Derivato di credito
Che cos’è un derivato di credito?
Un derivato di credito è un contratto finanziario che consente alle parti di ridurre al minimo la loro esposizione al rischio di credito. I derivati di credito consistono in un contratto bilaterale negoziabile privato negoziato over-the-counter (OTC) tra due parti in una relazione creditore / debitore. Questi consentono al creditore di trasferire efficacemente alcuni o tutti i rischi di inadempienza di un debitore a una terza parte. Questa terza parte accetta il rischio in cambio del pagamento, noto come premio.
Esistono diversi tipi di derivati su crediti, tra cui:
- Credit default swap (CDS)
- Obbligazioni di debito garantite (CDO)
- Swap di rendimento totale
- Opzioni / contratti a termine di credit spread
In tutti i casi, il prezzo di un derivato di credito è determinato dall’affidabilità creditizia della parte o delle parti coinvolte. Spesso un derivato di credito verrà attivato da un evento di credito qualificante, come un default, un mancato pagamento di interessi, un declassamento del credito o un fallimento.
Punti chiave
- Un derivato di credito consente ai creditori di trasferire a terzi il potenziale rischio di insolvenza del debitore, in cambio del pagamento di una commissione, nota come premio.
- Un derivato creditizio è un contratto il cui valore dipende dal merito di credito o da un evento di credito sperimentato dall’entità a cui fa riferimento il contratto.
- I derivati di credito includono credit default swap, obbligazioni di debito garantite, total return swap, opzioni credit default swap e credit spread forward.
Comprensione di un derivato di credito
Come suggerisce il nome, i derivati derivano da altri strumenti finanziari. Questi prodotti sono titoli il cui prezzo dipende dal valore di un’attività sottostante, come il prezzo di un’azione o la cedola di un’obbligazione. Nel caso di un derivato di credito, il prezzo deriva dal rischio di credito di una o più delle attività sottostanti.
Esistono due tipi principali di derivati: put e call. Una put è un diritto (sebbene non un obbligo) di vendere un’attività a un prezzo stabilito, noto come prezzo di esercizio, mentre una call è un diritto (sebbene non un obbligo) di acquistare il sottostante a un prezzo stabilito. Gli investitori utilizzano put e call per coprire o fornire un’assicurazione contro un’attività che si muove in una direzione di prezzo avversa.
In sostanza, tutti i prodotti derivati sono prodotti assicurativi, in particolare derivati di credito. I derivati sono utilizzati anche dagli speculatori per scommettere sulla direzione delle attività sottostanti.
Il derivato di credito, pur essendo una di sicurezza, non è un bene fisico. Invece è un contratto. Il contratto consente il trasferimento del rischio di credito relativo a un’entità sottostante da una parte all’altra senza trasferire l’entità sottostante effettiva. Ad esempio, una banca interessata a un mutuatario che potrebbe non essere in grado di rimborsare un prestito può proteggersi trasferendo il rischio di credito a un’altra parte mantenendo il prestito nei suoi libri contabili.
Esempio di un derivato di credito
Le banche e altri finanziatori utilizzano derivati di credito per rimuovere il rischio di insolvenza da un portafoglio di prestiti, in cambio del pagamento di una commissione, denominata premio.
Supponiamo che la società ABC prenda in prestito 10 milioni di dollari da una banca. La società ABC ha una storia creditizia negativa e deve acquistare un derivato di credito come condizione del prestito. Il derivato di credito conferisce alla banca il diritto di “trasferire” il rischio di insolvenza a una terza parte, trasferendo così il rischio a questa terza parte.
In altre parole, la terza parte si impegna a rimborsare il prestito e gli eventuali interessi in caso di insolvenza della Società ABC, in cambio della ricezione di una commissione annuale per tutta la durata del prestito. Se la Società ABC non è inadempiente, la terza parte guadagna sotto forma di commissione annuale. Nel frattempo, la società ABC riceve il prestito e la banca è coperta in caso di insolvenza. Sono tutti felici.
Valutazione dei derivati di credito
Il valore di un derivato di credito dipende sia dalla qualità del credito del mutuatario che dalla qualità del credito della terza parte, denominata controparte.
Quando si attribuisce un valore al derivato di credito, la qualità del credito della controparte è più importante di quella del mutuatario. Nel caso in cui la controparte vada in default o in qualche modo non possa onorare il contratto derivato – estinguere il prestito sottostante – il prestatore è in perdita. Non riceverebbero il rimborso del loro capitale e sono fuori dalle tasse pagate alla terza parte. D’altra parte, se la controparte ha un rating di credito migliore del mutuatario, aumenta la qualità del debito nel suo complesso.
I derivati di credito sono negoziati over-the-counter (OTC). Nel 2010, il Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ha suddiviso la regolamentazione del mercato degli swap OTC tra la Securities and Exchange Commission (SEC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Prima di questo, la mancanza di regolamentazione e supervisione ha portato a molte negoziazioni speculative del prodotto. Inoltre, la catena di proprietà di uno strumento era molto contorta e i dettagli dei termini erano oscuri. L’abuso di derivati su crediti ha svolto un ruolo chiave nella crisi finanziaria del 2007-2008.
L’ Office of the Comptroller of the Currency (OCC) pubblica una relazione trimestrale sui derivati di credito. Per il quarto trimestre del 2020, il mercato dei derivati di credito è stato stimato a 3 trilioni di dollari. I credit default swap hanno rappresentato $ 2,6 trilioni, ovvero circa l’86,5% del mercato.
Indici benchmark derivati di credito
Mentre i derivati di credito di solito vengono scambiati OTC, ora ci sono vari indici di derivati di credito che i trader possono utilizzare come benchmark per valutare la performance delle loro partecipazioni. La maggior parte di questi indici traccia e misura i rendimenti totali per i vari segmenti del mercato degli emittenti obbligazionari concentrandosi sui CDS.
Ad esempio, l’ indice di credit default swap (CDX), precedentemente Dow Jones CDX, è uno strumento finanziario di riferimento costituito da CDS emessi da società nordamericane o dei mercati emergenti. Il CDX è stato il primo indice CDS, creato all’inizio degli anni 2000 e basato su un paniere di CDS a emittente singolo.
Il CDX è esso stesso un titolo negoziabile: un derivato del mercato del credito. Ma l’indice CDX funziona anche come shell, o contenitore, in quanto è costituito da una raccolta di altri derivati di credito: i credit default swap (CDS).