Obbligazioni richiamabili: condurre una doppia vita

Normalmente, un’obbligazione è uno strumento di investimento molto semplice. Paga interessi fino alla scadenza e ha una durata di vita unica e fissa. È prevedibile, semplice e sicuro. D’altra parte, il legame richiamabile può essere visto come il cugino eccitante e leggermente pericoloso del legame standard.

Le obbligazioni richiamabili hanno una “doppia vita”. Sono più complesse delle obbligazioni standard e richiedono maggiore attenzione da parte degli investitori. In questo articolo, esamineremo le differenze tra obbligazioni standard e obbligazioni rimborsabili. Esaminiamo quindi se le obbligazioni rimborsabili sono adatte al tuo portafoglio di investimenti.

Punti chiave

• Le obbligazioni richiamabili possono essere ritirate dall’emittente prima della data di scadenza, rendendole più rischiose delle obbligazioni non rimborsabili.
• Tuttavia, le obbligazioni richiamabili compensano gli investitori per il loro rischio più elevato offrendo tassi di interesse leggermente più alti.
• Le obbligazioni richiamabili affrontano il rischio di reinvestimento, che è il rischio che gli investitori dovranno reinvestire a tassi di interesse inferiori se le obbligazioni vengono revocate.
• Le obbligazioni rimborsabili sono un buon investimento quando i tassi di interesse rimangono invariati.

Legami richiamabili e doppia vita

Obbligazioni callable hanno due potenziali durata della vita, una conclusione alla originale data di scadenza e l’altro alla data di chiamata.

Alla data di rimborso, l’ emittente può ritirare le obbligazioni dai suoi investitori. Ciò significa semplicemente che l’emittente ritira (o ripaga) l’obbligazione restituendo il denaro degli investitori. Se ciò si verifica o meno dipende dall’ambiente dei tassi di interesse.

Considera l’esempio di un’obbligazione rimborsabile di 30 anni emessa con una cedola del 7% che è rimborsabile dopo cinque anni. Supponiamo che i tassi di interesse per le nuove obbligazioni a 30 anni siano del 5% cinque anni dopo. In questo caso, l’emittente probabilmente richiamerebbe le obbligazioni perché il debito potrebbe essere rifinanziato a un tasso di interesse inferiore. Al contrario, supponiamo che i tassi siano passati al 10%. In tal caso, l’emittente non farebbe nulla perché l’obbligazione è relativamente economica rispetto ai tassi di mercato.

Essenzialmente, le obbligazioni richiamabili rappresentano un’obbligazione standard, ma con un’opzione call incorporata. Questa opzione è implicitamente venduta all’emittente dall’investitore. Autorizza l’emittente a ritirare le obbligazioni dopo un certo momento. In parole povere, l’emittente ha il diritto di “ritirare” le obbligazioni dall’investitore, da cui il termine obbligazione rimborsabile. Questa opzione introduce incertezza sulla durata del legame.

Compensazione obbligazionaria richiamabile

Per compensare gli investitori per questa incertezza, un emittente pagherà un tasso di interesse leggermente superiore a quello necessario per un’obbligazione non rimborsabile simile. Inoltre, gli emittenti possono offrire obbligazioni rimborsabili a un prezzo superiore al valore nominale originale. Ad esempio, l’obbligazione può essere emessa a un valore nominale di $ 1.000, ma essere richiamata a $ 1.050. Il costo dell’emittente assume la forma di costi di interesse complessivamente più elevati e il vantaggio dell’investitore è l’interesse complessivo più elevato ricevuto.

Nonostante il costo più elevato per gli emittenti e l’aumento del rischio per gli investitori, queste obbligazioni possono essere molto interessanti per entrambe le parti. Agli investitori piacciono perché offrono un tasso di rendimento superiore al normale, almeno fino a quando le obbligazioni non vengono ritirate. Al contrario, le obbligazioni rimborsabili sono interessanti per gli emittenti perché consentono loro di ridurre i costi degli interessi in una data futura se i tassi diminuiscono. Inoltre, hanno uno scopo prezioso nei mercati finanziari, creando opportunità per aziende e individui di agire in base alle loro aspettative sui tassi di interesse.

Nel complesso, le obbligazioni rimborsabili presentano anche un grande vantaggio per gli investitori. Sono meno richiesti a causa della mancanza di una garanzia di ricevere il pagamento degli interessi per l’intera durata. Pertanto, gli emittenti devono pagare tassi di interesse più elevati per convincere le persone a investire in essi. Di solito, quando un investitore desidera un’obbligazione a un tasso di interesse più elevato, deve pagare un premio obbligazionario, il che significa che paga più del valore nominale per l’obbligazione. Con un’obbligazione richiamabile, tuttavia, l’investitore può ricevere pagamenti di interessi più elevati senza un premio obbligazionario. Le obbligazioni richiamabili non vengono sempre richiamate. Molti di loro finiscono per pagare interessi per l’intero periodo e l’investitore raccoglie i benefici di un interesse maggiore per tutto il tempo.

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Rischi più elevati di solito significano maggiori ricompense nell’investimento e le obbligazioni rimborsabili sono un altro esempio di questo fenomeno.

Guarda prima di saltare in obbligazioni richiamabili

Prima di lanciarsi in un investimento in un’obbligazione richiamabile, un investitore deve comprendere questi strumenti. Introducono una nuova serie di fattori di rischio e considerazioni oltre a quelle delle obbligazioni standard. Comprendere la differenza tra rendimento a scadenza ( YTM ) e rendimento a chiamata ( YTC ) è il primo passo in tal senso.

Le obbligazioni standard sono quotate in base al loro YTM, che è il rendimento atteso dei pagamenti degli interessi dell’obbligazione e l’eventuale rendimento del capitale. L’YTC è simile, ma tiene conto solo del tasso di rendimento atteso in caso di richiamo delle obbligazioni. Il rischio che un’obbligazione possa essere revocata introduce un altro rischio significativo per gli investitori: il rischio di reinvestimento.

Un esempio di rischio di reinvestimento

Il rischio di reinvestimento, sebbene semplice da capire, è profondo nelle sue implicazioni. Ad esempio, si consideri due obbligazioni trentennali emesse da società ugualmente meritevoli di credito. Supponiamo che l’impresa A emetta un’obbligazione standard con un YTM del 7% e l’impresa B emetta un’obbligazione richiamabile con un YTM del 7,5% e un YTC dell’8%. In superficie, l’obbligazione richiamabile dell’impresa B sembra più attraente a causa del maggiore YTM e YTC.

Ora, supponiamo che i tassi di interesse scendano in cinque anni in modo che l’impresa B possa emettere un’obbligazione standard a 30 anni solo al 3%. Cosa farebbe l’azienda? Molto probabilmente richiamerebbe le sue obbligazioni ed emetterebbe nuove obbligazioni al tasso di interesse più basso. Le persone che hanno investito nelle obbligazioni rimborsabili dell’impresa B sarebbero ora costrette a reinvestire il proprio capitale a tassi di interesse molto più bassi.

In questo esempio, sarebbe stato probabilmente meglio acquistare l’obbligazione standard dell’impresa A e mantenerla per 30 anni. D’altra parte, l’investitore starebbe meglio con l’obbligazione richiamabile dell’impresa B se i tassi rimanessero invariati o aumentassero.

Una risposta diversa ai tassi di interesse

Oltre al rischio di tasso di reinvestimento, gli investitori devono anche comprendere che i prezzi di mercato delle obbligazioni richiamabili si comportano in modo diverso rispetto alle obbligazioni standard. In genere, vedrai aumentare i prezzi delle obbligazioni al diminuire dei tassi di interesse. Tuttavia, questo non è il caso delle obbligazioni richiamabili. Questo fenomeno è chiamato compressione dei prezzi ed è un aspetto integrante del comportamento delle obbligazioni richiamabili.

Poiché le obbligazioni standard hanno una durata fissa, gli investitori possono presumere che i pagamenti degli interessi continueranno fino alla scadenza e valutare adeguatamente tali pagamenti. Pertanto, i pagamenti degli interessi diventano più preziosi man mano che i tassi scendono, quindi il prezzo delle obbligazioni sale.

Tuttavia, poiché un’obbligazione rimborsabile può essere revocata, i futuri pagamenti di interessi sono incerti. Più i tassi di interesse scendono, meno è probabile che tali pagamenti di interessi futuri diventino man mano che aumenta la probabilità che l’emittente richiami l’obbligazione. Pertanto, l’ apprezzamento del prezzo al rialzo è generalmente limitato per le obbligazioni rimborsabili, che è un altro compromesso per ricevere un tasso di interesse superiore al normale dall’emittente.

Le obbligazioni richiamabili sono una buona aggiunta a un portafoglio?

Come nel caso di qualsiasi strumento di investimento, le obbligazioni rimborsabili hanno un posto all’interno di un portafoglio diversificato. Tuttavia, gli investitori devono tenere a mente le loro qualità uniche e formare aspettative adeguate.

Non vi è alcun pranzo gratuito e i pagamenti di interessi più elevati ricevuti per un’obbligazione rimborsabile vengono a scapito del rischio di tasso di reinvestimento e del potenziale di apprezzamento del prezzo ridotto. Tuttavia, questi rischi sono legati a diminuzioni dei tassi di interesse. Ciò rende le obbligazioni richiamabili uno dei tanti strumenti che consentono agli investitori di esprimere le proprie opinioni tattiche sui mercati finanziari e ottenere un’asset allocation ottimale.

Scommesse sui tassi di interesse quando si opta per obbligazioni rimborsabili

Un uso tattico efficace delle obbligazioni rimborsabili dipende dalla propria visione dei tassi di interesse futuri. Tieni presente che un’obbligazione richiamabile è composta da due componenti principali, un’obbligazione standard e un’opzione call incorporata sui tassi di interesse.

Come acquirente di un’obbligazione, stai essenzialmente scommettendo che i tassi di interesse rimarranno gli stessi o aumenteranno. In tal caso, beneficerai di un tasso di interesse superiore al normale per tutta la durata dell’obbligazione. In questo caso, l’emittente non avrebbe mai la possibilità di richiamare le obbligazioni e riemettere il debito a un tasso inferiore.

Al contrario, la tua obbligazione apprezzerà meno in valore rispetto a un’obbligazione standard se i tassi scendono e potrebbe persino essere revocata. Se ciò dovesse accadere, avresti beneficiato a breve termine di un tasso di interesse più elevato. Tuttavia, dovresti reinvestire le tue attività ai tassi prevalenti più bassi.

La linea di fondo

Come regola generale per gli investimenti, è meglio tasso di rendimento di un portafoglio a reddito fisso. D’altra parte, lo fanno con un rischio aggiuntivo e rappresentano una scommessa contro tassi di interesse più bassi. Questi interessanti rendimenti a breve termine possono finire per costare agli investitori nel lungo periodo.