Chi sopporta il rischio di crediti inesigibili nella cartolarizzazione?

I crediti inesigibili sorgono quando i mutuatari sono inadempienti sui prestiti. Questo è uno dei rischi principali associati alle attività cartolarizzate, come i titoli garantiti da ipoteca (MBS), poiché i crediti inesigibili possono bloccare i flussi di cassa di questi strumenti.

Il rischio di crediti inesigibili, tuttavia, può essere ripartito tra gli investitori. A seconda di come sono strutturati gli strumenti cartolarizzati, il rischio può essere posto interamente su un singolo gruppo di investitori o distribuito all’intero pool di investimenti.

Punti chiave

• La cartolarizzazione è il processo di strutturazione finanziaria di un’attività non liquida o di un gruppo di attività simili in un titolo venduto agli investitori.
• La cartolarizzazione prende molte attività non liquide, di solito prestiti, come i mutui, le raggruppa in un titolo, che viene venduto a un investitore che riceve un flusso di reddito dai pagamenti di capitale e interessi su quel prestito.
• Esistono due tipi di attività cartolarizzate: quelle che si presentano come pool e quelle che hanno tranche.
• In una cartolarizzazione in pool, tutti gli investitori sono uguali, condividendo tutti i rischi. Se c’è un debito inesigibile sul titolo in pool, tutti gli investitori subiscono la perdita finanziaria.
• In una cartolarizzazione a tranche, il titolo è suddiviso in diversi livelli (tranche) che sono costituiti da attività con diversi profili di rischio. Le tranche inferiori subiscono prima le perdite sui crediti inesigibili, mentre le tranche più elevate di solito non sono interessate.

Cartolarizzazione

La cartolarizzazione è il processo di strutturazione finanziaria di un’attività non liquida o di un gruppo di attività non liquide simili in un titolo che può quindi essere venduto agli investitori. L’MBS è stato creato per la prima volta dal trader Lew Ranieri all’inizio degli anni ’80. È diventato un investimento estremamente popolare negli anni ’90 e all’inizio degli anni 2000. L’idea era che il nuovo titolo potesse essere venduto sul mercato dei mutui secondari, offrendo agli investitori una significativa liquidità su un asset che altrimenti sarebbe stato piuttosto illiquido.

La cartolarizzazione, in particolare, il raggruppamento di attività come i mutui in titoli, è stata disapprovata da molti poiché ha contribuito alla crisi dei mutui subprime del 2007. Tuttavia, la pratica continua ancora oggi.

Piscine e Tranches

Esistono due stili di cartolarizzazione: pool e tranche. Ecco come influenzano il livello di rischio affrontato dagli investitori.

Piscine

Una semplice cartolarizzazione comporta la messa in comune di attività (come prestiti o mutui), la creazione di strumenti finanziari e la loro commercializzazione presso gli investitori. I flussi di cassa in entrata dai prestiti vengono trasferiti ai possessori dei nuovi strumenti. Ogni strumento ha la stessa priorità quando riceve i pagamenti. Poiché tutti gli strumenti sono uguali, condividono tutti il ​​rischio associato alle attività. In questo caso, tutti gli investitori sopportano una pari quantità di rischio di crediti inesigibili.

Tranches

In un processo di cartolarizzazione più complesso, vengono create delle tranche. Le tranche rappresentano diverse strutture di pagamento e vari livelli di priorità per i flussi di cassa in entrata. In un sistema a due tranche, la tranche A avrà la priorità sulla tranche B. Entrambe le tranche tenteranno di seguire un programma di pagamenti che rifletta i flussi di cassa dei prestiti o mutui sottostanti.

Se sorgono crediti inesigibili, la tranche B assorbirà la perdita, riducendo il flusso di cassa, mentre la tranche A rimarrà invariata. Poiché la tranche B è interessata da crediti inesigibili, comporta il rischio maggiore. Gli investitori acquisteranno gli strumenti della tranche B a un prezzo scontato per riflettere il livello di rischio associato. Se ci sono più di due tranche, la tranche con priorità più bassa assorbirà le perdite da crediti inesigibili.

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Le tranche possono essere classificate in modo errato dalle agenzie di rating, dove le tranche sono classificate come investment grade anche se includono asset spazzatura, che non sono investment grade.

Per un portafoglio, gli investitori possono scegliere tra investimenti di cartolarizzazione come mutui prime e subprime, prestiti immobiliari, crediti su carte di credito o prestiti auto. Gli investitori possono anche scegliere un indice.

La linea di fondo

La cartolarizzazione è un modo per gli investitori di ottenere l’accesso ad attività che altrimenti non avrebbero la possibilità di farlo, come i mutui. È anche un modo per le aziende di ridurre il proprio bilancio e intraprendere più affari svendendo attività come i mutui.

La cartolarizzazione è un modo per ricevere un flusso di reddito consistente, sebbene possa essere rischioso poiché molte informazioni sulle attività sottostanti sono sconosciute, come nel caso del crollo dei subprime. Quando si verificano crediti inesigibili in una cartolarizzazione, la perdita è condivisa in quanto vi sono più investitori, tuttavia, a seconda del tipo di cartolarizzazione, la perdita è condivisa equamente come nelle cartolarizzazioni in pool oa diversi livelli come nelle cartolarizzazioni in tranche.