3 Maggio 2021 15:10

Perché gli hedge fund amano investire in debiti in difficoltà

Gli hedge fund possono generare rendimenti massicci in periodi di tempo relativamente brevi e possono perdere una grande quantità di denaro altrettanto rapidamente. Che tipo di investimenti possono produrre rendimenti così diversi? Uno di questi investimenti è il debito in difficoltà. Questo tipo di debito può essere definito vagamente come gli obblighi delle società che hanno dichiarato fallimento o che hanno molte probabilità di dichiarare fallimento nel prossimo futuro.

Ci si potrebbe chiedere perché un hedge fund, o un investitore, se è per questo, vorrebbe investire in obbligazioni con un rischio di insolvenza così elevato. La risposta è semplice: maggiore è il livello di rischio assunto, maggiore è il potenziale rendimento. In questo articolo, esamineremo la connessione tra hedge fund e debito distressed, come gli investitori ordinari possono investire in tali titoli e se i potenziali rendimenti possono giustificare il rischio.

Punti chiave

  • Gli hedge fund che investono in debito distressed acquistano le obbligazioni di aziende che hanno dichiarato fallimento o che probabilmente lo faranno nel prossimo futuro.
  • Gli hedge fund acquistano queste obbligazioni con un forte sconto del loro valore nominale nell’anticipazione che la società uscirà con successo dal fallimento come impresa redditizia.
  • Se la società in fallimento inverte le proprie fortune, il valore delle sue obbligazioni aumenterà, dando all’hedge fund l’opportunità di raccogliere profitti sostanziali.
  • Poiché possedere titoli di debito in difficoltà è rischioso, gli hedge fund possono limitare i loro rischi assumendo posizioni relativamente piccole in società in difficoltà.

Il potenziale di profitto

Gli hedge fund che investono in debiti in sofferenza cercano società che potrebbero essere ristrutturate con successo o in qualche modo ringiovanite per diventare ancora una volta solide imprese. Gli hedge fund sono in grado di acquistare debito in sofferenza (solitamente sotto forma di obbligazioni) a una percentuale molto bassa del valore nominale. Se la società un tempo in difficoltà emerge dal fallimento come un’impresa redditizia, l’hedge fund può vendere le obbligazioni della società a un prezzo notevolmente più alto. Questo potenziale di rendimenti elevati, anche se rischiosi, è particolarmente allettante per alcuni hedge fund.

In che modo gli hedge fund investono nel debito in difficoltà

L’accesso al debito in sofferenza avviene attraverso diverse vie per gli hedge fund e altri grandi investitori istituzionali. In generale, gli investitori accedono al debito in difficoltà attraverso il mercato obbligazionario, i fondi comuni di investimento o la stessa società in difficoltà.

Mercati obbligazionari

Il modo più semplice per un hedge fund di acquisire debito in sofferenza è attraverso i mercati obbligazionari. Tale debito può essere facilmente acquistato a causa delle normative relative alle partecipazioni in fondi comuni di investimento. Alla maggior parte dei fondi comuni di investimento è vietato detenere titoli inadempienti. Di conseguenza, una grande offerta di debito è disponibile poco dopo il default di un’impresa.

Fondi comuni di investimento

Gli hedge fund possono anche acquistare direttamente dai fondi comuni di investimento. Questo metodo avvantaggia entrambe le parti coinvolte. In una singola transazione, gli hedge fund possono acquisire quantità maggiori e i fondi comuni di investimento possono vendere quantità maggiori, senza doversi preoccupare di come transazioni così grandi influenzeranno i prezzi di mercato. Entrambe le parti evitano inoltre di pagare le commissioni generate dallo scambio.

Aziende in difficoltà

La terza opzione è forse la più interessante. Ciò implica lavorare direttamente con l’azienda per estendere il credito per conto del fondo. Questo credito può essere sotto forma di obbligazioni o anche una linea di credito rotante. L’azienda in difficoltà di solito ha bisogno di molti soldi per cambiare le cose. Se più di un hedge fund concede credito, nessuno dei fondi è sovraesposto al rischio di insolvenza legato a un investimento. Questo è il motivo per cui più hedge fund e banche di investimento di solito intraprendono lo sforzo insieme.

Gli hedge fund a volte assumono un ruolo attivo con l’impresa in difficoltà. Alcuni fondi che possiedono il debito possono fornire consulenza al management, che può essere inesperto in situazioni di fallimento. Avendo un maggiore controllo sui loro investimenti, gli hedge fund coinvolti possono aumentare le loro possibilità di successo. Gli hedge fund possono anche modificare i termini di rimborso del debito per fornire all’azienda maggiore flessibilità, liberandola per correggere altri problemi.



I ” fondi Vulture ” sono fondi speculativi specializzati nell’acquisto solo di debito in difficoltà, spesso “piombando in” per acquistare debito pubblico da paesi in difficoltà.

Rischi per gli hedge fund

Allora, qual è il rischio per gli hedge fund coinvolti? Possedere il debito di una società in difficoltà è più vantaggioso che possedere il suo capitale in caso di fallimento. Questo perché il debito ha la precedenza sull’equità nella sua rivendicazione sui beni se la società viene sciolta (questa regola è chiamata priorità assoluta o preferenza di liquidazione). Ciò, tuttavia, non garantisce il rimborso finanziario.

Gli hedge fund limitano le perdite assumendo piccole posizioni rispetto alla loro dimensione complessiva. Poiché il debito in sofferenza può offrire rendimenti così potenzialmente elevati, anche investimenti relativamente piccoli possono aggiungere centinaia di punti base al rendimento complessivo del capitale di un fondo.

Un semplice esempio di ciò sarebbe prendere l’1% del capitale dell’hedge fund e investirlo nel debito distressed di una determinata azienda. Se questa azienda in difficoltà esce dalla bancarotta e il debito passa da 20 centesimi sul dollaro a 80 centesimi sul dollaro, l’hedge fund realizzerà un ritorno del 300% sul suo investimento e un ritorno del 3% sul suo capitale totale.

La prospettiva dell’investitore individuale

Gli stessi attributi che attraggono gli hedge fund attraggono anche i singoli investitori verso il debito distressed. Sebbene sia improbabile che un singolo investitore svolga un ruolo attivo nella consulenza a una società nello stesso modo in cui lo farebbe un hedge fund, ci sono comunque molti modi per un investitore regolare di investire in debito in difficoltà.

Il primo ostacolo è trovare e identificare i debiti in difficoltà. Se l’azienda è in bancarotta, il fatto sarà nelle notizie, negli annunci dell’azienda e in altri media. Se la società non ha ancora dichiarato bancarotta, è possibile dedurre quanto potrebbe essere vicina utilizzando rating obbligazionari come Standard & Poor’s o Moody’s.

Dopo aver identificato il debito in difficoltà, l’individuo dovrà essere in grado di acquistare il debito. Utilizzare il mercato obbligazionario, come fanno alcuni hedge fund, è un’opzione. Un’altra opzione è il debito negoziato in borsa, che ha valori nominali inferiori come $ 25 e $ 50 invece dei valori nominali di $ 1.000 a cui sono solitamente fissate le obbligazioni.

Questi investimenti di valore nominale inferiore consentono di assumere posizioni più piccole, rendendo gli investimenti in debito in sofferenza più accessibili ai singoli investitori.

Rischi per il singolo investitore

I rischi per gli individui sono notevolmente superiori a quelli per gli hedge fund. Gli investimenti multipli in debito in sofferenza rappresentano probabilmente una percentuale molto più alta di un singolo portafoglio rispetto a un portafoglio di hedge fund. Ciò può essere compensato esercitando una maggiore discrezionalità nella scelta dei titoli, come l’assunzione di debiti in sofferenza con rating più elevato che possono comportare un rischio di insolvenza inferiore ma fornire comunque rendimenti potenzialmente elevati.

Una nota sul debito ipotecario subprime

Molti presumono che il debito garantito non subisca sofferenza a causa della garanzia che lo sostiene, ma questa ipotesi non è corretta. Se il valore della garanzia diminuisce e anche il debitore va in default, il prezzo dell’obbligazione diminuirà notevolmente. Gli strumenti a reddito fisso, come i titoli garantiti da ipoteca durante la crisi dei mutui subprime negli Stati Uniti , ne sarebbero un eccellente esempio.

La linea di fondo

Il mondo del debito distressed ha i suoi alti e bassi, ma gli hedge fund e gli investitori individuali sofisticati hanno molto da guadagnare assumendosi il potenziale di rischio. Gestendo questi rischi, entrambi i tipi di investitori possono guadagnare grandi ricompense resistendo con successo ai tempi difficili di un’azienda.