L’impatto dei riacquisti di azioni sulla contabilità finanziaria
Un riacquisto o riacquisto di azioni si verifica quando una società quotata in borsa acquista le proprie azioni sul mercato. Insieme ai dividendi, i riacquisti di azioni sono un modo in cui una società può restituire denaro ai suoi azionisti. Quando una società riacquista azioni, è generalmente un segno positivo perché significa che la società ritiene che le sue azioni siano sottovalutate ed è fiduciosa sui suoi guadagni futuri.
Molte delle migliori società si sforzano di ricompensare i propri azionisti attraverso aumenti costanti dei dividendi e riacquisti regolari di azioni proprie. Un riacquisto di azioni è anche noto come fluttuante restringimento perché riduce il numero di azioni o flottanti di una società che negoziano liberamente.
Punti chiave
- Un riacquisto di azioni, o riacquisto, si riferisce a una società che acquista le proprie azioni sul mercato.
- Quando un’azienda riacquista le sue azioni, di solito significa che un’azienda è fiduciosa sulla sua futura crescita degli utili.
- Le misure di redditività come l’utile per azione (EPS) di solito subiscono un enorme impatto dal riacquisto di azioni.
- I riacquisti di azioni possono avere un impatto positivo significativo sul portafoglio di un investitore.
- Poiché il valore dei riacquisti di azioni dipende dal prezzo futuro del titolo, i riacquisti comportano più incertezza dei dividendi.
L’impatto sugli utili per azione (EPS)
Poiché un riacquisto di azioni riduce le azioni in circolazione di una società, potremmo vedere il suo maggiore impatto nelle misure di redditività e flusso di cassa per azione come l’ utile per azione (EPS) e il flusso di cassa per azione (CFPS). Supponendo che il multiplo prezzo-utili (P / E) al quale le azioni vengono scambiate è invariato, il riacquisto dovrebbe alla fine comportare un prezzo più alto delle azioni.
Ad esempio, si consideri l’ipotetica società Birdbaths and Beyond (BB), che aveva 100 milioni di azioni in circolazione all’inizio di un dato anno. Il titolo veniva scambiato a $ 10, dando a BB una capitalizzazione di mercato ( capitalizzazione di mercato) di $ 1 miliardo. La società ha registrato un reddito netto di $ 50 milioni o un EPS di $ 0,50 ($ 50 milioni ÷ 100 milioni di azioni in circolazione) nei 12 mesi precedenti, il che significa che il titolo è stato scambiato a un multiplo P / E di 20x (cioè $ 10 ÷ $ 0,50).
Supponiamo che BB avesse anche una liquidità in eccesso di $ 100 milioni all’inizio dell’anno, che la società ha implementato in un programma di riacquisto di azioni nei prossimi 12 mesi. Quindi, alla fine dell’anno, BB avrebbe 90 milioni di azioni in circolazione. Per semplicità, abbiamo ipotizzato che tutte le azioni siano state riacquistate a un costo medio di $ 10 ciascuna, il che significa che la società ha riacquistato e annullato un totale di 10 milioni di azioni.
Supponiamo che BB abbia guadagnato $ 50 milioni anche quest’anno; il suo EPS sarebbe quindi di circa $ 0,56 ($ 50 milioni ÷ 90 milioni di azioni). Se il titolo continua a essere scambiato a un multiplo P / E di 20x, il prezzo dell’azione ora sarebbe $ 11,20. L’apprezzamento del titolo del 12% è stato interamente guidato dall’aumento dell’EPS, grazie alla riduzione delle azioni in circolazione di BB.
I riacquisti di azioni generano valore per gli azionisti
Abbiamo usato un paio di semplificazioni qui. In primo luogo, i calcoli dell’EPS utilizzano una media ponderata delle azioni in circolazione in un periodo di tempo, piuttosto che solo il numero di azioni in circolazione in un determinato momento. In secondo luogo, il prezzo medio al quale le azioni vengono riacquistate può variare in modo significativo dal prezzo di mercato effettivo delle azioni.
Nell’esempio sopra, il riacquisto del 10% delle azioni in circolazione di BB avrebbe probabilmente aumentato il prezzo delle sue azioni, il che significa che la società finirebbe per riacquistare meno dei 10 milioni di azioni che abbiamo ipotizzato per il suo esborso di $ 100 milioni.
Le aziende che riacquistano costantemente le proprie azioni possono aumentare l’EPS a un ritmo notevolmente più rapido di quanto sarebbe possibile solo attraverso miglioramenti operativi.
Queste semplificazioni sottovalutano l’effetto amplificato che i riacquisti consistenti hanno sul valore per gli azionisti. Questa rapida crescita dell’EPS è spesso riconosciuta dagli investitori, che potrebbero essere disposti a pagare un premio per tali titoli, il che a sua volta si traduce in un’espansione del multiplo P / E nel tempo.
Inoltre, le società che generano il flusso di cassa libero (FCF) necessario per riacquistare costantemente le proprie azioni spesso hanno la quota di mercato dominante e il potere di determinazione dei prezzi necessari per aumentare i profitti.
Tornando all’esempio BB, supponiamo che il multiplo P / E dell’azienda sia salito a 21x (da 20x), mentre l’utile netto è cresciuto a $ 53 milioni (da $ 50 milioni). Dopo il riacquisto, le azioni di BB sarebbero scambiate a circa $ 12,40 (ovvero 21 x EPS di $ 0,59, sulla base di 90 milioni di azioni in circolazione) a fine anno, con un aumento del 24% rispetto al prezzo di inizio anno.
In che modo il riacquisto di azioni influisce sul bilancio
Un riacquisto di azioni ha un effetto evidente sul conto economico di una società, poiché riduce le azioni in circolazione, ma i riacquisti di azioni possono influire anche su altri bilanci. Tuttavia, si noti che i riacquisti non hanno alcun impatto sulle voci di conto economico (ovvero non sono registrati come costo).
Sul bilancio, un riacquisto di azioni ridurrebbe le disponibilità liquide della società – e di conseguenza la sua base totale di attività – della quantità di denaro speso per il riacquisto. Il riacquisto ridurrà contemporaneamente il patrimonio netto delle passività per lo stesso importo. Di conseguenza, le metriche delle prestazioni come il ritorno sugli asset (ROA) e il rendimento del capitale (ROE) in genere migliorano dopo un riacquisto di azioni.
Le aziende generalmente specificano l’importo speso per il riacquisto di azioni nei loro rapporti trimestrali sugli utili. È inoltre possibile ottenere l’importo speso per il riacquisto di azioni proprie dal rendiconto finanziario nella sezione delle attività di finanziamento e dal prospetto delle variazioni del patrimonio netto o dal prospetto degli utili portati a nuovo.
L’impatto del riacquisto di azioni sui portafogli
I riacquisti di azioni possono avere un impatto positivo significativo sul portafoglio di un investitore. Per prova, basta guardarel’Indice di riacquisto S&P 500, che misura la performance delle 100 società nell’indice con il rapporto di riacquisto più alto, calcolato come l’importo speso per i riacquisti negli ultimi 12 mesi come percentuale della società capitalizzazione di mercato. Dalla sua istituzione nel gennaio 1994, l’indice S&P 500 Buyback ha guadagnato il 13,29% annuo, rispetto ai guadagni del 10,31% e dell’8,96%rispettivamentedell’indice S&P 500 High Dividend e dell ‘S & P 500.
Cosa spiega questo grado di sovraperformance? Come per un aumento dei dividendi, un riacquisto di azioni indica che una società è fiduciosa nelle sue prospettive future. A differenza di un aumento dei dividendi, un riacquisto segnala che la società ritiene che le sue azioni siano sottovalutate e rappresentino il miglior uso della sua liquidità in quel momento. Nella maggior parte dei casi, l’ottimismo dell’azienda sul suo futuro si ripaga profumatamente nel tempo.
Riacquisti di azioni e dividendi
Mentre il pagamento di dividendi e il riacquisto di azioni sono entrambi modi per una società di restituire denaro ai suoi azionisti, i dividendi rappresentano un guadagno corrente per un investitore, mentre i riacquisti di azioni rappresentano un guadagno futuro. Questo è uno dei motivi per cui la reazione degli investitori a un’azione che ha annunciato un aumento del dividendo sarà generalmente più positiva rispetto a quella che annuncia un aumento in un programma di riacquisto.
Un’altra differenza ha a che fare con la tassazione, specialmente nelle giurisdizioni in cui i dividendi sono tassati in modo meno favorevole rispetto alle plusvalenze a lungo termine. Supponiamo di aver acquistato 100.000 azioni di BB a $ 10 ciascuna e di vivere in una giurisdizione in cui i dividendi sono tassati al 20% e le plusvalenze sono tassate al 15%. Supponiamo che BB stesse discutendo tra l’utilizzo dei suoi $ 100 milioni in contanti in eccesso per riacquistare le sue azioni o il pagamento agli azionisti come dividendo speciale di $ 1 per azione.
Sebbene il riacquisto non avrebbe alcun impatto immediato sulle tue tasse, se le tue azioni BB fossero detenute in un conto tassabile, la tua fattura fiscale in caso di pagamento di un dividendo speciale sarebbe piuttosto pesante a $ 20.000. Se la società ha proceduto con il riacquisto e successivamente hai venduto le azioni per $ 11,20 a fine anno, l’imposta dovuta sulle tue plusvalenze sarebbe ancora inferiore a $ 18.000 (15% x 100.000 azioni x $ 1,20). $ 1,20 rappresenta la tua plusvalenza di $ 11,20 meno $ 10 a fine anno.
Sebbene i riacquisti di azioni possano essere migliori per costruire il proprio patrimonio netto nel tempo, comportano più incertezza rispetto ai pagamenti di dividendi, poiché il valore dei riacquisti dipende dal prezzo futuro del titolo. Se il flottante di una società si è contratto del 20% nel tempo ma il titolo precipita successivamente del 50%, un investitore, in retrospettiva, avrebbe preferito ricevere quel 20% sotto forma di pagamenti di dividendi effettivi.
I riacquisti di azioni sono un ottimo modo per costruire la ricchezza degli investitori nel tempo, sebbene comportino più incertezza dei dividendi.
Capitalizzare sui riacquisti di azioni
Per le società che aumentano i dividendi anno dopo anno, non è necessario guardare oltre l’ S & P 500 Dividend Aristocrats, che include le società nell’indice che hanno aumentato i dividendi ogni anno per almeno 25 anni consecutivi. Per il riacquisto di azioni, l’indice S&P 500 Buyback è un buon punto di partenza per identificare le società che hanno riacquistato in modo aggressivo le proprie azioni.
Sebbene la maggior parte delle blue chip riacquisti azioni su base regolare, principalmente per compensare la diluizione causata dai stock option per i dipendenti, gli investitori dovrebbero fare attenzione alle società che annunciano riacquisti speciali o espansi.
Anche gli ETF ( Float Shrink Exchange Traded Fund) hanno recentemente attirato molta attenzione. Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW ) è il più grande ETF in questa categoria. Questo ETF investe in società statunitensi che hanno riacquistato almeno il 5% delle loro azioni in circolazione negli ultimi 12 mesi.