Tasso offerto da London InterBank (LIBOR)

Che cos’è London InterBank Offered Rate (LIBOR)?

Il London Interbank Offered Rate (LIBOR) è un  tasso di interesse di riferimento al quale le principali banche mondiali si prestano reciprocamente nel mercato interbancario internazionale per prestiti a breve termine.

LIBOR, che sta per London Interbank Offered Rate, funge da tasso di interesse di riferimento chiave accettato a livello globale che indica i costi di prestito tra banche. Il tasso è calcolato e continuerà a essere pubblicato ogni giorno dall’Intercontinental Exchange (ICE), ma a causa di recenti scandali e domande sulla sua validità come tasso di riferimento, è stato gradualmente eliminato. Secondo la Federal Reserve e le autorità di regolamentazione del Regno Unito, il LIBOR verrà gradualmente eliminato entro il 30 giugno 2023 e sarà sostituito dalSecured Overnight Financing Rate (SOFR). Nell’ambito di questa graduale eliminazione, i tassi LIBOR USD LIBOR a una settimana e a due mesi non saranno più pubblicati dopo il 31 dicembre 2021.

Punti chiave

• Il LIBOR è il tasso di interesse di riferimento al quale le principali banche mondiali si prestano reciprocamente.
• Il LIBOR è amministrato dall’Intercontinental Exchange, che chiede alle principali banche mondiali quanto addebiterebbero ad altre banche per prestiti a breve termine.
• Il tasso viene calcolato utilizzando la metodologia Waterfall, un metodo standardizzato, basato sulle transazioni, basato sui dati e stratificato.
• Il LIBOR è stato oggetto di manipolazioni, scandali e critiche metodologiche, rendendolo oggi meno credibile come tasso di riferimento.
• Il LIBOR verrà sostituito dal tasso di finanziamento notturno garantito (SOFR) il 30 giugno 2023, con una graduale eliminazione del suo utilizzo a partire dal 2021.

Capire il LIBOR

Il LIBOR è il tasso di interesse medio al quale le principali banche mondiali prendono in prestito l’una dall’altra. Si basa su cinque valute tra cui il dollaro USA, l’ euro, la sterlina britannica, lo yen giapponese e il franco svizzero e serve sette diverse scadenze: overnight / spot next, una settimana e uno, due, tre, sei, e 12 mesi.

La combinazione di cinque valute e sette scadenze porta a un totale di 35 diversi tassi LIBOR calcolati e riportati ogni giorno lavorativo. Il tasso più comunemente quotato è il tasso del dollaro USA a tre mesi, di solito indicato come il tasso LIBOR corrente.

Ogni giorno, l’ICE chiede alle principali banche mondiali quanto addebiterebbero ad altre banche per prestiti a breve termine. L’associazione estrae le cifre più alte e quelle più basse, quindi calcola la media dai numeri rimanenti. Questo è noto come media ridotta. Questa tariffa viene pubblicata ogni mattina come tariffa giornaliera, quindi non è una cifra statica. Una volta che i tassi per ciascuna scadenza e valuta sono stati calcolati e finalizzati, vengono annunciati e pubblicati una volta al giorno intorno alle 11:55, ora di Londra, dall’ICE Benchmark Administration (IBA).

Il LIBOR è anche la base per i prestiti al consumo nei paesi di tutto il mondo, quindi ha un impatto sui consumatori tanto quanto sulle istituzioni finanziarie. I tassi di interesse su vari prodotti di credito come carte di credito, prestiti per auto e mutui a tasso variabile oscillano in base al tasso interbancario. Questa variazione del tasso aiuta a determinare la facilità di contrarre prestiti tra banche e consumatori.

Ma c’è uno svantaggio nell’usare il tasso LIBOR. Anche se i costi di indebitamento inferiori possono essere interessanti per i consumatori, influiscono anche sui rendimenti di alcuni titoli. Alcuni fondi comuni di investimento possono essere associati al LIBOR, quindi i loro rendimenti potrebbero diminuire in base alle fluttuazioni del LIBOR.

Come viene calcolato il LIBOR?

L’IBA ha costituito un panel designato di banche globali per ciascuna coppia di valute e tenore. Ad esempio, 16 grandi banche, tra cui Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase e UBS costituiscono il panel per il LIBOR in dollari USA. Solo le banche che hanno un ruolo significativo nel mercato londinese sono considerate idonee per l’adesione al panel ICE LIBOR e il processo di selezione si svolge ogni anno.

Ad aprile 2018, l’IBA ha presentato una nuova proposta per rafforzare la metodologia di calcolo del LIBOR. Ha suggerito di utilizzare un metodo standardizzato, basato sulle transazioni, basato sui dati e stratificato chiamato metodologia Waterfall per determinare il LIBOR.

• Il primo livello basato sulla transazione prevede il calcolo di un prezzo medio ponderato per il volume (VWAP) di tutte le transazioni idonee che una banca del panel potrebbe aver assegnato una ponderazione maggiore per le transazioni prenotate più vicino alle 11:00, ora di Londra.
• Il secondo livello derivato dalla transazione prevedeva l’acquisizione di comunicazioni basate sui dati derivati ​​dalle transazioni da una banca del panel se non dispone di un numero sufficiente di transazioni idonee per effettuare una presentazione di livello 1.
• Il terzo livello, il giudizio di esperti, entra in gioco quando una banca del panel non riesce a presentare una presentazione di Livello 1 o di Livello 2. Presenta il tasso al quale potrebbe finanziarsi alle 11:00, ora di Londra, con riferimento al mercato del finanziamento all’ingrosso non garantito.

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La metodologia Waterfall mantiene il calcolo della media ridotta.

L’IBA calcola il tasso LIBOR utilizzando un approccio alla media ridotta applicato a tutte le risposte ricevute. La media troncata è un metodo di media, che elimina una piccola percentuale specificata dei valori più grande e più piccolo prima di calcolare la media. Per il LIBOR, le cifre nel quartile più alto e più basso vengono eliminate e la media viene eseguita sui numeri rimanenti.

Usi del LIBOR

Il LIBOR è utilizzato in tutto il mondo in un’ampia varietà di prodotti finanziari. Includono quanto segue:

• Prodotti interbancari standard come i contratti a termine su tassi (FRA), swap su tassi di interesse, futures su tassi di interesse, opzioni e swaption, in base ai quali le opzioni forniscono agli acquirenti il ​​diritto, ma non l’obbligo, di acquistare un titolo o un prodotto a tasso di interesse
• Prodotti commerciali come certificati di deposito e note a tasso variabile, mutui a tasso variabile e prestiti sindacati, che sono prestiti offerti da un gruppo di istituti di credito
• Prodotti ibridi come obbligazioni di debito collateralizzate (CDO), obbligazioni ipotecarie garantite (CMO) e un’ampia varietà di note di accumulo, note richiamabili e note perpetue
• Prodotti correlati ai prestiti al consumo come mutui individuali e prestiti agli studenti

Il LIBOR è anche utilizzato come indicatore standard delle aspettative di mercato per i tassi di interesse definiti dalle banche centrali. Rappresenta i premi di liquidità per vari strumenti negoziati nei mercati monetari, nonché un indicatore dello stato di salute del sistema bancario generale. Molti prodotti derivati vengono creati, lanciati e scambiati in riferimento al LIBOR. Il LIBOR viene anche utilizzato come tasso di riferimento per altri processi standard come la compensazione, la determinazione del prezzo e la valutazione del prodotto.

Una breve storia del LIBOR

La necessità di una misura uniforme dei tassi di interesse tra le istituzioni finanziarie si è resa necessaria quando il mercato dei prodotti basati sui tassi di interesse ha iniziato a evolversi durante gli anni ’80. La British Bankers ‘Association (BBA), che rappresentava il settore bancario e dei servizi finanziari, istituì i tassi di regolamento degli interessi BBA nel 1984. Ulteriori razionalizzazioni portarono all’evoluzione del BBA LIBOR nel 1986, che divenne il tasso di interesse standard predefinito per le transazioni in i rapporti finanziari basati su tassi di interesse e valute tra istituzioni finanziarie a livello locale e internazionale.

Da allora, il LIBOR ha subito molti cambiamenti. Il principale è quando BBA  LIBOR è cambiato in ICE LIBOR nel febbraio 2014 dopo che l’Intercontinental Exchange ha assunto l’amministrazione.

Anche le valute coinvolte nel calcolo del LIBOR sono cambiate. Sebbene siano stati aggiunti nuovi tassi di cambio, molti sono stati rimossi o integrati in seguito all’introduzione dei tassi dell’euro. La crisi finanziaria del 2008 ha visto un calo significativo del numero di durate per le quali è stato calcolato il LIBOR.

Equivalenti LIBOR

Sebbene il LIBOR sia accettato a livello globale, ci sono altri tassi di interesse regionali simili che sono seguiti popolarmente in tutto il mondo.

Ad esempio, l’Europa ha l’European Interbank Offered Rate (EURIBOR), il Giappone ha il Tokyo Interbank Offered Rate (TIBOR), la Cina ha il Shanghai Interbank Offered Rate (SHIBOR) e l’India ha il Mumbai Interbank Offered Rate (MIBOR).

Scandalo LIBOR del rigging dei tassi

Sebbene il LIBOR sia stato uno standard di riferimento globale di lunga data per i tassi di interesse, ha avuto la sua giusta quota di controversie, tra cui un grande scandalo di brogli. Le principali banche presumibilmente colluse per manipolare i tassi LIBOR. Hanno preso in considerazione le richieste dei trader e hanno presentato tassi LIBOR artificialmente bassi per mantenerli ai livelli preferiti. L’intenzione dietro la presunta negligenza era quella di aumentare i profitti dei trader che detenevano posizioni in titoli finanziari basati sul LIBOR.

In seguito alla segnalazione del Wall Street Journal nel 2008, le principali banche mondiali, che erano nei panel e hanno contribuito al processo di determinazione del LIBOR, hanno dovuto affrontare il controllo normativo. Comprendeva indagini del Dipartimento di giustizia degli Stati Uniti. Indagini simili sono state avviate in altre parti del globo, compresi il Regno Unito e l’Europa. Le principalibanche e istituzioni finanziarie tra cui Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS e Deutsche Bank hanno dovuto affrontare pesanti sanzioni. Sono state intraprese azioni punitive anche nei confronti dei loro dipendenti che sono stati trovati coinvolti nella negligenza. Lo scandalo è stato anche uno dei motivi principali per cui il LIBOR è passato dall’amministrazione BBA all’ICE.

Considerazioni speciali: eliminazione graduale del LIBOR

Sebbene il LIBOR sia stato utilizzato dagli anni ’80, negli ultimi anni sono iniziate le riforme normative per riformare i tassi di riferimento e, infine, sostituire il LIBOR come tasso di prestito interbancario. Si prevede che le autorità di regolamentazione del Regno Unito non richiederanno più alle banche di pubblicare i tassi LIBOR dopo il 2021.

Il nuovo sistema è progettato per sostituire la congettura sui tassi di interesse che era predominante sotto il LIBOR e invece utilizza i tassi di transazione effettivi. Il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) sostituirà il LIBOR nel 2023. Il SOFR è anche un tasso di interesse di riferimento utilizzato per prestiti e contratti derivati ​​denominati in dollari. Il SOFR è diverso dal LIBOR in quanto si basa sulle transazioni effettive osservate nel mercato del Tesoro statunitense, mentre il LIBOR utilizzava le stime dei tassi di prestito.

Tuttavia, è probabile che SOFR venga utilizzato negli Stati Uniti e nel Regno Unito, ma altri paesi stanno esplorando l’utilizzo della propria versione di un tasso di riferimento per quando il LIBOR verrà gradualmente eliminato.

Esempi di prodotti e transazioni basati sul LIBOR

L’esempio più semplice di un’operazione basata sul LIBOR è un’obbligazione a tasso variabile, che paga un interesse annuale basato sul LIBOR, diciamo al LIBOR + 0,5%. Al variare del valore del LIBOR, il pagamento degli interessi cambierà.

Il LIBOR si applica anche agli swap su tassi di interesse, accordi contrattuali tra due parti per lo scambio di pagamenti di interessi in un momento specificato. Supponiamo che Paul possieda un investimento di 1 milione di dollari che gli paghi un tasso di interesse variabile basato sul LIBOR pari al LIBOR + 1% ogni trimestre. Poiché i suoi guadagni sono soggetti ai valori LIBOR e sono di natura variabile, desidera passare a pagamenti di interessi a tasso fisso. Poi c’è Peter, che ha un investimento simile di $ 1 milione, che gli paga un interesse fisso dell’1,5% a trimestre. Desidera ottenere un guadagno variabile, poiché occasionalmente potrebbe dargli pagamenti più elevati.

Sia Paul che Peter possono stipulare un contratto di scambio, scambiando le rispettive entrate per interessi. Paul riceverà l’interesse fisso dell’1,5% sul suo investimento di $ 1 milione da Peter, che equivale a $ 15.000 mentre Peter riceve il LIBOR + 1% di interesse variabile da Paul.

Se il LIBOR è dell’1%, Peter riceverà il 2% o $ 20.000 da Paul. Poiché questa cifra è superiore a quanto deve a Paul, in termini netti, Peter riceverà $ 5.000 ($ 20.000 – $ 15.000) da Paul. Entro il prossimo trimestre, se il LIBOR scende allo 0,25%, Peter avrà diritto a ricevere l’1,25% o $ 12.500 da Paul. In termini netti, Paul riceverà $ 2.500 ($ 15.000 – $ 12.500) da Peter.

Tali swap soddisfano essenzialmente il requisito di entrambe le parti contraenti che volevano modificare la tipologia degli interessi attivi (fissi e variabili).