Arbitraggio delle obbligazioni convertibili
Che cos’è l’arbitraggio delle obbligazioni convertibili?
L’arbitraggio delle obbligazioni convertibili è una strategia di arbitraggio che mira a capitalizzare il prezzo errato tra un’obbligazione convertibile e il titolo sottostante. La strategia è generalmente neutrale rispetto al mercato. In altre parole, l’arbitraggio cerca di generare rendimenti costanti con una volatilità minima indipendentemente dalla direzione del mercato attraverso una combinazione di posizioni lunghe e corte nell’obbligazione convertibile e nell’azione sottostante.
Punti chiave
- Una strategia di arbitraggio delle obbligazioni convertibili è quella che beneficia della differenza di prezzo tra un’obbligazione convertibile e il prezzo delle azioni.
- La strategia di arbitraggio assume una posizione lunga nelle obbligazioni convertibili mentre riduce le azioni della società.
- Un’obbligazione convertibile può essere convertita in azioni della società sottostante a un prezzo specifico in un momento futuro.
- Il vantaggio di un’obbligazione convertibile per l’emittente è che in genere comporta un tasso di interesse inferiore rispetto a un’obbligazione comparabile senza l’opzione incorporata.
Come funziona l’arbitraggio delle obbligazioni convertibili
Un’obbligazione convertibile è un titolo ibrido che può essere convertito in azioni della società emittente. In genere ha un rendimento inferiore rispetto a un’obbligazione comparabile che non ha un’opzione convertibile, ma questo di solito è bilanciato dal fatto che l’obbligazionista convertibile può convertire il titolo in azioni con uno sconto sul prezzo di mercato dell’azione. Se si prevede che il prezzo delle azioni aumenterà, l’obbligazionista eserciterà la propria opzione per convertire le obbligazioni in azioni.
L’arbitraggio delle obbligazioni convertibili implica essenzialmente l’assunzione simultanea di posizioni lunghe e corte in un’obbligazione convertibile e nel titolo sottostante. L’ arbitraggio spera di trarre profitto da qualsiasi movimento nel mercato disponendo della copertura appropriata tra posizioni lunghe e corte.
Quanto l’arbitraggio acquista e vende di ciascun titolo dipende dall’appropriato rapporto di copertura determinato dal delta. Il delta è definito come la sensibilità del prezzo di un’obbligazione convertibile alle variazioni del prezzo del titolo sottostante. Una volta che il delta è stato stimato, l’arbitraggio può stabilire la propria posizione delta, ovvero il rapporto tra la propria posizione in azioni e convertibili. Questa posizione deve essere rettificata continuamente poiché il delta cambia a seguito delle variazioni del prezzo delle azioni sottostanti.
L’emittente di un’obbligazione convertibile è essenzialmente un’opzione call corta sul titolo sottostante al prezzo di esercizio, mentre l’obbligazionista è un’opzione call lunga.
considerazioni speciali
Il prezzo di un’obbligazione convertibile è particolarmente sensibile alle variazioni dei tassi di interesse, del prezzo dell’azione sottostante e del rating di credito dell’emittente. Pertanto, un altro tipo di arbitraggio di obbligazioni convertibili prevede l’acquisto di un’obbligazione convertibile e la copertura di due dei tre fattori in modo da ottenere un’esposizione al terzo fattore a un prezzo interessante.
Requisiti per l’arbitraggio delle obbligazioni convertibili
Le obbligazioni convertibili a volte hanno un prezzo inefficiente rispetto al prezzo delle azioni sottostanti. Per trarre vantaggio da tali differenziali di prezzo, gli arbitraggisti utilizzeranno una strategia di arbitraggio delle obbligazioni convertibili. Se l’obbligazione convertibile è a buon mercato o sottovalutata rispetto all’azione sottostante, l’arbitraggio prenderà una posizione lunga nell’obbligazione convertibile e contemporaneamente una posizione corta nell’azione.
Nel caso in cui il prezzo del titolo scenda di valore, l’arbitraggio trarrà profitto dalla sua posizione corta. Poiché la posizione di borsa corta neutralizza il potenziale movimento al ribasso del prezzo dell’obbligazione convertibile, l’arbitraggio cattura il rendimento dell’obbligazione convertibile.
D’altra parte, se le quotazioni delle azioni aumentano invece, le obbligazioni possono essere convertite in azioni che verranno vendute al valore di mercato, ottenendo un profitto dalla posizione lunga e, idealmente, compensando eventuali perdite sulla sua posizione corta. Pertanto, l’arbitraggio può realizzare un profitto a rischio relativamente basso indipendentemente dal fatto che il prezzo delle azioni sottostanti aumenti o diminuisca senza speculare sulla direzione in cui si muoverà il prezzo delle azioni sottostanti.
Al contrario, se l’obbligazione convertibile è troppo cara rispetto all’azione sottostante, l’arbitraggio prenderà una posizione corta nell’obbligazione convertibile e una posizione lunga simultanea nell’azione sottostante. Se i prezzi delle azioni aumentano, i guadagni dalla posizione lunga dovrebbero superare la perdita dalla posizione corta. Se invece i prezzi delle azioni diminuiscono, la perdita dalla posizione lunga nell’azionario dovrebbe essere inferiore al guadagno dal prezzo dell’obbligazione convertibile.