Negoziazione di future sull’Eurodollaro
Facilmente confusi con la coppia di valute EUR / USD o con i futures forex in euro, gli eurodollari non hanno nulla a che fare con la moneta unica europea lanciata nel 1999. Piuttosto, gli eurodollari sono depositi a termine denominati in dollari USA e detenuti in banche al di fuori degli Stati Uniti. Un deposito a termine è semplicemente un deposito bancario fruttifero con una data di scadenza specificata.
Poiché i depositi vincolati non sono all’interno dei confini statunitensi, gli eurodollari sono al di fuori della giurisdizione della Federal Reserve e soggetti a un livello di regolamentazione inferiore. Inoltre, poiché gli eurodollari non sono soggetti alle normative bancarie statunitensi, il più alto livello di rischio per gli investitori si riflette in tassi di interesse più elevati.
Punti chiave
- Da non confondere con la coppia di valute euro / dollaro USA (EUR / USD) o la valuta euro, gli eurodollari sono un tipo di deposito in dollari USA detenuto in una banca al di fuori degli Stati Uniti.
- Il nome eurodollars deriva dal fatto che il termine inizialmente si riferiva a depositi denominati in dollari detenuti in gran parte nelle banche europee, ma ora i depositi in dollari sono detenuti in una varietà di banche in tutto il mondo.
- Gli eurodollari offrono in genere rendimenti più elevati perché non sono soggetti alla regolamentazione delle banche statunitensi e quindi comportano un rischio maggiore.
- I futures sull’eurodollaro vengono negoziati al trading floor ed elettronicamente al Chicago Mercantile Exchange.
Il nome eurodollar deriva dal fatto che i depositi iniziali denominati in dollari erano in gran parte detenuti nelle banche europee. In un primo momento, questi depositi erano noti come dollari eurobank. Tuttavia, i depositi denominati in dollari USA sono ora detenuti nei centri finanziari di tutto il mondo e sono ancora indicati come eurodollari.
Allo stesso modo (e anche in modo confuso), il termine eurocurrency è usato per descrivere la valuta depositata in una banca che non si trova nel paese in cui è stata emessa la valuta. Ad esempio, lo yen giapponese depositato presso una banca in Brasile sarebbe definito come eurocurrency.
Storia degli eurodollari
Dopo la conclusione della seconda guerra mondiale, la quantità di depositi in dollari USA detenuti al di fuori degli Stati Uniti ha registrato un aumento sostanziale. I fattori che hanno contribuito includevano livelli più elevati di importazioni negli Stati Uniti e l’aiuto economico all’Europa come risultato del Piano Marshall.
Il mercato dell’eurodollaro fa risalire le sue origini all’era della Guerra Fredda degli anni ’50, quando l’Unione Sovietica iniziò a trasferire le sue entrate denominate in dollari (derivate dalla vendita di materie prime come il petrolio greggio) dalle banche statunitensi. Ciò è stato fatto per impedire agli Stati Uniti di congelare i propri beni. Da allora, gli eurodollari sono diventati uno dei più grandi mercati monetari a breve termine al mondo ei loro tassi di interesse sono emersi come punto di riferimento per il finanziamento delle imprese.
Gli eurodollari sono utilizzati anche nello spread TED, che viene utilizzato come indicatore del rischio di credito. Lo spread TED è la differenza di prezzo tra i tassi di interesse sui contratti futures a tre mesi per i Treasury statunitensi e i contratti a tre mesi per gli eurodollari con gli stessi mesi di scadenza. TED è un acronimo che utilizza T-Bill e ED, il simbolo del contratto futures sull’eurodollaro. Un aumento o una diminuzione dello spread TED riflette il sentiment sul livello di rischio di insolvenza dei prestiti interbancari.
Futures sull’Eurodollaro
Il Chicago Mercantile Exchange (CME) ha lanciato il contratto future sull’eurodollaro nel 1981, segnando il primo contratto future regolato in contanti. Lo strumento sottostante nei futures sull’eurodollaro è un deposito vincolato in eurodollari, avente un valore nominale di $ 1 milione con scadenza a tre mesi. Alla scadenza, il venditore di contratti futures regolati in contanti può trasferire la posizione in contanti associata anziché effettuare una consegna dell’attività sottostante. (Tuttavia, la maggior parte dei trader chiude i contratti futures prima della scadenza tramite un’operazione di compensazione per evitare la consegna.)
I futures sull’eurodollaro sono stati inizialmente negoziati al piano superiore del Chicago Mercantile Exchange nella sua fossa più grande, che ospitava fino a 1.500 trader e impiegati. La maggior parte degli scambi di futures sull’eurodollaro ora avviene elettronicamente.
Il trading di contratti futures in eurodollaro richiede un conto presso una società di intermediazione che offre negoziazione di futures insieme a un deposito iniziale, chiamato margine.
Il simbolo del contratto eurodollaro di protesta aperta (ovvero utilizzato nelle sale di negoziazione, dove gli ordini vengono comunicati da grida e gesti) è ED e il simbolo del contratto elettronico è GE. Il trading elettronico di futures sull’eurodollaro avviene sulla piattaforma di trading elettronico CME Globex, da domenica a venerdì, dalle 18:00 alle 17:00 EST. I mesi di scadenza sono marzo, giugno, settembre e dicembre, come per altri contratti finanziari futures. La dimensione del tick (fluttuazione minima) è un quarto di un punto base (0,0025 = $ 6,25 per contratto) nel mese del contratto in scadenza più vicino e la metà di un punto base (0,005 = $ 12,50 per contratto) in tutti gli altri mesi del contratto.
Gli eurodollari sono cresciuti fino a diventare uno dei principali contratti offerti sulla CME in termini di volume medio giornaliero e open interest (il numero totale di contratti aperti). I futures spesso superano i futures E-Mini S&P 500 (un contratto futures negoziato elettronicamente un quinto delle dimensioni del contratto futures standard S&P 500), i futures sul petrolio greggio e i futures sui titoli del Tesoro a 10 anni in termini di volume medio giornaliero interesse aperto.
LIBOR ed Eurodollari
Il prezzo dei futures sull’eurodollaro riflette il tasso di interesse offerto sui depositi denominati in dollari USA detenuti in banche al di fuori degli Stati Uniti. In particolare, il prezzo riflette l’indicatore di mercato del tasso di interesse LIBOR (London Interbank Offered Rate) in dollari USA a 3 mesi anticipato alla data di regolamento del contratto. Il LIBOR è un parametro di riferimento per i tassi di interesse a breve termine ai quali le banche possono prendere in prestito fondi nel mercato interbancario di Londra. I futures sull’eurodollaro sono un derivato basato sul LIBOR, che riflette il London Interbank Offered Rate per un deposito offshore di $ 1 milione di 3 mesi.
I prezzi dei future sull’eurodollaro sono espressi numericamente utilizzando 100 meno il tasso di interesse LIBOR implicito in dollari USA a 3 mesi. In questo modo, un prezzo futures in eurodollari di $ 96,00 riflette un tasso di interesse di regolamento implicito del 4%, o 100 meno 96. Il prezzo si muove in senso inverso al rendimento.
Ad esempio, se un investitore acquista un contratto future in eurodollaro a $ 96,00 e il prezzo sale a $ 96,02, ciò corrisponde a un regolamento implicito inferiore del LIBOR al 3,98%. L’acquirente del contratto futures avrà guadagnato $ 50. (1 punto base, 0,01, è uguale a $ 25 per contratto, quindi una mossa di 0,02 equivale a una variazione di $ 50 per contratto.)
L’Intercontinental Exchange, l’autorità responsabile per il Libor, si fermerà la pubblicazione di una settimana e due mesi USD LIBOR dopo il 31 dicembre 2021. Tutti gli altri LIBOR sarà interrotto dopo il 30 giugno, 2023.
Copertura con future sull’Eurodollaro
I futures sull’eurodollaro forniscono alle società e alle banche un mezzo efficace per garantire un tasso di interesse per il denaro che intende prendere in prestito o prestare in futuro. Il contratto eurodollaro viene utilizzato per proteggersi dalle variazioni della curva dei rendimenti su più anni futuri.
Ad esempio, supponiamo che un’azienda sappia a settembre che dovrà prendere in prestito 8 milioni di dollari a dicembre per effettuare un acquisto. Ricordiamo che ogni contratto future in eurodollari rappresenta un deposito a termine di $ 1 milione con scadenza a tre mesi. La società può proteggersi da un movimento sfavorevole dei tassi di interesse durante quel periodo di tre mesi vendendo allo scoperto contratti future in eurodollari dell’8 dicembre, che rappresentano gli 8 milioni di dollari necessari per l’acquisto.
Il prezzo dei futures sull’eurodollaro riflette il tasso LIBOR (London Interbank Offered Rate) previsto al momento del regolamento o, in questo caso, a dicembre. Con la vendita allo scoperto del contratto di dicembre, la società trae vantaggio dal movimento al rialzo dei tassi di interesse, riflesso in prezzi dei futures sull’eurodollaro di dicembre più bassi.
Supponiamo che il 1 ° settembre il prezzo del contratto futures sull’eurodollaro di dicembre fosse esattamente $ 96,00, implicando un tasso di interesse del 4,0%, e alla scadenza di dicembre, il prezzo di chiusura finale sia $ 95,00, riflettendo un tasso di interesse più alto del 5,0%. Se la società avesse venduto otto contratti eurodollari di dicembre a $ 96,00 a settembre, avrebbe beneficiato di 100 punti base (100 x $ 25 = $ 2.500) su otto contratti, pari a $ 20.000 ($ 2.500 x 8) quando ha coperto la posizione corta.
In questo modo la società è riuscita a compensare il rialzo dei tassi di interesse, bloccando di fatto il LIBOR anticipato per dicembre che si rifletteva sul prezzo del contratto eurodollaro di dicembre al momento della vendita allo scoperto a settembre.
Speculare con future sull’Eurodollaro
In quanto prodotto di tasso di interesse, le decisioni politiche della Federal Reserve statunitense hanno un impatto importante sul prezzo dei futures sull’eurodollaro. Di conseguenza, la volatilità nel mercato dell’eurodollaro è spesso vista intorno ad importanti annunci del Federal Open Market Committee (FOMC) e ai comunicati economici che potrebbero influenzare la politica monetaria della Federal Reserve.
Un cambiamento nella politica della Federal Reserve verso l’abbassamento o l’aumento dei tassi di interesse può avvenire per un periodo di anni ei futures sull’eurodollaro sono influenzati da queste importanti tendenze della politica monetaria.
Le qualità di tendenza a lungo termine dei futures sull’eurodollaro rendono il contratto una scelta interessante per i trader che utilizzano strategie che seguono le tendenze. Si consideri il grafico seguente tra il 2000 e il 2007, dove l’eurodollaro ha registrato una tendenza al rialzo per 15 mesi consecutivi e successivamente al ribasso per 27 mesi consecutivi.
Gli alti livelli di liquidità insieme a livelli relativamente bassi di volatilità infragiornaliera (cioè entro un giorno) creano un’opportunità per i trader che utilizzano uno stile di trading “market making”. I trader che utilizzano questa strategia non direzionale (né rialzista né ribassista) inseriscono simultaneamente ordini sull’offerta e sull’offerta, tentando di catturare lo spread denaro-lettera. Strategie più sofisticate come l’arbitraggio e lo spread rispetto ad altri contratti vengono utilizzate anche dai trader nel mercato dei futures sull’eurodollaro.
La linea di fondo
Gli eurodollari sono spesso trascurati dai trader al dettaglio che tendono a gravitare verso contratti futures che offrono una maggiore volatilità a breve termine, come l’E-mini S&P o il petrolio greggio. Tuttavia, il profondo livello di liquidità e le qualità di tendenza a lungo termine del mercato dell’eurodollaro offrono opportunità interessanti sia per i piccoli che per i grandi commercianti di futures.