Rischi e ricompense di Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett ha trasformato Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK. B) in una delle aziende più riconoscibili al mondo. Nonostante il fenomenale successo di Berkshire, l’azienda ha dei rischi per gli investitori. Questi rischi includono la scelta di un successore che gestirà l’azienda dopo che Buffett non sarà più presidente e amministratore delegato.

C’è anche il pericolo di un declassamento del credito e la possibilità che le autorità di regolamentazione del governo designino questo colosso come una società di importanza sistemica per l’economia degli Stati Uniti.

Punti chiave

• Berkshire Hathaway è una massiccia holding, ancora gestita dal famoso investitore Warren Buffett.
• Possiede una varietà di aziende private ben note, come GEICO, e ha anche interessi di minoranza in società pubbliche, come Apple.
• I rischi di essere un investitore BRK. B includono problemi di sfide normative e di essere un conglomerato, nonché questioni di successione per quando Warren Buffet va in pensione o muore.

Gli inizi del Berkshire

Berkshire Hathaway era un’azienda tessile in fallimento quando Buffett la acquistò nel 1964 e iniziò a trasformarla nel mostro per fare soldi che è ora, con una capitalizzazione di mercato di circa $ 490 miliardi alla fine di ottobre 2018. Il grande conglomerato è coinvolto in una vasta gamma delle imprese. Le sue filiali sono varie come Dairy Queen, BNSF Railway e Helzberg Diamonds.

Tuttavia, il nucleo dell’impero del Berkshire è l’assicurazione. L’azienda ha linee in proprietà, infortuni e riassicurazione. I suoi marchi nello spazio includono Geico, National Indemnity e Applied Underwriters.

Da questa base assicurativa, Buffett ha costruito negli anni il Berkshire con piccole e grandi acquisizioni. L’azienda ora ha interessi in tutto, dalle ferrovie all’energia, agli stivali da cowboy e ai mobili.

Il Berkshire è ancora in crescita. I ricavi netti sono aumentati dell’8,3% nel 2015 rispetto al 2014. Sono aumentati del 6% nel 2016 dal 2015 e hanno aggiunto un altro 8,4% nel 2017 dal 2016. I suoi ricavi netti in quell’anno sono stati di circa 242 miliardi di dollari.

Coloro che hanno rischiato di investire presto nel Berkshire hanno tratto enormi profitti. Le azioni Berkshire di Classe A sono state vendute per un bel $ 7.100 nel giugno 1990. Alla fine del 2017, erano scambiate per circa $ 289.200. Buffett non crede nei speculatori a breve termine salgano per trarre profitto dalle azioni. Tuttavia, gli investitori più piccoli possono permettersi le azioni di Classe B scambiate a meno di $ 200 per azione alla fine di ottobre 2018.

La questione della successione

Uno dei rischi principali per il Berkshire è l’improbabilità che qualcuno possa eguagliare il successo di Buffett. Buffett sta ancora andando forte a 89 anni al momento della stesura di questo articolo, avendo gestito l’azienda per più di 50 anni. Tuttavia, lui e il suo luogotenente di 96 anni Charlie Munger, vicepresidente del Berkshire, non sono immortali. Buffett e Munger hanno discusso del piano di successione nelle loro famose lettere agli azionisti.3

Sono stati lanciati diversi nomi, ma alla fine del 2018 ci sono quattro principali contendenti.

La lettera di Munger del 2015 indicava che Greg Abel e Ajit Jain sono entrambi materiale CEO di livello mondiale. Abel gestisce le attività di servizi energetici e di utilità del Berkshire. Jain è il capo della vasta divisione assicurativa del Berkshire. Jain è conosciuto come un genio della sottoscrizione che ha guadagnato miliardi di operazioni di assicurazione nel corso degli anni. Abel è più giovane e forse più abituato a essere sotto i riflettori.

Buffett ha assunto due gestori di portafoglio per aiutarlo con le partecipazioni azionarie della società. Ted Weschler e Todd Combs condividono la responsabilità del vasto portafoglio di Berkshire. Weschler ha incontrato Buffett vincendo un’asta di beneficenza a pranzo con l’ Oracolo di Omaha per 5 milioni di dollari. In precedenza ha gestito l’ hedge fund Peninsula Capital Advisors. Buffett e Weschler divennero amici negli anni successivi e alla fine Buffett portò Weschler nel Berkshire. Combs era anche un gestore di hedge fund quando è entrato a far parte del Berkshire nel 2010.

Weschler e Combs hanno cambiato in una certa misura la prospettiva di Buffett. Buffett non ha mai investito in titoli tecnologici fino al 2011, quando ha speso circa 10 miliardi di dollari in azioni IBM.

Per quello che vale, queste sono le quattro persone che Buffett dice che gestiscono davvero Berkshire Hathaway ora di giorno in giorno.

Berkshire sta chiaramente valutando la questione della successione, che dovrebbe dissipare alcuni timori degli investitori. La domanda più grande è se i gestori di portafoglio e il CEO saranno in grado di eguagliare la performance di Buffett.

Buffett è senza dubbio un genio degli affari su molti livelli. Il “premio Buffett” è l’idea che la reputazione e il senso degli affari di Buffett aggiungano valore al Berkshire e alle società in cui investe. Solo il tempo dirà cosa succederà all’impero del Berkshire dopo che Buffett e Munger non saranno più lì.

Rischio di downgrade del credito

Una questione più urgente è il rischio di downgrade del credito per il debito di Berkshire. A partire da agosto 2015, S&P, la principale agenzia di rating del credito, ha indicato che stava inserendo Berkshire nella lista di controllo del credito negativo a causa dell’incertezza sulla sua acquisizione di Precision Castparts Corp. Nel dicembre 2016, Berkshire deteneva un rating del credito AA investment-grade dopo che ufficialmente acquisizione della società all’inizio dell’anno. Entro la fine del 2017, S&P ha annunciato che Berkshire non correva più il rischio di declassamento.

Tuttavia, l’agenzia ha già declassato due volte il Berkshire. Ha declassato la società nel 2010 quando Berkshire ha acquistato BNSF Railway, e poi di nuovo nel 2013, poiché ha cambiato i suoi standard per la valutazione delle compagnie di assicurazione.

Recente performance del Berkshire Hathaway

Berkshire ha registrato un fatturato totale di $ 245,5 miliardi nel suo anno fiscale 2020 ( FY ), che si è concluso il 31 dicembre 2020.  Il fatturato totale è sceso del 3,6% durante l’anno a causa degli impatti economici negativi della pandemia COVID-19. La società ha notato che la crisi ha influenzato negativamente quasi tutte le sue operazioni, ma in misura diversa. I ricavi e gli utili della maggior parte delle attività di produzione e di servizi e vendita al dettaglio dell’azienda sono diminuiti notevolmente nel secondo trimestre, ma molte di queste attività sono migliorate in modo significativo nel terzo e nel quarto trimestre.

Gli utili netti sono diminuiti del 47,1% rispetto al 2019, per un utile netto totale di $ 43,3 miliardi nel 2020.2 Il calo significativo è stato principalmente determinato dal calo degli utili nella maggior parte dei segmenti di attività di Berkshire, che è stato parzialmente compensato da un guadagno di $ 40,7 miliardi prima delle tasse e degli interessi di minoranza nell’ampio portafoglio azionario della società. A seguito  delle modifiche apportate ai  GAAP  nel 2018, la società è tenuta a includere i guadagni e le perdite non realizzati derivanti dalle variazioni del proprio portafoglio di investimenti nei guadagni riportati. Questa modifica contabile contribuisce a rendere i guadagni significativamente più volatili di quanto non sarebbero altrimenti.

Importanza di essere Berkshire

Non vale la pena essere troppo importanti per l’economia degli Stati Uniti. Un altro rischio è se le autorità di regolamentazione del governo definiranno il Berkshire come importante dal punto di vista sistemico. La designazione richiede alle società di sottoporsi alla supervisione della Federal Reserve. Viene fornito con maggiori restrizioni di capitale erequisiti di liquidità.

Questi requisiti gravosi potrebbero rendere più difficile la crescita futura e la redditività e potrebbero danneggiare le prospettive dell’azienda. Non è fuori questione in questo caso. La Banca d’Inghilterra ha chiesto alle autorità di regolamentazione degli Stati Uniti perché Berkshire non fosse in questa lista nel 2015.

Buffett ha sostenuto che Berkshire non dovrebbe essere schiaffeggiato con questa designazione. Ha indicato che si è impegnato a mantenere un margine di cassa di $ 20 miliardi nel Berkshire.

È significativo che il Berkshire sia riuscito a rimanere forte durante la crisi finanziaria del 2008. La società ha persino fornito aiuto e liquidità a breve termine ad altre società, tra cui Goldman Sachs, General Electric e Harley Davidson, durante la crisi. Pertanto, la storia ha dimostrato la capacità del Berkshire di resistere alle tempeste finanziarie.

Tuttavia, il governo ha assegnato la designazione di importanza sistemica ad altre grandi compagnie di assicurazione, tra cui AIG, Prudential e MetLife. Il Berkshire è senza dubbio una delle più grandi compagnie assicurative del mondo ed è esposto a grandi eventi catastrofici. Gli attacchi terroristici dell’11 settembre e l’uragano Katrina sono costati miliardi al Berkshire.

La linea di fondo

Il Berkshire è diverso da queste altre società che operano principalmente nel settore assicurativo.È molto più diversificato nelle sue attività. Lo standard ufficiale è che la società deve avere l’85% o più delle sue attività consolidate provenienti da attività finanziarie. Molte delle recenti acquisizioni del Berkshire provengono dall’esterno del regno finanziario. Pertanto, è discutibile se Berkshire soddisfi questo requisito.

Tuttavia, la minaccia di questa designazione è molto reale, in quanto potrebbe danneggiare il futuro prezzo delle azioni di Berkshire e la capacità di crescere.