Scambio di sostituzione

Cos’è uno scambio di sostituzione?

Uno swap di sostituzione è uno scambio di un’obbligazione con un’altra obbligazione con caratteristiche simili ( tasso della cedola, data di scadenza, funzione call, qualità del credito, ecc.) Che offre un rendimento più elevato.

Punti chiave

• Uno swap di sostituzione è lo scambio di un’obbligazione con un’altra che ha caratteristiche simili ma offre un rendimento più elevato.
• Gli swap sostitutivi vengono utilizzati dagli investitori quando ritengono che possa esserci una discrepanza temporanea nei prezzi delle obbligazioni che verrà presto corretta dalle forze di mercato.
• Gli swap di sostituzione sono giochi a breve termine il cui richiamo risiede in una strategia chiamata rendimento composto realizzato.

Capire gli scambi di sostituzione

In sostanza, uno swap di sostituzione consente all’investitore di aumentare i rendimenti senza alterare i termini o il livello di rischio del titolo. Uno swap sostitutivo può essere un’operazione in cui un titolo a reddito fisso viene venduto per poter acquistare il titolo a rendimento più elevato. Gli investitori partecipano a swap di sostituzione quando ritengono che vi sia una discrepanza temporanea nei prezzi delle obbligazioni o nei rendimenti alla scadenza (YTM), che sarà presto corretta dalle forze di mercato.

Uno swap è lo scambio di un titolo con un altro per modificare alcune caratteristiche dell’investimento. Lo scambio può avvenire anche quando cambiano gli obiettivi di investimento. Ad esempio, un investitore può impegnarsi in uno scambio per migliorare la data di scadenza o la qualità del credito del titolo. Gli swap di sostituzione vengono spesso effettuati per evitare le imposte sulle plusvalenze che si verificherebbero in una vendita definitiva. Esistono molti tipi di scambi tra cui swap di valuta, swap su materie prime e swap su tassi di interesse.

Esempio di scambio di sostituzione

Potrebbe verificarsi uno scambio di sostituzione tra due obbligazioni che sono ciascuna obbligazioni societarie con rating AAA di 20 anni con una cedola del 10%, ma una costa $ 1.000 e un’altra è temporaneamente scontata a $ 950. In un anno, entrambe le obbligazioni fruttano $ 100 di interesse, ma il detentore della prima obbligazione ha guadagnato il 10% per dollaro investito mentre il detentore della seconda obbligazione ha guadagnato il 10,5% per dollaro investito da quando ha pagato $ 50 in meno per la loro obbligazione.

Come mostra l’esempio, lo squilibrio nel rendimento di due obbligazioni altrimenti identiche è spesso piuttosto piccolo, forse di pochi punti base. Tuttavia, reinvestendo il rendimento extra nel periodo in cui le due obbligazioni differiscono, il guadagno può arrivare a un punto percentuale pieno o più. Questa strategia è chiamata rendimento composto realizzato ed è ciò che rende attraenti gli swap di sostituzione. Dopo un periodo di tempo chiamato periodo di recupero, le forze di mercato riuniranno i due rendimenti, quindi gli swap di sostituzione sono generalmente considerati giochi di mercato a breve termine, generalmente un anno o meno.

Rischi dello scambio di sostituzione

Gli swap sostitutivi non vengono negoziati in borsa ma attraverso il mercato over-the-counter (OTC) tra soggetti privati. In quanto tale, esiste il rischio di inadempienza della controparte o di false dichiarazioni sulle qualità delle obbligazioni. Inoltre, la strategia coinvolge alcuni elementi di previsione del mercato, che è intrinsecamente rischioso. A causa di questi fattori, della complessità del processo e della necessità di investire ingenti somme per realizzare guadagni significativi rispetto a variazioni di rendimento incrementali, gli swap di sostituzione sono effettuati principalmente da società e istituzioni specializzate piuttosto che da singoli investitori.