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Cos’è un trade-through?

Un trade-through è un ordine eseguito a un prezzo non ottimale, anche se sulla stessa borsa o su un’altra borsa era disponibile un prezzo migliore. I regolamenti per la protezione contro i trade-through sono stati approvati per la prima volta negli anni ’70 e successivamente sono stati migliorati nella regola 611 del regolamento NMS  approvata nel 2007.1 I trade-through in genere non dovrebbero verificarsi sul mercato azionario statunitense.

Punti chiave

• Un trade-through è quando un ordine viene eseguito a un prezzo peggiore rispetto al miglior prezzo disponibile, essenzialmente scambiando o aggirando il prezzo migliore.
• I trade-through non dovrebbero avvenire in condizioni di mercato tipiche poiché, per regolamento, gli ordini devono essere indirizzati al prezzo migliore.
• Le regole di permuta non si applicano alle quotazioni manuali (solo quelle elettroniche) e la regola del secondo fornisce anche un po ‘di margine di manovra nei mercati in rapida evoluzione.

Comprensione dei trade-through

I trade-through sono illegali poiché i regolamenti stabiliscono che un ordine deve essere eseguito al miglior prezzo disponibile. Se un prezzo migliore è quotato altrove, la transazione deve essere indirizzata lì per l’ esecuzione e non “negoziata”, quindi l’esecuzione avviene a un prezzo peggiore.

La regola 611 del regolamento NMS, nota anche come regola di protezione dell’ordine, mira a garantire che sia gli investitori istituzionali che quelli al dettaglio ottengano il miglior prezzo possibile per un determinato scambio confrontando le quotazioni su più borse. Questi regolamenti estendono le vecchie disposizioni di scambio che esistevano al NYSE a tutte le azioni quotate al NASDAQ e all’AMEX, nonché a molte borse più piccole.

L’attuale regola di protezione degli ordini protegge anche i blocchi di azioni inferiori a 100 azioni, che in passato potevano essere scambiate da intermediari senza penalità. In molti modi, queste normative hanno aiutato i piccoli investitori al dettaglio a evitare l’esecuzione ingiusta dei prezzi e competere in condizioni di parità con gli investitori istituzionali più grandi che acquistano azioni in grandi blocchi.

Eccezioni ai regolamenti sul trade-through

I trade-through sono definiti come l’acquisto o la vendita di un’azione quotata in borsa con dati di mercato consolidati diffusi, durante il normale orario di negoziazione, a un prezzo inferiore a un’offerta protetta o superiore a un’offerta protetta. Sebbene il regolamento NMS si applichi ampiamente a tutti i tipi di sedi che eseguono operazioni sui moderni mercati azionari, comprese le borse registrate, i sistemi di negoziazione alternativi (ATS), i market maker fuori borsa e altri broker-dealer, ci sono alcuni casi in cui il trade-through i regolamenti potrebbero non essere applicabili.

Le quotazioni manuali non sono considerate protette dal Regolamento NMS poiché i dati di mercato consolidati non sono diffusi elettronicamente. Solo le quotazioni di prezzo fornite elettronicamente rientrano nelle nuove normative e i prezzi migliori, o gli ordini top-of-book, devono essere pubblicati in tutte le borse soggette al regolamento NMS.

L’altra grande eccezione è la cosiddetta “finestra di un secondo” che è progettata per affrontare le difficoltà pratiche di impedire scambi intramercati durante un mercato in rapida evoluzione quando le quotazioni cambiano rapidamente. Se uno scambio viene eseguito a un prezzo che non sarebbe stato un trade-through entro il secondo precedente, lo scambio è esentato dai regolamenti di trade-through.

Esempio di trade-through che si verifica in un’azione

Supponiamo che un investitore voglia vendere le sue 200 azioni Berkshire Hathaway Classe B (BRK. B). Il titolo ha 500 azioni offerte a $ 204,85 e altre 300 azioni offerte a $ 204,80.

L’offerta più alta è attualmente $ 204,85 con 500 azioni, quindi se il nostro investitore vende, l’ordine dovrebbe essere eseguito a quel prezzo supponendo che il prezzo e le azioni non cambino prima che l’ordine di vendita raggiunga lo scambio.

L’ordine di vendita di 200 azioni dovrebbe essere eseguito a $ 204,85, lasciando 300 azioni in offerta a quel prezzo.

Si verificherebbe un trade-through se l’ordine fosse eseguito a $ 204,80 o un altro prezzo inferiore a $ 204,85 anche se c’erano azioni disponibili a un prezzo migliore ($ 204,85) per evadere l’ordine di vendita.

Allo stesso modo, supponiamo che un investitore desideri acquistare 100 azioni di BRK. B. Attualmente ci sono 1.000 azioni offerte a $ 204,95. Poiché ci sono più che sufficienti azioni offerte a $ 204,95 per completare l’ordine di acquisto, l’investitore che desidera acquistare dovrebbe ottenere le proprie azioni a $ 204,95. Si verifica un trade-through se l’acquirente finisce per pagare un prezzo più alto, come $ 205, anche se ci sono azioni quotate al prezzo migliore di $ 204,95.