Come funziona un collare protettivo

Quando i mercati iniziano a oscillare selvaggiamente, gli investitori spesso corrono per la sicurezza poiché la volatilità crea paura tra i partecipanti al mercato. Ma non c’è bisogno di farsi prendere dal panico! Un  collare protettivo  è una strategia di opzioni che potrebbe fornire una protezione dal ribasso a breve termine, offrendo un modo conveniente per proteggersi dalle perdite e consentendo di guadagnare quando il mercato sale. Qui, esaminiamo i meccanismi di avvio di questa strategia di copertura.

Punti chiave

• Un collare è una strategia di opzioni implementata per proteggere da grandi perdite, ma che pone anche un limite ai guadagni.
• La strategia del collare protettivo prevede due strategie note come put protettivo e chiamata coperta.
• Poiché stai vendendo un’opzione per finanziare l’acquisto di un’altra, il costo totale per implementare questa strategia può essere piuttosto basso.

La strategia del collare protettivo

Un collare protettivo è costituito da:

1. una posizione lunga nel titolo sottostante
2. un’opzione put acquistata a copertura del rischio di ribasso su un titolo
3. un’opzione call scritta sul titolo per finanziare put acquisto.

Un altro modo di pensare a un collare protettivo è come una combinazione di una chiamata coperta e una posizione lunga.

Sia la put che la call sono in genere  opzioni out-of-the-money (OTM) e devono avere la stessa scadenza. La combinazione di long put e short call forma un “collare” per il titolo sottostante che è definito dai prezzi di esercizio delle opzioni put e call. L’aspetto “protettivo” di questa strategia deriva dal fatto che la posizione put fornisce protezione al ribasso per il titolo fino alla scadenza della put.

Poiché l’obiettivo fondamentale del collar è quello di coprire il rischio di ribasso, è ovvio che il prezzo di esercizio della call scritta dovrebbe essere superiore al prezzo di esercizio della put acquistata. Pertanto, se un titolo viene scambiato a $ 50, una call su di essa può essere scritta con un prezzo di esercizio, ad esempio, di $ 52,50, con una put acquistata con un prezzo di esercizio di $ 47,50. Il prezzo di esercizio call di $ 52,50 fornisce un limite ai guadagni del titolo, poiché può essere annullato quando viene scambiato al di sopra del prezzo di esercizio. Allo stesso modo, il prezzo di esercizio put di $ 47,50 fornisce un minimo per il titolo, in quanto fornisce una protezione al ribasso al di sotto di questo livello.

Quando usare un collare protettivo

Un collare protettivo viene solitamente implementato quando l’investitore richiede una protezione dal ribasso a breve e medio termine, ma a un costo inferiore. Poiché l’acquisto di put protettivi può essere una proposta costosa, scrivere chiamate OTM può sostenere il costo delle put in modo abbastanza sostanziale. In effetti, è possibile costruire collari protettivi per la maggior parte delle azioni che sono “senza costi” (chiamati anche “collari a costo zero” ) o che generano effettivamente un credito netto per l’investitore.

Lo svantaggio principale di questa strategia è che l’investitore sta cedendo il rialzo del titolo in cambio dell’ottenimento di una protezione dal ribasso. Il collare protettivo funziona come un incantesimo se le azioni diminuiscono, ma non così bene se le azioni aumentano e vengono “richiamate”, poiché qualsiasi guadagno aggiuntivo al di sopra del prezzo di esercizio della chiamata andrà perso.

Pertanto, nell’esempio precedente in cui una chiamata coperta è scritta a $ 52,50 su un titolo che viene scambiato a $ 50, se il titolo sale successivamente a $ 55, l’investitore che ha scritto la chiamata dovrebbe cedere il titolo a $ 52,50, rinunciando a un ulteriore $ 2,50 di profitto. Se il titolo avanza a $ 65 prima della scadenza della call, chi scrive rinuncerebbe a ulteriori $ 12,50 (cioè $ 65 meno $ 52,50) di profitto, e così via.

I collari protettivi sono particolarmente utili quando i mercati ampi o azioni specifiche mostrano segni di ritirata dopo un considerevole progresso. Dovrebbero essere usati con cautela in un forte mercato rialzista, poiché le probabilità che le azioni vengano ritirate (e quindi limitare il rialzo di uno specifico titolo o portafoglio) possono essere piuttosto alte.

Costruire un collare protettivo

Comprendiamo come è possibile costruire un collare protettivo utilizzando un esempio storico tratto da opzioni su Apple, Inc. (AAPL ), le cui azioni hanno chiuso a $ 177,09 il 12 gennaio 2018. Si supponga di detenere 100 azioni Apple acquistate a $ 90 e con le azioni aumentate del 97% dal prezzo di acquisto, vorresti implementare un collare per proteggere i tuoi guadagni senza effettivamente vendere le tue azioni a titolo definitivo.

Inizi scrivendo una chiamata coperta sulla tua posizione Apple. Supponiamo ad esempio che le chiamate da $ 185 di marzo 2018 siano scambiate a $ 3,65 / $ 3,75, quindi scrivi un contratto (che ha 100 azioni AAPL come asset sottostante) per generare un reddito premium di $ 365 (meno commissioni). Allo stesso tempo, acquisti anche un contratto delle put da $ 170 di marzo 2018, scambiate a $ 4,35 / $ 4,50, che ti costano $ 450 (più commissioni). Il collare ha quindi un costo netto, escluse le commissioni, di 85 $.

Analisi dello scenario

Ecco come funzionerebbe la strategia in ciascuno dei seguenti tre scenari:

Scenario 1 – Apple sta scambiando sopra $ 185 (diciamo $ 187) appena prima della data di scadenza dell’opzione del 20 marzo.

In questo caso, la call da $ 185 sarebbe negoziata a un prezzo di almeno $ 2, mentre la put da $ 170 sarebbe negoziata vicino allo zero. Anche se potresti facilmente chiudere la posizione short call (ricorda che hai ricevuto $ 3,65 in premi premium per questo), supponiamo che tu non lo faccia e ti trovi a tuo agio con le tue azioni Apple che vengono richiamate a $ 185.

Il tuo guadagno complessivo sarebbe:

[($ 185 – $ 90) – $ 0,85 costo netto del collare] x 100 = $ 9.415

Ricorda quello che abbiamo detto prima su un colletto che chiude il lato positivo del titolo. Se non avessi implementato il collare, il tuo guadagno sulla posizione Apple sarebbe stato:

($ 187 – $ 90) x 100 = $ 9.700

Implementando il collare, dovevi rinunciare a $ 285 o $ 2,85 per azione in guadagni aggiuntivi (ovvero, la differenza di $ 2 tra $ 187 e $ 185 e il costo del collare di $ 0,85).

Scenario 2: Apple viene scambiata al di sotto di $ 170 (diciamo $ 165) poco prima della scadenza dell’opzione del 20 marzo.

In questo caso, le call da $ 185 sarebbero scambiate vicino allo zero, mentre le put da $ 170 varrebbero almeno $ 5. Quindi eserciti il ​​tuo diritto di vendere le tue azioni Apple a $ 165, nel qual caso il tuo guadagno complessivo sarebbe:

[($ 170 – $ 90) – $ 0,85 costo netto del collare] x 100 = $ 7.915

Se non avessi il collare in posizione, il guadagno sulle tue azioni Apple sarebbe solo di $ 7.500 (ovvero la differenza tra il prezzo corrente di $ 165 e il costo iniziale di $ 90 x 100 azioni). Il collare ti ha quindi aiutato a realizzare altri $ 415 fornendo protezione dal ribasso per la tua partecipazione AAPL.

Scenario 3– Apple sta scambiando tra $ 170 e $ 185 (diciamo $ 177) poco prima della scadenza dell’opzione del 20 marzo.

In questo caso, la call da $ 185 e la put da $ 170 sarebbero entrambe scambiate vicino allo zero e il tuo unico costo sarebbe l’85 $ sostenuto per l’implementazione del collar.

Il guadagno nozionale (non realizzato) sulla tua partecipazione Apple sarebbe quindi

$ 8.700 ($ 177 – $ 90) meno il costo di $ 85 del collare, o $ 8.615

Vantaggi fiscali di un collare

Un collare può essere un modo efficace per proteggere il valore del tuo investimento possibilmente con un costo netto pari a zero per te. Tuttavia, ha anche altri punti che potrebbero far risparmiare a te (o ai tuoi eredi) dollari di tasse.

Ad esempio, cosa succede se possiedi un’azione che è aumentata in modo significativo da quando l’hai acquistata? Forse pensi che abbia un potenziale di rialzo maggiore, ma sei preoccupato che il resto del mercato lo stia abbassando.

Una scelta è vendere il titolo e riacquistarlo quando il mercato si stabilizza. Potresti anche essere in grado di ottenerlo per meno del suo valore di mercato corrente e intascare qualche soldo in più. Il problema è che se vendi, dovrai pagare  l’imposta  sulle plusvalenze sul tuo profitto.

Utilizzando la strategia del collare, sarai in grado di  proteggerti  da una flessione del mercato senza innescare un evento imponibile. Ovviamente, se sei costretto a vendere le tue azioni al detentore della call o decidi di vendere al detentore del put, dovrai pagare le tasse sul profitto.

Potresti anche aiutare i tuoi beneficiari. Finché non vendi le tue azioni, potranno trarre vantaggio  dall’aumento della base  quando erediteranno le azioni da te.

La linea di fondo

Un collare protettivo può essere una buona strategia per ottenere una protezione dal ribasso in un modo più conveniente rispetto al semplice acquisto di un capo protettivo. Ciò si ottiene scrivendo una call OTM su una holding di azioni e utilizzando il premio ricevuto per acquistare una put OTM. Il compromesso è che il costo complessivo della copertura del rischio di ribasso è più economico, ma il potenziale di rialzo è limitato.