Come creare una strategia di portafoglio per il pensionamento

La prima regola per la pianificazione del reddito da pensione è: non restare mai senza soldi. La seconda regola è: non dimenticare mai la prima regola.

Sembra abbastanza semplice. Dove si complica è negoziare tra due preoccupazioni ugualmente valide ma contrastanti: la necessità di sicurezza e conservazione del capitale e la necessità di crescita per coprire l’ inflazione durante la vita del pensionato. Poche persone vogliono correre rischi altissimi con i loro fondi pensione. Tuttavia, un portafoglio di investimenti a rischio zero – investito esclusivamente in veicoli a reddito sicuro, come i buoni del Tesoro degli Stati Uniti – eroderà costantemente il valore del gruzzolo, anche con prelievi molto modesti.

Per quanto possa sembrare controintuitivo, è del tutto garantito che i portafogli a rischio zero non raggiungeranno obiettivi economici ragionevoli. D’altra parte, un portafoglio di sole azioni ha rendimenti attesi elevati ma presenta una volatilità che rischia di decimare se i ritiri continuano durante i mercati al ribasso. La strategia appropriata bilancia questi due requisiti contrastanti.

Punti chiave

• I portafogli dei fondi pensione devono bilanciare due esigenze contrastanti: conservazione del capitale per la sicurezza e crescita del capitale per proteggersi dall’inflazione.
• La moderna teoria finanziaria sostiene un focus sul rendimento totale piuttosto che sul reddito per i portafogli orientati al pensionamento.
• L’approccio dell’investimento a rendimento totale si basa su asset azionari ben diversificati per la crescita e veicoli a reddito fisso come riserva di valore.
• Quando il portafoglio deve effettuare distribuzioni, gli investitori possono scegliere tra le classi di attività per radere le azioni in modo appropriato.
• Una strategia di investimento a rendimento totale consentirà di ottenere rendimenti più elevati con un rischio inferiore rispetto a una strategia orientata ai dividendi o al reddito.

Un portafoglio equilibrato

L’obiettivo sarà quello di progettare un portafoglio che bilanci le esigenze di reddito liberale con una liquidità sufficiente per resistere ai mercati al ribasso. Possiamo iniziare dividendo il portfolio in due parti con obiettivi specifici per ciascuna:

1. La diversificazione più ampia possibile riduce la volatilità della quota azionaria al suo limite pratico più basso, fornendo la crescita a lungo termine necessaria per coprire l’inflazione e soddisfa il rendimento totale necessario per finanziare i prelievi.
2. Il ruolo del reddito fisso è fornire una riserva di valore per le distribuzioni di fondi e mitigare la volatilità totale del portafoglio. Il portafoglio a reddito fisso è progettato per essere vicino alla volatilità del mercato monetario piuttosto che tentare di allungare il rendimento aumentando la durata o abbassando la qualità del credito. La produzione di reddito non è un obiettivo primario.

Entrambe le porzioni del portafoglio contribuiscono all’obiettivo di generare un ritiro sostenibile liberale per lunghi periodi di tempo. Si noti che non stiamo specificatamente investendo a scopo di lucro; piuttosto, stiamo investendo per un rendimento totale.

Rendimento totale vs. reddito

I tuoi nonni hanno investito per il reddito e hanno riempito i loro portafogli di azioni con dividendi, azioni privilegiate, obbligazioni convertibili e obbligazioni più generiche. Il mantra era vivere dei guadagni e non toccare mai il principale. Hanno selezionato i singoli titoli in base ai loro grossi e succosi rendimenti. Sembra una strategia ragionevole, ma tutto ciò che hanno ottenuto è stato un portafoglio con rendimenti inferiori e rischi più elevati del necessario.

A quel tempo nessuno sapeva di meglio, quindi possiamo perdonarli. Hanno fatto del loro meglio sotto la saggezza prevalente. Inoltre, ai tempi dei tuoi nonni i dividendi e gli interessi erano molto più alti di quanto non lo siano oggi, e le aspettative di vita dopo il pensionamento erano più brevi. Quindi, sebbene lungi dall’essere perfetta, la strategia ha funzionato in un certo senso.

Oggi c’è un modo molto migliore per pensare agli investimenti. L’intero obiettivo della moderna teoria finanziaria è spostare l’attenzione dalla selezione dei singoli titoli all’allocazione degli asset e alla costruzione del portafoglio e concentrarsi sul rendimento totale piuttosto che sul reddito. Se il portafoglio deve effettuare distribuzioni per qualsiasi motivo, ad esempio per supportare il tuo stile di vita durante il pensionamento, è possibile scegliere tra le classi di attività per radere le azioni a seconda dei casi.

L’approccio dell’investimento a rendimento totale

L’investimento a rendimento totale abbandona le definizioni artificiali di reddito e capitale, il che ha portato a numerosi dilemmi contabili e di investimento. Produce soluzioni di portafoglio che sono molto più ottimali del vecchio protocollo di generazione di reddito. Le distribuzioni sono finanziate opportunisticamente da qualsiasi parte del portafoglio senza riguardo a reddito, dividendi, interessi o perdite contabili; potremmo caratterizzare le distribuzioni come  dividendi sintetici.

L’approccio dell’investimento a rendimento totale è universalmente accettato dalla letteratura accademica e dalle migliori pratiche istituzionali. E ‘richiesto dalla Uniform Act prudente degli investimenti (UPIA), il Retirement Income Security Act (ERISA), common law, e regolamenti. Le varie leggi e regolamenti sono cambiati nel tempo per incorporare la moderna teoria finanziaria, inclusa l’idea che investire a scopo di lucro sia una strategia di investimento inappropriata.

Tuttavia, ci sono sempre quelli che non capiscono la parola. Troppi investitori individuali, in particolare pensionati o coloro che necessitano di distribuzioni regolari per sostenere il loro stile di vita, sono ancora bloccati nella strategia di investimento del nonno. Data la possibilità di scegliere tra un investimento con un dividendo del 4% e una crescita attesa del 2% o un rendimento atteso dell’8% ma nessun dividendo, molti opterebbero per l’investimento in dividendi e potrebbero obiettare contro tutte le prove disponibili che il loro portafoglio è “più sicuro. ” Non è dimostrabilmente così.

Total Return Investire in azione

Quindi, come potrebbe un investitore generare un flusso di prelievi per supportare le proprie esigenze di stile di vita da un portafoglio a rendimento totale?

• Inizia selezionando un tasso di prelievo sostenibile. La maggior parte degli osservatori ritiene che un tasso annuo del 4% sia sostenibile e consenta a un portafoglio di crescere nel tempo.
• Effettua un’asset allocation di primo livello del 40% su obbligazioni a breve termine di alta qualità e del 60% (il saldo) su un portafoglio azionario globale diversificato di circa 10-12 classi di attività.
• Genera denaro per le distribuzioni dinamicamente in base alla situazione.

In un mercato al ribasso, l’allocazione del 40% alle obbligazioni potrebbe supportare le distribuzioni per 10 anni prima che qualsiasi attività volatile (azionaria) debba essere liquidata. In un buon periodo, quando le attività azionarie si sono apprezzate, le distribuzioni possono essere effettuate rasando le azioni e quindi utilizzando l’eventuale surplus per riequilibrare il modello obbligazionario / azionario 40/60.

Ribilanciamento del portafoglio

Il ribilanciamento all’interno delle classi di azioni migliorerà in modo incrementale la performance a lungo termine applicando una disciplina di vendita alta e acquisto bassa al variare della performance tra le classi.

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Il ribilanciamento implica l’osservazione del valore delle attività nel tuo portafoglio (azioni, obbligazioni, ecc.) E la vendita di quelle che hanno superato la percentuale loro assegnata quando hai strutturato il tuo portafoglio per la prima volta.

Alcuni investitori avversi al rischio possono scegliere di non riequilibrare tra azioni e obbligazioni durante il ribasso dei mercati azionari se preferiscono mantenere intatte le loro attività sicure. Sebbene ciò protegga le distribuzioni future in caso di un prolungato ribasso del mercato azionario, ha il prezzo dei costi di opportunità. Tuttavia, riconosciamo che dormire bene è una preoccupazione legittima. Gli investitori dovranno determinare le loro preferenze per il ribilanciamento tra asset sicuri e rischiosi come parte della loro strategia di investimento.

La linea di fondo

In un mondo con tassi di interesse bassi, è facile per gli investitori diventare ossessionati dal rendimento. Tuttavia, anche per i portafogli orientati al pensionamento, una strategia di investimento a rendimento totale consentirà di ottenere rendimenti più elevati con un rischio inferiore rispetto a un approccio di investimento in base al reddito. Ciò si traduce in un maggiore potenziale di distribuzione e in un aumento dei terminal value, riducendo al contempo la probabilità che il portafoglio finisca i fondi.