Comprensione dei warrant e delle opzioni call

I warrant e le opzioni call sono entrambi tipi di contratti su titoli. Un warrant conferisce al possessore il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare azioni ordinarie di azioni direttamente dalla società a un prezzo fisso per un periodo di tempo predefinito. Allo stesso modo, un’opzione call (o “call”) dà anche al possessore il diritto, senza obbligo, di acquistare un’azione ordinaria a un prezzo stabilito per un periodo di tempo definito. Allora quali sono le differenze tra questi due?

Somiglianze tra warrant e opzioni call

Gli attributi di base di un mandato e di una chiamata sono gli stessi:

• Prezzo di esercizio o prezzo di esercizio – Il prezzo garantito al quale l’acquirente del warrant o dell’opzione ha il diritto di acquistare l’ attività sottostantedal venditore (tecnicamente, l’autore della call). “Prezzo di esercizio” è il termine preferito con riferimento ai warrant.
• Scadenza o data di scadenza – Il periodo di tempo finito durante il quale il warrant o l’opzione può essere esercitato.
• Prezzo o premio dell’opzione – Il prezzo al quale il warrant o l’opzione viene scambiato sul mercato.

Ad esempio, si consideri un mandato con un prezzo di esercizio di $ 5 su un’azione che attualmente viene scambiata a $ 4. Il mandato scade tra un anno e attualmente ha un prezzo di 50 centesimi. Se le azioni sottostanti vengono scambiate al di sopra di $ 5 in qualsiasi momento entro il periodo di scadenza di un anno, il prezzo del warrant aumenterà di conseguenza. Supponiamo che appena prima della scadenza di un anno del warrant, le azioni sottostanti vengano scambiate a $ 7. Il warrant varrebbe quindi almeno $ 2 (ovvero la differenza tra il prezzo delle azioni e il prezzo di esercizio del warrant). Se il titolo sottostante viene invece scambiato a un valore pari o inferiore a $ 5 appena prima della scadenza del warrant, il warrant avrà un valore minimo.

Un’opzione call commercia in un modo molto simile. Un’opzione call con un prezzo di esercizio di $ 12,50 su un titolo che negozia a $ 12 e scade in un mese vedrà il suo prezzo fluttuare in linea con il titolo sottostante. Se il titolo viene scambiato a $ 13,50 appena prima della scadenza dell’opzione, la call varrà almeno $ 1. Al contrario, se il titolo viene scambiato a un valore pari o inferiore a $ 12,50 alla data di scadenza della call, l’opzione scadrà senza valore.

La differenza tra warrant e call

Le tre principali differenze tra warrant e opzioni call sono:

• Emittente : i warrant sono emessi da una società specifica, mentre le opzioni negoziate in borsa sono emesse da una borsa valori come Chicago Board Options Exchange negli Stati Uniti o Montreal Exchange in Canada. Di conseguenza, i warrant hanno poche caratteristiche standardizzate, mentre le opzioni negoziate in borsa sono più standardizzate in alcuni aspetti, come i periodi di scadenza e il numero di azioni per contratto di opzione (tipicamente 100).
• Scadenza : i warrant di solito hanno periodi di scadenza più lunghi rispetto alle opzioni. Sebbene i warrant scadano generalmente in uno o due anni, a volte possono avere scadenze ben superiori a cinque anni. Al contrario, le opzioni call hanno scadenze che vanno da poche settimane o mesi a circa un anno o due; la maggior parte scade entro un mese. È probabile che le opzioni più datate siano piuttosto illiquide.
• Diluizione : i warrant causano la diluizione perché una società è obbligata a emettere nuove azioni quando viene esercitato un warrant. L’esercizio di un’opzione call non comporta l’emissione di nuove azioni poiché un’opzione call è unostrumento derivato su un’azione comune esistente della società.

Perché emettere warrant e chiamate?

I warrant sono generalmente inclusi come “dolcificante” per un’emissione di capitale o di debito. Agli investitori piacciono i warrant perché consentono una partecipazione aggiuntiva alla crescita dell’azienda. Le società includono warrant in titoli azionari o di debito perché possono ridurre il costo del finanziamento e fornire garanzia di capitale aggiuntivo se le azioni vanno bene. Gli investitori sono più propensi a optare per un tasso di interesse leggermente inferiore su un finanziamento obbligazionario se è allegato un warrant, rispetto a un semplice finanziamento obbligazionario.

I warrant sono molto popolari in alcuni mercati come il Canada e Hong Kong. In Canada, ad esempio, è pratica comune per le società di risorse junior che raccolgono fondi per l’esplorazione farlo attraverso la vendita di unità. Ciascuna di queste unità generalmente comprende un’azione ordinaria in bundle con la metà di un warrant, il che significa che sono necessari due warrant per acquistare un’azione ordinaria aggiuntiva. (Si noti che spesso sono necessari più warrant per acquisire un’azione al prezzo di esercizio.) Queste società offrono anche “broker warrant” ai propri sottoscrittori, oltre alle commissioni in contanti, come parte della struttura di compensazione.

Le borse di opzioni emettono opzioni negoziate in borsa su azioni che soddisfano determinati criteri, come il prezzo delle azioni, il numero di azioni in circolazione, il volume medio giornaliero e la distribuzione delle azioni. Scambia opzioni di emissione su tali titoli “opzionali” per facilitare la copertura e la speculazione da parte di investitori e trader.

Valore intrinseco e temporale

Mentre le stesse variabili influenzano il valore di un warrant e di un’opzione call, un paio di stranezze extra influiscono sul prezzo dei warrant. Ma prima, comprendiamo le due componenti fondamentali del valore per un mandato e una chiamata: valore intrinseco e valore temporale.

Il valore intrinseco per un warrant o call è la differenza tra il prezzo del titolo sottostante e il prezzo di esercizio o di esercizio. Il valore intrinseco può essere zero, ma non può mai essere negativo. Ad esempio, se un’azione viene scambiata a $ 10 e il prezzo di esercizio di una call su di essa è $ 8, il valore intrinseco della call è $ 2. Se il titolo viene scambiato a $ 7, il valore intrinseco di questa chiamata è zero. Fintanto che il prezzo di esercizio dell’opzione call è inferiore al prezzo di mercato del titolo sottostante, la call è considerata ” in-the-money “.

Il valore temporale è la differenza tra il prezzo della chiamata o del mandato e il suo valore intrinseco. Estendendo l’esempio sopra di una negoziazione di azioni a $ 10, se il prezzo di una chiamata da $ 8 su di essa è $ 2,50, il suo valore intrinseco è $ 2 e il suo valore temporale è di 50 centesimi. Il valore di un’opzione con valore intrinseco zero è costituito interamente dal valore temporale. Il valore temporale rappresenta la possibilità di negoziazione di azioni al di sopra del prezzo di esercizio alla scadenza dell’opzione.

Fattore che influenza la valutazione

I fattori che influenzano il valore di una chiamata o di un mandato sono:

• Prezzo delle azioni sottostanti : maggiore è il prezzo delle azioni, maggiore è il prezzo o il valore della chiamata o del warrant. Le opzioni call richiedono un premio più elevato quando il loro prezzo di esercizio è più vicino al prezzo di negoziazione corrente del titolo sottostante perché è più probabile che vengano esercitate.
• Prezzo di esercizio o prezzo di esercizio : minore è il prezzo di esercizio o di esercizio, maggiore è il valore della chiamata o del warrant. Perché? Perché qualsiasi investitore razionale pagherebbe di più per il diritto di acquistare un’attività a un prezzo inferiore rispetto a un prezzo più alto.
• Tempo di scadenza : maggiore è il tempo di scadenza, più costoso è la chiamata o il mandato. Ad esempio, un’opzione call con un prezzo di esercizio di $ 105 può avere una data di scadenza del 30 marzo, mentre un’altra con lo stesso prezzo di esercizio può avere una data di scadenza del 10 aprile; gli investitori pagano un premio maggiore sugli investimenti in opzioni call che hanno un numero maggiore di giorni fino alla data di scadenza perché c’è una maggiore possibilità che il titolo sottostante raggiunga o superi il prezzo di esercizio.
• Volatilità implicita : maggiore è la volatilità implicita, più costoso è il call o il warrant. Questo perché una chiamata ha una maggiore probabilità di essere redditizia se il titolo sottostante è più volatile rispetto a se mostra una volatilità molto bassa. Ad esempio, se le azioni della società ABC sposta frequentemente di pochi dollari durante ogni giorno di negoziazione, l’opzione call costa di più poiché si prevede che l’opzione verrà esercitata.
• Tasso di interesse privo di rischio : maggiore è il tasso di interesse, più costoso è il mandato o la chiamata.

Prezzi delle opzioni call e dei warrant

Esistono numerosi modelli di formule complesse che gli analisti possono utilizzare per determinare il prezzo delle opzioni call, ma ogni strategia è costruita sulla base della domanda e dell’offerta. All’interno di ciascun modello, tuttavia, gli esperti di prezzi assegnano valore alle opzioni call sulla base di tre fattori principali: il delta tra il prezzo del titolo sottostante e il prezzo di esercizio dell’opzione call, il tempo fino alla scadenza dell’opzione call e il livello presunto di volatilità in il prezzo del titolo sottostante. Ciascuno di questi aspetti relativi al titolo sottostante e all’opzione influisce su quanto un investitore paga come premio al venditore dell’opzione call.

Il modello di Black-Scholes è quello più comunemente utilizzato per le opzioni di prezzo, mentre una versione modificata del modello viene utilizzata per i warrant sui prezzi. I valori delle variabili di cui sopra vengono inseriti in un calcolatore di opzioni, che quindi fornisce il prezzo dell’opzione. Poiché le altre variabili sono più o meno fisse, la stima della volatilità implicita diventa la variabile più importante nella determinazione del prezzo di un’opzione.

Il prezzo dei warrant è leggermente diverso perché deve tener conto dell’aspetto della diluizione menzionato in precedenza, così come del suo ” gearing “. Il Gearing è il rapporto tra il prezzo del titolo e il prezzo del warrant e rappresenta la leva che il warrant offre. Il valore del warrant è direttamente proporzionale al suo ingranaggio.

La funzione di diluizione rende un warrant leggermente più economico di un’opzione call identica, di un fattore (n / n + w), dove n è il numero di azioni in circolazione e w rappresenta il numero di warrant. Considera un’azione con 1 milione di azioni e 100.000 warrant in circolazione. Se una call su questo titolo viene scambiata a $ 1, un mandato simile (con la stessa scadenza e prezzo di esercizio) avrà un prezzo di circa 91 centesimi.

Approfittando di chiamate e warrant

Il più grande vantaggio per gli investitori al dettaglio dell’utilizzo di warrant e call è che offrono un potenziale di profitto illimitato limitando la possibile perdita all’importo investito. Un acquirente di un’opzione call o di un warrant può solo perdere il suo premio, il prezzo che ha pagato per il contratto. L’altro grande vantaggio è la loro leva : gli acquirenti stanno bloccando un prezzo, ma pagano solo una percentuale in anticipo; il resto viene pagato quando esercitano l’opzione o il warrant (presumibilmente con il denaro rimasto).

Fondamentalmente, usi questi strumenti per scommettere se il prezzo di un asset aumenterà, una tattica nota come strategia long call nel mondo delle opzioni.

Ad esempio, supponiamo che le azioni della società ABC vengano scambiate a $ 20 e pensi che il prezzo delle azioni aumenterà entro il prossimo mese: i guadagni aziendali verranno riportati in tre settimane e hai la sensazione che saranno buoni, aumentando il utile corrente per azione (EPS).

Quindi, per speculare su questa intuizione, acquisti un contratto di opzione call per 100 azioni con un prezzo di esercizio di $ 20, che scade in un mese per $ 0,50 per opzione o $ 50 per contratto. Questo ti darà il diritto di acquistare azioni per $ 20 entro la data di scadenza. Ora, 21 giorni dopo, si scopre di aver indovinato correttamente: ABC riporta guadagni elevati e ha aumentato le stime dei ricavi e le indicazioni sugli utili per il prossimo anno, spingendo il prezzo delle azioni a $ 30.

La mattina dopo il rapporto, eserciti il ​​tuo diritto di acquistare 100 azioni della società a $ 20 e venderle immediatamente per $ 30. Questo ti dà $ 10 per azione o $ 1.000 per un contratto. Poiché il costo era di $ 50 per il contratto di opzione call, il tuo profitto netto è di $ 950.

Acquisto di chiamate e acquisto di azioni

Considera un investitore che ha un’elevata tolleranza al rischio e $ 2.000 da investire. Questo investitore può scegliere tra investire in una negoziazione di azioni a $ 4 o investire in un mandato sullo stesso titolo con un prezzo di esercizio di $ 5. Il mandato scade tra un anno e attualmente ha un prezzo di 50 centesimi. L’investitore è molto ottimista sul titolo e per ottenere il massimo effetto leva decide di investire esclusivamente nei warrant. Pertanto, acquista 4.000 warrant sul titolo.

Se il titolo si apprezza a $ 7 dopo circa un anno (cioè appena prima della scadenza dei warrant), i warrant varrebbero $ 2 ciascuno. I warrant avrebbero un valore complessivo di circa $ 8.000, rappresentando un guadagno di $ 6.000 o il 300% sull’investimento originale. Se invece l’investitore avesse scelto di investire nel titolo, il suo rendimento sarebbe stato di soli $ 1.500 o il 75% sull’investimento originale.

Ovviamente, se il titolo avesse chiuso a $ 4,50 appena prima della scadenza dei warrant, l’investitore avrebbe perso il 100% del suo investimento iniziale di $ 2.000 nei warrant, invece di un guadagno del 12,5% se avesse invece investito nel titolo.

Altri svantaggi di questi strumenti: a differenza delle azioni sottostanti, hanno una durata limitata e non sono idonei per il pagamento di dividendi.

La linea di fondo

Sebbene warrant e call offrano vantaggi significativi agli investitori, in quanto strumenti derivati ​​non sono privi di rischi. Gli investitori dovrebbero, quindi, comprendere a fondo questi versatili strumenti prima di avventurarsi a utilizzarli nei loro portafogli.