Opzioni di salto in corso

Le opzioni sono generalmente viste come strumenti per la folla dei “soldi veloci”. Se un trader di opzioni può prevedere correttamente il prezzo di un’azione entro un determinato periodo di tempo e acquistare l’opzione appropriata, è possibile realizzare enormi profitti in pochi mesi. Tuttavia, se la previsione è sbagliata, la stessa opzione potrebbe facilmente scadere senza valore, cancellando l’investimento originale.

Tuttavia, le opzioni possono essere utili anche per gliinvestitori buy-and-hold. Dal 1990, gli investitori sono stati in grado di acquistare opzioni con date di scadenza che vanno da nove mesi a tre anni nel futuro. Queste opzioni sono note come opzioni LEAP (Long-Term Equity Anticipation Securities).

Acquisto di LEAP: gli investitori possono acquistare contratti di opzione call LEAP anziché azioni di azioni per ottenere vantaggi di investimento a lungo termine simili con un esborso di capitale inferiore. La sostituzione di un derivato finanziario con un’azione è nota come strategia di sostituzione delle azioni e viene utilizzata per migliorare l’efficienza complessiva del capitale.

LEAP rotolate: il problema più grande con le opzioni per l’investitore buy and hold è la natura a breve termine del titolo. E anche le opzioni LEAP con scadenza superiore a un anno potrebbero essere troppo brevi per l’investitore più appassionato di buy and hold.

Tuttavia, un’opzione LEAP può essere sostituita da un altro LEAP con una scadenza successiva. Ad esempio, una call LEAP di due anni potrebbe essere tenuta per un solo anno e quindi venduta e sostituita da un’altra opzione di due anni. Ciò potrebbe essere fatto per molti anni, indipendentemente dal fatto che il prezzo del titolo sottostante aumenti o diminuisca. Rendere le opzioni una scelta praticabile per gli investitori buy and hold.

La vendita di chiamate LEAP precedenti e l’acquisto di nuove in questo modo è chiamata Opzione Roll Forward, o talvolta solo Roll Forward. Un investitore effettua regolarmente piccole esborsi in contanti al fine di mantenere un’ampia posizione di investimento con leva finanziaria per lunghi periodi.

Il roll forward di un’opzione è poco costoso, perché l’investitore vende un’opzione simile con caratteristiche simili allo stesso tempo. Tuttavia, prevedere il costo esatto è impossibile perché il prezzo delle opzioni dipende da fattori come la volatilità, i tassi di interesse e il rendimento dei dividendi che non possono mai essere previsti con precisione. Utilizzare lo spread tra un’opzione di due anni e un’opzione di un anno del titolo sottostante allo stesso prezzo di esercizio, è un indicatore ragionevole.

L’utilizzo delle chiamate LEAP, come qualsiasi strategia di sostituzione delle azioni, è più conveniente per i titoli con bassa volatilità, come ETF su indici o settori o titoli finanziari a grande capitalizzazione, e c’è sempre un compromesso tra quanto denaro viene inizialmente messo giù e il costo di capitale per l’opzione. Un’opzione at-the-money su un titolo a bassa volatilità o ETF è generalmente molto poco costosa, mentre un’opzione at-the-money su un titolo ad alta volatilità sarà significativamente più costosa.

Indice di leva e volatilità In the money le opzioni call LEAP hanno inizialmente una leva e una volatilità maggiori. Piccole variazioni del prezzo di mercato del titolo sottostante possono comportare variazioni percentuali elevate nel prezzo dell’opzione e il valore può oscillare del 5% in un giorno tipico. L’investitore dovrebbe essere preparato a questa volatilità.

Nel corso degli anni, man mano che il titolo sottostante si apprezza e l’opzione call crea azioni, l’opzione perde la maggior parte della sua leva finanziaria e diventa molto meno volatile. Dati i periodi di detenzione pluriennali, i risultati dell’investimento sono relativamente prevedibili utilizzando statistiche e medie.

Si noti che un aumento di $ 1 nel titolo sottostante non si tradurrà immediatamente in un aumento completo di $ 1 nel prezzo della chiamata LEAP. Poiché le opzioni hanno delta, ricevono immediatamente un apprezzamento e poi accumulano il resto man mano che si avvicinano alla scadenza. Questo li rende anche più adatti per gli investitori con periodi di detenzione più lunghi.

Esempio In questo esempio, abbiamo calcolato il tasso di interesse implicito e il rendimento atteso su un’opzione deep-in-the-money su SPY, l’ ETF tracker S&P 500 Index Fund. Abbiamo ipotizzato un apprezzamento annuale dell’8%, prima dei dividendi e manterremo l’opzione per cinque anni.

I calcoli del flusso di cassa scontato possono essere utilizzati per determinare sia il costo del capitale che l’apprezzamento atteso.

Il costo annuo di rinnovo non è noto, ma utilizzeremo, come proxy, la differenza di costo tra un’opzione di dicembre 2007 e un’opzione di dicembre 2008 allo stesso prezzo di esercizio. Potrebbe aumentare o diminuire il prossimo anno, ma nel tempo dovrebbe diminuire. L’investitore pagherà il costo di roll-forward tre volte al fine di estendere l’opzione di due anni a un periodo di detenzione di cinque anni.

Si noti che nell’esempio sopra, abbiamo escluso i dividendi. I titolari di opzioni non ricevono dividendi, ma beneficiano di prezzi più bassi delle opzioni per tenere conto dei futuri pagamenti di dividendi previsti. Nel calcolare i rendimenti attesi per qualsiasi LEAP, sii coerente e includi o escludi i dividendi sia dal costo del capitale che dall’apprezzamento atteso.

Conclusione La maggior parte degli investitori buy-and-hold e gli investitori in indici non sono consapevoli che le call LEAP possono essere utilizzate come fonte di debito di investimento. L’utilizzo delle opzioni call LEAP è più complesso rispetto all’acquisto di azioni a margine, ma i vantaggi possono essere un minor costo del capitale, una maggiore leva finanziaria e nessun rischio di richieste di margine.

Le opzioni call LEAP possono essere acquistate e quindi rinnovate per molti anni, il che consente al titolo sottostante di continuare ad aumentare mentre l’investitore paga i costi di roll forward. Se l’opzione è deep-in-the-money e il titolo sottostante ha una bassa volatilità, il costo del capitale sarà basso.

Le richieste LEAP possono dare agli investitori la possibilità di costruire portafogli a lungo termine di azioni o ETF indicizzati e quindi controllare investimenti più grandi con meno capitale. Nell’esempio sopra, un investitore potrebbe controllare un portafoglio di indici di $ 143.810 per un pagamento iniziale di $ 31.600.

Naturalmente, è sempre importante pianificare con attenzione gli acquisti, le vendite e i futuri costi di roll-forward, poiché l’uscita da un grande investimento con leva finanziaria durante una recessione porterà molto probabilmente a perdite significative. Nonostante il fatto che molti acquirenti di opzioni siano hedger o speculatori a breve termine, si potrebbe argomentare che gli investimenti con leva finanziaria sono appropriati solo per investitori con orizzonti molto lunghi.