Rendimento obbligazionario

Cos’è il rendimento delle obbligazioni?

rendimento che un investitore realizza su un’obbligazione. Il rendimento dell’obbligazione può essere definito in diversi modi. Impostare il rendimento dell’obbligazione uguale al suo tasso cedolare è la definizione più semplice. Il rendimento corrente è una funzione del prezzo dell’obbligazione e del suo pagamento della cedola o degli interessi, che sarà più accurato del rendimento della cedola se il prezzo dell’obbligazione è diverso dal suo valore nominale.

Calcoli più complessi del rendimento di un’obbligazione terranno conto del valore temporale del denaro e dei pagamenti degli interessi composti. Questi calcoli includono il rendimento alla scadenza (YTM), il rendimento equivalente all’obbligazione (BEY) e il rendimento annuale effettivo (EAY).

Punti chiave

• Il rendimento di un’obbligazione si riferisce ai guadagni attesi generati e realizzati su un investimento a reddito fisso in un determinato periodo di tempo, espressi come percentuale o tasso di interesse.
• Esistono numerosi metodi per ottenere il rendimento di un’obbligazione e ciascuno di questi metodi può far luce su un aspetto diverso del suo potenziale rischio e rendimento.
• Alcuni metodi si prestano a tipi specifici di obbligazioni più di altri, quindi sapere quale tipo di rendimento viene trasmesso è fondamentale.

Panoramica del rendimento delle obbligazioni

Quando gli investitori acquistano obbligazioni, essenzialmente prestano denaro agli emittenti di obbligazioni. In cambio, gli emittenti di obbligazioni accettano di pagare agli investitori gli interessi sulle obbligazioni per tutta la durata dell’obbligazione e di rimborsare il valore nominale delle obbligazioni alla scadenza. Il modo più semplice per calcolare il rendimento di un’obbligazione è dividere il pagamento della cedola per il valore nominale dell’obbligazione. Questo è chiamato tasso di cedola.

Se un’obbligazione ha un valore nominale di $ 1.000 e ha effettuato pagamenti di interessi o cedole di $ 100 all’anno, il suo tasso di cedola è del 10% ($ 100 / $ 1.000 = 10%). Tuttavia, a volte un’obbligazione viene acquistata per più del suo valore nominale (premio) o inferiore al suo valore nominale (sconto), il che cambierà il rendimento che un investitore guadagna sull’obbligazione.

Rendimento obbligazionario vs. Prezzo

Con l’aumento dei prezzi delle obbligazioni, i rendimenti delle obbligazioni diminuiscono. Ad esempio, supponiamo che un investitore acquisti un’obbligazione che scade in cinque anni con un tasso cedolare annuo del 10% e un valore nominale di $ 1.000. Ogni anno, l’obbligazione paga il 10%, o $ 100, di interessi. Il suo tasso cedolare è l’interesse diviso per il suo valore nominale.

Se i tassi di interesse salgono oltre il 10%, il prezzo dell’obbligazione scenderà se l’investitore decide di venderla. Ad esempio, immagina che i tassi di interesse per investimenti simili salgano al 12,5%. L’obbligazione originale effettua ancora solo un pagamento cedolare di $ 100, il che sarebbe poco attraente per gli investitori che possono acquistare obbligazioni che pagano $ 125 ora che i tassi di interesse sono più alti.

Se il proprietario originario dell’obbligazione desidera vendere l’obbligazione, il prezzo può essere abbassato in modo che i pagamenti della cedola e il valore della scadenza siano pari al 12%. In questo caso, ciò significa che l’investitore abbasserà il prezzo dell’obbligazione a $ 927,90. Per comprendere appieno perché questo è il valore dell’obbligazione, è necessario comprendere un po ‘di più su come viene utilizzato il valore temporale del denaro nella determinazione del prezzo delle obbligazioni, che verrà discusso più avanti in questo articolo.

Se i tassi di interesse dovessero diminuire di valore, il prezzo dell’obbligazione aumenterebbe perché il pagamento della cedola è più interessante. Ad esempio, se i tassi di interesse scendessero al 7,5% per investimenti simili, il venditore di obbligazioni potrebbe vendere l’obbligazione per $ 1.101,15. Più i tassi scendono, più alto sarà il prezzo dell’obbligazione e lo stesso vale al contrario quando i tassi di interesse aumentano.

In entrambi gli scenari, il tasso cedolare non ha più alcun significato per un nuovo investitore. Tuttavia, se il pagamento della cedola annuale viene diviso per il prezzo dell’obbligazione, l’investitore può calcolare il rendimento corrente e ottenere una stima approssimativa del rendimento reale dell’obbligazione.

Current Yield=Annual Coupon PaymentBond Price\ text {Rendimento attuale} = \ frac {\ text {Pagamento cedola annuale}} {\ text {Prezzo obbligazionario}}Rendimento corrente=Prezzo obbligazionario

Il rendimento corrente e il tasso cedolare sono calcoli incompleti per il rendimento di un’obbligazione perché non tengono conto del valore temporale del denaro, del valore di scadenza o della frequenza di pagamento. Sono necessari calcoli più complessi per vedere il quadro completo del rendimento di un’obbligazione.

Resa alla scadenza

Il rendimento alla scadenza di un’obbligazione (YTM) è uguale al tasso di interesse che rende il valore attuale di tutti i flussi di cassa futuri di un’obbligazione uguale al suo prezzo corrente. Questi flussi di cassa includono tutti i pagamenti delle cedole e il relativo valore di scadenza. Risolvere per YTM è un processo per tentativi ed errori che può essere eseguito su un calcolatore finanziario, ma la formula è la seguente:

Nell’esempio precedente, un’obbligazione con un valore nominale di $ 1.000, cinque anni alla scadenza e pagamenti di cedole annuali di $ 100 valeva $ 927,90 per corrispondere a un YTM del 12%. In quel caso, i cinque pagamenti delle cedole e il valore di scadenza di $ 1.000 erano i flussi di cassa dell’obbligazione. Trovare il valore attuale di ciascuno di questi sei flussi di cassa con uno sconto  o un tasso di interesse del 12% determinerà quale dovrebbe essere il prezzo corrente dell’obbligazione.

Rendimento equivalente obbligazionario – BEY

I rendimenti delle obbligazioni sono normalmente quotati come rendimenti equivalenti alle obbligazioni (BEY), il che rappresenta un aggiustamento per il fatto che la maggior parte delle obbligazioni paga la cedola annuale in due pagamenti semestrali. Negli esempi precedenti, i flussi di cassa delle obbligazioni erano annuali, quindi l’YTM è uguale al BEY. Tuttavia, se i pagamenti delle cedole fossero effettuati ogni sei mesi, l’YTM semestrale sarebbe stato del 5,979%.

Il BEY è una semplice versione annualizzata dell’YTM semestrale ed è calcolato moltiplicando l’YTM per due. In questo esempio, il BEY di un’obbligazione che paga cedole semestrali di $ 50 sarebbe 11,958% (5,979% X 2 = 11,958%). Il BEY non tiene conto del valore temporale del denaro per l’adeguamento da un YTM semestrale a un tasso annuale.

Rendimento annuo effettivo – EAY

Gli investitori possono trovare un rendimento annuo più preciso una volta che conoscono il BEY di un’obbligazione se tengono conto del valore temporale del denaro nel calcolo. In caso di pagamento di una cedola semestrale, il rendimento annuo effettivo (EAY) sarebbe calcolato come segue:

EAY=(1+YTM2)2-1where:EAY=Effective annual yield\ begin {align} & \ text {EAY} = \ left (1 + \ frac {\ text {YTM}} {2} \ right) ^ 2 – 1 \\ & \ textbf {dove:} \\ & \ text {EAY} = \ text {Rendimento annuo effettivo} \\ \ end {allineato}​EAY=(1+2

Se un investitore sa che l’YTM semestrale era del 5,979%, potrebbe utilizzare la formula precedente per trovare l’EAY del 12,32%. Poiché il periodo di capitalizzazione extra è incluso, l’EAY sarà maggiore del BEY.

Complicazioni nel trovare il rendimento di un’obbligazione

Ci sono alcuni fattori che possono rendere più complicato trovare il rendimento di un’obbligazione. Ad esempio, negli esempi precedenti, si presumeva che l’obbligazione avesse esattamente cinque anni alla scadenza quando è stata venduta, il che raramente si verificava.

Quando si calcola il rendimento di un’obbligazione, i periodi frazionari possono essere trattati semplicemente; l’ interesse maturato è più difficile. Ad esempio, immagina che un’obbligazione abbia quattro anni e otto mesi alla scadenza. L’esponente nei calcoli del rendimento può essere trasformato in un decimale per regolare l’anno parziale. Tuttavia, ciò significa che sono trascorsi quattro mesi nell’attuale periodo di cedola e ne restano altri due, il che richiede una rettifica per gli interessi maturati. Un nuovo acquirente di obbligazioni riceverà l’intera cedola, quindi il prezzo dell’obbligazione verrà leggermente gonfiato per compensare il venditore per i quattro mesi del periodo di cedola corrente che sono trascorsi.

Le obbligazioni possono essere quotate con un ” prezzo pulito ” che esclude gli interessi maturati o il ” prezzo sporco ” che include l’importo dovuto per riconciliare gli interessi maturati. Quando le obbligazioni sono quotate in un sistema come un terminale Bloomberg o Reuters, viene utilizzato il prezzo pulito.

Domande frequenti

Cosa dice il rendimento di un’obbligazione agli investitori?

Il rendimento di un’obbligazione è il rendimento per un investitore dai pagamenti della cedola (interessi) dell’obbligazione. Può essere calcolato come un semplice rendimento della cedola, che ignora il valore temporale del denaro e qualsiasi variazione del prezzo dell’obbligazione o utilizzando un metodo più complesso come il rendimento alla scadenza. Rendimenti più elevati significano che gli investitori obbligazionari sono tenuti a pagamenti di interessi maggiori, ma possono anche essere un segno di un rischio maggiore. Più è rischioso un mutuatario, maggiore è il rendimento che gli investitori richiedono per mantenere i propri debiti. Rendimenti più elevati sono anche associati a obbligazioni con scadenza più lunga.

Le obbligazioni ad alto rendimento sono investimenti migliori rispetto alle obbligazioni a basso rendimento?

Come ogni investimento, dipende dalle circostanze, dagli obiettivi e dalla tolleranza al rischio individuali. Le obbligazioni a basso rendimento possono essere migliori per gli investitori che desiderano un’attività virtualmente priva di rischi o per chi copre un portafoglio misto conservandone una parte in un’attività a basso rischio. Le obbligazioni ad alto rendimento possono invece essere più adatte per gli investitori che sono disposti ad accettare un certo grado di rischio in cambio di un rendimento più elevato. Il rischio è che la società o il governo che emette l’obbligazione andrà in default sui propri debiti. La diversificazione può aiutare a ridurre il rischio di portafoglio aumentando al contempo i rendimenti attesi.

Quali sono alcuni calcoli di rendimento comuni?

Il rendimento alla scadenza (YTM) è il rendimento totale previsto su un’obbligazione se l’obbligazione viene detenuta fino alla scadenza. Il rendimento alla scadenza è considerato un rendimento obbligazionario a lungo termine ma è espresso come tasso annuo. YTM è solitamente quotato come rendimento equivalente a un’obbligazione (BEY), il che rende le obbligazioni con periodi di pagamento delle cedole inferiori a un anno facili da confrontare. Il rendimento percentuale annuo (APY) è il tasso di rendimento reale guadagnato su un deposito di risparmio o un investimento tenendo conto dell’effetto dell’interesse  composto  . Il tasso annuo effettivo globale (TAEG) include eventuali commissioni o costi aggiuntivi associati alla transazione, ma non tiene conto della capitalizzazione degli interessi entro un anno specifico. Un investitore in un’obbligazione richiamabile vuole anche stimare il rendimento da chiamare (YTC), o il rendimento totale che sarà ricevuto se l’obbligazione acquistata è detenuta solo fino alla sua data di rimborso invece della piena scadenza.

In che modo gli investitori utilizzano i rendimenti obbligazionari?

Oltre a valutare i flussi di cassa attesi dalle singole obbligazioni, i rendimenti vengono utilizzati per analisi più sofisticate. I trader possono acquistare e vendere obbligazioni di diverse scadenze per sfruttare la curva dei rendimenti, che traccia i tassi di interesse di obbligazioni aventi la stessa qualità di credito ma con date di scadenza diverse. L’inclinazione della curva dei rendimenti dà un’idea delle future variazioni dei tassi di interesse e dell’attività economica. Possono anche guardare alla differenza dei tassi di interesse tra diverse categorie di obbligazioni, mantenendo costanti alcune caratteristiche. Uno spread di rendimento è la differenza tra i rendimenti di diversi strumenti di debito con scadenze, rating creditizi, emittente o livello di rischio diversi, calcolati sottraendo il rendimento di uno strumento dall’altro, ad esempio lo spread tra obbligazioni societarie AAA e titoli del Tesoro USA. Questa differenza è più spesso espressa in punti base (bps) o punti percentuali.