Swap Spread
Cos’è uno spread di swap?
Uno swap spread è la differenza tra la componente fissa di un dato swap e il rendimento di un titolo di debito sovrano con scadenza simile. Negli Stati Uniti, quest’ultimo sarebbe un titolo del Tesoro statunitense. Gli swap stessi sono contratti derivati per scambiare pagamenti di interessi fissi con pagamenti a tasso variabile.
Poiché un’obbligazione del Tesoro (T-bond) viene spesso utilizzata come benchmark e il suo tasso è considerato privo di rischio di insolvenza, lo spread dello swap su un dato contratto è determinato dal rischio percepito delle parti che partecipano allo swap. Man mano che il rischio percepito aumenta, aumenta anche la diffusione dello swap. In questo modo, gli swap spread possono essere utilizzati per valutare l’affidabilità creditizia delle parti partecipanti.
Punti chiave
- Uno swap spread è la differenza tra la componente fissa di uno swap e il rendimento di un titolo di debito sovrano con la stessa scadenza.
- Gli swap spread sono anche usati come indicatori economici. Spread di swap più elevati sono indicativi di una maggiore avversione al rischio nel mercato.
- La liquidità è stata notevolmente ridotta e gli spread degli swap a 30 anni sono diventati negativi durante la crisi finanziaria del 2008.
Come funziona uno scambio di spread
Gli swap sono contratti che consentono alle persone di gestire il proprio rischio in cui due parti concordano di scambiare flussi di cassa tra una partecipazione a tasso fisso e una quota variabile. In generale, la parte che riceve i flussi a tasso fisso sullo swap aumenta il rischio che i tassi aumentino.
Allo stesso tempo, se i tassi scendono, c’è il rischio che il proprietario originario dei flussi a tasso fisso rinneghi la promessa di pagare quel tasso fisso. Per compensare questi rischi, il destinatario del tasso fisso richiede una commissione in aggiunta ai flussi del tasso fisso. Questa è la diffusione dello scambio.
Maggiore è il rischio di infrangere la promessa di pagamento, maggiore è lo spread dello swap.
Gli spread degli swap sono strettamente correlati agli spread del credito poiché riflettono il rischio percepito che le controparti dello swap non riescano a effettuare i propri pagamenti. Gli swap spread vengono utilizzati da grandi società e governi per finanziare le loro operazioni. In genere, le entità private pagano di più o hanno spread di swap positivi rispetto al governo degli Stati Uniti.
Swap spread come indicatore economico
Nell’aggregato, i fattori di domanda e offerta prendono il sopravvento. Gli swap spread sono essenzialmente un indicatore del desiderio di coprire il rischio, il costo di tale copertura e la liquidità complessiva del mercato.
Più persone vogliono scambiare le loro esposizioni al rischio, più devono essere disposte a pagare per indurre gli altri ad accettare quel rischio. Pertanto, spread swap più ampi significano un livello generale di avversione al rischio più elevato nel mercato. È anche un indicatore del rischio sistemico.
Quando c’è un’ondata di desiderio di ridurre il rischio, gli spread si allargano eccessivamente. È anche un segno che la liquidità è notevolmente ridotta, come è avvenuto durante la crisi finanziaria del 2008.
Spread di swap negativi
Gli spread degli swap sui T-bond degli swap a 30 anni sono diventati negativi nel 2008 e da allora sono rimasti in territorio negativo. Anche lo spread sui titoli del Tesoro a 10 anni è caduto in territorio negativo alla fine del 2015, dopo che il governo cinese ha venduto titoli del tesoro statunitensi per allentare le restrizioni sui coefficienti di riserva per le sue banche nazionali.
I tassi negativi sembrano suggerire che i mercati considerano i titoli di Stato come attività rischiose a causa dei salvataggi di banche private e delle vendite di titoli di Stato avvenute all’indomani del 2008. Ma questo ragionamento non spiega la popolarità duratura di altri titoli di Stato di durata più breve, come i titoli del Tesoro a due anni.
Un’altra spiegazione per il tasso negativo a 30 anni è che i trader hanno ridotto le loro disponibilità in attività su tassi di interesse a lungo termine e, pertanto, richiedono una compensazione minore per l’esposizione a tassi swap a termine.
Tuttavia, altre ricerche indicano che il costo di entrare in un’operazione per ampliare gli spread di swap è aumentato in modo significativo dalla crisi finanziaria a causa delle normative. Di conseguenza, il rendimento del capitale proprio (ROE) è diminuito. Il risultato è una diminuzione del numero di partecipanti disposti a inserire tali transazioni.
Esempio di uno spread di swap
Se uno swap a 10 anni ha un tasso fisso del 4% e un buono del tesoro a 10 anni (T-note) con la stessa data di scadenza ha un tasso fisso del 3%, lo spread dello swap sarà dell’1% o di 100 punti base : 4% – 3% = 1%.