Attiva / disattiva nota

Che cos’è una nota di attivazione / disattivazione?

Un toggle note è un tipo di obbligazione con pagamento in natura (PIK) in cui l’emittente ha la possibilità di differire un pagamento di interessi accettando di pagare una cedola maggiorata in futuro. Con le note toggle, tutti i pagamenti differiti devono essere regolati entro la scadenza dell’obbligazione.

Punti chiave

• Una nota di attivazione / disattivazione consente all’emittente di un’obbligazione con pagamento in natura di differire i pagamenti periodici degli interessi invece di offrire una cedola più alta in un secondo momento.
• La clausola di attivazione / disattivazione consente ai mutuatari di mantenere i propri patti obbligazionari anche nei periodi in cui la liquidità disponibile scarseggia, con la promessa di recuperarla in seguito.
• Questo tipo di nota si riscontra più spesso nei finanziamenti di private equity o leveraged buyout, dove si prevede che i flussi di cassa cresceranno nel medio-lungo termine.

Come funziona Toggle Notes

Un’obbligazione o una nota tradizionale è uno strumento di debito emesso dalle imprese come mezzo per raccogliere fondi per adempiere a obbligazioni di debito a breve termine o finanziare progetti di capitale a lungo termine. Per compensare gli investitori per aver prestato i loro fondi all’emittente per un periodo di tempo, l’emittente paga interessi o cedole agli investitori. I pagamenti delle cedole vengono effettuati periodicamente e servono come tasso di rendimento dell’investimento in questi titoli. Quando un emittente incontra difficoltà di flusso di cassa, potrebbe non accettare i pagamenti degli interessi, facendo perdere agli investitori il reddito futuro e persino il loro investimento principale.

Tuttavia, le aziende con problemi temporanei di flusso di cassa possono includere una clausola di attivazione / disattivazione al momento dell’emissione di obbligazioni per garantire che un pagamento saltato non sia classificato come predefinito. Un legame con questa funzione è indicato come una nota di attivazione / disattivazione. Una nota alternata è un contratto di prestito che consente a un mutuatario di pagare interessi più elevati in futuro in cambio del differimento dei pagamenti degli interessi ora. In questo modo, le note di commutazione forniscono alle aziende un modo per aumentare il debito rimanendo a galla durante i periodi di flusso di cassa teso e senza inadempienze. Quando la liquidità è al minimo, l’impresa può utilizzare l’interruttore per differire un pagamento di interessi. Al posto di un pagamento in contanti, ciò significa che gli interessi saranno, in effetti, pagati contraendo un debito aggiuntivo, spesso a un tasso di interesse più elevato.

Ad esempio, se una società sceglie di differire il pagamento degli interessi fino alla scadenza dell’obbligazione, è possibile che il suo interesse sul debito aumenti dal 7,8% al 9,1%.

considerazioni speciali

Con le note toggle, una società può scegliere di effettuare pagamenti di interessi in contanti o tramite pagamento in natura (PIK), ad esempio tramite note e obbligazioni aggiuntive, e durante la durata del prestito, il mutuatario può alternarsi avanti e indietro tra le due forme di pagamento degli interessi entro determinati parametri.

Le note di commutazione sono utilizzate più comunemente dalle società di private equity coinvolte in acquisizioni con leva finanziaria. Se il prezzo di acquisto della società target supera i livelli di leva finanziaria fino ai quali gli istituti di credito sono disposti a fornire un prestito, o se non è disponibile un flusso di cassa per il servizio di un prestito, verrà utilizzata una nota di commutazione per finanziare l’acquisizione.

Anche se questa sembra un’opzione interessante per un’azienda, ha un costo. L’aumento del tasso di interesse fornisce un ampio incentivo a non perdere un pagamento di interessi in quanto i mutuatari, alla fine, potrebbero scoprire di avere ancora più debiti del previsto se il ciclo del credito dovesse cambiare. In effetti, le note toggle sono uno strumento di finanziamento costoso e ad alto rischio che potrebbe lasciare i creditori con enormi perdite se il mutuatario non è in grado di rimborsare il prestito. Pertanto, gli istituti di credito privilegiano gli investimenti ai mutuatari con un forte potenziale di crescita.