Azioni a buon mercato o trappole del valore?

In alcune circostanze rare, un’azione verrà scambiata per meno dell’importo di liquidità netta per azione nel bilancio della società. La liquidità netta per azione è definita come la liquidità e gli equivalenti meno il debito totale, diviso per il numero totale di azioni in circolazione della società.

Sebbene un tale titolo possa sembrare un affare irresistibile, è necessaria una notevole quantità di analisi per determinare se è un buon affare o troppo bello per essere vero.

Liquidità netta per azione

Ad esempio, si consideri un’ipotetica società chiamata Bargain Basement Co., in breve BBC, con azioni scambiate a $ 10, con 10 milioni di azioni in circolazione. Supponiamo che l’ultimo bilancio di questa società mostri una disponibilità liquida di $ 150 milioni, con un debito totale di $ 25 milioni. Pertanto, il saldo di cassa netto (liquidità meno debito) ammonta a $ 125 milioni e la liquidità netta per azione è $ 12,50.

Perché viene utilizzata la cifra di cassa netta, anziché solo l’importo di cassa in bilancio?

Perché l’ liquidazione della società. Pertanto, qualsiasi debito in essere deve essere sottratto per arrivare alla cifra di cassa netta.

Si noti che la metrica della liquidità netta per azione non considera il valore di altre attività, come le scorte. Fornisce solo una parte del quadro per quanto riguarda il valore di un’azienda, mentre una misura, come il valore contabile tangibile ( valore contabile meno le attività immateriali, come l’ avviamento ) può fornire un quadro più completo.

Valore dell’impresa

Ecco un altro modo di guardare a questa metrica. Una società con azioni che vengono scambiate al di sotto del valore in contanti per azione avrà una capitalizzazione di mercato inferiore all’importo in contanti netto nel proprio bilancio. Nell’esempio precedente, BBC ha una capitalizzazione di mercato di $ 100 milioni, rispetto al suo saldo di cassa netto di $ 125 milioni.

In altre parole, il valore aziendale della BBC è di – $ 25 milioni. capitale ) più $ 25 milioni (debito) meno $ 150 milioni (contanti).

Il valore di un’azienda risiede nella sua capacità di generare flussi di cassa positivi per anni o decenni nel futuro. Ma come può un’azienda avere un valore d’impresa negativo o essere valutata a meno della sua disponibilità liquida?

Quando un titolo viene scambiato al di sotto del valore monetario?

Come prevedibile, le azioni raramente vengono scambiate al di sotto del valore in contanti. Tuttavia, in determinate circostanze, come quelle elencate di seguito, possono farlo:

• Neimercati rialzisti, poiché gli investitori sono disposti a pagare valutazioni più elevate per le azioni, raramente negoziano al di sotto del valore in contanti. Tuttavia, durante un mercato ribassista protratto – quando regna l’incertezza e le valutazioni crollano – non è insolito trovare un numero significativo di azioni scambiate al di sotto del valore monetario. Ad esempio, nell’ottobre 2008, poiché i mercati finanziari globali sono stati coinvolti in una svendita senza precedenti, più di 800 azioni sarebbero state scambiate al di sotto del valore delle loro disponibilità liquide per azione.
• Le azioni negoziate al di sotto della liquidità netta possono essere raggruppate in un settore o settore specifico se gli investitori sono estremamente ribassisti riguardo alle prospettive di quel settore. Ad esempio, in seguito al “naufragio tecnologico” del 2000-2002, un certo numero di titoli tecnologici veniva scambiato al di sotto del valore delle loro disponibilità liquide nette.
• Un’azione può anche essere scambiata al di sotto del valore in contanti se la società tasso di combustione ” (il tasso al quale il denaro viene utilizzato per le operazioni) è la norma e il profitto è incerto. In tali casi, ciò potrebbe segnalare che il mercato ritiene che il saldo di cassa dell’azienda sia sufficiente solo per alcuni trimestri di operazioni.
• Le azioni possono anche essere scambiate al di sotto del valore in contanti quando vi è molta incertezza sulla valutazione delle attività e delle passività in bilancio. Durante il feroce mercato ribassista del 2008, un certo numero di banche e istituzioni finanziarie ha negoziato al di sotto del valore in contanti per questo motivo.

Segno di valore o imminente fallimento?

Il fatto che un’azione venga scambiata al di sotto del suo valore in contanti può indicare che gli investitori pensano che la società valga meno come impresa in corso di quanto sarebbe se fosse liquidata o liquidata (e i proventi distribuiti agli investitori). Ciò indica generalmente una visione estremamente pessimistica delle prospettive di un’azienda che alla fine può o non può rivelarsi giustificata.

Una negoziazione di azioni al di sotto del valore in contanti può essere un’azione di valore reale in situazioni in cui il pessimismo che circonda le sue prospettive non è giustificato. Ciò potrebbe verificarsi quando un’azienda è nelle prime fasi di una svolta e le sue prospettive di business stanno migliorando, o quando un’azienda sta sviluppando un farmaco o una tecnologia in cui le possibilità di successo sono viste con eccessivo scetticismo dagli investitori.

Una negoziazione di azioni al di sotto del valore monetario può segnalare un fallimento imminente nei casi in cui la società potrebbe non essere in grado di raccogliere capitale aggiuntivo prima che la sua liquidità si esaurisca o ci siano passività significative che potrebbero non essere evidenti nel bilancio (ad esempio una causa in corso o questioni ambientali).

Nella maggior parte dei casi, come notato in precedenza, un titolo che viene scambiato al di sotto della liquidità netta per azione non è necessariamente un affare ed è necessario guardare dietro i numeri per identificare il motivo dell’anomalia.

Quando investire

In generale, potrebbe essere meglio investire in azioni sotto il valore di cassa netto quando il sentiment del mercato è positivo e le azioni sono in un trend rialzista. Pertanto, il momento migliore per farlo è all’inizio di una nuova gamba toro sostenibile prima che tali azioni attirino un’ampia attenzione del mercato. Nel 2003, ad esempio, gli investitori sono stati in grado di ottenere guadagni sostanziali su titoli tecnologici selezionati che erano stati scambiati al di sotto del valore in contanti per mesi prima.

Si noti che la maggior parte delle azioni scambiate al di sotto del valore in contanti è probabile che siano azioni a bassa capitalizzazione che sono state ignorate dagli investitori e dai media. C’è generalmente troppo interesse da parte degli investitori e dei media per le azioni più grandi perché possano negoziare al di sotto del valore in contanti a lungo. Le azioni a bassa capitalizzazione hanno i loro rischi unici e gli investitori che desiderano investire in esse devono assicurarsi di avere familiarità con questi rischi e di tollerarli.

Un titolo con fondamentali solidi raramente verrà scambiato al di sotto del valore monetario a lungo. Una volta che il sentiment del mercato migliora, gli investitori di solito se ne accorgono e si precipitano in esso, facendo salire il prezzo delle azioni. In caso contrario, è probabile che venga acquisito da una società rivale.

La linea di fondo

L’impressione iniziale di un titolo che viene scambiato a meno della liquidità netta per azione potrebbe essere che sia un vero affare. Tuttavia, si raccomanda che un investitore che prevede un investimento in un tale titolo effettui una quantità significativa di analisi e guardi dietro i numeri per accertare se si tratta di un vero affare o di una ” trappola del valore “.