Cosa significherebbe la divulgazione completa per il mercato?

Le richieste di piena divulgazione crescono con ogni scandalo contabile. La processione di corruzione simile a un domino, tra cui Worldcom, Enron e Tyco all’inizio degli anni 2000, ha portato per la prima volta in primo piano la contabilità manipolativa e ha sollecitato richieste di riforme legislative e contabili tutte volte a costringere le società a rendere la le loro finanze. Da allora, scandali contabili di alto profilo con AIG, Lehman Brothers e il massiccio schema Ponzi che coinvolge Bernie Madoff  hanno portato a lunghe indagini.

La domanda è se la divulgazione completa sia la risposta ai problemi esistenti e quale impatto avrebbe sul mercato.

Punti chiave

• La divulgazione è il processo di divulgazione di fatti o informazioni al pubblico, che può aiutare a identificare e prevenire le frodi.
• Una corretta divulgazione da parte delle società finanziarie ha lo scopo di rendere i propri clienti, investitori e analisti consapevoli delle informazioni pertinenti e creare equità nei mercati.
• Anche con una divulgazione solo parziale, si può facilmente essere sommersi dalle informazioni.
• Per ottenere il massimo dalla divulgazione completa, gli investitori devono essere istruiti sulla teoria degli investimenti per sapere quali informazioni dovrebbero richiedere per adattarsi a una data tecnica.

Limitazioni alla divulgazione completa

Esistono limitazioni “naturali” al termine “divulgazione completa”. La limitazione principale è che la divulgazione completa sarebbe definita e applicata dalla legislazione. Non importa quanto accuratamente venga redatto un documento, ci sarà spazio per le aziende per fare il minimo indispensabile. Ci sono già aziende che divulgano volentieri molto di più di quanto richiesto dalla legge. Di solito, queste sono le società con una forte gestione che detengono una posizione di maggioranza e quindi non rischiano nulla dicendo la verità.

Prendi consociate interamente controllate da Berkshire Hathaway. Mentre Buffett è stato onesto e ha rivelato questo evento, non correva nemmeno il rischio di essere licenziato o di perdere il controllo manageriale del Berkshire.

D’altra parte, il management senza una partecipazione significativa nell’azienda, ovvero il management che lavora per gli stipendi, sarà comunque motivato a trovare modi per silenziare eventuali risultati negativi nella misura consentita dalla legge.

Anche se sarebbe piacevole per un’azienda affermare quali sfide deve affrontare e quali preoccupazioni ha, invece di presentare semplicemente una fiaba patinata agli investitori pieni di entusiasmo, questo tipo di divulgazione continuerà a essere una scelta personale del management. Non puoi legiferare sull’onestà.

Nota a piè di pagina ingannevole

Il meglio che si può sperare da una divulgazione completa è porre fine all’uso di note a piè di pagina ingannevoli per nascondere informazioni importanti e garantire una valutazione più approfondita dei costi, dei rischi di investimento e così via. È improbabile che un’azienda possa essere obbligata a rivelare le proprie ansie non quantificabili come incombenti problemi di lavoro o mancanza di nuove aree di crescita. Tuttavia, qualsiasi informazione aggiuntiva aiuta.

Una chiara spiegazione del modo in cui le aziende calcolano il rischio di un investimento ha contribuito notevolmente a evitare le attività ipotecarie tossiche che le aziende stavano accumulando sulla base di valutazioni troppo soleggiate. In breve, la piena divulgazione significherebbe semplicemente più numeri con cui lavorare.

Aumento della pressione sugli analisti

Uno degli effetti più evidenti della divulgazione completa sarebbe una maggiore pressione sugli analisti. Con più informazioni rese pubbliche man mano che si verificano, gran parte dell’attrazione dei numeri sussurri svanirebbe. Il rilascio simultaneo di informazioni al pubblico ai sensi del regolamento Fair Disclosure (Reg FD) ha già reso più difficile il lavoro degli analisti. In base a questa regola SEC, le aziende devono rendere   disponibili le informazioni materiali ai piccoli investitori individuali nello stesso momento in cui le mettono a disposizione dei grandi clienti istituzionali come le società di intermediazione, gli analisti di Wall Street e i principali azionisti.

Ironia della sorte, alcuni credono che Reg FD possa effettivamente limitare la divulgazione nel senso che le aziende possono parlare meno liberamente con gli analisti per paura di violare la regola. Piuttosto che rimuovere gli analisti come intermediari di informazioni e livellare il campo di gioco, Reg FD potrebbe effettivamente soffocare un’importante fonte di informazioni. In un mercato con informazioni meno sostanziali, le sorprese sugli utili e la volatilità trimestrale potrebbero aumentare.

L’effetto del regolamento FD è stato rafforzato con l’approvazione del  Sarbanes-Oxley Act  del 2002. La legge “SOX”, nata dalla fusione di Enron e Worldcom, richiede alle aziende di divulgare pubblicamente questioni contabili chiave come fuori bilancio transazioni. Queste due regole combinate costringono efficacemente le aziende a rilasciare simultaneamente le informazioni finanziarie necessarie a tutte le parti.

Anche con una vera divulgazione completa, tuttavia, gli analisti che radicano i fatti sono necessari. Per rimanere in attività con piena divulgazione, gli analisti dovranno fare rapporti significativi piuttosto che fare affidamento sul ritardo di informazioni tra Wall Street e gli investitori medi.

In passato, gli analisti hanno beneficiato semplicemente della partecipazione a teleconferenze o della possibilità di attingere ad altre fonti informali di informazione. Ci sarà ancora un ruolo importante per i buoni analisti, vale a dire quelli la cui comprensione di un settore consente loro di condensare le informazioni vitali in report accurati e rapidi per gli investitori. La divulgazione completa aumenterebbe semplicemente la selezione naturale per gli analisti che oggi stanno cigolando su un bordo informativo.

Minor costo del capitale

Uno dei possibili effetti positivi di una completa informativa aziendale sarebbe un minor costo del capitale come ricompensa per l’onestà. Con le aziende che mettono a nudo i propri bilanci, i finanziatori sarebbero in grado di valutare i rischi in modo più accurato e di adeguare i loro tassi di interesse per adeguarli. I finanziatori di solito aumentano il tasso di interesse su un prestito come margine di sicurezza contro rischi nascosti.

L’entità di questo margine varia naturalmente da settore a settore, ma una divulgazione più completa da parte delle aziende consentirebbe loro di differenziarsi dalle altre società. Le aziende con bilanci solidi avrebbero un costo del capitale inferiore e quelle con bilanci deboli pagherebbero di più naturalmente. Le aziende tentano di farlo da sole, ma le banche sono comprensibilmente scettiche per esperienza. Ovviamente, le banche possono continuare a addebitare un premio semplicemente perché anche la legislazione più severa lascerà spazio per nascondersi alle aziende deboli.

Aiuto per l’investitore medio

Una delle grandi domande sulla divulgazione completa è se aiuterebbe effettivamente l’investitore medio. L’impatto dell’informativa completa dipende dal tipo di investitore. I trader Momentum si preoccupano poco delle informazioni profonde, mentre gli investitori value cercano costantemente numeri più significativi. Sorprendentemente, uno degli investitori di grande valore, Ben Graham, si è lamentato della divulgazione perché riteneva che fosse più difficile trovare società sottovalutate prima del mercato generale. La divulgazione completa ucciderebbe l’investimento di valore?

Questo è altamente improbabile per lo stesso motivo per cui la divulgazione completa non ucciderebbe il momentum trading. Anche con la divulgazione completa, il mercato verrebbe spostato agli estremi da fondi, cacciatori di tendenze / commercianti, reazioni eccessive degli investitori e così via. Semmai, la divulgazione completa renderebbe più facile per gli investitori assicurarsi che ciò che sembra essere un gioco di valore lo sia davvero. Lavorando con numeri più dettagliati, un investitore sarebbe in grado di creare metriche personalizzate piuttosto che dipendere da strumenti piuttosto bruschi come i rapporti P / E e P / B. Per un investitore incline alla matematica, la divulgazione completa sarebbe una benedizione.

Sono gli investitori emotivi che pagherebbero un prezzo per la piena divulgazione e tutti gli investitori a volte sono emotivi. Per molti, meno informazioni è un vantaggio perché un diluvio di informazioni spesso porta a un sovraccarico. Più dati e rapporti / comunicati stampa più frequenti porteranno senza dubbio alcuni investitori a indovinare i loro investimenti e vendere sulle reazioni del mercato piuttosto che sui cambiamenti fondamentali. Questi investitori dovranno imparare a dipendere solo dai rapporti finanziari e non dall’aumento del ronzio dei comunicati finanziari.

La linea di fondo

La divulgazione completa offre molte possibilità, tra cui riduzione del costo del capitale, pressione sugli analisti e dati finanziari più realistici, ma potrebbe non essere la soluzione per tutti gli investitori. Potresti scoprire che le informazioni sono già disponibili per la richiesta con la maggior parte delle aziende e, in caso contrario, forse la società non è l’investimento che desideri.

Premiando le aziende che divulgano volontariamente più del necessario, e non le aziende che fanno il minimo indispensabile, darai il tuo piccolo ma importante voto a favore di una divulgazione più completa. La pressione degli investitori per una divulgazione franca farà di più per promuovere l’onestà nel mercato azionario di qualsiasi modifica legislativa.