Coupon Stripping

Cos’è lo stripping dei coupon?

Lo stripping delle cedole è la separazione dei pagamenti periodici degli interessi di un’obbligazione diretta dal suo obbligo di rimborso del capitale per creare una serie di singoli titoli. In coupon stripping, l’obbligazione sottostante diventa un’obbligazione zero coupon nota come strip bond e ogni pagamento di interessi diventa la propria obbligazione zero coupon separata.

Punti chiave

• Lo stripping della cedola biforca l’interesse della cedola e le caratteristiche di rimborso del capitale di un’obbligazione, creando due titoli individuali che funzionano entrambi come obbligazioni zero-coupon.
• Poiché i pagamenti degli interessi non vengono effettuati sullo strip bond prima della scadenza, non vi è alcun rischio di reinvestimento.
• La rimozione delle cedole dai titoli del Tesoro USA crea STRIPS, o negoziazione separata di interessi registrati e capitale di titoli.
• Ai fini fiscali, l’IRS tratta il valore guadagnato alla scadenza su uno strip bond come interesse guadagnato.

Come funziona lo stripping dei coupon

Il coupon stripping è una tecnica strutturale che prevede l’acquisto di un’obbligazione e il distacco delle sue componenti di capitale e interessi in singoli titoli che possono essere venduti in modo indipendente. L’obbligazione viene riconfezionata in una serie di titoli zero coupon o strip con date di scadenza variabili.

La cartolarizzazione delle cedole di pagamento degli interessi di un’obbligazione è utile quando risulta che la somma delle parti è maggiore del totale. Al contrario, se i proventi dello stripping risultassero uguali al costo di acquisto delle obbligazioni, lo stripping delle cedole sarebbe una proposta perdente.

Ogni pagamento della cedola dà diritto al suo titolare a uno specifico rimborso in contanti in una data specifica. Inoltre, il corpo del titolo richiede il rimborso della quota capitale alla scadenza.

Il prezzo di mercato di uno strip bond riflette il rating di credito dell’emittente e il valore attuale dell’importo della scadenza che è determinato dal tempo alla scadenza e dai tassi di interesse prevalenti nell’economia. Più è lontano dalla data di scadenza, minore è il valore attuale e viceversa. Più bassi sono i tassi di interesse nell’economia, maggiore è il valore attuale dell’obbligazione zero coupon e viceversa.

Il valore attuale dell’obbligazione oscillerà ampiamente con le variazioni dei tassi di interesse prevalenti poiché non ci sono pagamenti di interessi regolari per stabilizzare il valore. Di conseguenza, l’impatto delle fluttuazioni dei tassi di interesse sugli strip bond, noto come durata dell’obbligazione, è maggiore dell’impatto sulle obbligazioni periodiche che pagano cedole.

Esempio

Lo stripping dei coupon è una pratica comune nei Treasury statunitensi, dove sono conosciuti con l’acronimo STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities).

Ad esempio, se una banca di investimento deteneva una nota del Tesoro da $ 50 milioni che pagava un interesse del 5% all’anno per cinque anni, lo stripping della cedola trasformerebbe quell’obbligazione in sei nuove obbligazioni zero-coupon: un’obbligazione da $ 50 milioni con scadenza in cinque anni e cinque $ 2,5 milioni (5% x $ 50 milioni) obbligazioni che matureranno ciascuna in uno dei prossimi cinque anni. Ogni obbligazione verrà venduta con uno sconto diverso rispetto al valore nominale in base alla sua scadenza.

considerazioni speciali

Lo stripping delle cedole può anche dividere un’obbligazione più grande con un particolare tasso di interesse in una serie di obbligazioni più piccole con tassi di interesse diversi per soddisfare le richieste degli investitori per particolari tipi di obbligazioni. Questa pratica si riscontra nel mercato dei titoli garantiti da ipoteca (MBS).

Le obbligazioni zero coupon create dallo stripping delle cedole non effettuano pagamenti periodici di interessi agli investitori. L’obbligazionista riceve un pagamento alla scadenza. Lo spread tra il prezzo di acquisto e il valore nominale alla scadenza rappresenta il rendimento conseguito sull’investimento. Se il titolo è detenuto fino alla scadenza, il rendimento ottenuto è tassabile come reddito da interessi.

Anche se l’obbligazionista non riceve il margine di interesse, sono ancora tenuti a segnalare alla interessi figurativi sul legame al Internal Revenue Service (IRS) di ogni anno. L’importo degli interessi che un investitore deve richiedere e pagare le tasse su uno strip bond ogni anno si aggiunge alla base dei costi dell’obbligazione. Se l’obbligazione viene venduta prima della scadenza,può derivarneuna plusvalenza o una perdita.