Comprensione dei pro e dei contro delle opzioni knock-out

Un’opzione knock-out appartiene a una classe di opzioni esotiche – opzioni che hanno caratteristiche più complesse di opzioni plain-vanilla – noti come opzioni con barriera. Le opzioni barriera sono opzioni che nascono o cessano di esistere quando il prezzo dell’attività sottostante raggiunge o supera un livello di prezzo predefinito entro un periodo di tempo definito.

Le opzioni knock in esistono quando il prezzo dell’asset sottostante raggiunge o supera un livello di prezzo specifico, mentre le opzioni knock-out cessano di esistere (cioè vengono eliminate) quando il prezzo dell’asset raggiunge o supera un livello di prezzo. La logica di base per l’utilizzo di questi tipi di opzioni è ridurre il costo della copertura o della speculazione.

Punti chiave

• Le opzioni knock-out sono un tipo di opzione barriera, che scadono senza valore se il prezzo dell’attività sottostante supera o scende al di sotto di un prezzo specificato.
• Esistono due tipi di opzioni knock-out: opzioni barriera su e giù e opzioni su e giù.
• Le opzioni knock-out limitano le perdite; ma, come spesso accade, limita anche i profitti al rialzo.
• La funzione knock-out viene attivata anche se il livello designato viene superato solo molto brevemente, il che può rivelarsi pericoloso in mercati volatili.

Caratteristiche delle opzioni knock-out

Esistono due tipi di base di opzioni knock-out:

1. Up-and-out : il prezzo dell’asset sottostante deve salire attraverso un punto di prezzo specificato affinché possa essere eliminato.
2. Down-and-out : il prezzo dell’asset sottostante deve scendere attraverso un punto di prezzo specificato affinché possa essere eliminato.

Le opzioni knock-out possono essere costruite utilizzando call o put. Le opzioni knock-out sono strumenti over-the-counter (OTC) e non vengono scambiate su borse di opzioni e sono più comunemente utilizzate nei mercati dei cambi rispetto ai mercati azionari.

A differenza di un’opzione call o put normale in cui l’unico prezzo definito è il prezzo di esercizio, un’opzione knock-out deve specificare due prezzi: il prezzo di esercizio e il prezzo di barriera knock-out.

È necessario tenere a mente i seguenti due punti importanti sulle opzioni knock-out:

• Un’opzione knock-out avrà un payoff positivo solo se è in-the-money e il prezzo della barriera knock-out non è mai stato raggiunto o violato durante la vita dell’opzione. In questo caso, l’opzione knock-out si comporterà come un’opzione call o put standard.
• L’opzione viene eliminata non appena il prezzo dell’asset sottostante raggiunge o supera il prezzo barriera knock-out, anche se il prezzo dell’asset successivamente viene scambiato al di sopra o al di sotto della barriera. In altre parole, una volta che l’opzione viene eliminata, è fuori dal conteggio e non può essere riattivata, indipendentemente dal successivo comportamento del prezzo dell’asset sottostante.

Esempi di opzioni knock-out

( Nota : in questi esempi, assumiamo che l’opzione venga eliminata in caso di violazione del prezzo barriera).

Esempio 1 – opzione su azioni up-and-out

Considera un titolo che viene scambiato a $ 100. Un trader acquista un’opzione call knock-out con un prezzo di esercizio di $ 105 e una barriera knock-out di $ 110, che scade tra tre mesi, per un pagamento premium di $ 2. Supponiamo che il prezzo di un’opzione call plain vanilla di tre mesi con un prezzo di esercizio di $ 105 sia $ 3.

Qual è la logica per cui il trader acquista la chiamata knock-out, piuttosto che una semplice chiamata? Sebbene il trader sia ovviamente rialzista sul titolo, è abbastanza fiducioso che abbia un rialzo limitato oltre $ 105. Il trader è quindi disposto a sacrificare un po ‘di rialzo del titolo in cambio di una riduzione del costo dell’opzione del 33% (cioè $ 2 anziché $ 3).

Nel corso dei tre mesi di vita dell’opzione, se il titolo viene scambiato al di sopra del prezzo barriera di $ 110, verrà eliminato e cesserà di esistere. Ma se il titolo non viene scambiato al di sopra di $ 110, il profitto o la perdita del trader dipende dal prezzo dell’azione poco prima (o alla) scadenza dell’opzione.

Se il titolo viene scambiato al di sotto di $ 105 appena prima della scadenza dell’opzione, la chiamata è out-of-the-money e scade senza valore. Se il titolo viene scambiato al di sopra di $ 105 e al di sotto di $ 110 appena prima della scadenza dell’opzione, la chiamata è in-the-money e ha un profitto lordo pari al prezzo dell’azione meno $ 105 (l’utile netto è questo importo meno $ 2). Pertanto, se il titolo viene scambiato a $ 109,80 alla scadenza o vicino alla scadenza dell’opzione, il profitto lordo sulla transazione è pari a $ 4,80.

La tabella dei pagamenti per questa opzione call knock-out è la seguente:

* Supponendo che il prezzo barriera non sia stato violato

Esempio 2 – Opzione forex down-and-out

Supponiamo che un esportatore canadese desideri coprire 10 milioni di dollari di crediti all’esportazione utilizzando opzioni put knock-out. L’esportatore è preoccupato per un potenziale rafforzamento del dollaro canadese (che significherebbe meno dollari canadesi quando il credito in dollari USA viene venduto), che è scambiato sul mercato a pronti a 1 $ USA = 1,1000 $ C. L’esportatore, quindi, acquista un’opzione put in USD con scadenza tra un mese (con un valore nozionale di 10 milioni di USD) che ha un prezzo di esercizio di 1 USD = 1,0900 USD e una barriera knock-out di 1 USD = 1 USD. 1.0800. Il costo di questo knock-out put è di 50 pip, o C $ 50.000.

L’esportatore in questo caso scommette che anche se il dollaro canadese si rafforza, non supererà molto il livello di 1,0900. Nel corso del mese di vita dell’opzione, se il dollaro USA dovesse mai essere scambiato al di sotto del prezzo barriera di 1,0800 $ C, verrà eliminato e cesserà di esistere. Ma se il dollaro USA non viene scambiato al di sotto di 1,0800 USD, il profitto o la perdita dell’esportatore dipende dal tasso di cambio poco prima (o alla) scadenza dell’opzione.

Supponendo che la barriera non sia stata superata, tre potenziali scenari sorgono alla scadenza dell’opzione o poco prima di essa:

(a) Il dollaro USA viene scambiato tra C $ 1,0900 e C $ 1,0800. In questo caso, l’utile lordo sull’opzione trade è pari alla differenza tra 1.0900 e il tasso spot, con l’utile netto pari a tale importo meno 50 pips.

Supponiamo che il tasso spot appena prima della scadenza dell’opzione sia 1,0810. Poiché l’opzione put è in-the-money, il profitto dell’esportatore è pari al prezzo di esercizio di 1,0900 meno il prezzo a pronti (1,0810), meno il premio pagato di 50 pips. Questo è uguale a 90-50 = 40 pips = $ 40.000.

Ecco la logica. Poiché l’opzione è in-the-money, l’esportatore vende 10 milioni di dollari USA al prezzo di esercizio di 1,0900, per un ricavo di 10,90 milioni di dollari canadesi. In tal modo, l’esportatore ha evitato di vendere al cambio a pronti corrente di 1,0810, il che avrebbe comportato un ricavo di 10,81 milioni di dollari canadesi. Sebbene l’opzione put knock-out abbia fornito all’esportatore un profitto nozionale lordo di C $ 90.000, sottraendo il costo di C $ 50.000 si ottiene un utile netto di C $ 40.000.

(b) Il dollaro USA viene scambiato esattamente al prezzo di esercizio di C $ 1,0900. In questo caso, non fa differenza se l’esportatore esercita l’opzione put e vende al prezzo di esercizio di CAD 1.0900, oppure vende sul mercato spot a C $ 1.0900. (In realtà, però, l’esercizio dell’opzione put può comportare il pagamento di una certa commissione). La perdita subita è l’importo del premio pagato: 50 pips, o C $ 50.000.

(c) Il dollaro USA viene scambiato al di sopra del prezzo di esercizio di C $ 1,0900. In questo caso, l’opzione put scadrà non esercitata e l’esportatore venderà 10 milioni di dollari USA sul mercato spot al tasso spot prevalente. La perdita subita in questo caso è l’importo del premio pagato: 50 pips, o C $ 50.000.

Opzioni knock-out Pro e contro

Le opzioni knock-out presentano i seguenti vantaggi e svantaggi:

Professionisti

• Esborso inferiore: il più grande vantaggio delle opzioni knock-out è che richiedono un esborso di cassa inferiore rispetto all’importo richiesto per un’opzione plain-vanilla. L’esborso inferiore si traduce in una perdita minore se lo scambio di opzioni non funziona e in un guadagno percentuale maggiore se funziona.
• Personalizzabile : poiché queste opzioni sono strumenti OTC, possono essere personalizzate secondo requisiti specifici, a differenza delle opzioni negoziate in borsa che non possono essere personalizzate.

Contro

• Rischio di perdita in caso di grande movimento: uno dei principali svantaggi delle opzioni knock-out è che il trader di opzioni deve ottenere sia la direzione che l’entità del probabile movimento nell’asset sottostante. Mentre una mossa di grandi dimensioni può comportare l’eliminazione dell’opzione e la perdita dell’intero importo del premio pagato per uno speculatore, può comportare perdite ancora maggiori per un hedger a causa dell’eliminazione della copertura.
• Non disponibile per gli investitori al dettaglio: come strumenti OTC, le negoziazioni di opzioni knock-out potrebbero dover essere di una certa dimensione minima, il che rende improbabile che siano disponibili per gli investitori al dettaglio.
• Mancanza di trasparenza e liquidità: le opzioni knock-out possono risentire dello svantaggio generale degli strumenti OTC in termini di mancanza di trasparenza e liquidità.

La linea di fondo

È probabile che le opzioni knock-out trovino maggiore applicazione nei mercati valutari rispetto ai mercati azionari. Tuttavia, offrono interessanti possibilità per i grandi trader grazie alle loro caratteristiche uniche. Le opzioni knock-out possono anche essere di maggior valore per gli speculatori – a causa del minore esborso – piuttosto che per gli hedgers, poiché l’eliminazione di una copertura in caso di una mossa di grandi dimensioni può esporre l’entità di copertura a perdite catastrofiche.