Come i paesi gestiscono il debito

Lo hai già sentito: qualcuno incappa in problemi di pagamento con carta di credito o mutuo e ha bisogno di elaborare un piano di pagamento per evitare di andare in bancarotta. Cosa fa un intero paese quando si imbatte in un problema di debito simile? Per un certo numero di economie emergenti l’emissione di debito sovrano è l’unico modo per raccogliere fondi, ma le cose possono guastarsi rapidamente. In che modo i paesi gestiscono il proprio debito mentre si sforzano di crescere?

La maggior parte dei paesi, da quelli che sviluppano le proprie economie alle nazioni più ricche del mondo, emette debito per finanziare la propria crescita. È simile al modo in cui un’azienda accetterà un prestito per finanziare un nuovo progetto o al modo in cui una famiglia potrebbe richiedere un prestito per acquistare una casa. La grande differenza è la dimensione; I prestiti del debito sovrano copriranno probabilmente miliardi di dollari, mentre i prestiti personali o aziendali possono a volte essere piuttosto piccoli.

Debito sovrano Il debito sovrano è una promessa da parte di un governo di pagare coloro che gli prestano denaro. È il valore delle obbligazioni emesse dal governo di quel paese. La grande differenza tra debito pubblico e debito sovrano è che il debito pubblico è emesso in valuta domestica, mentre il debito sovrano è emesso in valuta estera. Il prestito è garantito dal Paese di emissione.

Prima di acquistare il debito sovrano di un governo, gli investitori determinano il rischio dell’investimento. Il debito di alcuni paesi, come gli Stati Uniti, è generalmente considerato privo di rischi, mentre il debito dei paesi emergenti o in via di sviluppo comporta un rischio maggiore. Gli investitori devono considerare la stabilità del governo, il modo in cui il governo intende ripagare il debito e la possibilità che il paese vada in default. In un certo senso, questa analisi del rischio è simile a quella eseguita con il debito societario, sebbene a volte gli investitori in debito sovrano possano essere lasciati significativamente più esposti. Poiché i rischi economici e politici per il debito sovrano superano il debito dei paesi sviluppati, al debito viene spesso assegnato un rating inferiore allo stato sicuro AAA e AA e può essere considerato inferiore a investment grade.

Debito emesso in valute estere Gli investitori preferiscono investire in valute che conoscono e di cui si fidano, come il dollaro USA e la sterlina inglese. Questo è il motivo per cui i governi delle economie sviluppate sono in grado di emettere obbligazioni denominate nelle proprie valute. Le valute dei paesi in via di sviluppo tendono ad avere un track record più breve e potrebbero non essere così stabili, il che significa che ci sarà molta meno domanda di debito denominato nelle loro valute.

Rischio e reputazione crescita economica, strutturano il loro debito in modo tale da rendere il pagamento fattibile solo nelle migliori circostanze economiche, o in caso di scambio le tariffe rendono troppo difficile il pagamento nella valuta denominata.

In primo luogo, cosa spinge un paese che emette debito sovrano a ripagare i propri prestiti? Dopotutto, se può indurre gli investitori a versare denaro nella sua economia, non si assumono il rischio? Le economie emergenti vogliono ripagare il debito perché crea una solida reputazione che gli investitori possono utilizzare per valutare le future opportunità di investimento. Proprio come gli adolescenti devono costruire un credito solido per stabilire l’ affidabilità creditizia, i paesi che emettono debito sovrano vogliono ripagare il loro debito in modo che gli investitori possano vedere di essere in grado di estinguere eventuali prestiti successivi.

L’impatto dell’inadempienza L’ inadempienza sul debito sovrano può essere più complicata delle insolvenze sul debito societario perché le attività nazionali non possono essere sequestrate per rimborsare i fondi. Piuttosto, i termini del debito verranno rinegoziati, lasciando spesso il creditore in una situazione sfavorevole, se non un’intera perdita. L’impatto del default può quindi essere significativamente più ampio, sia in termini di impatto sui mercati internazionali che di effetto sulla popolazione del paese. Un governo in default può facilmente diventare un governo nel caos, il che può essere disastroso per altri tipi di investimento nel paese emittente.

Le cause dell’inadempienza del debito Essenzialmente, l’inadempienza si verifica quando le obbligazioni del debito di un paese superano la sua capacità di pagamento. Ci sono diverse circostanze in cui ciò può accadere:

• Durante una crisi valutaria La valuta domestica perde la sua convertibilità a causa delle rapide variazioni del tasso di cambio. Diventa troppo costoso convertire la valuta domestica nella valuta in cui viene emesso il debito.
• Cambiamento del clima economico Se il paese fa molto affidamento sulle esportazioni, soprattutto nelle materie prime, una significativa riduzione della domanda estera può ridurre il sentiment del mercato.
• Politica interna Il rischio di default è spesso associato a una struttura di governo instabile. Un nuovo partito che prende il potere può essere riluttante a soddisfare gli obblighi di debito accumulati dai leader precedenti.

Esempi di insolvenza del debito Ci sono stati diversi casi importanti in cui le economie emergenti hanno perso la testa quando si trattava del loro debito.

• Corea del Nord (1987) Dopo la guerra, la Corea del Nord ha richiesto massicci investimenti per avviare lo sviluppo economico. Nel 1980 è stata insolvente sulla maggior parte del suo debito estero recentemente ristrutturato e nel 1987 doveva quasi $ 3 miliardi. La cattiva gestione industriale e le spese militari significative hanno portato a un calo del PIL e alla capacità di rimborsare i prestiti in essere.
• Russia (1998) Gran parte delle esportazioni russe proveniva dalla vendita di materie prime, rendendola suscettibile alle fluttuazioni dei prezzi. Il default della Russia ha generato un sentimento negativo in tutti i mercati internazionali, poiché molti sono rimasti scioccati dal fatto che una potenza internazionale possa andare in default. Questo evento catastrofico ha provocato il crollo ben documentato della gestione del capitale a lungo termine.
• Argentina (2002) L’economia argentina ha sperimentato l’ iperinflazione dopo aver iniziato a crescere nei primi anni ’80, ma è riuscita a mantenere le cose in equilibrio ancorando la sua valuta al dollaro USA. Una recessione alla fine degli anni ’90 ha spinto il governo a dichiarare insolvenza il proprio debito nel 2002, con gli investitori stranieri che hanno successivamente cessato di investire più denaro nell’economia argentina.

Investire nel debito strumenti di debito. Ciò offre alle economie emergenti maggiore flessibilità, ma aggiunge anche incertezza poiché il debito è distribuito su così tante parti. Ogni parte può avere un obiettivo e una tolleranza al rischio diversi, il che rende la scelta della migliore linea di condotta di fronte al default un compito complicato. Gli investitori che acquistano debito sovrano devono essere fermi ma flessibili. Se spingono troppo sul rimborso, potrebbero accelerare il collasso dell’economia; se non premono abbastanza, potrebbero inviare un segnale ad altre nazioni debitrici che i prestatori cederanno sotto pressione. Se è necessaria una ristrutturazione, l’obiettivo della ristrutturazione dovrebbe essere quello di preservare il valore patrimoniale detenuto dal creditore aiutando il paese emittente a tornare alla redditività economica.

• Gli incentivi per rimborsare i Paesi con livelli di debito insostenibili dovrebbero avere la possibilità di rivolgersi ai creditori per discutere le opzioni di rimborso senza essere presi in carico. Questo crea trasparenza e dà un chiaro segnale che il paese vuole continuare a pagare i prestiti.
• Fornire alternative per la ristrutturazione Prima di passare alla ristrutturazione del debito, le nazioni indebitate dovrebbero esaminare le loro politiche economiche per vedere quali tipi di aggiustamenti possono essere fatti per consentire loro di riprendere i pagamenti dei prestiti. Questo può essere difficile, se il governo è testardo, poiché sentirsi dire cosa fare può spingerli oltre il limite.
• Prestare con prudenza Anche se gli investitori potrebbero essere alla ricerca di una diversificazione in un nuovo paese, ciò non significa che riversare liquidità in titoli internazionali avrà sempre un risultato positivo. La trasparenza e la corruzione sono fattori importanti da esaminare prima di investire denaro in attività costose.
• Cancellazione del debito A causa dell’azzardo morale associato al lasciare i paesi debitori fuori dai guai, i creditori considerano la cancellazione del debito di un paese come l’ultima cosa che vogliono in assoluto. Tuttavia, i paesi gravati dal debito, soprattutto se tale debito è dovuto a un’organizzazione come la Banca mondiale, possono cercare di ottenere la condanna del loro debito se ciò creerà stabilità economica e politica. Uno stato fallito può avere un effetto negativo sui paesi circostanti.

Conclusione L’esistenza dei mercati finanziari internazionali rende il finanziamento della crescita economica una possibilità per le economie emergenti, ma può anche rendere problematico il rimborso del debito rendendo più complessi i contratti collettivi tra creditori. In assenza di un meccanismo rigoroso per semplificare la risoluzione dei problemi, è importante che sia l’emittente del debito sovrano che gli investitori giungano a una comprensione reciproca: che è meglio che tutti giungano a un accordo invece di lasciare che il debito vada in default.