Comprensione dei tassi di interesse, inflazione e obbligazioni

Possedere un’obbligazione è essenzialmente come possedere un flusso di futuri pagamenti in contanti. Tali pagamenti in contanti sono generalmente effettuati sotto forma di pagamenti periodici di interessi e restituzione del capitale alla scadenza dell’obbligazione.

In assenza di rischio di credito (il rischio di insolvenza), il valore di quel flusso di futuri pagamenti in contanti è semplicemente una funzione del rendimento richiesto in base alle aspettative di inflazione. Se questo suona un po ‘confuso e tecnico, non preoccuparti, questo articolo abbatterà i prezzi delle obbligazioni, definirà il termine ” rendimento delle obbligazioni ” e dimostrerà come le aspettative di inflazione ei tassi di interesse determinano il valore di un’obbligazione.

Punti chiave

• Le obbligazioni sono soggette al rischio di tasso di interesse, poiché l’aumento dei tassi comporterà un calo dei prezzi (e viceversa).
• I tassi di interesse rispondono all’inflazione: quando i prezzi in un’economia aumentano, la banca centrale in genere aumenta il suo tasso obiettivo per raffreddare un’economia surriscaldata.
• L’inflazione erode anche il valore reale del valore nominale di un’obbligazione, che è una preoccupazione particolare per i debiti a scadenza più lunga.
• A causa di questi collegamenti, i prezzi delle obbligazioni sono piuttosto sensibili ai cambiamenti nelle previsioni di inflazione e inflazione.

Misure di rischio

Ci sono due rischi principali che devono essere valutati quando si investe in obbligazioni: rischio di tasso di interesse e rischio di credito. Sebbene il nostro focus sia sul modo in cui i tassi di interesse influenzano il prezzo delle obbligazioni (altrimenti noto come rischio di tasso di interesse), un investitore in obbligazioni deve anche essere consapevole del rischio di credito.

emittente di un’obbligazione non effettui i pagamenti programmati degli interessi o del capitale. La probabilità di un evento di credito negativo o di insolvenza influisce sul prezzo di un’obbligazione: maggiore è il rischio che si verifichi un evento di credito negativo, maggiore è il tasso di interesse che gli investitori richiederanno in cambio dell’assunzione di tale rischio.

Le obbligazioni emesse dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti per finanziare il funzionamento del governo degli Stati Uniti sono note come obbligazioni del Tesoro degli Stati Uniti e, a seconda del tempo fino alla scadenza, vengono chiamate cambiali, note o obbligazioni.

Gli investitori considerano le obbligazioni del Tesoro USA prive di rischio di insolvenza. In altre parole, gli investitori ritengono che non vi sia alcuna possibilità che il governo degli Stati Uniti fallisca sugli interessi e sui pagamenti del capitale sulle obbligazioni che emette. Per il resto di questo articolo, nei nostri esempi utilizzeremo i buoni del Tesoro USA, eliminando così il rischio di credito dalla discussione.

Calcolo del rendimento e del prezzo di un’obbligazione

Per capire come i tassi di interesse influenzano il prezzo di un’obbligazione, è necessario comprendere il concetto di rendimento. Sebbene esistano diversi tipi di calcolo del rendimento, ai fini di questo articolo, utilizzeremo il calcolo del rendimento alla scadenza (YTM). L’YTM di un’obbligazione è semplicemente il tasso di sconto che può essere utilizzato per rendere il valore attuale di tutti i flussi di cassa di un’obbligazione uguale al suo prezzo.

In altre parole, il prezzo di un’obbligazione è la somma del valore attuale di ciascun flusso di cassa, in cui il valore attuale di ciascun flusso di cassa è calcolato utilizzando lo stesso fattore di sconto. Questo fattore di sconto è il rendimento. Quando il rendimento di un’obbligazione aumenta, per definizione, il suo prezzo diminuisce e quando il rendimento di un’obbligazione diminuisce, per definizione, il suo prezzo aumenta.

Rendimento relativo di un’obbligazione

La scadenza o la durata di un’obbligazione influisce in gran parte sul suo rendimento. Per comprendere questa affermazione, è necessario comprendere la cosiddetta curva dei rendimenti. La curva dei rendimenti rappresenta l’YTM di una classe di obbligazioni (in questo caso, i titoli del Tesoro USA).

Nella maggior parte dei contesti dei tassi di interesse, più lungo è il termine alla scadenza, maggiore sarà il rendimento. Ciò ha senso intuitivo perché più lungo è il periodo di tempo prima che il flusso di cassa venga ricevuto, maggiore è la possibilità che il tasso di sconto (o rendimento) richiesto aumenti.

Le aspettative di inflazione determinano i requisiti di rendimento dell’investitore

L’inflazione è il peggior nemico di un’obbligazione. L’inflazione erode il potere d’ acquisto dei flussi di cassa futuri di un’obbligazione. In parole povere, maggiore è il tasso di inflazione attuale e maggiore è il tasso di inflazione futuro (atteso), più alti saranno i rendimenti lungo la curva dei rendimenti, poiché gli investitori richiederanno questo rendimento più elevato per compensare il rischio di inflazione.

Si noti che i  titoli del Tesoro protetti dall’inflazione  (TIPS) sono un modo semplice ed efficace per eliminare uno dei rischi più significativi per gli investimenti a reddito fisso – il rischio di inflazione – fornendo al contempo un  tasso di rendimento reale  garantito dal governo degli Stati Uniti. Pertanto, vale la pena comprendere appieno come funzionano, si comportano e possono essere incorporati in un portafoglio di investimenti questi strumenti.

Tassi di interesse a breve e lungo termine e aspettative di inflazione

L’inflazione, così come le aspettative di inflazione futura, sono una funzione della dinamica tra i tassi di interesse a breve e quelli a lungo termine. In tutto il mondo, i tassi di interesse a breve termine sono amministrati dalle banche centrali delle nazioni. Negli Stati Uniti, il Federal Open Market Committee (FOMC)della Federal Reserve stabilisce il tasso dei fondi federali. Storicamente, altri tassi di interesse a breve termine denominati in dollari, come LIBOR o LIBID, sono stati fortemente correlati con il tasso sui fed funds.

Il FOMC amministra il tasso sui fed funds per adempiere al suo duplice mandato di promuovere la crescita economica mantenendo la stabilità dei prezzi. Questo non è un compito facile per il FOMC; c’è sempre un dibattito sul livello appropriato dei fed funds, e il mercato si forma le proprie opinioni su come sta andando il FOMC.

Le banche centrali non controllano i tassi di interesse a lungo termine. Le forze di mercato (domanda e offerta) determinano i prezzi di equilibrio per le obbligazioni a lungo termine, che fissano i tassi di interesse a lungo termine. Se il mercato obbligazionario ritiene che il FOMC abbia impostato il tasso dei fed funds troppo basso, le aspettative di futura inflazione aumentano, il che significa che i tassi di interesse a lungo termine aumentano rispetto ai tassi di interesse a breve termine – la curva dei rendimenti si irradia.

Se il mercato ritiene che il FOMC abbia impostato il tasso dei fed funds troppo alto, accade il contrario e i tassi di interesse a lungo termine diminuiscono rispetto ai tassi di interesse a breve termine – la curva dei rendimenti si appiattisce.

La tempistica dei flussi di cassa e dei tassi di interesse di un’obbligazione

La tempistica dei flussi di cassa di un’obbligazione è importante. Ciò include la durata dell’obbligazione fino alla scadenza. Se gli operatori di mercato ritengono che vi sia un’inflazione più elevata all’orizzonte, i tassi di interesse e i rendimenti delle obbligazioni aumenteranno (ei prezzi diminuiranno) per compensare la perdita del potere d’acquisto dei flussi di cassa futuri. Le obbligazioni con i flussi di cassa più lunghi vedranno i loro rendimenti aumentare e i prezzi scendere maggiormente.

Questo dovrebbe essere intuitivo se si pensa a un calcolo del valore attuale: quando si modifica il tasso di sconto utilizzato su un flusso di flussi di cassa futuri, più a lungo viene ricevuto il flusso di cassa, più ne viene influenzato il valore attuale. Il mercato obbligazionario ha una misura della variazione di prezzo relativa alle variazioni dei tassi di interesse; questa importante metrica obbligazionaria è nota come durata.

La linea di fondo

I tassi di interesse, i rendimenti obbligazionari (prezzi) e le aspettative di inflazione sono correlati tra loro. I movimenti dei tassi di interesse a breve termine, dettati dalla banca centrale di una nazione, influenzeranno in modo diverso obbligazioni diverse con termini di scadenza diversi, a seconda delle aspettative del mercato sui futuri livelli di inflazione.

Ad esempio, una variazione dei tassi di interesse a breve termine che non influisce sui tassi di interesse a lungo termine avrà scarso effetto sul prezzo e sul rendimento di un’obbligazione a lungo termine. Tuttavia, un cambiamento (o nessun cambiamento quando il mercato percepisce che è necessario) nei tassi di interesse a breve termine che influenzano i tassi di interesse a lungo termine può influenzare notevolmente il prezzo e il rendimento di un’obbligazione a lungo termine. In parole povere, le variazioni dei tassi di interesse a breve termine hanno un effetto maggiore sulle obbligazioni a breve termine rispetto alle obbligazioni a lungo termine e le variazioni dei tassi di interesse a lungo termine hanno un effetto sulle obbligazioni a lungo termine, ma non su quelle a breve termine.

La chiave per capire in che modo una variazione dei tassi di interesse influenzerà il prezzo e il rendimento di una determinata obbligazione è riconoscere in che punto della curva dei rendimenti si trova quell’obbligazione (il lato corto o il lato lungo) e comprendere le dinamiche tra breve e lungo termine. tassi di interesse a termine.

Con questa conoscenza, puoi utilizzare diverse misure di durata e convessità per diventare un investitore esperto del mercato obbligazionario.