Derivato

Cos’è un derivato?

Un derivato è un contratto tra due o più parti il ​​cui valore si basa su un’attività finanziaria sottostante concordata (come un titolo) o un insieme di attività (come un indice). Gli strumenti sottostanti comuni includono obbligazioni, materie prime, valute, tassi di interesse, indici di mercato e azioni.

Punti chiave

• Un derivato è un contratto tra due o più parti il ​​cui valore si basa su un’attività finanziaria sottostante, un indice o un titolo concordati.
• I contratti future, i contratti forward, le opzioni, gli swap e i warrant sono derivati ​​comunemente usati.
• I derivati ​​possono essere utilizzati per mitigare il rischio (copertura) o assumersi il rischio con l’aspettativa di un rendimento commisurato (speculazione).

Comprensione dei derivati

I derivati ​​sono titoli secondari il cui valore è esclusivamente basato (derivato) sul valore del titolo primario a cui sono collegati, denominato sottostante. In genere, i derivati ​​sono considerati investimenti avanzati.

Esistono due classi di prodotti derivati: “lock” e ” swap e i warrant sono derivati ​​comunemente usati.

Contratti futures

Un contratto futures, ad esempio, è un derivato perché il suo valore è influenzato dalla performance dell’attività sottostante. Un contratto futures è un contratto per acquistare o vendere una merce o un titolo a un prezzo predeterminato e in una data prestabilita nel futuro. I contratti futures sono standardizzati da dimensioni di quantità e date di scadenza specifiche. I contratti futures possono essere utilizzati con materie prime, come petrolio e grano, e metalli preziosi come oro e argento.

Opzioni su azioni

Un’azione o un’opzione su azioni è un tipo di derivato perché il suo valore è “derivato” da quello dell’azione sottostante. Le opzioni sono disponibili in forme: call e put. Un’opzione call conferisce al titolare il diritto di acquistare il titolo sottostante a un prezzo prestabilito (chiamato prezzo di esercizio) e entro una data predeterminata delineata nel contratto (chiamata data di scadenza). Un’opzione put conferisce al titolare il diritto di vendere le azioni al prezzo e alla data preimpostati indicati nel contratto. C’è un costo iniziale per un’opzione chiamata premio dell’opzione.

Si ritiene spesso che l’equazione rischio-rendimento sia la base della filosofia di investimento e i derivati ​​possono essere utilizzati per mitigare il rischio (copertura) oppure per speculazioni in cui sarebbe considerato il livello di rischio rispetto al rendimento. Ad esempio, un trader può tentare di trarre profitto da un previsto calo del prezzo di un indice, come l’S & P 500, vendendo (o andando “short “) il relativo contratto futures. copertura consentono di trasferire i rischi associati al prezzo dell’attività sottostante tra le parti coinvolte nel contratto.

Scambi e regolamenti dei derivati

Alcuni derivati ​​sono negoziati su borse valori nazionali e sono regolamentati dalla Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense. Altri derivati ​​sono negoziati over-the-counter (OTC), che implicano accordi negoziati individualmente tra le parti.

Futures

La maggior parte dei derivati ​​è negoziata in borsa. I futures sulle materie prime, ad esempio, vengono scambiati su una  borsa dei futures, che è un mercato in cui vengono acquistate e vendute varie materie prime. Broker e trader commerciali sono membri della borsa e devono essere registrati presso la  National Futures Association (NFA) e la  Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

La CFTC regola i mercati dei futures ed è un’agenzia federale incaricata di regolamentare i mercati in modo che i mercati funzionino in modo equo. La supervisione può includere la prevenzione delle frodi, pratiche commerciali abusive e la regolamentazione delle società di intermediazione.

Opzioni

I contratti di opzione sono negoziati sul Chicago Board Options Exchange (CBOE), che è il più grande mercato di opzioni al mondo. I membri di questi scambi sono regolati dalla SEC, che monitora i mercati per garantire che funzionino correttamente ed equamente.

Transazioni OTC

È importante notare che le normative possono variare leggermente, a seconda del prodotto e del suo scambio. Nel mercato valutario, ad esempio, le negoziazioni vengono effettuate tramite over-the-counter (OTC), ovvero tra broker e banche rispetto a uno scambio formale. Due parti, come una società e una banca, potrebbero concordare di scambiare una valuta con un’altra a un tasso specifico in futuro. Banche e broker sono regolamentati dalla SEC. Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli dei rischi con i mercati OTC poiché le transazioni non hanno un mercato centrale né lo stesso livello di supervisione regolamentare di quelle transazioni effettuate tramite una borsa valori nazionale.

Derivati ​​a due parti

Un contratto futures su materie prime è un contratto per acquistare o vendere un importo predeterminato di una merce a un prezzo prestabilito in una data futura. I futures sulle materie prime sono spesso utilizzati per coprire o proteggere gli investitori e le imprese da movimenti avversi del prezzo della merce.

Ad esempio, i derivati ​​su merci vengono utilizzati da agricoltori e mugnai per fornire un certo grado di “assicurazione”. L’agricoltore stipula il contratto per bloccare un prezzo accettabile per la merce e il mugnaio stipula il contratto per bloccare una fornitura garantita della merce. Sebbene sia l’agricoltore che il mugnaio abbiano ridotto il rischio coprendosi, entrambi rimangono esposti al rischio che i prezzi cambino.

Esempio di derivati ​​su materie prime

Ad esempio, mentre l’agricoltore ha la certezza di un prezzo specifico per la merce, i prezzi potrebbero aumentare (a causa, ad esempio, di una carenza a causa di eventi meteorologici) e l’agricoltore finirà per perdere qualsiasi reddito aggiuntivo che avrebbe potuto essere guadagnato. Allo stesso modo, i prezzi per la merce potrebbero diminuire e il mugnaio dovrà pagare di più per la merce di quanto avrebbe altrimenti.

Ad esempio, supponiamo che nell’aprile 2020 l’agricoltore stipuli un contratto futures con un mugnaio per vendere 5.000 staia di grano a 4,404 dollari per staio a luglio. Alla data di scadenza nel luglio 2017, il prezzo di mercato del grano scende a $ 4,350, ma il mugnaio deve acquistare al prezzo di contratto di $ 4,404, che è superiore al prezzo di mercato prevalente di $ 4,350. Invece di pagare $ 21.750 (4.350 x 5.000), il mugnaio pagherà $ 22.020 (4,404 x 5.000), mentre l’agricoltore recupera un prezzo superiore a quello di mercato.

Tuttavia, se il prezzo fosse aumentato a $ 5 per staio, la siepe del mugnaio avrebbe consentito l’acquisto del grano a un prezzo contrattuale di $ 4,404 rispetto al prezzo prevalente di $ 5 alla data di scadenza di luglio. L’agricoltore, d’altra parte, avrebbe venduto il grano a un prezzo inferiore rispetto al prezzo di mercato prevalente di $ 5.

Vantaggi dei derivati

Usiamo la storia di una fattoria immaginaria per esplorare i meccanismi di diverse varietà di derivati. Gail, la proprietaria di Healthy Hen Farms, è preoccupata per le recenti fluttuazioni dei prezzi del pollo o per la volatilità all’interno del mercato dei polli a causa di segnalazioni di influenza aviaria. Gail vuole proteggere i suoi affari da un altro incantesimo di cattive notizie. Quindi incontra un investitore che stipula un contratto futures con lei.

L’investitore accetta di pagare $ 30 per uccello quando gli uccelli saranno pronti per la macellazione entro sei mesi, indipendentemente dal prezzo di mercato. Se in quel momento il prezzo è superiore a $ 30, l’investitore ne trarrà vantaggio in quanto sarà in grado di acquistare gli uccelli a un prezzo inferiore al costo di mercato e venderli sul mercato a un prezzo più alto per un profitto. Se il prezzo scende al di sotto di $ 30, Gail otterrà il vantaggio perché sarà in grado di vendere i suoi uccelli per più del prezzo di mercato corrente, o più di quello che otterrebbe per gli uccelli sul mercato aperto.

Derivati ​​e coperture

Sottoscrivendo un contratto futures, Gail è protetta dalle variazioni di prezzo nel mercato, poiché ha bloccato un prezzo di $ 30 per uccello. Potrebbe perdere se il prezzo vola fino a $ 50 per uccello per uno spavento da mucca pazza, ma sarà protetta se il prezzo scende a $ 10 sulla notizia di un’epidemia di influenza aviaria. Coprendosi con un contratto futures, Gail è in grado di concentrarsi sulla sua attività e limitare la sua preoccupazione per le fluttuazioni dei prezzi.

È importante ricordare che quando le aziende si coprono, non speculano sul prezzo della merce. Invece, la copertura è semplicemente un modo per ciascuna parte di gestire il rischio. Ciascuna parte ha il proprio profitto o margine incorporato nel prezzo e la copertura aiuta a proteggere quei profitti dall’eliminazione da movimenti di mercato nel prezzo della merce. Sia che il prezzo della merce si sposti al di sopra o al di sotto del prezzo del contratto futures alla scadenza, entrambe le parti hanno coperto i propri profitti sulla transazione stipulando il contratto tra loro.

Swap su derivati

I derivati ​​possono essere utilizzati anche con prodotti su tassi di interesse. I derivati ​​sui tassi di interesse sono spesso utilizzati per coprire il rischio di tasso di interesse.  Il rischio di tasso di interesse  può verificarsi quando una variazione dei tassi di interesse fa cambiare il valore del prezzo dell’attività sottostante.

I prestiti, ad esempio, possono essere emessi come prestiti a tasso fisso, (stesso tasso di interesse per tutta la durata del prestito), mentre altri potrebbero essere emessi come prestiti a tasso variabile, il che significa che il tasso oscilla in base ai tassi di interesse nel mercato. Alcune aziende potrebbero volere che i loro prestiti passino da un tasso variabile a un tasso fisso.

Ad esempio, se un’azienda ha un tasso molto basso, potrebbe volerlo bloccare per proteggerla nel caso in cui i tassi aumentino in futuro. Altre società potrebbero avere un debito con un tasso fisso elevato rispetto al mercato attuale e voler cambiare o scambiare tale tasso fisso con il tasso variabile corrente e inferiore sul mercato. Lo scambio può essere effettuato tramite uno swap su tassi di interesse in cui le due parti scambiano i loro pagamenti in modo che una parte riceva il tasso variabile e l’altra parte il tasso fisso.

Esempio di swap su tassi di interesse

Continuando il nostro esempio di Healthy Hen Farms, diciamo che Gail ha deciso che è ora di portare Healthy Hen Farms al livello successivo. Ha già acquisito tutte le aziende agricole più piccole vicino a lei e vuole aprire un proprio impianto di lavorazione. Cerca di ottenere più finanziamenti, ma l’ istituto di credito, Lenny, la rifiuta.

Il motivo per cui Lenny ha negato il finanziamento è che Gail ha finanziato le sue acquisizioni delle altre aziende agricole attraverso un massiccio prestito a tasso variabile, e Lenny è preoccupata che se i tassi di interesse aumentano, non sarà in grado di pagare i suoi debiti. Dice a Gail che le presterà solo se lei può convertire il prestito in un prestito a tasso fisso  . Sfortunatamente, gli altri suoi finanziatori si rifiutano di modificare i suoi attuali termini di prestito perché sperano che anche i tassi di interesse aumentino.

Gail ha una fortuna quando incontra Sam, il proprietario di una catena di ristoranti. Sam ha un prestito a tasso fisso circa delle stesse dimensioni di quello di Gail e vuole convertirlo in un prestito a tasso variabile perché spera che i tassi di interesse diminuiranno in futuro.

Per ragioni simili, i finanziatori di Sam non cambieranno i termini del prestito. Gail e Sam decidono di scambiare prestiti. Elaborano un accordo in cui i pagamenti di Gail vanno al prestito di Sam e i suoi pagamenti vanno al prestito di Gail. Sebbene i nomi sui prestiti non siano cambiati, il loro contratto consente a entrambi di ottenere il tipo di prestito che desiderano.

La transazione è un po ‘rischiosa per entrambi perché se uno di loro va in default o va in bancarotta, l’altro verrà riappropriato del vecchio prestito, che potrebbe richiedere un pagamento per il quale Gail o Sam potrebbero essere impreparati. Tuttavia, consente loro di modificare i prestiti per soddisfare le loro esigenze individuali.

Derivato di credito

Un derivato di credito è un contratto tra due parti e consente a un creditore o prestatore di trasferire il rischio di inadempienza a una terza parte. Il contratto trasferisce il rischio di credito che il mutuatario potrebbe non rimborsare il prestito. Tuttavia, il prestito rimane nei libri contabili del prestatore, ma il rischio viene trasferito a un’altra parte. I prestatori, come le banche, utilizzano derivati ​​di credito per rimuovere o ridurre il rischio di insolvenze del prestito dal loro portafoglio complessivo di prestiti e in cambio pagano una commissione anticipata, chiamata premio.

Esempio di derivato di credito

Lenny, il banchiere di Gail, raccoglie il capitale aggiuntivo a un tasso di interesse favorevole e Gail se ne va felice. Anche Lenny è contento perché i suoi soldi stanno ottenendo un ritorno, ma è anche un po ‘preoccupato che Sam o Gail possano fallire nei loro affari.

A peggiorare le cose, l’amico di Lenny Dale va da lui chiedendogli soldi per avviare la sua compagnia cinematografica. Lenny sa che Dale ha molte garanzie e che il prestito avrebbe un tasso di interesse più alto a causa della natura più volatile dell’industria cinematografica, quindi si sta prendendo a calci per aver prestato tutto il suo capitale a Gail.

Fortunatamente per Lenny, i derivati ​​offrono un’altra soluzione. Lenny trasforma il prestito di Gail in un derivato di credito e lo vende a uno speculatore con uno sconto sul valore reale. Anche se Lenny non vede il pieno ritorno del prestito, recupera il suo capitale e può emetterlo di nuovo al suo amico Dale. A Lenny piace così tanto questo sistema che continua a trasformare i suoi prestiti in derivati ​​di credito, ottenendo rendimenti modesti in cambio di meno rischi di insolvenza e più liquidità.

Contratti di opzioni

Anni dopo, Healthy Hen Farms è una società quotata in borsa (HEN) ed è il più grande produttore di pollame d’America. Gail e Sam non vedono l’ora di andare in pensione.

Nel corso degli anni, Sam ha acquistato alcune azioni di HEN. In effetti, ha investito più di $ 100.000 nell’azienda. Sam si sta innervosendo perché è preoccupato che un altro shock, forse un’altra epidemia di influenza aviaria, possa spazzare via una grossa fetta dei suoi soldi per la pensione. Sam inizia a cercare qualcuno che si prenda il rischio dalle sue spalle. Lenny è ora uno straordinario finanziere e scrittore o venditore di opzioni, accetta di dargli una mano.

Lenny delinea un accordo – chiamato opzione put – in cui Sam paga a Lenny una commissione – o un premio – per il diritto (ma non l’obbligo) di vendere a Lenny le azioni HEN tra un anno al prezzo corrente di $ 25 per azione. Se i prezzi delle azioni precipitano, Lenny protegge Sam dalla perdita dei suoi risparmi per la pensione.

Healthy Hen Farms rimane stabile fino a quando Sam e Gail non hanno ritirato i soldi per la pensione. Lenny trae profitto dalle tasse e dal suo fiorente commercio di finanziere. Lenny sta bene perché ha riscosso le tasse e può gestire il rischio.

La linea di fondo

Questo racconto illustra come i derivati ​​possono spostare il rischio (e le ricompense che l’accompagnano) dall’avversione al rischio a chi cerca il rischio. Sebbene strumenti finanziari, i derivati ​​hanno una propria serie di vantaggi e svantaggi, ma hanno anche un potenziale unico per migliorare la funzionalità del sistema finanziario complessivo.