Esposizione netta
Cos’è l’esposizione netta?
L’esposizione netta è la differenza tra le posizioni lunghe di un hedge fund e le sue posizioni corte. Espresso in percentuale, questo numero è una misura della misura in cui il portafoglio di negoziazione di un fondo è esposto alle fluttuazioni di mercato.
L’esposizione netta può essere contrastata con l’ esposizione lorda di un fondo.
Punti chiave
- L’esposizione netta è la differenza tra le posizioni corte e le posizioni lunghe di un hedge fund, espressa in percentuale.
- Un livello inferiore di esposizione netta riduce il rischio che il portafoglio del fondo sia influenzato dalle fluttuazioni del mercato.
- L’esposizione netta dovrebbe idealmente essere considerata insieme all’esposizione lorda di un fondo.
Le basi dell’esposizione netta
L’esposizione netta riflette la differenza tra i due tipi di posizioni detenute nel portafoglio del fondo hedge. Se il 60% di un fondo è lungo e il 40% è corto, ad esempio, l’esposizione lorda del fondo è del 100% (60% + 40%) e la sua esposizione netta è del 20% (60% – 40%), assumendo che il fondo non utilizza alcun effetto leva (ne parleremo più avanti). L’ esposizione lorda si riferisce al livello assoluto degli investimenti di un fondo o alla somma di posizioni lunghe e posizioni corte.
Un fondo ha un’esposizione lunga netta se l’importo percentuale investito in posizioni lunghe supera l’importo percentuale investito in posizioni corte e ha una posizione corta netta se le posizioni corte superano le posizioni lunghe. Se la percentuale investita in posizioni lunghe è pari all’importo investito in posizioni corte, l’esposizione netta è zero.
Un gestore di hedge fund aggiusterà l’esposizione netta in base alle proprie prospettive di investimento: neutrale al mercato.
Esposizione lorda vs. esposizione netta
Per dire che un fondo ha un’esposizione lunga netta del 20%, come nel nostro esempio sopra, potrebbe fare riferimento a qualsiasi combinazione di posizioni lunghe e corte, ad esempio, considera:
- Il 30% lungo e il 10% corto equivale al 20% lungo
- Il 60% lungo e il 40% corto equivale al 20% lungo
- 80% lungo e 60% corto equivale al 20% lungo
Una bassa esposizione netta non indica necessariamente un basso livello di rischio poiché il fondo può avere una significativa leva finanziaria. Per questo motivo, dovrebbe essere considerata anche l’esposizione lorda (esposizione lunga + esposizione corta).
L’esposizione lorda indica la percentuale di attività del fondo che è stata impiegata e se viene utilizzata la leva finanziaria (fondi presi in prestito). Se l’esposizione lorda supera il 100%, significa che il fondo utilizza la leva finanziaria o prende in prestito denaro per amplificare i rendimenti.
Le due misure insieme forniscono una migliore indicazione dell’esposizione complessiva di un fondo. Un fondo con un’esposizione lunga netta del 20% e un’esposizione lorda del 100% è interamente investito. Un tale fondo avrebbe un livello di rischio inferiore rispetto a un fondo con un’esposizione lunga netta del 20% e un’esposizione lorda del 180%, ovvero esposizione lunga 100% meno esposizione corta 80%, poiché quest’ultimo ha un grado sostanziale di leva finanziaria.
Esposizione netta e rischio
Sebbene un livello inferiore di esposizione netta diminuisca il rischio che il portafoglio del fondo sia influenzato dalle fluttuazioni del mercato, questo rischio dipende anche dai settori e dai mercati che costituiscono le posizioni lunghe e corte del fondo. Idealmente, le posizioni lunghe di un fondo dovrebbero apprezzarsi mentre le sue posizioni corte dovrebbero diminuire di valore, consentendo così di chiudere con profitto sia le posizioni lunghe che quelle corte. Anche se entrambe le posizioni lunghe e corte si muovono insieme verso l’alto o verso il basso, rispettivamente nel caso di un ampio progresso o calo del mercato, il fondo può comunque realizzare un profitto sul suo portafoglio complessivo, a seconda del grado della sua esposizione netta.
Ad esempio, un fondo netto corto fa meglio in un mercato al ribasso perché le sue posizioni corte superano quelle lunghe, quindi ci si aspetta che i rendimenti sulle posizioni corte durante un ampio calo del mercato supereranno le perdite sulle posizioni lunghe. Tuttavia, se il valore delle posizioni lunghe diminuisce mentre il valore delle posizioni corte aumenta, il fondo potrebbe trovarsi a subire una perdita, la cui entità dipenderà nuovamente dalla sua esposizione netta.
Professionisti
- Misura l’esperienza e le prestazioni del gestore del fondo
- Indica la vulnerabilità del fondo alla volatilità
Contro
- Dovrebbe essere considerato insieme all’esposizione lorda
- Potrebbe non riflettere rischi settoriali o altri rischi specifici
Esempio reale di esposizione netta
Osservare come varia l’esposizione netta di un fondo nel corso dei mesi o degli anni e il suo impatto sui rendimenti fornisce una buona indicazione dell’impegno e della competenza dei gestori sul lato corto e della probabile esposizione del fondo alle oscillazioni del mercato.
Il 2018, con i suoi movimenti volatili del mercato azionario, è stato un anno difficile per gli hedge fund. Il fondo medio ha perso il 7% durante questo periodo. Tuttavia, molti hanno contenuto il danno riducendo la loro esposizione netta dall’80% di gennaio a circa il 60% entro novembre, secondo un sondaggio di Goldman Sachs.
Anche le esposizioni lorde sono diminuite, riflettendo una riduzione nell’uso della leva finanziaria per aumentare i rendimenti. Un fondo, Suvretta Capital Management, ha mantenuto la sua esposizione netta al 50%, ma ha tagliato l’esposizione lorda dal 160% al 60% in ottobre, indicando che non voleva avere molto debito sui suoi libri, per timore che un calo del mercato causasse quel debito a fungo.