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Che cos’è un’acquisizione?

Un’acquisizione si verifica quando una società fa un’offerta con successo per assumere il controllo o acquisirne un’altra. Le acquisizioni possono essere effettuate acquistando una quota di maggioranza nell’azienda target. Anche le acquisizioni avvengono comunemente attraverso il processo di fusione e acquisizione. In un’acquisizione, la società che fa l’offerta è l’acquirente e la società di cui desidera assumere il controllo è chiamata target.

Le acquisizioni vengono in genere avviate da una società più grande che cerca di rilevarne una più piccola. Possono essere volontari, nel senso che sono il risultato di una decisione reciproca tra le due società. In altri casi, possono essere sgraditi, nel qual caso l’acquirente insegue il target a sua insaputa o talvolta senza il suo pieno consenso.

Nella finanza aziendale, ci possono essere diversi modi per strutturare un’acquisizione. Un acquirente può scegliere di rilevare la partecipazione di controllo delle azioni in circolazione della società, acquistare l’intera società a titolo definitivo, fondere una società acquisita per creare nuove sinergie o acquisire la società come controllata.

Punti chiave

• Un’acquisizione si verifica quando una società acquirente conclude con successo un’offerta per assumere il controllo o acquisire una società target.
• Le acquisizioni vengono in genere avviate da una società più grande che cerca di rilevarne una più piccola.
• Le acquisizioni possono essere benvenute e amichevoli, oppure possono essere sgradite e ostili.
• Le aziende possono avviare acquisizioni perché trovano valore in un’azienda target, vogliono avviare un cambiamento o potrebbero voler eliminare la concorrenza.

Comprensione delle acquisizioni

Le acquisizioni sono abbastanza comuni nel mondo degli affari. Tuttavia, possono essere strutturati in molti modi. Che entrambe le parti siano d’accordo o meno, spesso influenzerà la strutturazione di un’acquisizione.

Tieni presente che se una società possiede più del 50% delle azioni di una società, è considerata partecipazione di controllo. L’interesse di controllo richiede che una società tenga conto della società posseduta come una controllata nella propria rendicontazione finanziaria e ciò richiede un bilancio consolidato. Una quota di partecipazione dal 20% al 50% viene contabilizzata più semplicemente con il metodo del patrimonio netto.2 In caso di fusione o acquisizione completa, le azioni saranno spesso combinate sotto un unico simbolo.

Tipi di acquisizioni

Le acquisizioni possono assumere molte forme diverse. Un’acquisizione gradita o amichevole sarà solitamente strutturata come una fusione o un’acquisizione. Queste generalmente procedono senza intoppi perché i consigli di amministrazione di entrambe le società di solito la considerano una situazione positiva. La votazione deve comunque svolgersi in occasione di un’acquisizione amichevole. Tuttavia, quando il consiglio di amministrazione e gli azionisti chiave sono favorevoli all’acquisizione, il voto di acquisizione può essere ottenuto più facilmente.

Di solito, in questi casi di fusioni o acquisizioni, le azioni saranno riunite sotto un unico simbolo. Ciò può essere fatto scambiando le azioni degli azionisti dell’obiettivo con le azioni dell’entità risultante dalla fusione.

Un’acquisizione sgradita o  ostile  può essere piuttosto aggressiva poiché una delle parti non è un partecipante volontario. L’azienda acquirente può utilizzare tattiche sfavorevoli come un  raid all’alba, in cui acquista una quota sostanziale nella società target non appena i mercati si aprono, facendo perdere il controllo all’obiettivo prima che si renda conto di ciò che sta accadendo.

La direzione e il consiglio di amministrazione della società target possono resistere con forza ai tentativi di acquisizione implementando tattiche come una  pillola avvelenata, che consente agli azionisti del target di acquistare più azioni a prezzo scontato per diluire le partecipazioni ei diritti di voto del potenziale acquirente.

Un’acquisizione inversa  si verifica quando una società privata assume una pubblica. La società acquirente deve disporre di capitale sufficiente per finanziare l’acquisizione. Le acquisizioni inverse forniscono un modo per un’azienda privata di diventare pubblica senza dover assumersi il rischio o la spesa aggiuntiva di passare attraverso un’offerta pubblica iniziale (IPO).

Un’acquisizione strisciante si verifica quando una società aumenta lentamente la sua partecipazione in un’altra. Una volta che la quota di partecipazione raggiunge il 50% o più, la società acquirente è tenuta a rendere conto dell’attività del target attraverso la rendicontazione del bilancio consolidato. Il livello del 50% può quindi essere una soglia significativa, soprattutto perché alcune società potrebbero non volere le responsabilità del controllo della proprietà. Dopo che la soglia del 50% è stata superata, la società target deve essere considerata una controllata.

Le acquisizioni striscianti possono anche coinvolgere attivisti che acquistano sempre più azioni di una società con l’intento di creare valore attraverso cambiamenti di gestione. È probabile che un’acquisizione da parte di attivisti avvenga gradualmente nel tempo.

50%

La soglia di proprietà per la proprietà di controllo rispetto a quella di minoranza.

Motivi per un’acquisizione

Ci sono molte ragioni per cui le aziende possono avviare un’acquisizione. Una società acquirente può perseguire un’acquisizione opportunistica, laddove ritiene che l’obiettivo sia ben valutato. Acquistando l’obiettivo, l’acquirente può ritenere che vi sia un valore a lungo termine. Con queste acquisizioni, la società acquirente di solito aumenta la sua  quota di mercato, realizza economie di scala, riduce i costi e aumenta i profitti attraverso le sinergie.

Alcune aziende possono optare per un’acquisizione strategica. Ciò consente all’acquirente di entrare in un nuovo mercato senza assumersi tempo, denaro o rischi aggiuntivi. L’acquirente può anche essere in grado di eliminare la concorrenza effettuando un’acquisizione strategica.

Possono esserci anche acquisizioni di attivisti. Con queste acquisizioni, un azionista cerca di controllare la proprietà degli interessi per avviare il cambiamento o acquisire i diritti di voto di controllo.

Le aziende che realizzano interessanti obiettivi di acquisizione includono:

• Quelli con una nicchia unica in un particolare prodotto o servizio
• Piccole imprese con prodotti o servizi redditizi ma finanziamenti insufficienti
• Società simili in stretta vicinanza geografica dove unire le forze potrebbe migliorare l’efficienza
• Altrimenti società redditizie che pagano troppo per debiti che potrebbero essere  rifinanziati  a un costo inferiore se una società più grande con un credito migliore rilevasse
• Aziende con un buon valore potenziale ma sfide gestionali

Finanziamento delle acquisizioni

Il finanziamento delle acquisizioni può avvenire in molte forme diverse. Quando l’obiettivo è una società quotata in borsa, la società acquirente può acquistare azioni dell’azienda nel mercato secondario. In una fusione o acquisizione amichevole, l’acquirente fa un’offerta per tutte le azioni in circolazione dell’obiettivo. Una fusione o un’acquisizione amichevole sarà generalmente finanziata attraverso l’emissione di contanti, debito o nuove azioni dell’entità combinata.

Quando un’azienda utilizza il debito, è noto come acquisizione con leva finanziaria. Il capitale di debito dell’acquirente può provenire da nuove linee di finanziamento o dall’emissione di nuove obbligazioni societarie.

Esempio di acquisizione

ConAgra ha inizialmente tentato un’acquisizione amichevole di Ralcorp nel 2011. Quando i progressi iniziali sono stati respinti, ConAgra intendeva operare un’acquisizione ostile. Ralcorp ha risposto utilizzando la strategia della pillola avvelenata. ConAgra ha risposto offrendo $ 94 per azione, che era significativamente superiore ai $ 65 per azione che Ralcorp stava scambiando quando è iniziato il tentativo di acquisizione. Ralcorp ha negato il tentativo, anche se entrambe le società sono tornate al tavolo delle trattative l’anno successivo.

L’accordo è stato infine concluso come parte di un’acquisizione amichevole con un prezzo per azione di $ 90. A questo punto, Ralcorp aveva completato lo spin-off della sua divisione Post cereal, ottenendo approssimativamente lo stesso prezzo di offerta da parte di ConAgra per un’attività totale leggermente inferiore.