Gioco con carte selvagge

Cos’è un gioco con carte jolly?

Un gioco jolly, che di solito comporta un contratto future su obbligazioni del Tesoro (T-Bond), è dove il venditore del contratto ha il diritto di dare avviso di intenzione di consegnare dopo che il prezzo di chiusura di quel contratto è stato fissato, anche se il contratto non è più commerciale.

Punti chiave

• Un gioco jolly, che di solito comporta un contratto futures su obbligazioni del Tesoro (T-Bond), è dove il venditore del contratto ha il diritto di dare avviso di intenzione di consegnare dopo che il prezzo di chiusura di quel contratto è stato fissato, anche se il contratto non è più commerciale.
• Un gioco jolly, di solito, avvantaggia il titolare del contratto se c’è uno spostamento nel valore o nel prezzo del bene tra il momento del prezzo di chiusura e la consegna effettiva.
• Questa flessibilità a disposizione del venditore crea una sequenza implicita di opzioni put di sei ore, che è stata soprannominata “gioco jolly” o “opzione jolly”.

Comprensione dei giochi di carte jolly

Un gioco di carte jolly si verifica quando il titolare di un contratto conserva il diritto di consegnare il contratto per un determinato periodo di tempo dopo la chiusura delle negoziazioni al prezzo di chiusura. Ciò finirà per avvantaggiare finanziariamente il titolare del contratto se si verifica uno spostamento del valore o del prezzo dell’attività tra il momento del prezzo di chiusura e la consegna effettiva.

Avere il diritto a un gioco jolly consente al titolare di consegnare l’ emissione più economica da consegnare (CTD), indipendentemente dal valore di tale emissione al momento in cui il contratto è scaduto. Il tempo specificato in cui può avvenire la consegna varia da contratto a contratto, a seconda dei diritti concessi al titolare del gioco jolly. Questa situazione può verificarsi anche in altri mercati o in quelli che coinvolgono contratti di opzione su obbligazioni.

Il contratto future sui buoni del tesoro del Chicago Board of Trade (CBOT), introdotto per la prima volta nel 1977, consente alla posizione corta diverse opzioni di consegna su quando e con quale obbligazione verrà infine regolato il contratto. Il gioco jolly, che si riferisce all’opzione di timing flessibile, consente alla posizione corta di scegliere qualsiasi giorno lavorativo nel mese di consegna per effettuare effettivamente la consegna al titolare del contratto lungo.

Inoltre, il prezzo di regolamento del contratto è fissato alle 14:00 della data di scadenza del contratto futures, ma il venditore non è tenuto a dichiarare l’intenzione di risolvere il contratto fino alle 20:00, anche se la negoziazione di buoni del tesoro può si verificano tutto il giorno nei mercati dei concessionari. Se i prezzi delle obbligazioni cambiano in modo significativo tra le 14:00 e le 20:00, il venditore ha la possibilità di risolvere il contratto al prezzo più favorevole. Questo fenomeno, che si ripete in ogni giorno di negoziazione del mese di consegna, crea una sequenza implicita di opzioni put di sei ore per la posizione corta, che è stata soprannominata “gioco jolly” o ” opzione jolly “.

Il valore dell’opzione put implicita relativa al gioco jolly è stato formalizzato per la prima volta da Alex Kane e Alan J. Marcus in un documento del 1985 per il National Bureau of Economic Research (NBER), sebbene ricerche precedenti suggerissero che, in pratica, i partecipanti ai future obbligazionari non agiscono in modo ottimale sfruttando il gioco delle carte jolly.