Il VIX: utilizzo dell ‘”indice di incertezza” per il profitto e la copertura

La volatilità è un fattore importante negli investimenti in azioni e opzioni e l’indice di volatilità, o VIX, creato dal Chicago Board Options Exchange ( CBOE ), è stato un indicatore popolare e attentamente osservato quasi dal momento in cui è stato lanciato. Sebbene VIX possa o meno essere un sostituto rigoroso del rischio, investitori e commentatori finanziari guardano comunque questo indicatore per misurare il tenore degli atteggiamenti degli investitori sul mercato e il probabile percorso del trading a breve termine.

Come indicatore finanziario a sé stante, tuttavia, è anche possibile per gli investitori utilizzare il VIX come mezzo per ottenere profitti o per proteggere i propri portafogli.

Punti chiave

• L’indice di volatilità CBOE (VIX) fornisce agli investitori un indicatore della volatilità implicita sulla base dei contratti di opzione S&P 500 quotati nel primo mese.
• A volte, il VIX viene definito “indice della paura”, poiché l’aumento della volatilità spesso segnala il rischio di ribasso.
• Fin dalla sua introduzione, gli investitori hanno scambiato il valore VIX nel tentativo di speculare sul sentiment degli investitori o sulla volatilità futura.
• Il modo principale per fare trading su VIX è utilizzare derivati ​​VIX o Exchange Traded Fund (ETF) e Exchange Traded Notes (ETN) legati a VIX stesso.

The VIX – What It Is (and Is Not)

Il VIX è un indice ponderato che combina diverse opzioni sull’indice S&P 500, con l’idea che maggiori sono i premi su queste opzioni, maggiore è l’incertezza sulla direzione del mercato. Nella progettazione, quindi, è la radice quadrata dei rendimenti del periodo di 30 giorni ed è espressa in punti percentuali. In quanto tale, dovrebbe essere una rappresentazione lungimirante del tipo di volatilità che i mercati si aspettano a breve termine.

Sebbene VIX sia spesso usato come misura della paura (o compiacimento) degli investitori, non è proprio ciò che misura, poiché l’ottimismo o il pessimismo del consenso non si tradurrebbe in un VIX particolarmente alto. Di conseguenza, probabilmente dovrebbe essere meglio pensato come “indice di incertezza” (sebbene sia giusto ammettere che esiste un forte legame tra paura e incertezza a Wall Street ). Tuttavia, esiste una correlazione negativa tra l’indice VIX e S&P 500 (nel senso che si muovono in direzioni opposte).

È anche importante notare che il VIX non è tecnicamente una misura diretta del rischio. Vi è un ampio dibattito su cosa sia realmente il rischio e alcuni investitori utilizzano la volatilità passata o prevista come proxy del rischio. Detto questo, il rischio dovrebbe essere considerato meglio come la volatilità storica dei movimenti di portafoglio, non come le oscillazioni al rialzo e al ribasso previste lungo il percorso.

Come scambiare il VIX

Gli investitori hanno una varietà di scelte per incorporare VIX nei loro portafogli.

ETN

Le note negoziate in borsa (ETN) sono uno dei modi più popolari per negoziare VIX. Analogamente agli ETF, gli ETN consentono agli investitori di acquistare e vendere strumenti progettati per replicare determinati indici target. Nel caso di VIX, questi ETN detengono una raccolta di contratti future VIX a rotazione.

Gli ETN sono relativamente economici da acquistare e vendere e qualsiasi broker può gestire le operazioni. È importante che gli investitori si rendano conto che questi NON sono identici allo spot VIX. Inoltre, poiché la volatilità è un fenomeno di inversione della media, gli ETN VIX possono deviare dal VIX spot – scambiando più in alto di quanto dovrebbero durante la bassa volatilità (presumendo che la volatilità aumenterà) e più bassi durante i periodi di alta volatilità.

Gli investitori devono inoltre essere consapevoli che gli ETN VIX con leva hanno ulteriori svantaggi. A causa del riposizionamento che si verifica nel portafoglio, c’è un fenomeno chiamato “lag di volatilità” che danneggia la performance. Sebbene gli ETN con volatilità con leva si avvicinino a replicare la performance effettiva di VIX, questi strumenti sono davvero efficaci solo se mantenuti per brevi periodi di tempo (poiché il ritardo di volatilità erode i rendimenti nel tempo).

Futures e opzioni VIX

Gli investitori più sofisticati possono anche scegliere di negoziare opzioni e futures sull’indice VIX stesso. Opzioni e futures offrono una maggiore leva finanziaria agli investitori e quindi un maggiore potenziale di rendimento su un’operazione di successo. Detto questo, ci sono alcuni fattori che gli investitori dovrebbero tenere a mente. Le opzioni e i futures spesso comportano commissioni più elevate rispetto alle negoziazioni di azioni e ai trader di futures sarà richiesto di mantenere un margine minimo. Gli investitori dovrebbero anche essere consapevoli del diverso trattamento fiscale su guadagni e perdite, in particolare per i contratti futures.4 Anche le opzioni e i futures sono investimenti con una durata definita, quindi non solo gli investitori devono avere ragione sulla direzione della volatilità, ma anche sui tempi.

Le opzioni VIX sono opzioni in stile europeo, il che significa che possono essere esercitate solo alla scadenza. Inoltre, queste opzioni scadono il mercoledì (a differenza della più tradizionale scadenza del venerdì per le opzioni) e le liquidazioni sono in contanti. Sebbene la leva incorporata delle opzioni serva a produrre rendimenti amplificati, gli investitori dovrebbero tenere presente che queste opzioni vengono scambiate sul valore a termine atteso e possono deviare dal VIX spot.

In altre parole, a causa dell’esercizio in stile europeo e del ritorno alla media della volatilità, le opzioni VIX verranno spesso scambiate a un valore inferiore a quello che sembra appropriato durante i periodi di alta volatilità (e viceversa nei periodi di bassa volatilità), in particolare all’inizio nel periodo dell’opzione

Come le opzioni, i futures VIX sono intrinsecamente dotati di leva finanziaria e tendono a replicare meglio i movimenti del VIX spot rispetto agli ETN. Anche in questo caso, tuttavia, gli investitori dovrebbero rendersi conto che il valore del contratto futures si basa su una valutazione previsionale di VIX. I futures effettivi possono essere inferiori, superiori o uguali al VIX spot in base a tale prospettiva e alla quantità di tempo rimanente prima del regolamento.

Inoltre, ci sono state accuse di manipolazione di VIX e gli investitori dalla parte sbagliata delle mosse principali hanno ricevuto enormi successi.

Strategie alternative di volatilità

Non esiste una regola secondo la quale gli investitori devono utilizzare strumenti VIX e VIX correlati per operare sulla volatilità dei mercati. Infatti, in molti casi, gli strumenti VIX possono essere meno che coperture ideali, sia che ciò sia dovuto al costo, all’orizzonte temporale o alle differenze tra il beta di un portafoglio e il mercato. Per gli investitori che desiderano alternative aggiuntive, potrebbe valere la pena dare un’occhiata a determinate strategie di opzioni.

Strangoli / Straddles

Strangles e straddle sono un modo praticabile per negoziare la volatilità attesa di un indice o di un singolo titolo.

Una strategia long straddle significa acquistare un’opzione call e put sullo stesso titolo con lo stesso prezzo di esercizio e scadenza. La perdita massima è il premio pagato per le due opzioni (più le commissioni), mentre il guadagno potenziale è illimitato e l’investitore guadagna non appena il prezzo si sposta abbastanza al di sopra (o al di sotto) del prezzo di esercizio per cancellare i premi e le commissioni.

Per creare uno strangolamento, un investitore acquista un’opzione call e put per lo stesso titolo sottostante con la stessa scadenza, ma prezzi di esercizio diversi. Il vantaggio principale dell’utilizzo di uno strangolamento è che è più economico da acquistare, ma uno strangolamento richiede anche una mossa di prezzo maggiore per produrre un profitto.

Puts semplici

Se un investitore sta semplicemente cercando di coprire l’esposizione al mercato, una semplice put su un indice può essere l’opzione più efficiente. I put sono disponibili praticamente su tutti i principali indici azionari e tendono ad essere abbastanza liquidi. Gli investitori devono fare attenzione a calcolare correttamente la loro esposizione (l’acquisto di put S&P 500 per coprire un portafoglio che è solo vagamente correlato con l’S & P 500 non darà la stessa protezione, ad esempio), ma le put sono un modo molto semplice per proteggersi il rischio di contrazioni del mercato a breve termine.

La linea di fondo

Mentre la maggior parte degli investitori cerca di stare lontana dalla volatilità, altri la accettano e cercano persino di trarne profitto. Gli ETN possono essere una buona scelta per coloro che desiderano provare una sensazione specifica sulla volatilità del mercato a breve termine, mentre le opzioni ei futures offrono ai trader più vantaggi. Dati gli svantaggi e i costi degli investimenti relativi a VIX, tuttavia, gli investitori che cercano di coprire i propri portafogli potrebbero semplicemente voler considerare le normali opzioni put come un’alternativa più economica.