Rapporto di cambio

Qual è il rapporto di cambio?

Il rapporto di cambio è il numero relativo di nuove azioni che saranno date agli azionisti esistenti di una società che è stata acquisita o che si è fusa con un’altra. Dopo la consegna delle vecchie azioni della società, il rapporto di cambio viene utilizzato per attribuire agli azionisti lo stesso valore relativo nelle nuove azioni dell’entità risultante dalla fusione.

Punti chiave

• Il rapporto di cambio calcola quante azioni una società acquirente deve emettere per ogni azione che un investitore possiede in una società target per fornire lo stesso valore relativo all’investitore.
• Il prezzo di acquisto della società target spesso include un sovrapprezzo pagato dall’acquirente a causa dell’acquisto del controllo del 100% della società target.
• Il valore intrinseco delle azioni e il valore sottostante della società sono considerati quando si definisce un rapporto di cambio.
• Esistono due tipi di rapporti di cambio: un rapporto di cambio fisso e un rapporto di cambio fluttuante.

Comprensione del rapporto di cambio

Un rapporto di cambio è progettato per fornire agli azionisti la quantità di azioni di una società acquirente che mantiene lo stesso valore relativo delle azioni che l’azionista deteneva nella società target o acquisita. Il prezzo delle azioni della società target viene generalmente aumentato dell’importo di un “premio di acquisizione” o di un importo aggiuntivo che un acquirente paga per il diritto di acquistare il 100% delle azioni in circolazione della società e avere una partecipazione di controllo del 100% nella società.

Il valore relativo non significa, tuttavia, che l’azionista riceva lo stesso numero di azioni o lo stesso valore in dollari in base ai prezzi correnti. Invece, il valore intrinseco delle azioni e il valore sottostante della società vengono considerati quando si definisce un rapporto di cambio.

Calcolo del rapporto di cambio

Il rapporto di cambio esiste solo nelle operazioni pagate in azioni o in un mix di azioni e contanti invece che in contanti. Il calcolo del rapporto di cambio è:

Il prezzo target delle azioni è il prezzo offerto per le azioni target. Poiché entrambi i prezzi delle azioni possono cambiare dal momento in cui vengono redatti i numeri iniziali a quando l’affare si chiude, il rapporto di cambio è solitamente strutturato come un rapporto di cambio fisso o un rapporto di cambio fluttuante.

Un rapporto di cambio fisso è fissato fino alla chiusura dell’affare. Il numero di azioni emesse è noto ma il valore dell’operazione è sconosciuto. La società acquirente preferisce questo metodo in quanto il numero di azioni è noto quindi la percentuale di controllo è nota.

Un rapporto di cambio fluttuante è dove il rapporto fluttua in modo che la società target riceva un valore fisso indipendentemente dalle variazioni delle quote di prezzo. In un rapporto di cambio variabile, le azioni sono sconosciute ma il valore dell’operazione è noto. L’azienda target, o venditore, preferisce questo metodo poiché conosce il valore esatto che riceverà.

Esempio del rapporto di cambio

Immagina che l’acquirente di una società offra al venditore due azioni della società dell’acquirente in cambio di un’azione della società del venditore. Prima dell’annuncio dell’accordo, le azioni dell’acquirente o dell’acquirente potrebbero essere negoziate a $ 10, mentre le azioni del venditore o dell’obiettivo potrebbero essere scambiate a $ 15. A causa del rapporto di cambio 2 a 1, l’acquirente offre effettivamente $ 20 per una quota del venditore scambiata a $ 15.

I rapporti di cambio fissi sono generalmente limitati da limiti massimi e minimi per riflettere le variazioni estreme dei prezzi delle azioni. Cap e floor impediscono al venditore di ricevere una considerazione significativamente inferiore rispetto al previsto e allo stesso modo impediscono all’acquirente di rinunciare a una considerazione significativamente maggiore del previsto.

Dopo l’annuncio di un accordo, di solito c’è un divario nella valutazione tra le azioni del venditore e dell’acquirente per riflettere il valore temporale del denaro e dei rischi. Alcuni di questi rischi includono il blocco dell’accordo da parte del governo, la disapprovazione degli azionisti o cambiamenti estremi nei mercati o nelle economie.

Approfittando del divario, credendo che l’affare andrà a buon fine, viene indicato come arbitraggio di fusione ed è praticato da hedge fund e altri investitori. Sfruttando l’esempio sopra, supponi che le azioni dell’acquirente rimangano a $ 10 e le azioni del venditore salgano a $ 18. Ci sarà un divario di $ 2 che gli investitori possono garantire acquistando una quota del venditore per $ 18 e abbreviando due azioni dell’acquirente per $ 20.

Se l’affare si chiude, gli investitori riceveranno due azioni dell’acquirente in cambio di un’azione del venditore, chiudendo la posizione corta e lasciando agli investitori $ 20 in contanti. Meno l’esborso iniziale di $ 18, gli investitori guadagneranno $ 2 netti.