Come fanno le aziende a prevedere i prezzi del petrolio?
I prezzi del petrolio greggio sono considerati uno degli indicatori più importanti nell’economia globale. I governi e le imprese impiegano molto tempo ed energia per capire dove saranno diretti i prezzi del petrolio, ma le previsioni sono una scienza inesatta. Le tecniche standard si basano sul calcolo (regressioni lineari ed econometria), ma le alternative includono modelli strutturali e analisi guidate dal computer. Non esiste un consenso ampiamente accettato sul modo migliore per prevedere i prezzi del petrolio.
Le aziende prestano inoltre particolare attenzione ai mercati dei futures petroliferi e spesso partecipano a tali mercati. I futures sul petrolio greggio sono negoziati sul New York Mercantile Exchange (NYMEX) e sul Tokyo Commodity Exchange (TOCOM).1
Comprensione dei prezzi del petrolio greggio
A livello elementare, l’approvvigionamento di petrolio greggio è determinato dalla capacità delle compagnie petrolifere di estrarre riserve dal suolo e distribuirle in tutto il mondo. Ci sono tre principali variabili di offerta: cambiamenti tecnologici, fattori ambientali e la capacità delle compagnie petrolifere di accumulare e ricostituire il capitale. I miglioramenti tecnici, in particolare la fratturazione idraulica e la perforazione orizzontale, hanno contribuito a inondare i mercati mondiali di petrolio dopo il 2008.
La domanda di petrolio greggio proviene da individui, aziende e governi. In generale, la domanda di petrolio aumenta durante i periodi economici positivi e diminuisce durante i periodi economici più lenti. L’aumento del tenore di vita in Cina e in India è stato una delle principali fonti della domanda globale nel 21 ° secolo.
Le aziende devono comprendere questi fattori prima di fare previsioni sul prezzo del petrolio, ma anche questo non è sufficiente. I prezzi del petrolio sono fortemente influenzati da forze non di mercato, compresa l’Organizzazione dei paesi esportatori di petrolio (OPEC), che agisce effettivamente come un cartello petrolifero multinazionale. I paesi membri dell’OPEC prendono decisioni congiunte sulla quantità di petrolio da rilasciare ai mercati mondiali in base a ciò che è meglio per i loro governi. Tuttavia, le oscillazioni estreme dei prezzi del petrolio tra il 2005 e il 2015 indicano che l’influenza dell’OPEC è limitata.
Il petrolio è anche altamente regolamentato nella maggior parte dei paesi. Gli Stati Uniti, come molte nazioni in Europa, hanno severe restrizioni su dove il petrolio può essere trivellato; l’Environmental Protection Agency (EPA) potrebbe avere da dire sui prezzi del petrolio tanto quanto Exxon Mobil o British Petroleum.
Il motivo per cui i movimenti del prezzo del petrolio (o di qualsiasi merce) spesso sorprendono gli analisti è perché ci sono centinaia di variabili, ognuna delle quali si muove simultaneamente in modi imprevedibili. Il consiglio dei governatori della Federal Reserve System lo ha espresso al meglio nel documento di discussione del luglio 2011 “Previsione del prezzo del petrolio”, che ha iniziato identificando “fluttuazioni inaspettate, ampie e persistenti nel prezzo reale del petrolio”.
Metodi quantitativi
Le aziende assumono econometrici e altri esperti di mercato per fare previsioni a breve e medio termine sul mercato petrolifero. Questi professionisti utilizzano modelli matematici altamente complicati, che si concentrano sui dati finanziari (utilizzando prezzi spot e futuri ) o su considerazioni di domanda e offerta (quantificazione delle variabili e verifica del loro potere esplicativo).
I modelli di prezzo spot e futuri sono ancora apprezzati da molte aziende, ma sono in disgrazia. Il concetto di base è che i mercati dei futures – in particolare la relazione tra le fluttuazioni dei prezzi dei futures e le fluttuazioni dei prezzi spot – indicheranno la strada ai prezzi del petrolio di domani. Due influenti documenti accademici furono pubblicati nel 1991 (Bopp e Lady; Serletis) che suggerivano che i futuri prezzi del petrolio non erano imparziali o completamente efficienti, ma erano probabilmente ancora migliori di qualsiasi altro indicatore. Questa conclusione è stata raggiunta attraverso modelli di errore e correzione (ECM), che consentono agli statistici o agli econometrici di tenere conto dei bias nei dati sui futures.
Un terzo studio nel 1998 (Zeng e Swanson) ha esaminato il petrolio greggio sul NYMEX, il New York Commodity Exchange, il Chicago Board of Trade e il Chicago Mercantile Exchange tra il 1990 e il 1995. Ha rilevato che i modelli ECM hanno dato i risultati migliori.8
Gli studi successivi sono stati meno gentili con i modelli finanziari. Uno ha esaminato i prezzi dei futures del petrolio greggio West Texas Intermediate (WTI) sul NYMEX tra il 1989 e il 2003, scoprendo che i prezzi forward e futures non sono né efficienti né abbastanza imparziali da prevedere con precisione i prezzi spot futuri (e, curiosamente, che c’erano “poche prove di premi di rischio “nel mercato del petrolio). Gli autori hanno invece consigliato un processo di random walk basato su serie temporali;la teoria del cammino casuale suggerisce che le variazioni del prezzo delle azioni non possono essere utilizzate per prevedere i movimenti futuri.9 (Secondo la Chartered Alternative Investment Analyst Association, la modellizzazione econometrica di serie temporali è il metodo di previsione più comune per i prezzi del petrolio greggio.)
I modelli di domanda e offerta si concentrano su variabili macroeconomiche, come la produzione OPEC, l’elasticità della domanda di petrolio al reddito e il prodotto interno lordo (PIL) reale. Poiché esistono così tante possibili combinazioni di variabili, la maggior parte delle aziende o dei servizi di analisi utilizza calcoli proprietari e cambia frequentemente le formule. L’obiettivo è trovare le variabili statisticamente più significative, quindi trovare le fluttuazioni del grafico in quelle variabili e creare stime approssimative per le future fasce di prezzo del petrolio.
Metodi qualitativi o non lineari
I sostenitori di approcci alternativi, che gli statistici potrebbero chiamare approcci “non standard” o “non lineari”, sostengono che i futuri prezzi del petrolio sono troppo casuali e caotici per qualsiasi processo tradizionale. Questi metodi potrebbero ancora utilizzare alcuni degli stessi dati dei modelli standard, ma i calcoli si basano sul riconoscimento di modelli piuttosto che su modelli lineari o regressioni econometriche.
Un popolare strumento di riconoscimento di pattern è la rete neurale artificiale (ANN). Il modello ANN, basato sulla biologia del cervello umano, presumibilmente consente alla simulazione di apprendere e generalizzare le esperienze sulla base di nuovi dati. ANN vengono utilizzate per una serie di analisi nei settori degli affari, della scienza e degli investimenti. Una critica standard al metodo ANN – e una ragione principale per cui le ANN non sono popolari con le previsioni petrolifere private è che gli input intrinseci utilizzati per valutare le serie di prezzi sono spesso soggettivi o arbitrari.
Gli investitori e gli analisti fondamentali tendono a rifuggire da modelli statistici complessi. Invece, glianalisti fondamentali fanno affidamento su fattori di business aggregati, come i livelli delle scorte, le tendenze di produzione, i disastri naturali e le azioni degli speculatori. Il ragionamento implicito alla base di questi approcci basati sulla conoscenza è che i prezzi del petrolio sono pesantemente influenzati da eventi di grandi dimensioni e identificabili.È normale che le aziende impieghino analisti di mercato che si basano su informazioni provenienti da altre fonti, come il Commodity Forecast della Banca Mondiale, piuttosto che creare i propri modelli.