Cosa possono imparare gli investitori dai metodi di pagamento M&A

Il modo in cui il management vede la sua azienda e le sinergie previste da una fusione o acquisizione (M&A) sono spesso rivelate nel metodo di pagamento utilizzato dalla società, che è un’informazione preziosa per gli investitori. Il metodo di pagamento fornisce una valutazione sincera dal punto di vista dell’acquirente del valore relativo del prezzo delle azioni di una società.

M&A è il termine generico utilizzato per descrivere un consolidamento di società. In una fusione, due società si uniscono per formare una nuova entità, mentre, in un’acquisizione, una società cerca di acquistarne un’altra. In quest’ultimo caso, la società acquirente sta effettuando l’acquisto e la società target viene acquistata.

Punti chiave

• In una fusione, due società si uniscono per formare una nuova entità. In un’acquisizione, un’azienda ne acquista un’altra.
• Il modo in cui viene pagata una fusione o un’acquisizione rivela spesso come un acquirente vede il valore relativo del prezzo delle azioni di una società.
• Le operazioni di fusione e acquisizione possono essere pagate in contanti, azioni o una combinazione dei due, con l’equità che è la più comune.
• Quando una società paga una fusione e acquisizione in contanti, è fermamente convinta che il valore delle azioni aumenterà una volta realizzate le sinergie. Per questo motivo, una società target preferisce essere pagata in stock.
• Meno un’azienda crede nell’M & A, più è probabile che pagherà in azioni, poiché la società target ora condivide anche alcuni dei rischi.
• Se le azioni di una società sono sopravvalutate, sceglierà di pagare per un M&A in azioni. Al contrario, se le sue azioni sono sottovalutate, sceglierà di pagare in contanti.

Nozioni di base sulle fusioni e acquisizioni

Esistono molti tipi di transazioni M&A. Una fusione può essere classificata come legale, dove l’obiettivo è completamente integrato nell’acquirente e, successivamente, non esiste più; consolidamento, in cui le due entità si uniscono per diventare una nuova società, o controllata, in cui l’obiettivo diventa una controllata dell’acquirente. Durante il processo di acquisizione, l’acquirente può tentare di acquistare l’obiettivo in un’acquisizione amichevole o acquisire un obiettivo che non desidera essere acquistato, attraverso un’acquisizione ostile.

Esistono diversi tipi di fusioni. Una fusione orizzontale è l’acquisizione di un concorrente o di un’attività correlata. In una fusione orizzontale, l’acquirente sta cercando di ottenere sinergie di costo, economie di scala e conquistare quote di mercato. Un noto esempio di fusione orizzontale è stata la combinazione delle case automobilistiche FIAT e Chrysler.

Una fusione verticale è l’acquisizione di un’azienda lungo la catena di produzione. L’obiettivo dell’acquirente è controllare il processo di produzione e distribuzione e ottenere sinergie di costo tramite l’integrazione. Un ipotetico esempio di fusione verticale è un’impresa automobilistica che acquista un produttore di pneumatici. L’integrazione può essere a ritroso (acquirente acquista fornitore) o in avanti (acquirente acquista distributore). L’acquisto di un caseificio da parte di un distributore di latte sarebbe un’integrazione a ritroso. In alternativa, l’acquisto da parte di un’azienda lattiero-casearia di un distributore di latte illustra un’integrazione futura.

Una fusione conglomerata è l’acquisto di una società completamente al di fuori dell’ambito delle operazioni principali dell’acquirente. Considera General Electric (GE), una delle più grandi multinazionali del mondo. Sin dalla sua fondazione nel 1892 da parte di Thomas Edison, GE ha acquistato società da un’ampia gamma di settori (ad es. Aviazione, intrattenimento, finanza). La stessa GE è stata costituita come fusione tra Edison General Electric e Thomson-Houston Electric Co.

Il metodo di pagamento è rivelatore

Questi diversi tipi di M&A possono essere valutati dagli investitori per comprendere la visione e gli obiettivi del management. Un acquirente potrebbe perseguire una fusione o un’acquisizione per sbloccare valore nascosto, accedere a nuovi mercati, ottenere nuove tecnologie, sfruttare le imperfezioni del mercato o superare politiche governative avverse.

Allo stesso modo, gli investitori possono valutare il valore e il metodo di pagamento che un acquirente offre per un potenziale obiettivo. La scelta della liquidità, del capitale proprio o di una combinazione fornisce uno sguardo approfondito sul modo in cui la direzione valuta le proprie azioni e sulla capacità dell’acquirente di sbloccare valore attraverso un’acquisizione.

Contanti, titoli o un’offerta mista

Le aziende devono considerare molti fattori (la potenziale presenza di altri offerenti, la disponibilità del target a vendere e la preferenza di pagamento, le implicazioni fiscali, i costi di transazione se lo stock viene emesso e l’impatto sulla struttura del capitale ) quando preparano un’offerta. Una volta che l’offerta è stata presentata al venditore, il pubblico può raccogliere informazioni considerevoli su come gli addetti ai lavori della società acquirente vedono il valore delle loro azioni, il valore del target e la fiducia che hanno nella loro capacità di realizzare valore attraverso un fusione.

Una società può essere acquistata utilizzando contanti, azioni o un mix dei due. Gli acquisti di azioni sono la forma più comune di acquisizione; tuttavia, maggiore è la fiducia che la direzione ha nell’acquisizione, più vorranno pagare le azioni in contanti. Questo perché la direzione ritiene che le azioni alla fine varranno di più dopo che le sinergie saranno state realizzate dalla fusione.

Con aspettative simili, l’obiettivo vorrà essere pagato in magazzino. Se pagato in stock, il target diventa proprietario parziale dell’acquirente e beneficiario delle sinergie attese. In alternativa, meno un acquirente è sicuro della valutazione relativa del target, più l’acquirente vorrà condividere alcuni dei rischi con il venditore. Pertanto, l’acquirente vorrà pagare in stock.

Finanziamento

Una fusione o un’acquisizione può anche essere pagata assumendo debiti, che è un approccio diverso che ha i suoi pro e contro.

Azione come valuta

Le condizioni di mercato giocano un ruolo significativo nelle operazioni di M&A. Quando le azioni di un acquirente sono considerate sopravvalutate, la direzione potrebbe preferire di pagare l’acquisizione con uno scambio di azioni. Le azioni sono essenzialmente considerate una forma di valuta. Poiché si ritiene che le azioni abbiano un prezzo superiore al loro valore (in base alla percezione del mercato, due diligence, analisi di terze parti, ecc.), L’acquirente ottiene più soldi pagando con azioni. Se le azioni dell’acquirente sono considerate sottovalutate, la direzione potrebbe preferire di pagare l’acquisizione in contanti. Considerando il titolo come equivalente alla valuta, ci vorrebbe più negoziazione di azioni con uno sconto sul valore intrinseco per pagare l’acquisto.

Ovviamente, potrebbero esserci fattori aggiuntivi sul motivo per cui un’impresa sceglierebbe di pagare in contanti o con azioni e perché l’acquisizione viene presa in considerazione (ad esempio, l’acquisto di un’impresa con perdite fiscali accumulate in modo che la perdita fiscale possa essere riconosciuta immediatamente, e la responsabilità fiscale dell’acquirente viene drasticamente ridotta).

La linea di fondo

Il metodo di pagamento è un importante effetto di segnalazione da parte della direzione. È un segno di forza quando un’acquisizione viene pagata in contanti, mentre il pagamento delle azioni riflette l’incertezza del management riguardo alle potenziali sinergie derivanti da una fusione. Gli investitori possono utilizzare questi segnali per valutare sia l’acquirente che il venditore.