Conversione forzata

Cos’è una conversione forzata?

La conversione forzata si verifica quando l’emittente di un titolo convertibile esercita il diritto di revocare l’emissione. In tal modo, l’emittente obbliga i detentori del titolo convertibile a convertire i propri titoli in un numero predeterminato di azioni.

Spesso, gli emittenti scelgono di avviare una conversione forzata quando i tassi di interesse sono diminuiti in modo significativo dall’emissione del titolo convertibile. In un tale scenario, la conversione forzata avvantaggia l’emittente del titolo perché consente loro di ridurre il loro onere di interessi e potenzialmente emettere nuovi titoli di debito a un tasso di interesse inferiore.

Punti chiave

• La conversione forzata è la pratica di convertire il debito in capitale su richiesta di un emittente di valori mobiliari.
• Gli investitori corrono il rischio di essere soggetti a conversioni forzate quando acquistano titoli convertibili richiamabili.
• Poiché le conversioni forzate sono un rischio per gli investitori, i titoli richiamabili tendono a offrire rendimenti leggermente superiori rispetto ad alternative simili non richiamabili.

Come funzionano le conversioni forzate

Le conversioni forzate sono uno dei rischi affrontati dagli acquirenti di titoli convertibili, che sono un tipo di strumento di debito che può essere convertito in azioni di azioni sottostanti. Ad esempio, un’obbligazione convertibile potrebbe dare all’investitore il diritto di scambiare il proprio strumento di debito in un certo numero di azioni della società che emette l’obbligazione. A seconda di come cambia il prezzo delle azioni nel tempo, l’obbligazionista può ritenere che sia meglio esercitare il proprio privilegio di conversione e diventare un azionista comune.

In alcuni casi, i titoli convertibili sono anche richiamabili, il che significa che danno all’emittente il diritto di costringere il detentore del titolo a convertire le proprie partecipazioni. Nel caso delle obbligazioni convertibili, ad esempio, ciò comporterebbe una conversione forzata delle obbligazioni in un numero predeterminato di azioni ordinarie. Poiché le conversioni forzate vengono avviate a discrezione dell’emittente del titolo, generalmente non sono favorevoli agli investitori. Per questo motivo, i titoli che possono essere richiamati dall’emittente generalmente negoziano con uno sconto rispetto a titoli comparabili che non hanno questa disposizione.

Quando decide di acquistare un titolo convertibile, l’investitore terrà conto del rapporto di conversione del titolo. Il rapporto di conversione specifica quante azioni della società emittente l’investitore riceverebbe se si attivasse una conversione forzata. Ad esempio, un’obbligazione convertibile con un rapporto di conversione di 10 a 1 consentirebbe all’obbligazionista di scambiare ogni $ 1.000 di valore nominale in 10 azioni. Se il prezzo delle azioni aumenta dopo che l’obbligazione è stata acquistata, ciò renderebbe più allettante per l’obbligazionista esercitare questa opzione. Allo stesso modo, potrebbe anche incoraggiare l’emittente dell’obbligazione convertibile a richiamare l’obbligazione, innescando una conversione forzata.

Esempio reale di una conversione forzata

Michaela è un investitore al dettaglio con un portafoglio di obbligazioni convertibili. La sua più grande posizione singola è nelle obbligazioni convertibili di XYZ Enterprises, che ha acquistato con un rapporto di conversione di 25 a 1. Michaela ha investito $ 100.000 nelle obbligazioni convertibili di XYZ e le azioni della società erano scambiate per $ 40 al momento in cui le ha acquistate.

Di recente, Michaela ha ricevuto comunicazione da XYZ che aveva scelto di chiamare le sue obbligazioni convertibili, innescando una conversione forzata del suo debito in azioni. Poiché le obbligazioni offrivano un rapporto di conversione di 25 azioni per ogni $ 1.000 di valore nominale, ciò significa che Michaela è stata costretta a scambiare i suoi $ 100.000 di obbligazioni XYZ con 2.500 azioni di XYZ ordinarie. Al momento della conversione forzata, le azioni di XYZ erano ancora scambiate a $ 40, il che significa che il valore delle azioni ordinarie di Michaela era ancora $ 100.000, lo stesso di prima della conversione.

Michaela ha affermato che XYZ probabilmente ha deciso di forzare la conversione perché i tassi di interesse erano diminuiti in modo significativo da quando sono state emesse le obbligazioni convertibili. Forzando la conversione, XYZ ha rinunciato al debito esistente, liberandosi di prendere in prestito nuovi fondi a tassi di interesse inferiori. Michaela, nel frattempo, ha la possibilità di mantenere le sue azioni ordinarie oppure di venderle e investire i proventi altrove.