Return on Equity – ROE

Che cos’è il ritorno sull’equità (ROE)?

Il ritorno sull’equità (ROE) è una misura della performance finanziaria calcolata dividendo l’utile netto per il patrimonio netto. Poiché il patrimonio netto è uguale al patrimonio di una società meno il suo debito, il ROE è considerato il rendimento del patrimonio netto. Il ROE è considerato una misura della redditività di una società in relazione al patrimonio netto.

Punti chiave

• Il ritorno sull’equità (ROE) misura la redditività di una società in relazione al patrimonio netto.
• Se un ROE è considerato soddisfacente dipenderà da ciò che è normale per il settore o per i colleghi dell’azienda.
• Come scorciatoia, gli investitori possono considerare un ROE vicino alla media a lungo termine dell’S & P 500 (14%) come un rapporto accettabile e qualsiasi cosa inferiore al 10% come scarso.

Come calcolare il ritorno sull’equità

Il ROE è espresso in percentuale e può essere calcolato per qualsiasi azienda se l’utile netto e il patrimonio netto sono entrambi numeri positivi. L’utile netto è calcolato prima dei dividendi pagati agli azionisti comuni e dopo i dividendi agli azionisti privilegiati e gli interessi ai finanziatori.

L’utile netto è l’ammontare del reddito, al netto delle spese e delle tasse che un’azienda genera per un determinato periodo. Il patrimonio netto medio è calcolato sommando il patrimonio netto all’inizio del periodo. L’inizio e la fine del periodo dovrebbero coincidere con il periodo durante il quale viene realizzato l’utile netto.

L’utile netto dell’ultimo anno fiscale completo, o degli ultimi 12 mesi, si trova nel conto economico, una somma dell’attività finanziaria in quel periodo. Il patrimonio netto proviene dallo stato patrimoniale, un saldo corrente dell’intera storia di cambiamenti di attività e passività di un’azienda.

È considerata una buona pratica calcolare il ROE sulla base del patrimonio netto medio su un periodo a causa del disallineamento tra il conto economico e lo stato patrimoniale.

Cosa ti dice ROE?

Se il ROE è considerato buono o cattivo dipenderà da ciò che è normale tra i pari di un titolo. Ad esempio, i servizi pubblici hanno molte attività e debiti in bilancio rispetto a una quantità relativamente piccola di reddito netto. Un normale ROE nel settore dei servizi potrebbe essere del 10% o inferiore. Un’azienda tecnologica o al dettaglio con conti di bilancio più piccoli rispetto al reddito netto può avere livelli normali di ROE del 18% o più.

Una buona regola pratica è scegliere come target un ROE uguale o appena superiore alla media del gruppo di pari. Ad esempio, supponiamo che un’azienda, TechCo, abbia mantenuto un ROE costante del 18% negli ultimi anni rispetto alla media dei suoi colleghi, che era del 15%. Un investitore potrebbe concludere che la direzione di TechCo è al di sopra della media nell’utilizzo delle risorse dell’azienda per creare profitti. Rapporti di ROE relativamente alti o bassi varieranno in modo significativo da un gruppo industriale o settore all’altro. Quando viene utilizzato per valutare una società con un’altra società simile, il confronto sarà più significativo. Una scorciatoia comune per gli investitori è considerare un rendimento del capitale proprio vicino alla media a lungo termine dell’S & P 500 (14%) come un rapporto accettabile e qualsiasi cosa inferiore al 10% come scarso.

Utilizzo del ROE per stimare i tassi di crescita

I tassi di crescita sostenibili e i tassi di crescita dei dividendi possono essere stimati utilizzando il ROE, assumendo che il rapporto sia approssimativamente in linea o appena superiore alla media del gruppo di pari. Sebbene possano esserci alcune sfide, il ROE può essere un buon punto di partenza per lo sviluppo di stime future del tasso di crescita di un titolo e del tasso di crescita dei suoi dividendi. Questi due calcoli sono funzioni l’uno dell’altro e possono essere utilizzati per rendere più facile il confronto tra società simili.

Per stimare il tasso di crescita futuro di un’azienda, moltiplicare il ROE per il tasso di fidelizzazione dell’azienda. Il tasso di conservazione è la percentuale del reddito netto che viene trattenuto o reinvestito dall’azienda per finanziare la crescita futura.

ROE e un tasso di crescita sostenibile

Supponiamo che ci siano due società con un ROE e un reddito netto identici, ma rapporti di ritenzione diversi. La società A ha un ROE del 15% e restituisce il 30% del proprio reddito netto agli azionisti in un dividendo, il che significa che la società A trattiene il 70% del proprio reddito netto. Anche l’attività B ha un ROE del 15%, ma restituisce agli azionisti solo il 10% del suo reddito netto per un rapporto di conservazione del 90%.

Per l’azienda A, il tasso di crescita è del 10,5%, o il ROE moltiplicato per il tasso di ritenzione, che è del 15% per il 70%. Il tasso di crescita dell’azienda B è del 13,5% o del 15% per il 90%.

Questa analisi viene definita modello del tasso di crescita sostenibile. Gli investitori possono utilizzare questo modello per fare stime sul futuro e per identificare i titoli che possono essere rischiosi perché stanno anticipando la loro capacità di crescita sostenibile. Un titolo che sta crescendo più lentamente del suo tasso sostenibile potrebbe essere sottovalutato, oppure il mercato potrebbe scontare i segnali di rischio della società. In entrambi i casi, un tasso di crescita molto al di sopra o al di sotto del tasso sostenibile richiede ulteriori indagini.

Questo confronto sembra rendere l’attività B più interessante della società A, ma ignora i vantaggi di un tasso di dividendo più elevato che potrebbe essere favorito da alcuni investitori. Possiamo modificare il calcolo per stimare il tasso di crescita del dividendo del titolo, che potrebbe essere più importante per gli investitori in reddito.

Stima del tasso di crescita dei dividendi

Continuando con il nostro esempio dall’alto, il tasso di crescita del dividendo può essere stimato moltiplicando il ROE per il rapporto di pagamento. Il payout ratio è la percentuale del reddito netto che viene restituita agli azionisti comuni attraverso i dividendi. Questa formula ci offre un tasso di crescita dei dividendi sostenibile, che favorisce la società A.

Il tasso di crescita dei dividendi dell’azienda A è del 4,5%, o ROE moltiplicato per il rapporto di pagamento, che è del 15% per 30%. Il tasso di crescita dei dividendi dell’azienda B è dell’1,5% o del 15% per il 10%. Un titolo che sta crescendo il suo dividendo molto al di sopra o al di sotto del tasso di crescita del dividendo sostenibile può indicare rischi che dovrebbero essere studiati.

Utilizzo del ROE per identificare i problemi

È ragionevole chiedersi perché un ROE medio o leggermente superiore alla media sia buono piuttosto che un ROE doppio, triplo o addirittura superiore alla media del gruppo di pari. Le azioni con un ROE molto alto non sono un valore migliore?

A volte un ROE estremamente elevato è una buona cosa se il reddito netto è estremamente elevato rispetto al patrimonio netto perché la performance di un’azienda è molto forte. Tuttavia, un ROE estremamente elevato è spesso dovuto a un piccolo conto azionario rispetto al reddito netto, il che indica un rischio.

Profitti incoerenti

Il primo potenziale problema con un ROE elevato potrebbe essere un profitto incoerente. Immagina un’azienda, LossCo, che non è redditizia da diversi anni. Le perdite di ogni anno sono registrate nello stato patrimoniale nella parte del patrimonio netto come una “perdita non mantenuta”. Le perdite sono un valore negativo e riducono il patrimonio netto. Supponiamo che LossCo abbia avuto una fortuna nell’ultimo anno e sia tornato alla redditività. Il denominatore nel calcolo del ROE è ora molto piccolo dopo molti anni di perdite, il che rende il suo ROE ingannevolmente alto.

Debito in eccesso

Un secondo problema che potrebbe causare un ROE elevato è l’eccesso di debito. Se una società ha preso prestiti in modo aggressivo, può aumentare il ROE perché l’equità è uguale alle attività meno il debito. Maggiore è il debito di una società, minore sarà il patrimonio netto. Uno scenario comune è quando una società prende in prestito grandi quantità di debito per riacquistare le proprie azioni. Ciò può gonfiare l’ utile per azione (EPS), ma non influisce sulla performance effettiva o sui tassi di crescita.

Utile netto negativo

Infine, l’utile netto negativo e il patrimonio netto negativo possono creare un ROE artificialmente alto. Tuttavia, se una società ha una perdita netta o un patrimonio netto negativo, il ROE non dovrebbe essere calcolato.

Se il patrimonio netto è negativo, il problema più comune è il debito eccessivo o la redditività incoerente. Tuttavia, ci sono eccezioni a questa regola per le società che sono redditizie e hanno utilizzato il flusso di cassa per riacquistare le proprie azioni. Per molte aziende, questa è un’alternativa al pagamento dei dividendi e alla fine può ridurre il capitale proprio (i riacquisti vengono sottratti dal capitale) abbastanza da rendere il calcolo negativo.

In tutti i casi, livelli di ROE negativi o estremamente alti dovrebbero essere considerati un segnale di avvertimento che vale la pena indagare. In rari casi, un ROE ratio negativo potrebbe essere dovuto a un programma di riacquisto di azioni supportato dal flusso di cassa e a un’eccellente gestione, ma questo è il risultato meno probabile. In ogni caso, una società con un ROE negativo non può essere valutata rispetto ad altri titoli con indici di ROE positivi.

Limitazioni del ROE

Un ROE elevato potrebbe non essere sempre positivo. Un ROE fuori misura può essere indicativo di una serie di problemi, come profitti incoerenti o debito eccessivo. Inoltre, un ROE negativo dovuto alla società che ha una perdita netta o un patrimonio netto negativo non può essere utilizzato per analizzare la società, né può essere utilizzato per confrontare le società con un ROE positivo.

ROE vs Return on Invested Capital

Mentre il ritorno sull’equità esamina l’ ammontare di profitto che un’azienda può generare rispetto al patrimonio netto, il ritorno sul capitale investito (ROIC) porta quel calcolo un paio di passi oltre.

Lo scopo del ROIC è quello di calcolare la quantità di denaro dopo i dividendi che una società guadagna in base a tutte le sue fonti di capitale, inclusi capitale proprio e debito. Il ROE esamina il modo in cui una società utilizza il patrimonio netto mentre il ROIC ha lo scopo di determinare quanto bene un’azienda utilizza tutto il suo capitale disponibile per fare soldi.

Esempio di ROE in uso

Ad esempio, immagina un’azienda con un reddito annuo di $ 1.800.000 e un patrimonio netto medio di $ 12.000.000. Il ROE di questa azienda sarebbe il seguente:

ROE=($1,800,000$12,000,000)=15%ROE = \ sinistra (\ frac {\ $ 1.800.000} {\ $ 12.000.000} \ destra) = 15 \%ROE=($12,000,000

Considera Apple Inc. (AAPL ): per l’anno fiscale terminato il 29 settembre 2018, la società ha generato un utile netto di 59,5 miliardi di dollari. Alla fine dell’anno fiscale, il suo patrimonio netto era di $ 107,1 miliardi contro $ 134 miliardi all’inizio. Il rendimento del capitale proprio di Apple, quindi, è del 49,4%, o $ 59,5 miliardi / (($ 107,1 miliardi + $ 134 miliardi) / 2).

Rispetto ai suoi colleghi, Apple ha un ROE molto forte.

• Amazon.com Inc. (AMZN ) ha registrato un rendimento del capitale proprio del 27% nel 2018,
• Microsoft Corp. (MSFT ) 23% nel terzo trimestre 2018, e
• Google, ora noto come Alphabet Inc. (GOOGL ) 12% per il terzo trimestre del 2018.

Come calcolare il ROE utilizzando Excel

Come detto sopra, la formula per calcolare il ROE di una società è il suo reddito netto diviso per il patrimonio netto. Ecco come utilizzare Microsoft Excel per impostare il calcolo per il ROE:

• In Excel, inizia facendo clic con il pulsante destro del mouse sulla colonna A. Successivamente, sposta il cursore verso il basso e fai clic con il pulsante sinistro sulla larghezza della colonna. Quindi, modifica il valore della larghezza della colonna su 30 unità predefinite e fai clic su OK. Ripetere questa procedura per le colonne B e C.
• Quindi, inserisci il nome di una società nella cella B1 e il nome di un’altra società nella cella C1.
• Quindi, immettere “Reddito netto” nella cella A2, “Patrimonio degli azionisti” nella cella A3 e “Return on Equity” nella cella A4.
• Inserisci la formula per “Return on Equity” = B2 / B3 nella cella B4 e inserisci la formula = C2 / C3 nella cella C4.
• Una volta completato, immettere i valori corrispondenti per “Reddito netto” e “Patrimonio netto” nelle celle B2, B3, C2 e C3.

ROE e analisi DuPont

Mentre il ROE può essere facilmente calcolato dividendo l’utile netto per il patrimonio netto, una tecnica chiamata scomposizione DuPont può essere utilizzata per suddividere il calcolo del ROE in passaggi aggiuntivi. Creata dalla società chimica americana DuPont negli anni ’20, questa analisi può aiutare a vedere quali fattori contribuiscono maggiormente (o meno) al ROE di un’azienda.

Esistono due versioni dell’analisi DuPont, la prima che prevede tre passaggi:

In alternativa, la versione in cinque fasi è la seguente:

ROE=EBTS