Alfa

Cos’è Alpha

Alpha (α) è un termine usato negli investimenti per descrivere la capacità di una strategia di investimento di battere il mercato, o è “vantaggio”. Alpha è quindi spesso indicato anche come ” rendimento in eccesso ” o ” tasso di rendimento anormale “, che si riferisce all’idea che i mercati sono efficienti, e quindi non c’è modo di guadagnare sistematicamente rendimenti che superano il mercato generale nel suo complesso. Alpha è spesso usato insieme a  beta (la lettera greca β), che misura la volatilità  o il rischio complessivo del mercato, noto come rischio di mercato sistematico.

Alpha è utilizzato in finanza come misura della  performance, indicando quando una strategia, un trader o un gestore di portafoglio è riuscito a battere il rendimento del mercato in un certo periodo. Alpha, spesso considerato il  ritorno attivo di  un investimento, misura la performance di un investimento rispetto a un indice di mercato o benchmark considerato rappresentativo del movimento del mercato nel suo complesso. Il rendimento in eccesso di un investimento rispetto al  rendimento  di un indice di riferimento è l’alfa dell’investimento. Alpha può essere positivo o negativo ed è il risultato di un investimento attivo. La beta, d’altra parte, può essere guadagnata attraverso l’ investimento passivo  nell’indice.

Punti chiave

• Alpha si riferisce ai rendimenti in eccesso guadagnati su un investimento superiore al rendimento del benchmark.
• I gestori di portafoglio attivi cercano di generare alfa nei portafogli diversificati, con la diversificazione intesa a eliminare il rischio non sistematico.
• Poiché l’alfa rappresenta la performance di un portafoglio rispetto a un benchmark, spesso si ritiene che rappresenti il ​​valore che un gestore di portafoglio aggiunge o sottrae al rendimento di un fondo.
• L’alfa di Jensen prende in considerazione il modello CAPM (Capital Asset Pricing Model) e include una componente aggiustata per il rischio nel suo calcolo.

Capire Alpha

Alpha è uno dei cinque rapporti di rischio di investimento tecnico più diffusi. Gli altri sono beta,  deviazione standard,  R quadrato e  rapporto di Sharpe. Queste sono tutte misurazioni statistiche utilizzate nella  teoria del portafoglio moderno (MPT). Tutti questi indicatori hanno lo scopo di aiutare gli investitori a determinare il profilo di rischio-rendimento di un investimento.

I gestori di portafoglio attivi cercano di generare alfa nei portafogli diversificati, con la diversificazione intesa a eliminare il  rischio non sistematico. Poiché l’alfa rappresenta la performance di un portafoglio rispetto a un benchmark, spesso si ritiene che rappresenti il ​​valore che un gestore di portafoglio aggiunge o sottrae al rendimento di un fondo. In altre parole, alpha è il ritorno su un investimento che non è il risultato di un movimento generale nel mercato più ampio. Pertanto, un alfa pari a zero indicherebbe che il portafoglio o il fondo sta seguendo perfettamente l’indice di riferimento e che il gestore non ha aggiunto o perso alcun valore aggiuntivo rispetto al mercato generale.

Il concetto di alfa è diventato più popolare con l’avvento dei fondi indicizzati smart beta legati a indici come l’indice Standard & Poor’s 500 e l’indice “Wilshire 5000 Total Market Index. Questi fondi tentano di migliorare la performance di un portafoglio che segue un sottoinsieme mirato di il mercato.

Nonostante la notevole desiderabilità dell’alfa in un portafoglio, molti benchmark dell’indice riescono a  battere i gestori patrimoniali nella stragrande maggioranza delle volte. In parte a causa della crescente mancanza di fiducia nella consulenza finanziaria tradizionale causata da questa tendenza, sempre più investitori stanno passando a  consulenti online passivi e a basso costo  (spesso chiamati  roboadvisors ) che investono esclusivamente o quasi esclusivamente il capitale dei clienti nell’indice -Tracciare i fondi, la logica è che se non riescono a battere il mercato possono anche aderirvi.

Inoltre, poiché la maggior parte dei consulenti finanziari “tradizionali” addebita una commissione, quando si gestisce un portafoglio e si ottiene un alfa pari a zero, essa rappresenta in realtà una leggera  perdita netta  per l’investitore. Ad esempio, supponiamo che Jim, un consulente finanziario, addebiti l’1% del valore di un portafoglio per i suoi servizi e che durante un periodo di 12 mesi Jim sia riuscito a produrre un alfa di 0,75 per il portafoglio di uno dei suoi clienti, Frank. Sebbene Jim abbia effettivamente aiutato la performance del portafoglio di Frank, la commissione addebitata da Jim è superiore all’alfa che ha generato, quindi il portafoglio di Frank ha subito una perdita netta. Per gli investitori, l’esempio evidenzia l’importanza di considerare le commissioni insieme ai rendimenti della performance e all’alfa.

L’ ipotesi di mercato efficiente  (EMH) postula che i prezzi di mercato incorporano tutte le informazioni disponibili in ogni momento, e quindi i titoli sono sempre valutati correttamente (il mercato è efficiente). Pertanto, secondo l’EMH, non c’è modo di identificare e trarre vantaggio sistematicamente di prezzi errati nel mercato perché non esistono. Se vengono identificati errori di prezzo, vengono rapidamente arbitrati e quindi i modelli persistenti di anomalie di mercato che possono essere sfruttati tendono ad essere pochi e rari. L’evidenza empirica che confronta i rendimenti storici dei fondi comuni di investimento attivi rispetto ai loro benchmark passivi indica che meno del 10% di tutti i fondi attivi è in grado di guadagnare un alfa positivo su un periodo di tempo di oltre 10 anni, e questa percentuale diminuisce una volta che vengono prese le tasse e le commissioni in considerazione. In altre parole, l’alfa è difficile da trovare, soprattutto al netto di tasse e commissioni. Poiché il rischio beta può essere isolato diversificando e coprendo vari rischi (che viene fornito con vari costi di transazione), alcuni hanno proposto che l’alfa non esiste davvero, ma che rappresenta semplicemente la compensazione per l’assunzione di un rischio non coperto che non era stato identificato o è stato trascurato.

Alla ricerca di investimenti Alpha

Alpha è comunemente usato per classificare i fondi comuni di investimento attivi e tutti gli altri tipi di investimenti. È spesso rappresentato come un numero singolo (come +3,0 o -5,0) e questo si riferisce in genere a una percentuale che misura il rendimento del portafoglio o del fondo rispetto all’indice di riferimento di riferimento (ovvero, 3% migliore o 5% peggiore).

Un’analisi più approfondita dell’alfa può anche includere ” l’alfa di Jensen “. L’alfa di Jensen prende in considerazione la teoria del mercato del CAPM (Capital Asset Pricing Model ) e include una componente aggiustata per il rischio nel suo calcolo. Beta (o il coefficiente beta) viene utilizzato nel CAPM, che calcola il rendimento atteso di un asset in base al suo beta particolare e ai rendimenti di mercato attesi. Alpha e beta vengono utilizzati insieme dai gestori degli investimenti per calcolare, confrontare e analizzare i rendimenti.

L’intero universo di investimento offre agli investitori un’ampia gamma di titoli, prodotti di investimento e opzioni di consulenza. I diversi cicli di mercato hanno anche un’influenza sull’alfa degli investimenti in diverse classi di attività. Questo è il motivo per cui le metriche di rischio-rendimento sono importanti da considerare insieme all’alfa.

Esempi

Ciò è illustrato nei seguenti due esempi storici per un ETF a reddito fisso e un ETF azionario:

L’ iShares Convertible Bond ETF ( le obbligazioni convertibili hanno profili molto più rischiosi rispetto alle obbligazioni plain vanilla.

Il WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW ) è un investimento azionario con un rischio di mercato più elevato che mira a investire in azioni con crescita dei dividendi. Le sue partecipazioni replicano un indice personalizzato chiamato WisdomTree US Quality Dividend Growth Index. Aveva una deviazione standard annualizzata su tre anni del 10,58%, superiore all’ICVT. Il suo rendimento annualizzato al 15 novembre 2017 era del 18,24%, che era anche superiore all’S & P 500 al 14,67%, quindi aveva un alfa del 3,57% rispetto all’S & P 500. Ma, ancora una volta, l’S & P 500 potrebbe non esserlo. il benchmark corretto per questo ETF, dal momento che i titoli di crescita che pagano dividendi sono un sottoinsieme molto particolare del mercato azionario generale e potrebbero non includere nemmeno i 500 titoli di maggior valore in America.

L’esempio precedente illustra il successo di due gestori di fondi nella generazione di alfa. L’evidenza, tuttavia, mostra che Le statistiche mostrano che negli ultimi dieci anni, l’83% dei fondi attivi negli Stati Uniti non è riuscito a eguagliare i benchmark scelti. Gli esperti attribuiscono questa tendenza a molte cause, tra cui:

• La crescente esperienza dei consulenti finanziari
• Progressi nella  tecnologia finanziaria  e nel software che i consulenti hanno a loro disposizione
• Maggiori opportunità per gli aspiranti investitori di impegnarsi nel mercato grazie alla crescita di Internet
• Una percentuale in calo di investitori che assumono rischi nei propri portafogli e
• La crescente quantità di denaro investita nella ricerca dell’alfa

Considerazioni alfa

Sebbene l’ alfa sia stata definita il “santo graal” dell’investimento e, come tale, riceva molta attenzione da parte di investitori e consulenti, ci sono un paio di considerazioni importanti che si dovrebbero tenere in considerazione quando si utilizza l’alfa.

1. Un calcolo di base dell’alfa sottrae il rendimento totale di un investimento da un benchmark comparabile nella sua categoria di attività. Questo calcolo alfa viene utilizzato principalmente solo rispetto a un benchmark di categoria di attività comparabile, come indicato negli esempi precedenti. Pertanto, non misura la sovraperformance di un ETF azionario rispetto a un benchmark a reddito fisso. Questo alfa viene anche utilizzato al meglio quando si confrontano le prestazioni di investimenti in attività simili. Pertanto, l’alfa dell’ETF azionario, DGRW, non è relativamente paragonabile all’alfa dell’ETF a reddito fisso, ICVT.
2. Alcuni riferimenti all’alfa possono riferirsi a una tecnica più avanzata. L’alfa di Jensen prende in considerazione la teoria del CAPM e le misure aggiustate per il rischio utilizzando il tasso privo di rischio e il beta.

Quando si utilizza un calcolo alfa generato è importante comprendere i calcoli coinvolti. L’alfa può essere calcolato utilizzando diversi benchmark di indice all’interno di una classe di attività. In alcuni casi, potrebbe non esserci un indice preesistente adatto, nel qual caso i consulenti possono utilizzare algoritmi  e altri modelli per simulare un indice a fini di calcolo comparativo dell’alfa.

Alpha può anche riferirsi al tasso anormale di rendimento di un  di sicurezza  o di un portafoglio in eccesso rispetto a quanto sarebbe previsto da un  equilibrio di  modello come CAPM. In questo caso, un modello CAPM potrebbe mirare a stimare i rendimenti per gli investitori in vari punti lungo una frontiera efficiente. L’analisi CAPM potrebbe stimare che un portafoglio dovrebbe guadagnare il 10% in base al profilo di rischio del portafoglio. Se il portafoglio guadagna effettivamente il 15%, l’alfa del portafoglio sarebbe 5,0 o + 5% rispetto a quanto previsto nel modello CAPM.