Guida agli hedge fund

L’utilizzo di hedge fund nei portafogli finanziari è cresciuto notevolmente dall’inizio del 21 ° secolo. Un hedge fund è solo un nome di fantasia per una partnership di investimento che ha più libero sfogo per investire in modo aggressivo e in una più ampia varietà di prodotti finanziari rispetto alla maggior parte dei fondi comuni di investimento. È il matrimonio di un gestore di fondi professionista, spesso noto come socio accomandatario, e gli investitori, a volte noti come soci accomandanti. Insieme, mettono insieme i loro soldi nel fondo. Questo articolo delinea le basi di questo veicolo di investimento alternativo.

Punti chiave

• Gli hedge fund sono partnership finanziarie che utilizzano fondi in pool e impiegano strategie diverse per ottenere rendimenti attivi per i propri investitori.
• Questi fondi possono essere gestiti in modo aggressivo o fare uso di derivati ​​e leva finanziaria per generare rendimenti più elevati.
• Le strategie di hedge fund includono azioni long-short, market neutral, volatility arbitrage e merger arbitrage.
• In genere sono accessibili solo agli investitori accreditati.

Il primo fondo speculativo

La società AW Jones & Co., un ex scrittore e sociologo Alfred Winslow Jones, ha lanciato il primo hedge fund al mondo nel 1949. Jones è stato ispirato a cimentarsi nella gestione del denaro mentre scriveva un articolo sulle tendenze degli investimenti all’inizio di quell’anno. Ha raccolto $ 100.000 (inclusi $ 40.000 di tasca sua) e ha cercato di ridurre al minimo il rischio nel detenere posizioni in azioni a lungo termine vendendo allo scoperto  altre azioni.

Questa innovazione di investimento è ora indicata come il classico  modello di azioni long / short. Jones ha anche utilizzato la leva finanziaria per aumentare i rendimenti. Nel 1952, ha modificato la struttura del suo  veicolo di investimento, convertendolo da una  società  in nome collettivo a una società in accomandita semplice e aggiungendo una commissione di incentivo del 20% come compenso per il socio amministratore.

In qualità di primo gestore di fondi a combinare la vendita allo scoperto, l’uso della leva finanziaria e il rischio condiviso attraverso una partnership con altri investitori e un sistema di compensazione basato sulla performance degli investimenti, Jones si è guadagnato il suo posto nella storia degli investimenti come padre dell’hedge fund.

Partnership con fondi speculativi

Lo scopo di un hedge fund è massimizzare i rendimenti degli investitori ed eliminare il rischio. Se questa struttura e questi obiettivi somigliano molto a quelli dei fondi comuni di investimento, lo sono, ma è lì che finiscono le somiglianze. Gli hedge fund sono generalmente considerati più aggressivi, rischiosi ed esclusivi dei fondi comuni di investimento. In un fondo speculativo, i soci accomandanti contribuiscono al finanziamento delle attività mentre il socio accomandatario gestisce il fondo secondo la propria strategia.

Il nome hedge fund deriva dall’uso di tecniche di trading che i gestori di fondi possono eseguire. In linea con l’obiettivo di questi veicoli di fare soldi, indipendentemente dal fatto che il mercato azionario salga o diminuisca, i gestori possono coprirsi andando a lungo (se prevedono un rialzo del mercato) o riducendo le azioni (se prevedono un calo). Anche se le strategie di copertura sono impiegate per ridurre il rischio, la maggior parte considera queste pratiche per portare rischi maggiori.

Gli hedge fund sono decollati negli anni ’90, quando i gestori di fondi di alto profilo hanno abbandonato l’industria dei fondi comuni per fama e fortuna come gestori di fondi hedge. Da allora, il settore è cresciuto in modo sostanziale con un totale di asset under management (AUM) del valore di oltre 3,25 trilioni di dollari, secondo il Preqin Global Hedge Fund Report del 2019.

Anche il numero di hedge fund operativi è cresciuto. Ci sono 3.635 hedge fund negli Stati Uniti nel 2021, con un aumento del 2,5% rispetto al 2020.

1:31

Scopo e caratteristiche degli hedge fund

Un tema comune alla maggior parte dei fondi comuni di investimento è la loro neutralità nella direzione del mercato. Poiché si aspettano di guadagnare con l’andamento del mercato al rialzo o al ribasso, i team di gestione degli hedge fund assomigliano più ai trader che agli investitori classici. Alcuni fondi comuni di investimento utilizzano queste tecniche più di altri e non tutti i fondi comuni di investimento si impegnano nella copertura effettiva.

Ci sono diverse caratteristiche chiave che distinguono gli hedge fund dagli altri investimenti in pool, in particolare la loro limitata disponibilità per gli investitori.

Investitori accreditati o qualificati

Gli investitori in hedge fund devono soddisfare determinati requisiti di patrimonio netto, generalmente un patrimonio netto superiore a $ 1 milione o un reddito annuo superiore a $ 200.000 per i due anni precedenti.

---

Gli investitori in hedge fund richiedono un patrimonio netto superiore a 1 milione di dollari.

Più ampia latitudine di investimento

L’universo di investimento di un hedge fund è limitato solo dal suo mandato. Un hedge fund può investire in qualsiasi cosa: terreni, immobili, derivati, valute e altre attività alternative. I fondi comuni di investimento, al contrario, di solito devono attenersi a azioni o obbligazioni.

Impiega spesso leva

Gli hedge fund utilizzano spesso la leva finanziaria o denaro preso in prestito per amplificare i propri rendimenti, il che potenzialmente li espone a una gamma molto più ampia di rischi di investimento, come dimostrato durante la Grande Recessione. Nel crollo dei subprime, gli hedge fund sono stati particolarmente colpiti a causa della maggiore esposizione a obbligazioni di debito garantite e agli elevati livelli di leva finanziaria.

Struttura tariffaria

Gli hedge fund addebitano sia un coefficiente di spesa che una commissione di performance. La struttura delle commissioni comuni è nota come due e venti (2 e 20): una commissione di gestione patrimoniale del 2% e una riduzione del 20% dei guadagni generati.

Ci sono caratteristiche più specifiche che definiscono un hedge fund, ma poiché sono veicoli di investimento privati che consentono solo a persone facoltose di investire, gli hedge fund possono praticamente fare quello che vogliono, purché rivelino la strategia in anticipo agli investitori.

Questa ampia latitudine può sembrare molto rischiosa, e certamente lo può essere. Alcune delle più spettacolari esplosioni finanziarie hanno coinvolto gli hedge fund. Detto questo, questa flessibilità offerta agli hedge fund ha portato alcuni dei gestori di denaro più talentuosi a produrre incredibili rendimenti a lungo termine.

Struttura a due e venti

Ciò che riceve più critiche è l’altra parte dello schema di compensazione del gestore, il 2 e il 20, utilizzato dalla grande maggioranza degli hedge fund.

Come accennato in precedenza, la struttura di compensazione 2 e 20 significa che il gestore del fondo hedge riceve il 2% delle attività e il 20% dei profitti ogni anno. È il 2% che riceve le critiche e non è difficile capire perché. Anche se il gestore di hedge fund perde denaro, riceve comunque una commissione AUM del 2%. Un manager che sovrintende a un fondo da 1 miliardo di dollari potrebbe intascare 20 milioni di dollari all’anno in compenso senza muovere un dito. Peggio ancora è il gestore del fondo che intasca $ 20 milioni mentre il suo fondo perde denaro. Devono quindi spiegare perché i valori dell’account sono diminuiti mentre sono stati pagati $ 20 milioni. È una vendita difficile, che di solito non funziona.

Nell’esempio fittizio sopra, il fondo non ha addebitato alcuna commissione di gestione patrimoniale e ha invece subito un taglio più elevato della performance: il 25% invece del 20%. Ciò offre a un gestore di hedge fund l’opportunità di guadagnare di più, non a spese degli investitori del fondo, ma piuttosto insieme a loro. Sfortunatamente, questa struttura senza commissioni di gestione degli asset è rara nel mondo degli hedge fund di oggi. La struttura 2 e 20 prevale ancora, sebbene molti fondi stiano iniziando a passare a una configurazione 1 e 20.

Tipi di fondi speculativi

Gli hedge fund possono perseguire un grado variabile di strategie, tra cui macro, azioni, valore relativo, titoli in sofferenza e attivismo.

Un hedge fund macro investe in azioni, obbligazioni e valute sperando di trarre profitto dai cambiamenti nelle variabili macroeconomiche, come i tassi di interesse globali e le politiche economiche dei paesi.

Un hedge fund azionario può essere globale o specifico di un paese, investendo in azioni interessanti proteggendosi dalle flessioni dei mercati azionari abbreviando azioni o indici azionari sopravvalutati.

Un hedge fund di valore relativo sfrutta le inefficienze dei prezzi o degli spread. Altre strategie di hedge fund includono crescita aggressiva, reddito, mercati emergenti, valore e vendite allo scoperto.

Strategie popolari per gli hedge fund

Tra le strategie di hedge fund più popolari ci sono:

Azioni lunghe / corte : le azioni lunghe / corte sfruttano le opportunità di profitto nei movimenti di prezzo attesi sia al rialzo che al ribasso potenziali. Questa strategia prende posizioni lunghe in azioni identificate come relativamente sottovalutate mentre vende azioni allo scoperto che sono ritenute troppo care.

Equity Market Neutral: mercato azionario neutro (REM) descrive una strategia di investimento in cui il gestore tentativi di sfruttare le differenze di prezzi delle azioni per essere lungo e breve un importo pari in azioni strettamente correlati. Questi titoli possono essere all’interno dello stesso settore, industria e paese, oppure possono semplicemente condividere caratteristiche simili come la capitalizzazione di mercato ed essere storicamente correlati. I fondi EMN vengono creati con l’intenzione di produrre rendimenti positivi indipendentemente dal fatto che il mercato complessivo sia rialzista o ribassista.

Arbitraggio di fusione: L’arbitraggio di fusione o arbitraggio del rischio implica l’acquisto e la vendita simultanei delle azioni di due società partecipanti alla fusione per creare profitti privi di rischio. Un arbitro di fusione esamina la probabilità che una  fusione  non si concluda in tempo o non si concluda affatto.

Macro globale: una strategia macro globale basa le proprie partecipazioni principalmente sulle opinioni economiche e politiche generali di vari paesi o sui loro principi macroeconomici. Le partecipazioni possono includere posizioni lunghe e corte sui mercati azionari, a reddito fisso, valutarie, delle materie prime e dei futures.

Arbitraggio della volatilità: l’ arbitraggio della volatilità tenta di trarre profitto dalla differenza tra la volatilità del prezzo futura prevista di un asset, come un’azione, e la volatilità implicita delle opzioni basate su quell’asset. Può anche cercare di allargare o restringere gli spread di volatilità ai livelli previsti. Questa strategia utilizza opzioni e altri contratti derivati.

Arbitraggio delle obbligazioni convertibili : l’ arbitraggio delle obbligazioni convertibili implica l’assunzione simultanea di posizioni lunghe e corte in un’obbligazione convertibile e nel titolo sottostante. L’  arbitraggio  spera di trarre profitto dal movimento nel mercato disponendo della copertura appropriata tra le posizioni lunghe e corte.

Un’altra strategia popolare è l’ classi di attività mira a fornire un rendimento dell’investimento a lungo termine più stabile rispetto a quello di qualsiasi singolo fondo. Rendimenti, rischio e volatilità possono essere controllati dalla combinazione di strategie e fondi sottostanti.

Notevoli fondi hedge

Notevoli gli hedge fund oggi includono Renaissance Technologies (nota anche come RenTech o RenTec), fondata dal genio matematico Jim Simons. Renaissance è specializzato nel commercio sistematico utilizzando modelli quantitativi derivati ​​da analisi matematiche e statistiche. Secondo Gregory Zuckerman, uno scrittore speciale per il Wall Street Journal, Renaissance ha avuto un rendimento medio annuo del 66% dal 1988 (39% al netto delle tasse).

Pershing Square è un hedge fund attivista di grande successo e di alto profilo gestito da Bill Ackman. Ackman investe in aziende che ritiene sottovalutate con l’obiettivo di assumere un ruolo più attivo nell’azienda per sbloccare valore.10 Le strategie attiviste in genere includono il cambio del consiglio di amministrazione, la nomina di un nuovo management o la spinta per la vendita dell’azienda.

Carl Icahn, un noto investitore attivista, guida un importante e di successo hedge fund. In effetti, una delle sue holding, Icahn Enterprises (IEP), è quotata in borsa e offre agli investitori che non possono o non vogliono investire direttamente in un hedge fund l’opportunità di scommetteresull’abilità di Icahn nello sbloccare valore.

Regolamentazione degli hedge fund

Gli hedge fund sono soggetti a scarsa regolamentazione da parte della Securities and Exchange Commission (SEC) rispetto ad altri veicoli di investimento. Questo perché gli hedge fund prendono principalmente denaro da quegliinvestitori accreditati o qualificati, persone con un patrimonio netto elevato che soddisfano i requisiti di patrimonio netto sopra elencati. Sebbene alcuni fondi operino con investitori non accreditati, le leggi statunitensi sui titoli stabiliscono che almeno una pluralità di partecipanti agli hedge fund siano qualificati. La SEC li ritiene sufficientemente sofisticati e ricchi da comprendere e gestire i rischi potenziali che derivano dal mandato e dalle strategie di investimento più ampi di un hedge fund, e quindi non sottopone i fondi alla stessa supervisione normativa.

Ma gli hedge fund sono diventati così grandi e potenti – secondo la maggior parte delle stime, migliaia di hedge fund operano oggi, gestendo collettivamente oltre $ 1 trilione – che la SEC sta iniziando a prestare maggiore attenzione. E con leviolazioni come l’insider trading che si verificano molto più frequentemente, le autorità di regolamentazione delle attività stanno crollando duramente.

Significativo cambiamento normativo

Il settore degli hedge fund ha subito uno dei cambiamenti normativi più significativi dopo che il Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) è stato firmato in legge nell’aprile 2012. La premessa di base del JOBS Act era incoraggiare ilfinanziamento delle piccole imprese negli Stati Uniti facilitando regolamentazione dei titoli.

Anche il JOBS Act ha avuto un impatto importante sugli hedge fund. Nel settembre 2013 è stato revocato il divieto di pubblicità sugli hedge fund. La SEC ha approvato una mozione per revocare le restrizioni sulla pubblicità degli hedge fund, sebbene possano ancora accettare investimenti solo da investitori accreditati. Dare agli hedge fund l’opportunità di sollecitare aiuterebbe in effetti la crescita delle piccole imprese aumentando il pool di capitale di investimento disponibile.

Requisiti del modulo D.

La pubblicità sugli hedge fund si occupa di offrire i prodotti di investimento del fondo a investitori accreditati o intermediari finanziari attraverso la stampa, la televisione e Internet. Un hedge fund che desidera sollecitare gli investitori deve presentare un  modulo D alla SEC almeno 15 giorni prima dell’inizio della pubblicità.

Poiché la pubblicità sugli hedge fund era severamente vietata prima di revocare questo divieto, la SEC è molto interessata al modo in cui la pubblicità viene utilizzata dagli emittenti privati, quindi ha modificato i documenti del modulo D. I fondi devono inoltre presentare un modulo D modificato entro 30 giorni dalla risoluzione dell’offerta. La mancata osservanza di queste regole comporterà probabilmente il divieto di creare titoli aggiuntivi per un anno o più.

Vantaggi degli hedge fund

Gli hedge fund offrono alcuni vantaggi vantaggiosi rispetto ai fondi di investimento tradizionali. Alcuni notevoli vantaggi degli hedge fund includono:

• Strategie di investimento in grado di generare rendimenti positivi sia in rialzo che in calo dei mercati azionari e obbligazionari
• La riduzione del rischio di portafoglio complessivo e della volatilità nei portafogli bilanciati
• Un aumento dei rendimenti
• Una varietà di stili di investimento che offrono agli investitori la possibilità di personalizzare con precisione una strategia di investimento
• Accesso ad alcuni dei gestori di investimenti più talentuosi al mondo

Professionisti

• Profitti in mercati in crescita e in calo
• I portafogli bilanciati riducono il rischio e la volatilità
• Diversi stili di investimento tra cui scegliere
• Gestito dai massimi gestori degli investimenti

Contro

• Le perdite possono essere potenzialmente grandi
• Meno liquidità rispetto ai fondi comuni di investimento standard
• Blocca i fondi per lunghi periodi
• L’uso della leva finanziaria può aumentare le perdite

Svantaggi degli hedge fund

Anche gli hedge fund, ovviamente, non sono privi di rischi:

• La strategia di investimento concentrata li espone a perdite potenzialmente enormi.
• Gli hedge fund tendono ad essere molto meno liquidi dei fondi comuni di investimento.
• In genere richiedono agli investitori di bloccare i soldi per un periodo di anni.
• L’uso della leva finanziaria o del denaro preso in prestito può trasformare quella che sarebbe stata una piccola perdita in una perdita significativa.

Esempio di un fondo speculativo al lavoro

Creiamo un ipotetico hedge fund chiamato Value Opportunities Fund LLC. L’accordo operativo afferma che il gestore del fondo può investire ovunque nel mondo e riceve il 25% di eventuali profitti oltre il 5% ogni anno.

Il fondo inizia con un patrimonio di 100 milioni di dollari: 10 dollari da dieci diversi investitori. Ogni investitore compila il contratto di investimento con un assegno all’amministratore del fondo. L’amministratore registra ogni investimento sui libri, quindi collega i fondi al broker. Il gestore del fondo può quindi iniziare a investire chiamando il broker con opportunità interessanti.

Il fondo aumenta del 40% dopo un anno, per un valore di 140 milioni di dollari. Secondo l’accordo operativo del fondo, il primo 5% appartiene agli investitori. Quindi la plusvalenza di $ 40 milioni viene ridotta di $ 2 milioni, o il 5% di $ 40 milioni, che viene distribuita equamente tra gli investitori. Quel 5% è noto come tasso minimo, un ostacolo che il gestore del fondo deve raggiungere prima di ottenere un compenso per la performance. I restanti 38 milioni di dollari vengono divisi: il 25% al ​​gestore e il 75% agli investitori.

Sulla base della performance del primo anno, il gestore del fondo guadagna 9,5 milioni di dollari di risarcimento in un solo anno. Gli investitori ottengono i restanti $ 28,5 milioni insieme all’hurdle rate di $ 2 milioni per una plusvalenza di $ 30,5 milioni. Ma immagina se il manager fosse invece responsabile di $ 1 miliardo: porterebbero a casa $ 95 milioni con gli investitori che guadagnano $ 305 milioni. Naturalmente, molti gestori di fondi speculativi vengono denigrati per aver guadagnato somme di denaro così esorbitanti. Ma questo perché quelli che puntano il dito non menzionano che molti investitori hanno guadagnato $ 305 milioni. Quando è stata l’ultima volta che hai sentito gli investitori di hedge fund lamentarsi del fatto che il loro gestore di fondi veniva pagato troppo?

La linea di fondo

Un hedge fund è una partnership ufficiale di investitori che mettono insieme il denaro per essere guidati da società di gestione professionale, proprio come i fondi comuni di investimento. Ma è qui che finiscono le somiglianze. Gli hedge fund non sono tanto regolamentati e operano con molta meno divulgazione. Perseguono strategie più flessibili e rischiose nella speranza di ottenere grandi guadagni per gli investitori, che a loro volta si traducono in grandi profitti per i gestori di fondi. Ma forse ciò che li distingue maggiormente dai fondi comuni di investimento è che hanno requisiti di investimento minimi molto più elevati.

La maggior parte degli investitori in hedge fund sono accreditati, il che significa che guadagnano redditi molto elevati e hanno un patrimonio netto esistente superiore a $ 1 milione. Per questo motivo, gli hedge fund si sono guadagnati la dubbia reputazione di essere unlusso speculativo per i ricchi.