Componenti della bolla del 2008

Nel 2007, gli Stati Uniti erano nel bel mezzo di un boom economico. La bolla delle dotcom era un lontano ricordo, la disoccupazione aveva raggiunto un minimo di dieci anni del 4,4% e il sentimento tra gli investitori era alto. Tuttavia, ciò di cui la maggior parte degli investitori non si rendeva conto era che il loro rapido aumento del prezzo delle case e il crescente portafoglio azionario stavano per colpire un muro di mattoni.

Le bolle patrimoniali e le crisi finanziarie non erano fenomeni nuovi. Tornando alla British Railway Mania Bubble degli anni 1840, le bolle sono un periodo di esuberanza nelle prospettive economiche di una particolare asset class, e il 2008 non è stato diverso.

Mentre gli storici raccontano la Grande Recessione del 2008 che ha messo centinaia di migliaia di persone senza lavoro e spazzato via trilioni di dollari dai mercati azionari globali, c’è molto di più che l’aumento dei prezzi delle attività e l’avidità degli investitori che hanno giocato un ruolo nel crollo dell’economia globale nel 2008.

Punti chiave

• La crisi finanziaria del 2008 è stata causata da alcuni fattori, tra cui disallineamenti di attività / passività, leva finanziaria eccessiva, rischio eccessivo e valutazioni infondate.
• Come risultato di questi problemi, alcune istituzioni finanziarie sono diventate insolventi, il mercato immobiliare è crollato, il mercato azionario è crollato e la disoccupazione è aumentata vertiginosamente.
• Per evitare un collasso completo dell’economia, le banche centrali di tutto il mondo si sono impegnate nell’allentamento quantitativo: l’acquisto su larga scala di titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca.
• Di conseguenza, i tassi di interesse sono stati soppressi e i prezzi delle attività sono aumentati vertiginosamente, portando a una maggiore disuguaglianza.
• I modi per gestire le crisi finanziarie includono la fornitura di liquidità al sistema finanziario e la creazione di fiducia nella sicurezza del sistema bancario.

Fattori della recessione economica

Oltre alle emozioni di avidità e paura, una revisione del record storico mostra che diverse componenti hanno portato alla recessione economica.

1. Mancata corrispondenza attività / responsabilità

Il disallineamento nella composizione dei bilanci sia di Bear Stearns che di Lehman Brothers ha svolto un ruolo significativo nella scomparsa delle due banche d’affari statunitensi.

Con la contrazione del credito, è emerso un disallineamento della duration in cui le banche facevano affidamento su finanziamenti a breve termine e detenevano attività a lungo termine a fronte dei requisiti di finanziamento. Quando la crisi bancaria ha cominciato a svilupparsi, queste attività a lungo termine sono diventate meno liquide al punto che quando non potevano più essere utilizzate come finanziamento, le due banche sono diventate insolventi.

2. Leva eccessiva

Con l’inizio della Grande Recessione, era evidente che gli investitori erano fortemente indebitati; avevano preso in prestito ingenti somme di denaro per investire in attività, aumentando sostanzialmente le loro scommesse. Sebbene prevalente nelle attività finanziarie, il crollo del mercato immobiliare è stato un risultato diretto della leva finanziaria.

I proprietari di case stavano prendendo in prestito ingenti somme di denaro per investire nel vivace mercato immobiliare, ma quando la crisi ha colpito ei prezzi delle case sono scesi, coloro che erano indebitati si sono  orientati negativamente e l’attività non ha più potuto finanziare il debito. Ciò si è intensificato nella preclusione di milioni di case e la crisi degli alloggi era ben avviata.

3. Rischio eccessivo

Un’ulteriore componente della crisi del 2008 è stata l’assunzione di rischi eccessivi da parte delle istituzioni finanziarie. Con lo svolgersi della crisi dei mutui, era evidente che le banche che avevano acquistato  titoli garantiti da ipoteca lo  avevano fatto con il presupposto che fossero al sicuro, con pochi rischi. Tuttavia, poiché gli spread creditizi sono esplosi e le attività sottostanti sono state rivalutate, era evidente che erano tutt’altro che prive di rischi.

4. Valutazione

Mentre l’ottimismo post-bolla delle dotcom è continuato, i prezzi delle azioni sono diventati sempre più fuori controllo con la loro valutazione. Il rapporto prezzo / utili dell ‘S & P 500 è salito al di sopra del massimo della bolla delle dotcom, quindi si è gonfiato oltre 100, oltre sette volte la sua media storica. Con la rapidità con cui è aumentato, l’inversione di tendenza è stata altrettanto brutta. Nella seconda metà del 2009 il rapporto P / E è sceso da 123 a 21.

Impatto economico della bolla del 2008

La caduta della bolla del 2008 è stata come nessun altro. Mentre la disoccupazione è aumentata vertiginosamente e il mercato azionario è crollato, la crisi sarà ricordata per sempre per la politica monetaria non convenzionale della banca centrale .

Per evitare un completo collasso del settore bancario, la Federal Reserve e altre banche centrali globali hanno iniziato ad acquistare titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca per aiutare a finanziare le banche in difficoltà, un processo noto come allentamento quantitativo.

A sua volta, ha soppresso i tassi di interesse e incoraggiato l’indebitamento. Tuttavia, questa politica ha avuto conseguenze indesiderate. In primo luogo, i prezzi delle attività sono aumentati vertiginosamente;il mercato azionario statunitense è entrato in una corsa al rialzo decennale poiché gli investitori si sono riversati sulle azioni poiché le obbligazioni offrivano scarso rendimento. Con il calo della proprietà individuale in azioni, la disuguaglianza è cresciuta poiché i prezzi record delle azioni hanno beneficiato sempre meno.

Inoltre, il flusso di denaro nel sistema economico globale ha spinto l’ inflazione globale al di sotto degli obiettivi delle banche centrali e per quasi un decennio il mondo è stato alle prese con la deflazione.

Prevenzione e mitigazione delle crisi finanziarie

La bolla del 2008 non è stata la prima e certamente non sarà l’ultima crisi. Le crisi non possono essere prevenute o previste. Tuttavia, come spiegato nel libro Lombard Street (2005) di Walter Bagehot, esistono strumenti per mitigare parte del dolore:

• Fornire al sistema finanziario una liquidità adeguata: durante la crisi del credito del 2008, la Federal Reserve e altre banche centrali globali hanno ripetutamente abbassato i tassi di interesse e fornito livelli straordinari di liquidità al sistema finanziario.
• Stabilire fiducia nella sicurezza del sistema bancario: questo impedisce ai consumatori di precipitarsi in banca per ritirare i propri depositi. La fiducia può essere assicurata fornendo garanzie governative sui depositi bancari; negli Stati Uniti, questa garanzia si presenta sotto forma di programma assicurativo FDIC.

La linea di fondo

Mentre l’economia globale si riprendeva dalla Grande Recessione, era chiaro che le componenti della crisi erano più di un semplice crollo dell’attività economica e ottimismo. La mancanza di controllo da parte delle autorità di regolamentazione ha comportato un calo strutturale dei bilanci delle banche e, con l’aumento della leva finanziaria, sono aumentati anche i rischi associati a qualsiasi correzione. E quando è arrivata quella correzione, quei rischi sono diventati realtà.