Obbligazione convertibile inversa (RCB)

Che cos’è un’obbligazione convertibile inversa (RCB)?

Un’obbligazione convertibile inversa (RCB) è un’obbligazione che può essere convertita in contanti, debito o azioni a discrezione dell’emittente a una data stabilita. L’emittente ha un’opzione alla data di scadenza per rimborsare le obbligazioni in contanti o per consegnare un numero predeterminato di azioni.

PRINCIPALI ASPETTI

• Un’obbligazione convertibile inversa (RCB) è un’obbligazione che può essere convertita in contanti, debito o azioni a discrezione dell’emittente a una data stabilita.
• Il vantaggio più significativo degli RCB è il loro alto tasso di cedola.
• Gli RCB hanno caratteristiche complesse che proteggono emittenti obbligazionari sofisticati a scapito degli investitori meno informati.
• Come regola generale, gli investitori non dovrebbero acquistare obbligazioni convertibili inverse a meno che non si sentano a proprio agio nel possedere le attività sottostanti.

Capire le obbligazioni convertibili inverse (RCB)

Un’obbligazione convertibile ha un’opzione call incorporata che dà agli obbligazionisti il ​​diritto di convertire le loro obbligazioni in azioni in un dato momento per un numero prestabilito di azioni della società emittente. Il rendimento di un’obbligazione convertibile è in genere inferiore al rendimento di un’obbligazione simile senza l’opzione convertibile perché l’opzione incorporata offre all’obbligazionista un ulteriore vantaggio. Un altro tipo di obbligazione con un’opzione convertibile incorporata è l’obbligazione convertibile inversa.

L’obbligazione convertibile inversa (RCB) ha un’opzione put incorporata che conferisce al mutuatario o all’emittente dell’obbligazione il diritto di convertire il capitale dell’obbligazione in azioni di capitale a una data prestabilita. L’opzione, se esercitata, consente all’emittente di “mettere” l’obbligazione agli obbligazionisti a una data stabilita per il debito esistente o le azioni di una società sottostante. La società sottostante non deve essere correlata in alcun modo all’attività dell’emittente. In effetti, potrebbe esserci più di un titolo sottostante legato a un’obbligazione convertibile inversa.

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Investire in un’obbligazione convertibile inversa è più come vendere una put nuda sulle attività sottostanti che acquistare un’obbligazione ordinaria.

Considerazioni su scadenza e rendimento

I titoli RCB di solito hanno una scadenza più breve e rendimenti più elevati rispetto alla maggior parte delle altre obbligazioni a causa dei rischi per gli investitori. Gli investitori potrebbero essere costretti a rimborsare le proprie obbligazioni con titoli di una società il cui valore è notevolmente diminuito. La cedola di mercato di cui sopra viene pagata mensilmente o trimestralmente. Oltre al pagamento degli interessi, l’investitore riceve il 100% del capitale dell’investimento iniziale in contanti o un numero prestabilito di azioni del titolo sottostante alla scadenza.

Gli investitori RCB non possono partecipare ad alcun apprezzamento al rialzo delle attività sottostanti. Invece, gli obbligazionisti concedono effettivamente all’emittente un’opzione put sulle attività sottostanti. Gli investitori accettano questo rischio in cambio di pagamenti di cedole più elevati durante la vita dell’obbligazione. Supponiamo che il prezzo dell’attività sottostante collegata all’obbligazione scenda al di sotto di un importo predeterminato, chiamato anche livello di knock-in. Quindi, ha senso che l’emittente dell’obbligazione eserciti il ​​proprio diritto di rimborsare il capitale con azioni anziché in contanti. Poiché un RCB lascia la conversione a discrezione dell’emittente, il valore delle azioni sarà inferiore all’importo inizialmente investito.

Se il prezzo dell’asset sottostante rimane al di sopra del livello di knock-in, gli obbligazionisti ricevono il pagamento della cedola alta per la vita dell’obbligazione. Quando l’obbligazione matura, ricevono il loro intero capitale in contanti. Questo è in genere lo scenario migliore per gli investitori in obbligazioni convertibili inverse.

Vantaggi delle obbligazioni convertibili inverse (RCB)

Il vantaggio più significativo degli RCB è il loro alto tasso di cedola. Secondo FINRA, le obbligazioni convertibili inverse hanno rendimenti elevati compresi tra il 7% e il 30%. Ciò solleva la questione del motivo per cui le aziende dovrebbero voler pagare tariffe così elevate. Spesso si aspettano che il prezzo delle attività sottostanti diminuisca. Allo stesso tempo, altri investitori sono disposti ad acquistare le attività sottostanti e a detenerle. Gli azionisti in genere ricevono una compensazione molto inferiore dai dividendi rispetto agli interessi degli investitori RCB. L’acquisto di un’obbligazione convertibile inversa può essere un’alternativa redditizia all’acquisto delle azioni della società.

Critica delle obbligazioni convertibili inverse (RCB)

Le obbligazioni convertibili inverse soffrono di difetti simili ai problemi delle obbligazioni rimborsabili ma con un rischio di ribasso molto più elevato. Come per le obbligazioni richiamabili, gli RCB hanno caratteristiche complicate che proteggono emittenti obbligazionari sofisticati a scapito degli investitori meno informati.

È facile per gli investitori ignorare le clausole di salvaguardia ed essere attratti da obbligazioni che promettono tassi di interesse elevati. Nel caso delle obbligazioni rimborsabili, l’emittente può evitare di pagare tassi elevati attraverso il rifinanziamento se le imprese e il rating del credito migliorano. Con le obbligazioni convertibili inverse, un emittente può sfuggire al rimborso dell’intero capitale esercitando l’opzione di conversione in azioni. Con gli RCB, i prezzi delle attività e delle azioni devono diminuire affinché l’emittente ne tragga vantaggio a spese degli obbligazionisti.

Il problema peggiore con le obbligazioni convertibili inverse è che gli investitori a volte pensano di acquistare un’attività simile a un’obbligazione standard. Ciò che gli acquirenti di RCB stanno realmente facendo è vendere una naked put sugli asset sottostanti. Come regola generale, gli investitori non dovrebbero acquistare obbligazioni convertibili inverse a meno che non si sentano a proprio agio nel possedere le attività sottostanti.