di ciò che cerchi. Non dovresti giudicare un libro dalla copertina e non dovresti giudicare un’azienda dalla copertina che mette sul suo valore contabile.

In teoria, un basso rapporto prezzo / valore contabile significa che hai un cuscino contro le scarse prestazioni. In pratica, è molto meno certo. Le attrezzature obsolete possono ancora aumentare il valore contabile, mentre l’apprezzamento nella proprietà potrebbe non essere incluso. Se hai intenzione di investire in base al valore contabile, devi scoprire lo stato reale di tali attività.