Opzioni di base: come scegliere il giusto prezzo di esercizio

Il prezzo di esercizio di un’opzione è il prezzo al quale è possibile esercitare un’opzione put o call. È anche noto come prezzo di esercizio. Scegliere il prezzo di esercizio è una delle due decisioni chiave (l’altra è il momento della scadenza) che un investitore o un trader deve prendere quando seleziona un’opzione specifica. Il prezzo di esercizio ha un’incidenza enorme su come si evolverà il tuo scambio di opzioni.

Considerazioni chiave:

• Il prezzo di esercizio di un’opzione è il prezzo al quale è possibile esercitare un’opzione put o call.
• Un investitore relativamente prudente potrebbe optare per un prezzo di esercizio dell’opzione call pari o inferiore al prezzo delle azioni, mentre un trader con un’elevata tolleranza al rischio potrebbe preferire un prezzo di esercizio al di sopra del prezzo delle azioni.
• Allo stesso modo, un prezzo di esercizio di un’opzione put pari o superiore al prezzo dell’azione è più sicuro di un prezzo di esercizio inferiore al prezzo dell’azione.
• Scegliere il prezzo di esercizio sbagliato può comportare perdite e questo rischio aumenta quando il prezzo di esercizio viene impostato più lontano dal denaro.

Considerazioni sul prezzo di esercizio

Supponi di aver identificato il titolo su cui vuoi fare uno scambio di opzioni. Il prossimo passo è scegliere una strategia di opzioni, come l’acquisto di una call o la scrittura di una put. Quindi, le due considerazioni più importanti nel determinare il prezzo di esercizio sono la tua tolleranza al rischio e il tuo guadagno rischio-rendimento desiderato.

Tolleranza al rischio

Supponiamo che tu stia pensando di acquistare un’opzione call. La tua propensione al rischio dovrebbe determinare se hai scelto un’opzione call in-the-money (ITM), una chiamata at-the-money (ATM) o una chiamata out-of-the-money ( OTM ). Un’opzione ITM ha una sensibilità maggiore, nota anche come delta dell’opzione, al prezzo del titolo sottostante. Se il prezzo delle azioni aumenta di un determinato importo, la chiamata ITM guadagnerebbe più di una chiamata ATM o OTM. Ma se il prezzo delle azioni diminuisce, il delta più alto dell’opzione ITM significa anche che diminuirebbe più di una chiamata ATM o OTM se il prezzo dell’azione sottostante scende.

Tuttavia, una chiamata ITM ha un valore iniziale più alto, quindi in realtà è meno rischiosa. Le chiamate OTM corrono i rischi maggiori, soprattutto quando sono prossime alla data di scadenza. Se le chiamate OTM vengono trattenute fino alla data di scadenza, scadono senza valore.

Payoff rischio-ricompensa

Il tuo guadagno rischio-rendimento desiderato significa semplicemente la quantità di capitale che desideri rischiare per l’operazione e il tuo obiettivo di profitto previsto. Una chiamata ITM può essere meno rischiosa di una chiamata OTM, ma costa anche di più. Se vuoi puntare solo una piccola quantità di capitale sulla tua idea di scambio di chiamate, la chiamata OTM potrebbe essere la migliore, scusate il gioco di parole, opzione.

Una chiamata OTM può avere un guadagno molto maggiore in termini percentuali rispetto a una chiamata ITM se il titolo supera il prezzo di esercizio, ma ha una probabilità di successo significativamente inferiore rispetto a una chiamata ITM. Ciò significa che, sebbene tu abbia speso una piccola quantità di capitale per acquistare una chiamata OTM, le probabilità di perdere l’intero importo del tuo investimento sono maggiori rispetto a una chiamata ITM.

Tenendo presenti queste considerazioni, un investitore relativamente prudente potrebbe optare per una chiamata ITM o ATM. D’altra parte, un trader con un’elevata tolleranza al rischio potrebbe preferire una chiamata OTM. Gli esempi nella sezione seguente illustrano alcuni di questi concetti.

Esempi di selezione del prezzo di esercizio

Consideriamo alcune strategie di base delle opzioni su General Electric, che una volta era una partecipazione fondamentale per molti investitori nordamericani. Il prezzo delle azioni di GE è crollato di oltre l’85% durante i 17 mesi iniziati nell’ottobre 2007, precipitando a un minimo di 16 anni di $ 5,73 nel marzo 2009 quando la crisi del credito globale ha messo in pericolo la sua sussidiaria GE Capital. Il titolo ha registrato una ripresa costante, guadagnando il 33,5% nel 2013 e chiudendo a $ 27,20 il 16 gennaio 2014.

Supponiamo di voler negoziare le opzioni di marzo 2014; per semplicità, ignoriamo lo spread denaro-lettera e utilizziamo l’ultimo prezzo di negoziazione delle opzioni di marzo al 16 gennaio 2014.

I prezzi delle put e call di marzo 2014 su GE sono riportati nelle tabelle 1 e 3 di seguito. Useremo questi dati per selezionare i prezzi di esercizio per tre strategie di opzioni di base: acquisto di una chiamata, acquisto di una vendita e scrittura di una chiamata coperta. Saranno utilizzati da due investitori con una tolleranza al rischio ampiamente diversa, la conservatrice Carla e il Risky Rick.

Caso 1: acquisto di una chiamata

Carla e Rick sono ottimisti su GE e vorrebbero acquistare le opzioni call di marzo.

Tabella 1: Bandi GE marzo 2014

Con il trading GE a $ 27,20, Carla pensa di poter scambiare fino a $ 28 entro marzo; in termini di rischio di ribasso, ritiene che il titolo potrebbe scendere a $ 26. Pertanto, opta per la chiamata da $ 25 di marzo (che è in-the-money ) e paga $ 2,26 per essa. Il $ 2,26 è indicato come il premio o il costo dell’opzione. Come mostrato nella Tabella 1, questa call ha un valore intrinseco di $ 2,20 (cioè il prezzo delle azioni di $ 27,20 meno il prezzo di esercizio di $ 25) e il valore temporale di $ 0,06 (cioè il prezzo call di $ 2,26 meno il valore intrinseco di $ 2,20).

Rick, d’altra parte, è più ottimista di Carla. Sta cercando una migliore percentuale di guadagno, anche se significa perdere l’intero importo investito nel commercio se non dovesse funzionare. Quindi, opta per la call da $ 28 e paga $ 0,38 per essa. Poiché si tratta di una chiamata OTM, ha solo valore temporale e nessun valore intrinseco.

Il prezzo delle call di Carla e Rick’s, su una gamma di prezzi diversi per le azioni GE in base alla scadenza dell’opzione a marzo, è mostrato nella Tabella 2. Rick investe solo $ 0,38 per call, e questo è il massimo che può perdere. Tuttavia, la sua operazione è redditizia solo se GE negozia sopra $ 28,38 (prezzo di esercizio di $ 28 + prezzo di chiamata di $ 0,38 ) prima della scadenza dell’opzione. Al contrario, Carla investe una cifra molto più alta. D’altra parte, può recuperare parte del suo investimento anche se le azioni scendono a $ 26 alla scadenza dell’opzione. Rick realizza profitti molto più alti di Carla su base percentuale se GE scambia fino a $ 29 alla scadenza dell’opzione. Tuttavia, Carla realizzerebbe un piccolo profitto anche se GE scambiasse leggermente più in alto, diciamo a $ 28, alla scadenza dell’opzione.

Tabella 2: Payoff per le chiamate di Carla e Rick

Nota quanto segue:

• Ciascun contratto di opzione rappresenta generalmente 100 azioni. Quindi un prezzo di opzione di $ 0,38 comporterebbe un esborso di $ 0,38 x 100 = $ 38 per un contratto. Un prezzo di opzione di $ 2,26 richiede una spesa di $ 226.
• Per un’opzione call, il prezzo di pareggio è uguale al prezzo di esercizio più il costo dell’opzione. Nel caso di Carla, GE dovrebbe scambiare ad almeno $ 27,26 prima della scadenza dell’opzione affinché lei raggiunga il pareggio. Per Rick, il prezzo di pareggio è più alto, a $ 28,38.

Nota che le commissioni non sono considerate in questi esempi per mantenere le cose semplici, ma dovrebbero essere prese in considerazione quando si fanno trading di opzioni.

Caso 2: acquisto di una put

Carla e Rick sono ora ribassisti su GE e vorrebbero acquistare le opzioni put di marzo.

Tabella 3: GE March 2014 Puts

Carla pensa che GE potrebbe scendere fino a $ 26 entro marzo, ma vorrebbe salvare parte del suo investimento se GE aumentasse anziché diminuire. Pertanto, acquista la put da $ 29 di marzo (che è ITM) e paga $ 2,19 per essa. Nella Tabella 3, ha un valore intrinseco di $ 1,80 (cioè il prezzo di esercizio di $ 29 meno il prezzo delle azioni di $ 27,20) e il valore temporale di $ 0,39 (cioè il prezzo put di $ 2,19 meno il valore intrinseco di $ 1,80).

Dal momento che Rick preferisce oscillare per le recinzioni, acquista $ 26 put per $ 0,40. Poiché si tratta di un put OTM, è costituito interamente da valore temporale e non da valore intrinseco.

Il prezzo delle offerte di Carla e Rick’s su una gamma di prezzi diversi per le azioni GE in base alla scadenza dell’opzione a marzo è mostrato nella Tabella 4.

Tabella 4: Payoff per i put di Carla e Rick

Nota: per un’opzione put, il prezzo di pareggio è uguale al prezzo di esercizio meno il costo dell’opzione. Nel caso di Carla, GE dovrebbe scambiare fino a $ 26,81 al massimo prima della scadenza dell’opzione affinché lei raggiunga il pareggio. Per Rick, il prezzo di pareggio è inferiore, a $ 25,60.

Caso 3: scrivere una chiamata coperta

Carla e Rick possiedono entrambe azioni GE e vorrebbero scrivere le richieste di marzo sul titolo per guadagnare premi.

Le considerazioni sul prezzo di esercizio qui sono leggermente diverse poiché gli investitori devono scegliere tra massimizzare il loro reddito premium riducendo al minimo il rischio che le azioni vengano “richiamate”. Pertanto, supponiamo che Carla scriva le chiamate da $ 27, che le hanno portato un premio di $ 0,80. Rick scrive le chiamate da $ 28, che gli danno un premio di $ 0,38.

Supponiamo che GE chiuda a $ 26,50 alla scadenza dell’opzione. In questo caso, poiché il prezzo di mercato del titolo è inferiore ai prezzi di esercizio sia per le call di Carla che per quello di Rick, il titolo non verrebbe richiamato. Quindi, manterrebbero l’intero importo del premio.

Ma cosa succede se GE chiude a $ 27,50 alla scadenza dell’opzione? In tal caso, le azioni GE di Carla sarebbero state ritirate al prezzo di esercizio di $ 27. La scrittura delle chiamate avrebbe generato il suo reddito netto dai premi dell’importo inizialmente ricevuto meno la differenza tra il prezzo di mercato e il prezzo di esercizio, ovvero $ 0,30 (ovvero $ 0,80 meno $ 0,50). Le chiamate di Rick sarebbero scadute non esercitate, consentendogli di trattenere l’intero importo del suo premio.

Se GE chiudesse a $ 28,50 quando le opzioni scadono a marzo, le azioni GE di Carla verrebbero ritirate al prezzo di esercizio di $ 27. Dal momento che ha effettivamente venduto le sue azioni GE a $ 27, che è $ 1,50 in meno rispetto al prezzo di mercato corrente di $ 28,50, la sua perdita figurativa sulla negoziazione call è pari a $ 0,80 meno $ 1,50, o – $ 0,70.

La perdita figurativa di Rick è pari a $ 0,38 meno $ 0,50, o – $ 0,12.

Scegliere il prezzo di esercizio sbagliato

Se sei un call o un put buyer, la scelta del prezzo di esercizio sbagliato può comportare la perdita dell’intero premio pagato. Questo rischio aumenta quando il prezzo di esercizio è impostato più lontano dal denaro. Nel caso di un call writer, il prezzo di esercizio errato per la call coperta può comportare il richiamo del titolo sottostante. Alcuni investitori preferiscono scrivere chiamate leggermente OTM. Ciò dà loro un rendimento più elevato se le azioni vengono ritirate, anche se ciò significa sacrificare una parte del reddito premium.

Per svendita del mercato , facendo scendere nettamente i prezzi della maggior parte delle azioni.

Punti di prezzo di esercizio da considerare

Il prezzo di esercizio è una componente vitale per fare un gioco di opzioni redditizio. Ci sono molte cose da considerare quando si calcola questo livello di prezzo.

Volatilità implicita

La volatilità implicita è il livello di volatilità incorporato nel prezzo dell’opzione. In generale, maggiore è la rotazione delle azioni, maggiore è il livello di volatilità implicita. La maggior parte delle azioni ha diversi livelli di volatilità implicita per diversi prezzi di esercizio. Ciò può essere visto nelle tabelle 1 e 3. I trader esperti di opzioni utilizzano questa deviazione della volatilità come input chiave nelle loro decisioni di trading di opzioni. Gli investitori in nuove opzioni dovrebbero considerare di aderire ad alcuni principi di base. Dovrebbero astenersi dallo scrivere call ITM o ATM coperti su titoli con volatilità implicita moderatamente elevata e forte slancio al rialzo. Sfortunatamente, le probabilità che tali azioni vengano ritirate possono essere piuttosto alte. I trader di nuove opzioni dovrebbero anche evitare di acquistare put o call OTM su azioni con volatilità implicita molto bassa.

Avere un piano di backup

Il trading di opzioni richiede un approccio molto più pratico rispetto al tipico investimento buy-and-hold. Prepara un piano di riserva per i tuoi scambi di opzioni, nel caso in cui si verifichi un’improvvisa oscillazione del sentiment per un titolo specifico o nel mercato generale. Il decadimento temporale può erodere rapidamente il valore delle posizioni delle opzioni lunghe. Considera la possibilità di ridurre le perdite e di conservare il capitale di investimento se le cose non stanno andando per il verso giusto.

Valuta diversi scenari di guadagno

Dovresti avere un piano di gioco per diversi scenari se intendi scambiare attivamente le opzioni. Ad esempio, se scrivi regolarmente chiamate coperte, quali sono i probabili guadagni se le azioni vengono revocate rispetto a quelle non richiamate? Supponiamo che tu sia molto rialzista su un titolo. Sarebbe più redditizio acquistare opzioni a breve scadenza a un prezzo di esercizio inferiore o opzioni a più lunga scadenza a un prezzo di esercizio più elevato?

La linea di fondo

Scegliere il prezzo di esercizio è una decisione chiave per un investitore o un trader in opzioni poiché ha un impatto molto significativo sulla redditività di una posizione in opzioni. Fare i compiti per selezionare il prezzo di esercizio ottimale è un passo necessario per aumentare le tue possibilità di successo nel trading di opzioni.