Farfalla positiva

Cos’è una farfalla positiva?

Una farfalla positiva è uno spostamento non parallelo della curva dei rendimenti che si verifica quando i tassi di interesse a breve e lungo termine si spostano verso l’alto di una grandezza maggiore rispetto ai tassi a medio termine. Questo spostamento riduce efficacemente la curvatura complessiva della curva dei rendimenti.

Una farfalla positiva può essere contrastata con una farfalla negativa e non dovrebbe essere confusa dalla strategia delle opzioni nota come farfalla lunga.

Punti chiave

• Una farfalla positiva si verifica quando si verifica uno spostamento non uguale in una curva dei rendimenti causato da rendimenti a lungo e breve termine in aumento di un grado maggiore rispetto a quelli a medio termine.
• Una farfalla suggerisce una “torsione” della curva dei rendimenti, creando una minore curvatura.
• Una strategia comune di scambio di obbligazioni quando la curva dei rendimenti presenta una farfalla positiva è quella di acquistare la “pancia” e vendere le “ali”.

Capire le farfalle positive

La curva dei rendimenti è una rappresentazione visiva che traccia i rendimenti di obbligazioni di qualità simile rispetto alle loro scadenze, dalla più breve alla più lunga. La curva dei rendimenti mostra i rendimenti delle obbligazioni con scadenze comprese tra 3 mesi e 30 anni e, quindi, consente agli investitori di confrontare rapidamente i rendimenti offerti dalle obbligazioni a breve, medio e lungo termine.

L’estremità corta della curva dei rendimenti basata sui tassi di interesse a breve termine è determinata dalle aspettative per la politica della Federal Reserve (Fed); aumenta quando ci si aspetta che la Fed aumenti i tassi e diminuisce quando ci si aspetta che i tassi di interesse vengano tagliati. L’estremità lunga della curva dei rendimenti, d’altra parte, è influenzata da fattori quali le prospettive sull’inflazione, la domanda e l’offerta degli investitori, la crescita economica, gli investitori istituzionali che negoziano grandi blocchi di titoli a reddito fisso, ecc.

In un normale contesto di tassi di interesse, la curva è inclinata verso l’alto da sinistra a destra, indicando una normale curva dei rendimenti. Tuttavia, la curva dei rendimenti cambia quando cambiano i tassi di interesse prevalenti nei mercati. Quando i rendimenti delle obbligazioni cambiano della stessa entità su tutte le scadenze, chiamiamo il cambiamento uno spostamento parallelo. In alternativa, quando i rendimenti cambiano in ampiezze diverse tra le scadenze, la variazione risultante nella curva è uno spostamento non parallelo.

Una variazione non parallela dei tassi di interesse può portare a una farfalla negativa o positiva, termini usati per descrivere la forma della curva dopo che si è spostata. La connotazione di farfalla è data dal fatto che il settore di maturità intermedia è paragonato al corpo della farfalla ei settori di maturità breve e maturità lunga sono visti come le ali della farfalla.

Farfalle positive contro negative

La farfalla negativa si verifica quando i tassi di interesse a breve e lungo termine diminuiscono in misura maggiore rispetto ai tassi a medio termine, accentuando la gobba della curva. Al contrario, una farfalla positiva si verifica quando i tassi di interesse a breve e lungo termine aumentano a un tasso più elevato rispetto ai tassi a medio termine.

In altre parole, i tassi a medio termine aumentano a un tasso inferiore rispetto ai tassi a breve e lungo termine, causando uno spostamento non parallelo nella curva che rende la curva meno gobba, cioè meno curva. Ad esempio, supponiamo che i rendimenti dei buoni del tesoro a un anno ( buoni del Tesoro ) e dei buoni del tesoro a 30 anni ( buoni del Tesoro ) si muovano verso l’alto di 100 punti base (1%). Se durante lo stesso periodo, il tasso dei buoni del Tesoro a 10 anni (T-notes) rimane lo stesso, la convessità della curva dei rendimenti aumenterà.

Comprare il ventre della farfalla

Una strategia comune di scambio di obbligazioni quando la curva dei rendimenti subisce una farfalla positiva è quella di acquistare la “pancia” e vendere le “ali”. Ciò significa semplicemente che i commercianti di obbligazioni venderanno le obbligazioni a breve e lungo termine a rendimento relativamente basso (le ali) della curva dei rendimenti, e allo stesso tempo acquisteranno le obbligazioni intermedie a rendimento relativamente più alto (la pancia). In questo modo, i trader cercheranno di livellare la loro esposizione alle scadenze obbligazionarie che si stanno spostando fuori dal parallelo e sperano di trarre profitto da un ritorno alla normale forma della curva dei rendimenti.

In realtà, i commercianti di obbligazioni terranno conto di molte variabili durante la strategia degli ordini di acquisto e vendita, inclusa la data  di scadenza media  delle obbligazioni nel loro portafoglio. Tuttavia, la forma della curva dei rendimenti è comunque un indicatore importante.