Legame
Cos’è un legame?
Un’obbligazione è uno strumento a reddito fisso che rappresenta un prestito concesso da un investitore a un mutuatario (tipicamente aziendale o governativo). Un’obbligazione potrebbe essere pensata come un pagherò tra il prestatore e il mutuatario che include i dettagli del prestito e dei suoi pagamenti. Le obbligazioni vengono utilizzate da società, comuni, stati e governi sovrani per finanziare progetti e operazioni. I proprietari di obbligazioni sono debitori, o creditori, dell’emittente. I dettagli dell’obbligazione includono la data di fine in cui il capitale del prestito deve essere pagato al proprietario dell’obbligazione e di solito includono i termini per i pagamenti di interessi variabili o fissi effettuati dal mutuatario.
Punti chiave
- Le obbligazioni sono unità di debito societario emesse da società e cartolarizzate come attività negoziabili.
- Un’obbligazione è indicata come uno strumento a reddito fisso poiché le obbligazioni tradizionalmente pagavano un tasso di interesse fisso (cedola) ai debitori. Anche i tassi di interesse variabili o fluttuanti sono ormai abbastanza comuni.
- I prezzi delle obbligazioni sono inversamente correlati ai tassi di interesse: quando i tassi salgono, i prezzi delle obbligazioni scendono e viceversa.
- Le obbligazioni hanno date di scadenza in cui l’importo del capitale deve essere rimborsato per intero o in caso di insolvenza.
Gli emittenti di obbligazioni
I governi (a tutti i livelli) e le società usano comunemente le obbligazioni per prendere in prestito denaro. I governi devono finanziare strade, scuole, dighe o altre infrastrutture. L’improvvisa spesa della guerra può anche richiedere la necessità di raccogliere fondi.
Allo stesso modo, le società spesso prendono a prestito per far crescere la propria attività, per acquistare proprietà e attrezzature, per intraprendere progetti redditizi, per ricerca e sviluppo o per assumere dipendenti. Il problema che incontrano le grandi organizzazioni è che in genere hanno bisogno di molto più denaro di quanto una banca media possa fornire. Le obbligazioni forniscono una soluzione consentendo a molti investitori individuali di assumere il ruolo di prestatore. In effetti, i mercati del debito pubblico consentono a migliaia di investitori ciascuno di prestare una parte del capitale necessario. Inoltre, i mercati consentono ai prestatori di vendere le proprie obbligazioni ad altri investitori o di acquistare obbligazioni da altri individui, molto tempo dopo che l’organizzazione emittente originaria aveva raccolto il capitale.
Come funzionano le obbligazioni
Le obbligazioni sono comunemente denominate titoli a reddito fisso e sono una delle tre classi di attività con cui i singoli investitori hanno familiarità, insieme alle azioni ( azioni ) e ai mezzi equivalenti.
Molte OTC ) o privatamente tra il mutuatario e il prestatore.
Quando le società o altre entità hanno bisogno di raccogliere fondi per finanziare nuovi progetti, mantenere le operazioni in corso o rifinanziare debiti esistenti, possono emettere obbligazioni direttamente agli investitori. Il mutuatario (emittente) emette un’obbligazione che include i termini del prestito, i pagamenti degli interessi che verranno effettuati e il momento in cui i fondi prestati (capitale dell’obbligazione) devono essere rimborsati ( data di scadenza ). Il pagamento degli interessi (la cedola) fa parte del rendimento che gli obbligazionisti guadagnano per aver prestato i loro fondi all’emittente. Il tasso di interesse che determina il pagamento è chiamato tasso cedolare.
Il prezzo iniziale della maggior parte delle obbligazioni è generalmente fissato alla valore nominale per singola obbligazione. Il prezzo di mercato effettivo di un’obbligazione dipende da una serie di fattori: la qualità del credito dell’emittente, il periodo di tempo fino alla scadenza e il tasso della cedola rispetto al contesto generale dei tassi di interesse in quel momento. Il valore nominale dell’obbligazione è ciò che verrà rimborsato al mutuatario una volta che l’obbligazione è scaduta.
La maggior parte delle obbligazioni può essere venduta dall’obbligazionista iniziale ad altri investitori dopo che sono state emesse. In altre parole, un investitore in obbligazioni non deve detenere un’obbligazione fino alla sua data di scadenza. È anche comune che le obbligazioni vengano riacquistate dal mutuatario se i tassi di interesse diminuiscono o se il credito del mutuatario è migliorato e può riemettere nuove obbligazioni a un costo inferiore.
Caratteristiche delle obbligazioni
La maggior parte delle obbligazioni condivide alcune caratteristiche di base comuni, tra cui:
- Il valore nominale è l’importo in denaro che l’obbligazione varrà alla scadenza; è anche l’importo di riferimento utilizzato dall’emittente dell’obbligazione per il calcolo del pagamento degli interessi. Ad esempio, supponiamo che un investitore acquisti un’obbligazione a un premio di $ 1.090 e un altro investitore acquisti la stessa obbligazione in un secondo momento quando viene scambiata con uno sconto di $ 980. Alla scadenza dell’obbligazione, entrambi gli investitori riceveranno il valore nominale di $ 1.000 dell’obbligazione.
- Il tasso cedolare è il tasso di interesse che l’emittente dell’obbligazione pagherà sul valore nominale dell’obbligazione, espresso in percentuale. Ad esempio, un tasso di cedola del 5% significa che gli obbligazionisti riceveranno il 5% x $ 1000 valore nominale = $ 50 ogni anno.
- Le date della cedola sono le date in cui l’emittente dell’obbligazione effettuerà il pagamento degli interessi. I pagamenti possono essere effettuati in qualsiasi intervallo, ma lo standard è pagamenti semestrali.
- La data di scadenza è la data in cui l’obbligazione maturerà e l’emittente dell’obbligazione pagherà all’obbligazionista il valore nominale dell’obbligazione.
- Il prezzo di emissione è il prezzo al quale l’emittente dell’obbligazione vende originariamente le obbligazioni.
Due caratteristiche di un’obbligazione – qualità del credito e tempo alla scadenza – sono le principali determinanti del tasso cedolare di un’obbligazione. Se l’emittente ha una scarsa solvibilità, il insolvenza è maggiore e queste obbligazioni pagano più interessi. Anche le obbligazioni con una data di scadenza molto lunga generalmente pagano un tasso di interesse più elevato. Questa compensazione più elevata è dovuta al fatto che l’obbligazionista è più esposto ai rischi di tasso di interesse e inflazione per un periodo prolungato.
I rating di credito di un’azienda e delle sue obbligazioni sono generati da agenzie di rating del credito come Standard and Poor’s, Moody’s e Fitch Ratings. Le obbligazioni di altissima qualità sono chiamate ” investment grade ” e includono il debito emesso dal governo degli Stati Uniti e società molto stabili, come molte utility. Le obbligazioni che non sono considerate investment grade, ma non sono inadempienti, sono chiamate obbligazioni “ad alto rendimento ” o “spazzatura”. Queste obbligazioni hanno un rischio di insolvenza più elevato in futuro e gli investitori richiedono un pagamento di cedole più elevato per compensare tale rischio.
Obbligazioni e portafogli obbligazionari aumenteranno o diminuiranno di valore al variare dei tassi di interesse. La sensibilità ai cambiamenti nell’ambiente dei tassi di interesse è chiamata ” durata “. L’uso del termine duration in questo contesto può creare confusione per i nuovi investitori obbligazionari perché non si riferisce al periodo di tempo dell’obbligazione prima della scadenza. Invece, la durata descrive quanto il prezzo di un’obbligazione aumenterà o diminuirà con una variazione dei tassi di interesse.
Il tasso di variazione della sensibilità di un’obbligazione o di un portafoglio obbligazionario ai tassi di interesse (durata) è chiamato ” convessità “. Questi fattori sono difficili da calcolare e l’analisi richiesta viene solitamente eseguita da professionisti.
Categorie di obbligazioni
Esistono quattro categorie principali di obbligazioni vendute sui mercati. Tuttavia, potresti anche vedere obbligazioni estere emesse da società e governi su alcune piattaforme.
- Le obbligazioni societarie sono emesse da società. Le aziende emettono obbligazioni piuttosto che cercare prestiti bancari per il finanziamento del debito in molti casi perché i mercati obbligazionari offrono condizioni più favorevoli e tassi di interesse più bassi.
- Le obbligazioni municipali sono emesse da stati e comuni. Alcune obbligazioni municipali offrono reddito cedolare esentasse per gli investitori.
- Titoli di Stato come quelli emessi dal Tesoro degli Stati Uniti. Le obbligazioni emesse dal Tesoro con scadenza a un anno o meno sono denominate “Buoni”; le obbligazioni emesse con una scadenza compresa tra 1 e 10 anni sono chiamate “note”; e le obbligazioni emesse con una scadenza superiore a 10 anni sono chiamate “obbligazioni”. L’intera categoria di obbligazioni emesse da un tesoro del governo è spesso denominata collettivamente “tesoreria”. I titoli di stato emessi dai governi nazionali possono essere indicati come debito sovrano.
- Le obbligazioni di agenzia sono quelle emesse da organizzazioni affiliate al governo come Fannie Mae o Freddie Mac.
Varietà di obbligazioni
Le obbligazioni disponibili per gli investitori sono disponibili in molte varietà diverse. Possono essere separati dal tasso o dal tipo di interesse o pagamento della cedola, essere richiamati dall’emittente o avere altri attributi.
Le obbligazioni zero coupon non pagano i pagamenti delle cedole e vengono invece emesse con uno sconto sul loro valore nominale che genererà un rendimento una volta che l’obbligazionista riceverà l’intero valore nominale alla scadenza dell’obbligazione. I buoni del Tesoro degli Stati Uniti sono obbligazioni zero coupon.
Le obbligazioni convertibili sono strumenti di debito con un’opzione incorporata che consente agli obbligazionisti di convertire il loro debito in azioni (azioni) a un certo punto, a seconda di determinate condizioni come il prezzo delle azioni. Ad esempio, immagina un’azienda che ha bisogno di prendere in prestito $ 1 milione per finanziare un nuovo progetto. Potrebbero prendere in prestito emettendo obbligazioni con una cedola del 12% che scade in 10 anni. Tuttavia, se sapessero che c’erano alcuni investitori disposti ad acquistare obbligazioni con una cedola dell’8% che consentisse loro di convertire l’obbligazione in azioni se il prezzo delle azioni fosse salito al di sopra di un certo valore, potrebbero preferire emetterle.
L’obbligazione convertibile può essere la soluzione migliore per la società perché avrebbero pagamenti di interessi inferiori mentre il progetto era nelle sue fasi iniziali. Se gli investitori convertissero le loro obbligazioni, gli altri azionisti verrebbero diluiti, ma la società non dovrebbe pagare più interessi o il capitale dell’obbligazione.
Gli investitori che hanno acquistato un’obbligazione convertibile potrebbero pensare che questa sia un’ottima soluzione perché possono trarre profitto dal rialzo del titolo se il progetto ha successo. Stanno assumendo maggiori rischi accettando un pagamento cedolare inferiore, ma la potenziale ricompensa se le obbligazioni vengono convertite potrebbe rendere accettabile tale compromesso.
Anche le obbligazioni richiamabili hanno un’opzione incorporata, ma è diversa da quella che si trova in un’obbligazione convertibile. Un’obbligazione rimborsabile è quella che può essere “richiamata” dall’azienda prima che maturi. Supponiamo che una società abbia preso in prestito $ 1 milione emettendo obbligazioni con una cedola del 10% che maturano in 10 anni. Se i tassi di interesse diminuiscono (o il rating del credito dell’azienda migliora) nell’anno 5, quando la società potrebbe prendere in prestito per l’8%, chiameranno o riacquisteranno le obbligazioni dagli obbligazionisti per l’importo principale e riemetteranno nuove obbligazioni a un tasso cedolare inferiore.
Un’obbligazione richiamabile è più rischiosa per l’acquirente dell’obbligazione perché è più probabile che l’obbligazione venga richiamata quando sta aumentando di valore. Ricorda, quando i tassi di interesse scendono, i prezzi delle obbligazioni aumentano. Per questo motivo, le obbligazioni richiamabili non sono preziose come le obbligazioni che non sono rimborsabili con la stessa scadenza, rating del credito e tasso cedolare.
Un Puttable legame permette agli obbligazionisti di mettere o vendere la parte posteriore legame con l’azienda prima che si è maturato. Ciò è prezioso per gli investitori che sono preoccupati che un’obbligazione possa diminuire di valore, o se pensano che i tassi di interesse aumenteranno e vogliono recuperare il capitale prima che l’obbligazione cada di valore.
L’emittente dell’obbligazione può includere un’opzione put nell’obbligazione che avvantaggia gli obbligazionisti in cambio di un tasso cedolare inferiore o semplicemente per indurre i venditori di obbligazioni a effettuare il prestito iniziale. Un’obbligazione con opzione di vendita di solito viene scambiata a un valore superiore rispetto a un’obbligazione senza opzione di vendita ma con lo stesso rating di credito, scadenza e tasso cedolare perché è più preziosa per gli obbligazionisti.
Le possibili combinazioni di put, call e diritti di convertibilità incorporati in un’obbligazione sono infinite e ognuna è unica. Non esiste uno standard rigoroso per ciascuno di questi diritti e alcune obbligazioni conterranno più di un tipo di “opzione” che può rendere difficili i confronti. In generale, i singoli investitori si affidano a professionisti obbligazionari per selezionare singole obbligazioni o fondi obbligazionari che soddisfano i loro obiettivi di investimento.
Pricing Bonds
I prezzi di mercato delle obbligazioni in base alle loro particolari caratteristiche. Il prezzo di un’obbligazione cambia su base giornaliera, proprio come quello di qualsiasi altro titolo quotato in borsa, dove l’ offerta e la domanda in un dato momento determinano il prezzo osservato. Ma c’è una logica nel modo in cui vengono valutate le obbligazioni. Fino a questo punto abbiamo parlato di obbligazioni come se ogni investitore le tenesse fino alla scadenza. È vero che se lo fai hai la garanzia di riavere il tuo capitale più gli interessi; tuttavia, un’obbligazione non deve essere mantenuta fino alla scadenza. In qualsiasi momento, un detentore di obbligazioni può vendere le proprie obbligazioni sul mercato aperto, dove il prezzo può oscillare, a volte in modo drammatico.
Il prezzo di un’obbligazione cambia in risposta alle variazioni dei tassi di interesse nell’economia. Ciò è dovuto al fatto che per un’obbligazione a tasso fisso, l’emittente ha promesso di pagare una cedola in base al valore nominale dell’obbligazione, quindi per un’obbligazione pari al 10% annuale di $ 1.000, l’emittente pagherà all’obbligazionista $ 100 ogni anno.
Supponiamo che anche i tassi di interesse prevalenti siano del 10% al momento dell’emissione di questa obbligazione, come determinato dal tasso su un titolo di Stato a breve termine. Un investitore sarebbe indifferente a investire nell’obbligazione societaria o nel titolo di stato poiché entrambi restituirebbero $ 100. Tuttavia, immagina un po ‘più tardi che l’economia abbia preso una brutta piega e i tassi di interesse siano scesi al 5%. Ora, l’investitore può ricevere solo $ 50 dall’obbligazione governativa, ma riceverebbe comunque $ 100 dall’obbligazione societaria.
Questa differenza rende l’obbligazione societaria molto più attraente. Quindi, gli investitori nel mercato faranno un’offerta fino al prezzo dell’obbligazione fino a quando non verrà scambiata a un premio che eguagli l’ambiente prevalente dei tassi di interesse – in questo caso, l’obbligazione verrà scambiata a un prezzo di $ 2.000 in modo che la cedola di $ 100 rappresenti il 5%. Allo stesso modo, se i tassi di interesse salissero al 15%, un investitore potrebbe guadagnare $ 150 dal titolo di stato e non pagherebbe $ 1.000 per guadagnare solo $ 100. Questa obbligazione sarebbe stata venduta fino a quando non avesse raggiunto un prezzo che avesse eguagliato i rendimenti, in questo caso a un prezzo di $ 666,67.
Inverso ai tassi di interesse
Questo è il motivo per cui la famosa affermazione secondo cui il prezzo di un’obbligazione varia inversamente ai tassi di interesse funziona. Quando i tassi di interesse salgono, i prezzi delle obbligazioni scendono per avere l’effetto di equalizzare il tasso di interesse sull’obbligazione con i tassi prevalenti e viceversa.
Un altro modo per illustrare questo concetto è considerare quale sarebbe il rendimento della nostra obbligazione a una variazione di prezzo, invece che a una variazione del tasso di interesse. Ad esempio, se il prezzo dovesse scendere da $ 1.000 a $ 800, il rendimento salirà al 12,5%. Ciò accade perché ricevi gli stessi $ 100 garantiti su un asset che vale $ 800 ($ 100 / $ 800). Al contrario, se il prezzo dell’obbligazione sale a $ 1.200, il rendimento si riduce all’8,33% ($ 100 / $ 1.200).
Rendimento alla scadenza (YTM)
Il rendimento alla scadenza (YTM) di un’obbligazione è un altro modo di considerare il prezzo di un’obbligazione. YTM è il rendimento totale previsto su un’obbligazione se l’obbligazione viene mantenuta fino alla fine della sua vita. Il rendimento alla scadenza è considerato un rendimento obbligazionario a lungo termine ma è espresso come tasso annuo. In altre parole, è il tasso di rendimento interno di un investimento in un’obbligazione se l’investitore detiene l’obbligazione fino alla scadenza e se tutti i pagamenti vengono effettuati come programmato. YTM è un calcolo complesso ma è abbastanza utile come concetto per valutare l’attrattiva di un’obbligazione rispetto ad altre obbligazioni di diversa cedola e scadenza sul mercato. La formula per YTM implica la risoluzione del tasso di interesse nella seguente equazione, che non è un compito facile, e quindi la maggior parte degli investitori obbligazionari interessati a YTM utilizzerà un computer:
Possiamo anche misurare le variazioni anticipate dei prezzi delle obbligazioni data una variazione dei tassi di interesse con una misura nota come durata di un’obbligazione. La duration è espressa in unità del numero di anni da quando si riferiva originariamente a obbligazioni zero coupon, la cui durata è la sua scadenza.
Ai fini pratici, tuttavia, la durata rappresenta la variazione di prezzo di un’obbligazione data una variazione dell’1% dei tassi di interesse. Chiamiamo questa seconda definizione, più pratica, la durata modificata di un’obbligazione.
La durata può essere calcolata per determinare la sensibilità del prezzo alle variazioni dei tassi di interesse di una singola obbligazione o per un portafoglio di molte obbligazioni. In generale, le obbligazioni con scadenze lunghe e anche le obbligazioni con cedole basse hanno la maggiore sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse. La durata di un’obbligazione non è una misura di rischio lineare, il che significa che quando i prezzi e i tassi cambiano, la durata stessa cambia e la convessità misura questa relazione.
Esempio di obbligazioni del mondo reale
Un’obbligazione rappresenta una promessa da parte di un mutuatario di pagare a un prestatore il capitale e di solito gli interessi su un prestito. Le obbligazioni sono emesse da governi, comuni e società. Il tasso di interesse (tasso cedolare), l’importo del capitale e le scadenze varieranno da un’obbligazione all’altra al fine di soddisfare gli obiettivi dell’emittente dell’obbligazione (mutuatario) e dell’acquirente dell’obbligazione (prestatore). La maggior parte delle obbligazioni emesse da società include opzioni che possono aumentare o diminuire il loro valore e possono rendere difficili i confronti per i non professionisti. Le obbligazioni possono essere acquistate o vendute prima della scadenza e molte sono quotate in borsa e possono essere negoziate con un broker.
Mentre i governi emettono molte obbligazioni, le obbligazioni societarie possono essere acquistate da intermediari. Se sei interessato a questo investimento, dovrai scegliere un broker. Puoi dare un’occhiata all’elenco dei migliori broker di borsa online di Investopedia per avere un’idea di quali broker si adattano meglio alle tue esigenze.
Poiché le obbligazioni con cedola a tasso fisso pagheranno la stessa percentuale del suo valore nominale nel tempo, il prezzo di mercato dell’obbligazione oscillerà man mano che la cedola diventa più o meno attraente rispetto ai tassi di interesse prevalenti.
Immagina un’obbligazione emessa con un tasso cedolare del 5% e un valore nominale di $ 1.000. L’obbligazionista riceverà un reddito da interessi di $ 50 all’anno (la maggior parte delle cedole obbligazionarie viene divisa a metà e pagata semestralmente). Finché nient’altro cambia nell’ambiente dei tassi di interesse, il prezzo dell’obbligazione dovrebbe rimanere al suo valore nominale.
Tuttavia, se i tassi di interesse iniziano a diminuire e obbligazioni simili vengono ora emesse con una cedola del 4%, l’obbligazione originale è diventata più preziosa. Gli investitori che desiderano un tasso di cedola più elevato dovranno pagare un extra per l’obbligazione al fine di invogliare il proprietario originale a vendere. L’aumento del prezzo porterà il rendimento totale dell’obbligazione al 4% per i nuovi investitori perché dovranno pagare un importo superiore al valore nominale per acquistare l’obbligazione.
D’altra parte, se i tassi di interesse aumentano e il tasso cedolare per obbligazioni come questa sale al 6%, la cedola del 5% non è più attraente. Il prezzo dell’obbligazione diminuirà e inizierà a vendere con uno sconto rispetto al valore nominale fino a quando il suo rendimento effettivo sarà del 6%.
Il mercato obbligazionario tende a muoversi inversamente rispetto ai tassi di interesse perché le obbligazioni verranno scambiate con uno sconto quando i tassi di interesse aumentano e con un premio quando i tassi di interesse scendono.
Domande frequenti
Come funzionano le obbligazioni?
Le obbligazioni sono un tipo di titolo venduto da governi e società per raccogliere fondi dagli investitori. Dal punto di vista del venditore, la vendita di obbligazioni è quindi un modo per prendere in prestito denaro. Dal punto di vista dell’acquirente, l’acquisto di obbligazioni è una forma di investimento perché conferisce all’acquirente il diritto al rimborso garantito del capitale nonché a un flusso di pagamenti di interessi. Alcuni tipi di obbligazioni offrono anche altri vantaggi, come la possibilità di convertire l’obbligazione in azioni delle azioni della società emittente.
Qual è un esempio di legame?
Per illustrare, si consideri il caso di XYZ Corporation. XYZ desidera prendere in prestito $ 1 milione per finanziare la costruzione di una nuova fabbrica, ma non è in grado di ottenere questo finanziamento da una banca. Invece, XYZ decide di raccogliere fondi vendendo obbligazioni per un valore di $ 1 milione agli investitori. Secondo i termini dell’obbligazione, XYZ promette di pagare ai suoi obbligazionisti un interesse del 5% all’anno per 5 anni, con interessi pagati semestralmente. Ciascuna delle obbligazioni ha un valore nominale di $ 1.000, il che significa che XYZ sta vendendo un totale di 1.000 obbligazioni.
Quali sono alcuni diversi tipi di obbligazioni?
L’esempio sopra è per un’obbligazione tipica, ma sono disponibili molti tipi speciali di obbligazioni. Ad esempio, le obbligazioni zero coupon non pagano interessi durante la durata dell’obbligazione. Invece, il loro valore nominale – l’importo che restituiscono all’investitore alla fine del termine – è maggiore dell’importo pagato dall’investitore al momento dell’acquisto dell’obbligazione. Le obbligazioni convertibili, invece, danno all’obbligazionista il diritto di scambiare la propria obbligazione con azioni della società emittente, se vengono raggiunti determinati obiettivi. Esistono molti altri tipi di obbligazioni, che offrono funzionalità relative alla pianificazione fiscale, copertura dell’inflazione e altri.