Un’introduzione alle strutture del mercato mobiliare

Il mercato globale dei titoli si è evoluto costantemente nel corso degli anni per soddisfare al meglio le esigenze dei trader e degli investitori. I trader richiedono mercati liquidi con transazioni minime e costi di ritardo oltre alla trasparenza e al completamento garantito della transazione. Sulla base di questi requisiti fondamentali, una manciata di strutture del mercato dei titoli sono diventate le strutture di esecuzione degli scambi dominanti nel mondo.

Punti chiave

• Sebbene possa sembrare che tutti i mercati siano simili in quanto abbinano acquirenti e venditori a un prezzo particolare, i mercati possono essere strutturati in vari modi.
• I mercati basati sugli ordini mostrano tutte le offerte e le offerte disponibili, mentre i mercati basati sulle quotazioni si concentrano esclusivamente sulle offerte e sulle richieste dei market maker o degli specialisti.
• I mercati intermediati non mostrano offerte e offerte attive, ma si affidano a un intermediario per acquisire quotazioni per le parti interessate.

Mercati basati sulle quotazioni

I mercati basati sulle quotazioni sono sistemi di borsa elettronica in cui acquirenti e venditori effettuano transazioni con market maker o rivenditori designati. Questa struttura pubblica solo le quotazioni di offerta e domanda per le azioni specifiche che i concessionari sono disposti a negoziare.

In una struttura di mercato puramente basata sulle quotazioni, i trader devono interagire direttamente con i dealer, che forniscono liquidità nel mercato. Ecco perché questa struttura è adatta per i mercati illiquidi. Gli intermediari possono fornire liquidità ai titoli mantenendo un inventario di quelli che sono scambiati in modo limitato o scambiati a bassi volumi. Fornendo liquidità, i dealer guadagnano dallo spread tra le quotazioni bid e ask. Per generare profitti, cercano di acquistare basso all’offerta e vendere alto alla domanda, e hanno un fatturato elevato.

Poiché i dealer devono soddisfare l’offerta e chiedere i prezzi che citano, l’esecuzione degli ordini sulle negoziazioni è garantita. Alcuni dealer potrebbero rifiutarsi di fare scambi, tuttavia, poiché potrebbero lavorare solo con clienti speciali come quelli istituzionali.

Questa struttura di mercato si trova comunemente nei mercati over-the-counter (OTC) come i mercati obbligazionari, il mercato forex e alcuni mercati azionari. Il Nasdaq e il London SEAQ (Stock Exchange Automated Quotation) sono due esempi di mercati azionari che hanno radici in una struttura di mercato basata sulle quotazioni. La struttura del Nasdaq, vale la pena notare, contiene anche aspetti di un mercato guidato dagli ordini.

I mercati basati sulle quotazioni sono anche chiamati mercati dei concessionari o mercati basati sui prezzi.

Mercati basati sugli ordini

Nei mercati guidati dall’ordine, acquirenti e venditori pubblicano i prezzi e gli importi dei titoli che desiderano negoziare da soli piuttosto che tramite un intermediario come un mercato guidato dalle quotazioni.

La maggior parte dei mercati basati sugli ordini si basa su un processo d’asta, in cui gli acquirenti cercano i prezzi più bassi e i venditori cercano i prezzi più alti. Una corrispondenza tra queste due parti si traduce in un’esecuzione commerciale. L’esecuzione degli ordini in questa struttura di mercato non è garantita in quanto i trader non sono tenuti a soddisfare i prezzi di offerta o domanda che quotano. La scoperta del prezzo è determinata dall’ordine limite dei trader nel particolare titolo.

Esistono due tipi principali di mercati basati sugli ordini, un’asta a chiamata e un mercato con aste continue. In un mercato delle aste a chiamata, gli ordini vengono raccolti durante il giorno e in orari specifici si svolge un’asta per determinare il prezzo. Un mercato continuo, tuttavia, opera continuamente durante l’orario di negoziazione con operazioni eseguite ogni volta che un ordine di acquisto e di vendita coincide.

Il più grande vantaggio di un mercato basato sugli ordini nei mercati liquidi è il gran numero di trader disposti ad acquistare e vendere titoli. Maggiore è il numero di operatori in un mercato, più competitivi diventano i prezzi. Questo teoricamente si traduce in prezzi migliori per i trader. La trasparenza è anche un grande vantaggio perché gli investitori hanno accesso all’intero portafoglio  ordini. Questo è l’elenco elettronico degli ordini di acquisto e vendita per un titolo specifico. L’unico inconveniente principale di questa struttura è che la liquidità può essere scarsa nei titoli con pochi trader.

La Borsa di Toronto (TSX) in Canada è un esempio di mercato basato sugli ordini.

Mercati ibridi

La terza struttura di mercato che esploriamo in questo elenco è il mercato ibrido, noto anche come struttura di mercato misto. Combina caratteristiche sia di un mercato guidato dalle quotazioni che di un mercato guidato dagli ordini, fondendo insieme un tradizionale   sistema di broker di base con una piattaforma di trading elettronico  , quest’ultima molto più veloce.

La scelta spetta agli investitori come fare affari e piazzare i loro ordini commerciali. La scelta del sistema elettronico automatizzato significa operazioni molto più veloci che possono richiedere meno di un secondo per essere completate. Le negoziazioni avviate dal broker dal trading floor, tuttavia, possono richiedere più tempo, a volte fino a nove secondi.

La Borsa di New York (NYSE) è uno dei principali mercati ibridi al mondo. Originariamente uno scambio che consentiva ai broker umani di effettuare transazioni manualmente sul trading floor, è andato oltre dopo il 2007, consentendo la negoziazione elettronica della maggior parte delle azioni. I broker possono ancora effettuare operazioni manualmente, ma la maggior parte delle operazioni oggi vengono eseguite tramite i sistemi elettronici della borsa. Il NYSE continua inoltre a utilizzare i dealer per fornire liquidità, in caso di periodi di bassa liquidità.

Mercati intermediati

La struttura del mercato finale che vedremo in questo articolo è il mercato mediato. In questo mercato, i broker o gli agenti fungono da intermediari per trovare acquirenti o controparti per una transazione. Questo mercato di solito richiede che il broker abbia un certo grado di esperienza per completare la vendita o lo scambio.

Quando un cliente chiede al proprio broker di completare un ordine, il broker cercherà nella sua rete un partner commerciale adatto. I mercati intermediati sono spesso utilizzati solo per titoli senza mercato pubblico come titoli unici o illiquidi, o entrambi. Gli usi comuni dei mercati intermediati sono per grandi block trade in obbligazioni o azioni illiquide.

Il mercato immobiliare diretto è anche un buon esempio di mercato mediato. Questo mercato contiene attività relativamente uniche e illiquide. I clienti generalmente richiedono l’assistenza di agenti immobiliari per trovare acquirenti per la loro casa. In questi mercati, un dealer non sarebbe in grado di tenere un inventario dell’asset, come in un mercato basato sulle quotazioni, e l’illiquidità e la bassa frequenza delle transazioni nel mercato renderebbero impraticabile anche un mercato guidato dagli ordini.

La linea di fondo

Esistono diversi tipi di strutture di mercato semplicemente perché i trader e gli investitori hanno esigenze diverse. Il tipo di struttura del mercato può essere molto importante per determinare i costi di transazione complessivi di una grande transazione. Può anche influire sulla redditività di un’operazione. Inoltre, se stai sviluppando strategie di trading, a volte la strategia potrebbe non funzionare bene in tutte le strutture di mercato. La conoscenza di queste diverse strutture di mercato può aiutarti a determinare il mercato migliore per le tue operazioni.