In che modo la politica monetaria influisce sui tuoi investimenti

La politica monetaria si riferisce alle strategie impiegate dalla banca centrale di una nazione per quanto riguarda la quantità di denaro che circola nell’economia e il valore di quel denaro. Sebbene l’obiettivo finale della politica monetaria sia conseguire una crescita economica a lungo termine, le banche centrali possono avere obiettivi dichiarati diversi a tal fine. Negli Stati Uniti, gli della Bank of Canada è di mantenere l’inflazione vicino al 2 per cento, sulla base dell’idea che un’inflazione bassa e stabile sia il miglior contributo che la politica monetaria può dare a un’economia produttiva e ben funzionante.

Gli investitori dovrebbero avere una conoscenza di base della politica monetaria, in quanto può avere un impatto significativo sui portafogli di investimento e sul patrimonio netto.

Punti chiave

• Le banche centrali attuano una politica monetaria per mantenere l’inflazione, la disoccupazione e la crescita economica stabili e positive.
• Quando l’economia si surriscalda, le banche centrali aumentano i tassi di interesse e adottano altre misure restrittive per rallentare le cose – questo può scoraggiare gli investimenti e abbassare i prezzi delle attività.
• Durante una recessione, d’altra parte, la banca centrale abbassa i tassi e aggiunge denaro e liquidità all’economia, stimolando investimenti e consumi, con un impatto generalmente positivo sui prezzi delle attività.
• Comprendere come la politica monetaria può influenzare i prezzi di varie classi di attività può portare gli investitori a trarre vantaggio dalle variazioni dei tassi o da altre misure adottate dalle banche centrali.

Impatto sugli investimenti

una politica monetaria restrittiva o restrittiva. Al contrario, quando l’economia è fiacca, la banca centrale adotterà una politica accomodante abbassando i tassi di interesse a breve termine per stimolare la crescita e riportare l’economia sulla buona strada.

L’impatto della politica monetaria sugli investimenti è quindi sia diretto che indiretto. L’impatto diretto è attraverso il livello e la direzione dei tassi di interesse, mentre l’effetto indiretto è attraverso le aspettative su dove sta andando l’inflazione.

La politica monetaria influenza le principali classi di attività su tutta la linea: azioni, obbligazioni, contanti, immobili, materie prime e valute. L’effetto dei cambiamenti di politica monetaria è riassunto di seguito (va notato che l’impatto di tali cambiamenti è variabile e potrebbe non seguire lo stesso modello ogni volta).

Strumenti di politica monetaria

Le banche centrali dispongono di una serie di strumenti per influenzare la politica monetaria. La Federal Reserve, ad esempio, ha tre principali strumenti politici:

• Operazioni di mercato aperto, che comportano l’acquisto e la vendita di strumenti finanziari da parte della Federal Reserve;
• Il tasso di sconto, o il tasso di interesse applicato dalla Federal Reserve agli istituti di deposito sui prestiti a breve termine; e
• Requisiti di riserva o percentuale di depositi che le banche devono mantenere come riserve.

Le banche centrali possono anche ricorrere a strumenti di politica monetaria non convenzionali in periodi particolarmente difficili. All’indomani della crisi del credito globale del 2008-2009, la Federal Reserve è stata costretta a mantenere i tassi di interesse a breve termine prossimi allo zero per stimolare l’economia statunitense. Quando questa strategia non ha avuto l’effetto desiderato, la Federal Reserve ha utilizzato cicli successivi di quantitative easing (QE), che hanno comportato l’acquisto di titoli garantiti da ipoteca a più lungo termine direttamente dalle istituzioni finanziarie. Questa politica ha esercitato pressioni al ribasso sui tassi di interesse a più lungo termine e ha pompato centinaia di miliardi di dollari nell’economia statunitense.

Politica monetaria accomodante

Durante i periodi di politica accomodante, le azioni in genere aumentano fortemente. Il Dow Jones Industrial Average e l’S & P 500, ad esempio, hanno raggiunto livelli record nella prima metà del 2013. Ciò è avvenuto pochi mesi dopo che la mercato del lavoro non ha mostrato miglioramenti sostanziali. Questa politica espansiva di acquisto di attività di mercato, combinata con tassi di interesse molto bassi, ha aumentato i prezzi delle azioni poiché gli investitori hanno trovato più facile prendere in prestito, così come le aziende in cui hanno investito, che sono state in grado di espandere la loro produzione a un basso costo relativo.

Con i tassi di interesse a livelli bassi, i rendimenti obbligazionari tendono al ribasso e la loro relazione inversa con i prezzi delle obbligazioni significa che la maggior parte degli strumenti a reddito fisso registra notevoli guadagni di prezzo. I rendimenti dei Treasury statunitensi sono stati ai minimi storici nella primavera del 2020, con i Treasury a 10 anni che hanno fruttato meno dello 0,90% e i Treasury a 30 anni che hanno fruttato circa l’1,25%. La richiesta di rendimenti più elevati in questo contesto di bassi rendimenti ha portato a una grande quantità di offerte per obbligazioni societarie, inviando anche i loro rendimenti a nuovi minimi e consentendo a numerose società di emettere obbligazioni con cedole da record. Tuttavia, questa premessa è valida solo finché gli investitori sono sicuri che l’inflazione sia sotto controllo. Se la politica è accomodante per troppo tempo, le preoccupazioni sull’inflazione potrebbero far scendere le obbligazioni nettamente al ribasso poiché i rendimenti si adeguano alle maggiori aspettative inflazionistiche.

Ecco come, in media, tendono a fare alcune altre attività quando la politica monetaria è allentata:

• Il contante non è il re durante i periodi di politica accomodante, poiché gli investitori preferiscono distribuire i loro soldi ovunque piuttosto che parcheggiarli in depositi che forniscono rendimenti minimi. I bassi tassi di interesse rendono il risparmio meno attraente per i depositanti.
• Gli immobili tendono ad andare bene quando i tassi di interesse sono bassi, poiché i proprietari di case e gli investitori trarranno vantaggio dai tassi ipotecari bassi per acquistare proprietà. È ampiamente riconosciuto che il basso livello dei tassi di interesse reali statunitensi nel 2001-04 è stato determinante per alimentare la bolla immobiliare della nazione che ha raggiunto il picco nel 2006-07.
• Le materie prime sono la quintessenza “asset rischioso” e tendono ad apprezzarsi durante i periodi di politica accomodante per una serie di ragioni. La propensione al rischio è alimentata dai bassi tassi di interesse, la domanda fisica è robusta quando le economie sono in forte crescita e tassi insolitamente bassi possono portare a preoccupazioni di inflazione che filtrano sotto la superficie.
• L’impatto sulle valute durante questi periodi è più difficile da accertare, sebbene sarebbe logico aspettarsi che la valuta di una nazione con una politica accomodante si deprezzasse rispetto ai suoi pari. Ma cosa succede se la maggior parte delle valute ha tassi di interesse bassi, come nel 2013? L’impatto sulle valute dipende quindi dall’entità dello stimolo monetario, nonché dalle prospettive economiche per una specifica nazione. Un esempio del primo può essere visto nella performance dello yen giapponese, che ha subito un brusco calo rispetto alla maggior parte delle principali valute nella prima metà del 2013. La valuta è scesa a causa della speculazione che la Banca del Giappone avrebbe continuato ad allentare la politica monetaria. Lo ha fatto ad aprile, impegnandosi a raddoppiare la base monetaria del paese entro il 2014 con una mossa senza precedenti. La forza inaspettata del dollaro USA, anche nella prima metà del 2013, dimostra l’effetto delle prospettive economiche su una valuta. Il biglietto verde ha registrato un rally contro praticamente tutte le valute poiché i significativi miglioramenti nelle abitazioni e nell’occupazione hanno alimentato la domanda globale di attività finanziarie statunitensi.

Politica monetaria restrittiva

L’opposto tende a valere quando la banca centrale conduce una politica monetaria restrittiva o restrittiva. Ciò verrà utilizzato quando la crescita economica sarà robusta e vi è un rischio reale di inflazione incontrollata. L’aumento dei tassi rende i prestiti più costosi, frenando la rapida crescita per tenerla sotto controllo. Diamo un’occhiata a come si comportano i vari asset in questo tipo di ambiente:

• Le azioni sottoperformano durante i periodi di politica monetaria ristretta, poiché i tassi di interesse più elevati riducono la propensione al rischio e rendono relativamente costoso l’acquisto di titoli a margine. Tuttavia, vi è tipicamente un ritardo sostanziale tra il momento in cui una banca centrale inizia l’inasprimento della politica monetaria e il momento in cui le azioni raggiungono il picco. Ad esempio, mentre la Federal Reserve ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse a breve termine nel giugno 2003, le azioni USA hanno raggiunto il picco solo nell’ottobre 2007, quasi tre anni e mezzo dopo. Questo effetto di ritardo è attribuito alla fiducia degli investitori che l’economia stava crescendo abbastanza fortemente da consentire agli utili societari di assorbire l’impatto dei tassi di interesse più elevati nelle prime fasi della stretta.
• I tassi di interesse a breve termine più elevati sono un grave problema per le obbligazioni, poiché la domanda degli investitori per rendimenti più elevati fa abbassare i prezzi. Le obbligazioni hanno subito uno dei peggiori mercati ribassisti nel 1994, poiché la Federal Reserve ha aumentato il tasso sui fondi federali chiave dal 3% all’inizio dell’anno al 5,5% entro la fine dell’anno.
• La liquidità tende ad andare bene durante i periodi di politica monetaria ristretta, poiché tassi di deposito più elevati inducono i consumatori a risparmiare piuttosto che a spendere. I depositi a breve termine sono generalmente favoriti durante tali periodi per trarre vantaggio dall’aumento dei tassi.
• Come prevedibile, bolla immobiliare statunitense dal 2006 in poi. Ciò è stato in gran parte accelerato da un forte aumento dei tassi di interesse ipotecari variabili, seguendo il tasso dei fondi federali, che è passato dal 2,25% all’inizio del 2005 al 5,25% entro la fine del 2006. La Federal Reserve ha aumentato il tasso dei fondi federali non meno di 12 volte in questo periodo di due anni, con incrementi di 25 punti base.
• Le materie prime vengono scambiate in modo simile alle azioni durante i periodi di politica restrittiva, mantenendo il loro slancio al rialzo nella fase iniziale di inasprimento e calando bruscamente in seguito, poiché i tassi di interesse più elevati riescono a rallentare l’economia.
• Tassi di interesse più elevati, o anche la prospettiva di tassi più elevati, tendono generalmente a far aumentare la valuta nazionale. Il dollaro canadese, ad esempio, è stato scambiato alla parità o al di sopra della parità con il dollaro USA per la maggior parte del tempo tra il 2010 e il 2012, poiché il Canada è rimasto l’unico paese del G-7 a mantenere un orientamento restrittivo alla sua politica monetaria durante questo periodo. Tuttavia, la valuta è scesa rispetto al biglietto verde nel 2013 una volta che è diventato evidente che l’economia canadese era diretta verso un periodo di crescita più lenta rispetto agli Stati Uniti, il che ha portato alle aspettative che la Banca del Canada sarebbe stata costretta ad abbandonare il suo orientamento restrittivo.

Posizionamento del portafoglio

Gli investitori possono aumentare i loro rendimenti la tolleranza al rischio e l’ orizzonte di investimento sono determinanti chiave nel decidere su tali mosse.

Investitori aggressivi

proxy come i REIT) durante i periodi di politica accomodante. Questa ponderazione dovrebbe essere ridotta man mano che la politica diventa più restrittiva. Con il senno di poi, essere pesantemente investito in azioni e immobili dal 2003 al 2006, prendendo parte dei profitti da queste attività e distribuendoli in obbligazioni dal 2007 al 2008, quindi tornare alle azioni nel 2009 sarebbe stato il portafoglio ideale mosse da fare per un investitore aggressivo.

Investitori conservatori

Sebbene tali investitori non possano permettersi di essere eccessivamente aggressivi con i loro portafogli, devono anche agire per conservare il capitale e proteggere i guadagni. Ciò è particolarmente vero per i pensionati, per i quali i portafogli di investimento sono una fonte fondamentale di reddito da pensione. Per tali investitori, le strategie consigliate sono di ridurre l’esposizione azionaria man mano che i mercati crescono, evitare le materie prime e gli investimenti con leva e bloccare tassi più elevati sui depositi a termine se i tassi di interesse sembrano essere in calo. La regola pratica per la componente azionaria di un investitore conservatore è di circa 100 meno l’età dell’investitore; ciò significa che un sessantenne non dovrebbe avere più del 40% investito in azioni. Tuttavia, se ciò si rivela troppo aggressivo per un investitore prudente, la componente azionaria di un portafoglio dovrebbe essere ulteriormente ridotta.

La linea di fondo

I cambiamenti della politica monetaria possono avere un impatto significativo su ogni classe di attività. Ma essendo consapevoli delle sfumature della politica monetaria, gli investitori possono posizionare i propri portafogli in modo da beneficiare dei cambiamenti di politica e aumentare i rendimenti.