La deflazione può mai essere buona?

In genere, la deflazione è un segno di indebolimento dell’economia. Gli economisti temono la deflazione perché il calo dei prezzi porta a una riduzione della spesa dei consumatori, che è una componente importante della crescita economica. Le aziende rispondono al calo dei prezzi rallentando la produzione, il che porta a licenziamenti e riduzioni salariali. Ciò riduce ulteriormente la domanda e i prezzi.

Tuttavia, per un periodo di circa cinque anni, i prezzi dei beni di consumo sono diminuiti in Svizzera senza alcun impatto negativo diffuso sull’economia del paese. In effetti, la loro economia prosperò in mezzo al calo dei prezzi. Ciò ha indotto alcuni economisti a rivedere la loro opinione sugli effetti negativi della deflazione, con alcuni sostenendo che finché non c’è troppa deflazione, i consumatori ei produttori di un’economia possono trovare un equilibrio.

Punti chiave

• Per un periodo di circa cinque anni, i prezzi dei beni di consumo sono diminuiti in Svizzera senza alcun impatto negativo diffuso sull’economia del paese, portando alcuni economisti a rivedere la loro opinione sugli effetti negativi della deflazione.
• Dopo aver studiato i periodi deflazionistici negli Stati Uniti, in Gran Bretagna e in Germania durante la fine del XIX secolo, un team di economisti del National Bureau of Economic Research (NBER) ha affermato che la deflazione può essere più positiva che negativa in un documento pubblicato a febbraio 2004.
• La deflazione non è sempre un segno di un deficit della domanda aggregata e di debolezza economica; in alcuni casi, la deflazione può essere il risultato di un aumento dell’offerta derivante da miglioramenti nella produttività, maggiore concorrenza nel mercato dei beni o input più economici e più abbondanti, come il lavoro o beni come il petrolio.

Il caso della Svizzera per la deflazione

All’inizio del 2015, la banca centrale svizzera ha introdotto tassi di interesse negativi nel tentativo di frenare la domanda degli investitori per la valuta sopravvalutata del paese. La crisi del debito nei paesi vicini, in combinazione con l’instabilità economica nelle economie dell’Europa orientale, aveva spinto la domanda di franco svizzero da parte degli investitori alla ricerca di un rifugio sicuro in valuta.

In seguito, gli economisti si aspettavano che l’economia svizzera entrasse in una fase di recessione. Al contrario, l’economia è cresciuta e il paese ha registrato un basso tasso di disoccupazione del 3,3% nel 2016. Nel complesso, il paese ha registrato un netto aumento del potere di spesa.

In genere, quando un paese sta attraversando un periodo deflazionistico, i prezzi diminuiscono a causa della minore domanda dei consumatori. La minore domanda dei consumatori porta ad un aumento della disoccupazione. Inoltre, il rapporto tra debito pubblico e prodotto interno lordo (PIL) aumenta poiché il governo è costretto a spendere più soldi per programmi di assistenza sociale. La deflazione può spingere un’economia in una recessione. Tuttavia, questo non è stato il caso della Svizzera.

Esiste una cosa come una buona deflazione?

Sebbene il consenso generale sia che la deflazione sia dannosa per l’economia di un paese, la ricerca economica è divisa sulla questione. In un documento pubblicato dalNBER Working Paper n. 10329 ), intitolato “Good versus Bad Deflation: Lessons from the Gold Standard Era”, gli autori Michael Bordo, John Landon Lane e Angela Redish considera i periodi deflazionistici negli Stati Uniti, in Gran Bretagna e in Germania durante la fine del XIX secolo. Sorprendentemente, questi economisti affermano che la deflazione può essere più positiva che negativa.

Secondo questi economisti, una buona deflazione si verifica quando l’offerta aggregata di beni supera la domanda aggregata. Questo può essere il risultato di progressi tecnologici o di una migliore produttività. Una cattiva deflazione si verifica quando la domanda aggregata scende più rapidamente di qualsiasi crescita dell’offerta aggregata. Gli shock monetari negativi, come quello che è successo durante la Grande Depressione, creano una “cattiva” deflazione. Quando la neutralità monetaria viene mantenuta nonostante gli shock monetari negativi, l’impatto della deflazione può essere neutro.

Una buona deflazione è guidata dall’offerta

Nel marzo 2015, un team di ricercatori dellaBank of International Settlements (BIS) ha pubblicato “The Costs of Deflations: a Historical Perspective”. Questi ricercatori hanno testato il legame storico tra la crescita della produzione e la deflazione in un campione che copre 140 anni e per un massimo di 38 economie. Hanno concluso che il collegamento è statisticamente debole o insignificante e la prevalenza di questa teoria in economia è il risultato degli eventi della Grande Depressione.

In alcuni contesti, la deflazione può inibire una crescita economica forte e sostenibile. Ma come gli economisti di NBER, questi ricercatori sostengono che la deflazione non è sempre un segno di undeficit della domanda aggregata e di debolezza economica. In alcuni casi, la deflazione può essere il risultato di un aumento dell’offerta derivante da miglioramenti nella produttività, maggiore concorrenza nel mercato dei beni o input più economici e più abbondanti, come il lavoro o beni come il petrolio.

Quando la deflazione è guidata dall’offerta, i prezzi sono depressi ma i redditi e la produzione (come nel PIL) aumentano. Questo può creare una situazione positiva per l’economia. La ricerca della BRI prosegue rivelando che le deflazioni dei prezzi delle attività e dei prezzi delle abitazioni sono state più dannose per l’economia di un aumento del prezzo dei beni di consumo e dei servizi.

Il costo della deflazione

Il modo migliore per rispondere alla deflazione quando presenta una perdita economica è una domanda politica impegnativa a cui gli economisti stanno ancora cercando di rispondere. Tuttavia, l’idea che la deflazione sia sempre un sintomo di un’economia in difficoltà potrebbe non essere vera, sebbene sia profondamente radicata nella teoria economica.

Questa convinzione è principalmente il risultato dello studio della Grande Depressione, che non può essere considerata l’esempio archetipico di ciò che accade durante periodi deflazionistici persistenti. Piuttosto, secondo gli economisti, questo periodo della storia economica può essere visto come un valore anomalo.