Vendita allo scoperto: il divieto
La vendita allo scoperto non è un fenomeno nuovo, esiste sin dall’origine del mercato azionario. Tuttavia, il pessimismo dei venditori che accompagna le vendite allo scoperto non è sempre stato accolto con favore.
I venditori allo scoperto scommettono contro le azioni. Invece di fare il tifo per far salire i prezzi delle azioni, cercano un’opportunità per fare soldi aspettandosi un calo. I venditori allo scoperto prendono in prestito le azioni da un broker, le vendono e attendono che i prezzi scendano in modo da poter acquistare le azioni a un prezzo più conveniente.
Nel corso della storia, questi venditori sono stati accusati di alcuni dei peggiori fallimenti nei mercati finanziari mondiali. Alcuni dirigenti dell’azienda li hanno accusati di aver abbassato i prezzi delle azioni della loro azienda. I governi hanno temporaneamente interrotto le vendite allo scoperto per aiutare i mercati a riprendersi e hanno rafforzato le leggi contro alcuni metodi di vendita allo scoperto. Alcuni governi sono addirittura arrivati a proporre e attuare azioni estreme contro i venditori allo scoperto. Ciò è accaduto nel corso della storia in vari paesi e industrie.
Punti chiave
- La vendita allo scoperto è una strategia di trading in cui un investitore scommette che il prezzo di un’azione diminuirà. È una pratica che esiste in una varietà di mercati in tutto il mondo ed è esistita sin dai primi giorni di negoziazione.
- La vendita allo scoperto è stata praticata dall’inizio dei mercati azionari nella Repubblica olandese nel 1600. La vendita allo scoperto della Compagnia olandese delle Indie orientali, tra le altre azioni, ha portato al divieto temporaneo di venditori allo scoperto.
- Nel XVIII secolo, la Gran Bretagna proibì la vendita allo scoperto nuda, in cui le azioni allo scoperto non venivano mai prese in prestito dal venditore allo scoperto; In Francia, Napoleone Bonaparte bandì la vendita allo scoperto durante la rivoluzione francese.
- Negli Stati Uniti, la vendita allo scoperto fu bandita per la prima volta durante la guerra del 1812, fu limitata durante la Grande Depressione e fu soggetta a maggiori controlli e normative in seguito ai crolli del mercato nel 1987, 2001 e 2008.
Amsterdam
Le vendite allo scoperto esistono da quando i mercati azionari sono emersi nella Repubblica olandese durante il 1600. Nel 1610, il mercato olandese crollò e Isaac Le Maire, un importante commerciante, fu incolpato perché stava vendendo attivamente azioni allo scoperto. Era uno dei principali azionisti della Compagnia olandese delle Indie orientali (nota anche come Vereenigde Oost-Indische Compagnie o VOC). Le Maire, un ex membro del consiglio di amministrazione della società, e i suoi collaboratori sono stati accusati di manipolare le azioni di VOC. Hanno tentato di abbassare i prezzi delle azioni vendendo grandi quantità di azioni sul mercato. Il governo olandese è intervenuto e ha istituito un divieto temporaneo di vendita allo scoperto.
Molti governi nel corso degli anni hanno intrapreso azioni per limitare o regolamentare le vendite allo scoperto, a causa della sua connessione con una serie di svendite del mercato azionario e altre crisi finanziarie. Tuttavia, i divieti definitivi sono stati solitamente abrogati, poiché la vendita allo scoperto è una parte significativa del trading di mercato quotidiano.
Gran Bretagna
Nel 1733, la vendita allo scoperto nuda fu bandita dopo la ricaduta della bolla del Mare del Sud del 1720. La differenza tra la vendita allo scoperto nuda e la vendita allo scoperto tradizionale è che le azioni allo scoperto non sono mai effettivamente prese in prestito dal venditore allo scoperto.
Nel caso della bolla del Mare del Sud, è sorta la speculazione sul monopolio del commercio della South Sea Company. La società ha rilevato la maggior parte del debito nazionale dell’Inghilterra, in cambio di diritti commerciali esclusivi nel Mare del Sud. Ciò ha portato a un aumento dei prezzi delle sue azioni. Le azioni sono passate da quasi £ 130 a più di £ 1000 al suo apice. Poi il mercato è crollato. L’azienda è stata accusata di aver gonfiato falsamente i prezzi diffondendo false voci sul suo successo.
Francia
Il mercato azionario era traballante fino all’inizio della Rivoluzione francese. Napoleone Bonaparte non solo mise fuori legge la vendita allo scoperto, ma la considerò non patriottica e tradimento e fece incarcerare i venditori. A Bonaparte l’attività non piaceva perché ostacolava il finanziamento delle sue guerre e la costruzione del suo impero.
È interessante notare che, secoli dopo, i venditori allo scoperto ricevettero un trattamento molto più duro della prigione. Nel 1995, il ministero delle Finanze della Malaysia ha proposto la fustigazione come punizione per i venditori allo scoperto, perché consideravano i venditori dei piantagrane.
Gli Stati Uniti
La vendita allo scoperto fu vietata negli Stati Uniti a causa del mercato instabile del giovane paese e delle speculazioni sulla guerra del 1812. Rimase in vigore fino al 1850 quando fu abrogata.
In seguito gli Stati Uniti hanno limitato le vendite allo scoperto a seguito degli eventi che hanno portato alla Grande Depressione. Nell’ottobre 1929, il mercato crollò e molte persone incolparono il commerciante di borsa Jesse Livermore. Livermore raccolse $ 100 milioni quando vendette allo scoperto il mercato azionario nel 1929. La voce si sparse e il pubblico fu oltraggiato.
Il Congresso degli Stati Uniti ha indagato sul crollo del mercato del 1929, poiché era preoccupato per i rapporti di “incursioni di orsi” che si presume abbiano eseguito allo scoperto. Decisero di dare alla nuova Securities Exchange Commission (SEC) il potere di regolamentare le vendite allo scoperto nel Securities Exchange Act del 1934. Anche la regola del rialzo fu implementata per la prima volta nel 1938. La regola affermava che gli investitori non potevano vendere allo scoperto un’azione a meno che l’ultima operazione non fosse a un prezzo più alto rispetto alla precedente operazione. Lo sforzo era inteso a rallentare lo slancio del declino di un titolo.
Un’audizione al Congresso degli Stati Uniti ha affrontato la vendita allo scoperto nel 1989, diversi mesi dopo il crollo del mercato azionario nell’ottobre 1987. I legislatori volevano esaminare gli effetti che i venditori allo scoperto avevano sulle piccole imprese e la necessità di un’ulteriore regolamentazione dei mercati.
Regolamento SEC
La SEC ha aggiornato il regolamento per le vendite allo scoperto nel 2005, al fine di affrontare gli abusi da parte dei venditori allo scoperto con l’adozione del regolamento SHO. Un paio di anni dopo, ha abbandonato la regola del rialzo per tutti i titoli azionari. Tuttavia, la SEC continuava a monitorare la vendita allo scoperto nuda (anche se la vendita allo scoperto nuda è vietata negli Stati Uniti), e nel giro di pochi anni la SEC ha intrapreso azioni di emergenza per limitare la vendita allo scoperto illegale mentre la crisi dei mutui e la crisi del credito si sono approfondite e le fluttuazioni nel mercato è aumentato.
Nell’autunno del 2008, la crisi finanziaria si era diffusa in tutto il mondo, portando i paesi ad attuare divieti temporanei di vendita allo scoperto e restrizioni sui titoli del settore finanziario. Questi paesi includono Stati Uniti, Gran Bretagna, Francia, Germania, Svizzera, Irlanda, Canada e altri che hanno seguito l’esempio.
La vendita allo scoperto a volte può rivelare i difetti sottostanti in una società, come quando un venditore allo scoperto di nome James Chanos ha notato che qualcosa non andava nelle pratiche contabili di Enron. Le sue azioni hanno aiutato a scoprire la frode contabile nota come “scandalo Enron”, che ha messo i suoi dirigenti dietro le sbarre.
La grande immagine
I divieti di vendita allo scoperto sono stati utilizzati dall’inizio dei mercati finanziari e nel corso della storia per affrontare abusi come la diffusione di voci negative su un’azienda per manipolare i mercati. Tuttavia, molti divieti vengono abrogati perché i venditori allo scoperto hanno un ruolo significativo nei mercati. La SEC ne identifica l’importanza in base a:
- Contributo alla scoperta efficiente dei prezzi
- Attenuazione delle bolle di mercato
- Aumentare la liquidità del mercato
- Promozione della formazione di capitale
- Facilitare la copertura e altre attività di gestione
- Limiti alla manipolazione al rialzo del mercato