4 modi per prevedere le prestazioni del mercato

Ci sono due prezzi che sono fondamentali per qualsiasi investitore da conoscere: il prezzo corrente dell’investimento che possiede o prevede di possedere e il suo prezzo di vendita futuro. Nonostante ciò, gli investitori rivedono costantemente la cronologia dei prezzi passata e la utilizzano per influenzare le loro future decisioni di investimento. Alcuni investitori non acquisteranno un titolo o un indice che è salito troppo bruscamente, perché presumono che sia dovuta per una correzione, mentre altri investitori evitano un titolo in calo perché temono che continuerà a deteriorarsi.

Le prove accademiche supportano questo tipo di previsioni, basate sui prezzi recenti? In questo articolo, esamineremo quattro diversi punti di vista del mercato e impareremo di più sulla ricerca accademica associata che supporta ogni punto di vista. Le conclusioni ti aiuteranno a capire meglio come funziona il mercato e forse a eliminare alcuni dei tuoi pregiudizi.

Quantità di moto

“Non combattere il nastro.” Questa saggezza ampiamente citata del mercato azionario avverte gli investitori di non intralciare le tendenze del mercato. Il presupposto è che la scommessa migliore sui movimenti di mercato è che continueranno nella stessa direzione. Questo concetto ha le sue radici nella finanza comportamentale. Con così tante azioni tra cui scegliere, perché gli investitori dovrebbero tenere i loro soldi in un titolo in calo, invece di uno che sta salendo? È la classica paura e avidità.

Gli studi hanno rilevato che gli afflussi di fondi comuni di investimento sono positivamente correlati ai rendimenti di mercato. Lo slancio gioca un ruolo nella decisione di investire e quando più persone investono, il mercato sale, incoraggiando ancora più persone a comprare. È un ciclo di feedback positivo.

Uno studio del 1993 di Narasimhan Jegadeesh e Sheridan Titman, “Returns to Buying Winners and Selling Losers”, suggerisce che le azioni individuali hanno slancio. Hanno scoperto che i titoli che hanno ottenuto buoni risultati negli ultimi mesi hanno maggiori probabilità di continuare la loro sovraperformance il mese prossimo. Si applica anche il contrario: le azioni che hanno registrato performance scadenti hanno maggiori probabilità di continuare le loro prestazioni scadenti.

Tuttavia, questo studio prevedeva solo da 3 a 12 mesi. Su periodi più lunghi, l’effetto momentum sembra invertirsi. Secondo uno studio del 1985 di Werner De Bondt e Richard Thaler intitolato “Il mercato azionario reagisce in modo eccessivo?”le azioni che hanno ottenuto buoni risultati negli ultimi tre-cinque anni hanno maggiori probabilità di sottoperformare il mercato nei prossimi tre-cinque anni e viceversa. Questo suggerisce che sta succedendo qualcos’altro: ritorno alla media.

Reversione media

Gli investitori esperti, che hanno assistito a molti alti e bassi del mercato, spesso ritengono che il mercato si stabilizzerà nel tempo. Storicamente, i prezzi di mercato elevati spesso scoraggiano questi investitori dall’investire, mentre i prezzi storicamente bassi possono rappresentare un’opportunità.

La tendenza di una variabile, come il prezzo di un titolo, a convergere su un valore medio nel tempo è chiamata mean reversion. Il fenomeno è stato riscontrato in diversi indicatori economici, utili da conoscere, inclusi i tassi di cambio, la crescita del prodotto interno lordo (PIL), i tassi di interesse e la disoccupazione. Un ritorno alla media può anche essere responsabile dei cicli economici.

La giuria è ancora fuori dal punto di vista se i prezzi delle azioni torneranno alla media. Alcuni studi mostrano il ritorno alla media in alcuni set di dati in alcuni periodi, ma molti altri no. Ad esempio, nel 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu ed Erik Gilliland hanno trovato alcune prove di inversione della media su lunghi orizzonti di investimento, nei prezzi degli indici azionari relativi di 18 paesi. Tuttavia, anche loro non erano completamente convinti, come hanno scritto nel loro studio, “Un serio ostacolo nel rilevare il ritorno alla media è l’assenza di serie affidabili a lungo termine, soprattutto perché si pensa che il ritorno alla media, se esiste, sia lento e può essere raccolto solo su lunghi orizzonti “.

Dato che il mondo accademico ha accesso ad almeno 80 anni di ricerca sul mercato azionario, ciò suggerisce che se il mercato ha la tendenza a significare il ritorno, è un fenomeno che si verifica lentamente e quasi impercettibilmente, per molti anni o addirittura decenni.

Martingale

Un’altra possibilità è che i rendimenti passati non contano. Nel 1965, Paul Samuelson studiò i rendimenti di mercato e scoprì che le tendenze dei prezzi passate non avevano alcun effetto sui prezzi futuri e ragionò che in un mercato efficiente non dovrebbe esserci alcun effetto del genere. La sua conclusione è stata che i prezzi di mercato sono martingale.

Una martingala è una serie matematica in cui la migliore previsione per il numero successivo è il numero corrente. Il concetto è utilizzato nella teoria della probabilità, per stimare i risultati del movimento casuale. Ad esempio, supponi di avere $ 50 e scommetti tutto sul lancio di una moneta. Quanti soldi avrai dopo il lancio? Potresti avere $ 100 o $ 0 dopo il sorteggio, ma statisticamente, la migliore previsione è $ 50 – la tua posizione iniziale originale. La previsione delle tue fortune dopo il lancio è una martingala.

Nel prezzo delle stock option, si potrebbe presumere che i rendimenti del mercato azionario siano martingale. Secondo questa teoria, la valutazione dell’opzione non dipende dall’andamento dei prezzi passato, né da alcuna stima dell’andamento futuro dei prezzi. Il prezzo corrente e la volatilità stimata sono gli unici input specifici del titolo.

Una martingala in cui è più probabile che il numero successivo sia più alto è nota come sub-martingala. Nella letteratura popolare, questo movimento è noto come una passeggiata casuale con deriva verso l’alto. Questa descrizione è coerente con più di 80 anni di storia dei prezzi del mercato azionario. Nonostante molte inversioni a breve termine, la tendenza generale è stata costantemente più alta.

Se i rendimenti delle azioni sono essenzialmente casuali, la migliore previsione per il prezzo di mercato di domani è semplicemente il prezzo di oggi, più un aumento molto piccolo. Piuttosto che concentrarsi sulle tendenze passate e cercare un possibile slancio o un ritorno alla media, gli investitori dovrebbero invece concentrarsi sulla gestione del rischio inerente ai loro investimenti volatili.

La ricerca del valore

Gli investitori di valore acquistano azioni a buon mercato e si aspettano di essere ricompensati in seguito. La loro speranza è che un mercato inefficiente abbia sottovalutato le azioni, ma che il prezzo si adatterà nel tempo. La domanda è: questo accade e perché un mercato inefficiente dovrebbe effettuare questo aggiustamento?

La ricerca suggerisce che questo errore di valutazione e riadattamento avvenga costantemente, sebbene presenti pochissime prove del motivo per cui accade.

Nel 1964, Gene Fama studiò decenni di storia del mercato azionario e con la successiva collaborazione con Kenneth French sviluppò il modello a tre fattori per spiegare i prezzi del mercato azionario. Il fattore più significativo per spiegare i rendimenti futuri dei prezzi è stata lavalutazione misurata dal rapporto prezzo / valore contabile (P / B). I titoli con un rapporto prezzo / valore contabile basso hanno prodotto rendimenti significativamente migliori rispetto ad altri titoli.

I rapporti di valutazione tendono a muoversi nella stessa direzione e nel 1977 Sanjoy Basu ha trovato risultati simili per le azioni con rapporti prezzo-utili (P / E) bassi. Da allora, lo stesso effetto è stato riscontrato in molti altri studi in dozzine di mercati.

Tuttavia, gli studi non hanno spiegato perché il mercato stia costantemente valutando erroneamente questi titoli “di valore” e quindi si aggiusti in seguito. Una possibile conclusione che si potrebbe trarre è che queste azioni hanno un rischio aggiuntivo, per il quale gli investitori richiedono un compenso aggiuntivo per l’assunzione di rischi aggiuntivi.

Il prezzo è il motore dei rapporti di valutazione, quindi i risultati supportano l’idea di un mercato azionario che sta regredendo nella media. Man mano che i prezzi salgono, i rapporti di valutazione aumentano e, di conseguenza, i rendimenti futuri previsti sono inferiori. Tuttavia, il rapporto P / E di mercato ha oscillato ampiamente nel tempo e non è mai stato un segnale di acquisto o vendita costante.

La linea di fondo

Anche dopo decenni di studio da parte delle menti più brillanti della finanza, non ci sono risposte concrete. Una buona conclusione che si può trarre è che potrebbero esserci alcuni effetti di slancio a breve termine e un debole effetto di ritorno alla media a lungo termine.

Il prezzo corrente è una componente chiave dei rapporti di valutazione come P / B e P / E, che hanno dimostrato di avere un certo potere predittivo sui rendimenti futuri di un titolo. Tuttavia, questi rapporti non dovrebbero essere visti come segnali specifici di acquisto e vendita, ma come fattori che hanno dimostrato di svolgere un ruolo nell’aumentare o ridurre il rendimento atteso a lungo termine.