Strumento di prestito titoli garantiti da attività a termine (TALF)

Che cos’è il TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility)?

Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) è stato un programma creato dalla Federal Reserve statunitense nel novembre 2008 per aumentare la spesa dei consumatori al fine di aiutare a rilanciare l’economia.1 Lo ha fatto emettendo prestiti alle banche utilizzando titoli garantiti da attività (ABS) come garanzia. La garanzia per questi titoli era costituita da prestiti per auto, prestiti agli studenti, prestiti con carta di credito, prestiti per attrezzature, prestiti per planimetrie, prestiti per il finanziamento di premi assicurativi, prestiti garantiti dalla Small Business Administration (SBA), anticipi sul servizio di mutui residenziali o mutui commerciali prestiti. Ciò ha aumentato la liquidità delle banche poiché hanno concesso più credito ai consumatori e alle piccole imprese, il che ha aumentato l’attività economica. Il sostegno per questi prestiti proveniva da fondi forniti dalla Federal Reserve Bank di New York. Una nuova versione del programma è stata avviata nel 2020 per acquistare ABS durante l’interruzione economica della crisi COVID-19.

Il 19 novembre 2020, il Segretario al Tesoro Steven Mnuchin ha dichiarato che non autorizzerà nuovamente la proroga del TALF 2020 dopo il 31 dicembre 2020. Il programma ha interrotto l’erogazione di nuovi prestiti a partire dal 31 dicembre 2020.3

Punti chiave

• I titoli garantiti da attività (ABS) sono attività illiquide, come i prestiti alle imprese, che sono confezionate in titoli vendibili.
• Nella crisi finanziaria del 2008, la Federal Reserve ha lanciato il Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) per aumentare la disponibilità di credito al consumo.
• Un nuovo programma TALF è stato avviato durante la crisi COVID-19 del 2020 per lo stesso motivo, terminato il 31 dicembre 2020.

TALF 2020

La Federal Reserve ha riavviato il programma nel 2020 durante la crisi del coronavirus. Il rinnovato programma TALF era uno special purpose vehicle (SPV) a cui la Fed prestava denaro. Questa SPV ha inizialmente costituito fino a $ 100 miliardi di prestiti su base non recourse, con una scadenza di tre anni. Ha smesso di concedere prestiti a partire dal 31 dicembre 2020. Il dipartimento del Tesoro ha donato 10 miliardi di dollari al programma TALF per coprire le perdite sui prestiti.

Per essere idoneo a ottenere prestiti dalla struttura, un’attività deve essere “creata o organizzata negli Stati Uniti o ai sensi delle leggi degli Stati Uniti, avere operazioni significative e la maggior parte dei dipendenti con sede negli Stati Uniti e mantenere un rapporto di conto con un rivenditore principale. ”

Per essere utilizzato come garanzia, un ABS doveva soddisfare le seguenti qualifiche:

• Doveva essere denominato in dollari USA.
• Non potrebbe essere sintetico.
• Doveva avere i rating di credito investment grade a lungo termine più elevati da almeno due organizzazioni di rating statistico riconosciute a livello nazionale (NRSRO) ammissibili. Se non erano disponibili rating a lungo termine, erano accettabili anche due rating NRSRO dei più alti rating investment-grade a breve termine e nessun rating NRSRO inferiore a tale grado.
• Tutto (o sostanzialmente tutto) il suo credito sottostante (ad eccezione di CMBS) deve essere stato emesso di recente.
• Deve essere stato emesso a partire dal 23 marzo 2020, con tre eccezioni. Titoli garantiti da ipoteca commerciale idonei (CMBS) devono essere stati emessi prima del 23 marzo 2020 e certificati di pool SBA idonei e certificati di partecipazione di società di sviluppo (tipi di prestiti per piccole imprese cartolarizzati) devono essere stati emessi il 1 ° gennaio 2019 o successivamente.
• La sua esposizione creditizia sottostante doveva essere una delle seguenti: prestiti e leasing per auto, prestiti agli studenti, crediti su carte di credito (sia per consumatori che per aziende), prestiti e locazioni per attrezzature, prestiti per planimetrie, prestiti per finanziamenti premi per assicurazioni su proprietà e danni, alcuni prestiti alle piccole imprese garantiti dalla Small Business Administration (SBA), prestiti con leva finanziaria o mutui commerciali.

Tutte le garanzie sono state valutate utilizzando vari scarti di garanzia stabiliti nel 2008 e ai mutuatari è stata calcolata una commissione amministrativa pari a 10 punti base sull’importo del prestito.

TALF 2008

TALF era una struttura di finanziamento che ha aiutato gli operatori di mercato a soddisfare le esigenze di credito delle famiglie e delle piccole imprese sostenendo l’emissione di ABS garantiti da prestiti di vario tipo a consumatori e imprese di tutte le dimensioni, secondo la Federal Reserve.

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Durante la crisi finanziaria del 2008, TALF è stato uno dei programmi governativi che hanno contribuito a sbloccare il credito e stabilizzare l’economia. Il programma è stato riavviato nel 2020 durante la crisi COVID-19.

Nell’ambito del TALF, la Federal Reserve Bank di New York (FRBNY) ha prestato fino a $ 200 miliardi su base pro soluto ai detentori di determinati ABS con rating AAA garantiti da prestiti al consumo e alle piccole imprese di nuova e recente costituzione. Il FRBNY ha concesso prestiti per un importo pari al valore di mercato dell’ABS, meno una percentuale trattenuta nota come scarto di garanzia, e questi prestiti sono stati garantiti in ogni momento dall’ABS.

Il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti sotto il programma Troubled Asset Relief (TARP) del Piano di stabilizzazione economica del 2008 previsto $ 20 miliardi di dollari di protezione del credito al FRBNY in connessione con il TALF. Il TALF è entrato in funzione nel marzo 2009 ed è stato chiuso per nuove estensioni di prestito il 30 giugno 2010. L’ultimo prestito TALF in essere è stato rimborsato per intero nell’ottobre 2014.

Il successo di TALF

Per tutta la durata del programma, tutti i prestiti TALF sono stati rimborsati per intero alla data di scadenza o prima di essa. La Fed di New York non ha subito perdite su alcun prestito TALF, secondo la Fed.  Poiché tutti i prestiti TALF sono stati rimborsati integralmente, nessuna garanzia TALF è stata ceduta alla Fed di New York e TALF LLC non ha acquisito tali attività durante la sua esistenza.

Il Tesoro ha ricevuto il 90% delle distribuzioni mensili e la Fed di New York ha ricevuto il 10%. In totale, TALF LLC ha pagato un totale di 745,7 milioni di dollari in tali distribuzioni al Tesoro e alla Fed di New York, ha riferito la Fed.

Il TALF è stato uno dei numerosi programmi governativi per aiutare a stabilizzare l’economia e sbloccare il credito durante la crisi finanziaria. Gli economisti generalmente concordano sul fatto che le misure adottate hanno raggiunto lo scopo prefissato senza perdite massicce per il Tesoro.