Benjamin Graham
Chi è Benjamin Graham
Benjamin Graham era un investitore influente la cui ricerca sui titoli ha gettato le basi per una valutazione fondamentale approfondita utilizzata oggi nell’analisi dei titoli da tutti i partecipanti al mercato. Il suo famoso libro, The Intelligent Investor, è stato riconosciuto come l’opera fondamentale nell’investimento di valore.
Abbattere Benjamin Graham
Benjamin Graham è nato nel 1894 a Londra, Regno Unito. Quando era ancora piccolo, la sua famiglia si trasferì in America, dove persero i risparmi durante il Bank Panic del 1907. Graham ha frequentato la Columbia University con una borsa di studio e ha accettato un’offerta di lavoro dopo la laurea a Wall Street con Newburger, Henderson e Loeb. All’età di 25 anni guadagnava già circa $ 500.000 all’anno. Il crollo del mercato azionario del 1929 perse Graham quasi tutti i suoi investimenti e gli insegnò alcune preziose lezioni sul mondo degli investimenti. Le sue osservazioni dopo l’incidente lo hanno ispirato a scrivere un libro di ricerca con David Dodd, chiamato Analisi della sicurezza. Anche Irving Kahn, uno dei più grandi investitori americani, ha contribuito al contenuto della ricerca del libro.
Security Analysis fu pubblicata per la prima volta nel 1934 all’inizio della Grande Depressione, mentre Graham era un docente alla Columbia Business School. Il libro ha delineato le basi fondamentali dell’investimento di valore, che implica l’acquisto di azioni sottovalutate con il potenziale di crescita nel tempo. In un momento in cui il mercato azionario era noto per essere un veicolo speculativo, la nozione di valore intrinseco e margine di sicurezza, introdotta per la prima volta nell’analisi della sicurezza, ha aperto la strada a un’analisi fondamentale delle azioni prive di speculazione.
Benjamin Graham e Value Investing
Secondo Graham e Dodd, l’investimento di valore deriva dal valore intrinseco di un’azione ordinaria indipendente dal suo prezzo di mercato. Utilizzando fattori di una società come i suoi beni, guadagni e pagamenti di dividendi, il valore intrinseco di un’azione può essere trovato e confrontato con il suo valore di mercato. Se il valore intrinseco è superiore al prezzo corrente, l’investitore dovrebbe acquistare e mantenere fino a quando non si verifica un ritorno alla media. Un ritorno alla media è la teoria secondo cui nel tempo il prezzo di mercato e il prezzo intrinseco convergeranno l’uno verso l’altro fino a quando il prezzo delle azioni non rifletterà il suo vero valore. Acquistando un’azione sottovalutata, l’investitore in effetti sta pagando meno e dovrebbe vendere quando il prezzo è scambiato al suo valore intrinseco. Questo effetto della convergenza dei prezzi è destinato a verificarsi solo in un mercato efficiente.
Graham era un forte sostenitore di mercati efficienti. Se i mercati non fossero efficienti, lo scopo dell’investimento di valore sarebbe inutile poiché il principio fondamentale degli investimenti di valore risiede nella capacità dei mercati di correggere alla fine i propri valori intrinseci. Le azioni ordinarie non rimarranno gonfiate o toccate il fondo per sempre nonostante l’ irrazionalità degli investitori nel mercato.
Benjamin Graham ha osservato che a causa dell’irrazionalità degli investitori, inclusi altri fattori come l’incapacità di prevedere il futuro e le fluttuazioni del mercato azionario, l’acquisto di azioni sottovalutate o sfavorevoli fornirà sicuramente un margine di sicurezza, ovvero spazio per errore umano, per l’investitore. Inoltre, gli investitori possono ottenere un margine di sicurezza acquistando azioni di società con rendimenti da dividendi elevati e bassi rapporti debito / capitale proprio e diversificando i loro portafogli. Nel caso in cui un’azienda fallisca, il margine di sicurezza mitigherebbe le perdite che avrebbe l’investitore. Graham normalmente comprava azioni scambiate a due terzi del loro valore netto-netto come margine di sicurezza.
La formula originale di Benjamin Graham per trovare il valore intrinseco di un’azione era:
Nel 1974, la formula è stata modificata per includere sia un tasso privo di rischio del 4,4%, che era la resa media di alta qualità obbligazioni societarie nel 1962 e il rendimento corrente su AAA obbligazioni societarie rappresentati dalla lettera Y:
V=EPS